關(guān)于浙江嘉信醫(yī)藥股份有限公司目前實(shí)行

股票期權(quán)方案的可行性分析

股票期權(quán)是指企業(yè)所有者向主要經(jīng)營(yíng)者提供的一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。

實(shí)施股票期權(quán)的最終目的是解決企業(yè)在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后所面臨的委托-代理問(wèn)題,，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者以股東利益為重,，努力工作。而改制后的浙江嘉信醫(yī)藥股份有限公司是由若干自然人發(fā)起設(shè)立的,，公司的所有者也是公司的經(jīng)營(yíng)者,，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)沒(méi)有分離，因此至少在目前還不存在上述委托-代理問(wèn)題,。

從目前的改制方案以及公司擬實(shí)施的股權(quán)分配計(jì)劃來(lái)看，公司并沒(méi)有預(yù)留股份來(lái)用作執(zhí)行股票期權(quán)方案,；同時(shí)公司作為一家非上市公司也無(wú)法通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)以解決股票期權(quán)方案的股票來(lái)源問(wèn)題,。最后，由于改制后公司國(guó)有股將全部退出。因此,，只存在法人股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題,，這在具體操作過(guò)程中也存在一定的障礙。

另外,，我們?cè)谡{(diào)研過(guò)程中發(fā)現(xiàn),，公司在會(huì)計(jì)處理方面也存在一些不規(guī)范的地方，如反映公司現(xiàn)金流狀況的現(xiàn)金流量表沒(méi)有編,，從集團(tuán)公司的匯總資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,，甚至出現(xiàn)存貨、所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)的情況,，這使財(cái)務(wù)分析無(wú)法進(jìn)行,。而實(shí)施股票期權(quán)方案需要嚴(yán)格、復(fù)雜而規(guī)范的會(huì)計(jì)處理,。

由于實(shí)行股票期權(quán)方案的最終目的是為了激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者,，而員工持股方案本身就是一種激勵(lì)方式，而且在員工持股方案中已經(jīng)設(shè)計(jì)了員工購(gòu)入股份可分為即期和遠(yuǎn)期,，股份的分期釋放是對(duì)員工進(jìn)一步的激勵(lì)和約束,。而且，結(jié)合以上的激勵(lì)方式,，建議公司還可以采取其他激勵(lì)形式,，如貨幣激勵(lì)：以獎(jiǎng)金形式激勵(lì)員工；實(shí)物激勵(lì)：通過(guò)贈(zèng)送一些物品的形式以示獎(jiǎng)勵(lì),；或者還可以是其他的形式,，如送員工出去進(jìn)修等。

嘉信醫(yī)藥股份有限公司如果在目前實(shí)行股票期權(quán)方案,，由于法律法規(guī)存在一定限制,，而且目前公司的銷售利潤(rùn)率非常低，因此在解決股票來(lái)源問(wèn)題上還存在著一定的困難,。當(dāng)然,，如果公司能夠在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度就能夠大幅提高凈利潤(rùn)，那么通過(guò)以利潤(rùn)擴(kuò)充資本金的方式來(lái)實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃是可行的,。從目前公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看,，迅速并大幅度提高利潤(rùn)存在相當(dāng)?shù)睦щy，但是若干年之后,，當(dāng)公司能產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤(rùn)流,，公司要擴(kuò)張規(guī)模，進(jìn)行增資擴(kuò)股,；或者企業(yè)已經(jīng)上市,，并且法律法規(guī)已取消了對(duì)股份回購(gòu)等方面的限制,，到那時(shí)公司可以順利實(shí)行股票期權(quán)方案。另外,，大約5年左右之后,，部分現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)者也許將開(kāi)始陸續(xù)退休，新的經(jīng)營(yíng)者通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)上崗,，代表股東行使公司經(jīng)營(yíng)權(quán),。那么，為了激勵(lì)新上任的經(jīng)營(yíng)者,，公司若要實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃,，如果那時(shí)外部條件已成熟，那么期權(quán)計(jì)劃將水到渠成,；如果外部條件不成熟,，那么可考慮由大股東出讓一部分股權(quán)或者出讓一部分股票增值權(quán)等方式。因此,，以下設(shè)計(jì)的股票期權(quán)激勵(lì)方案是一個(gè)總體的框架,，為公司提供一些在方向性的建議，供公司在未來(lái)實(shí)施時(shí)參考使用,。

浙江嘉信醫(yī)藥股份有限公司

股票期權(quán)激勵(lì)方案

一,、本方案制定的目的

股票期權(quán)是用來(lái)激勵(lì)公司的高層領(lǐng)導(dǎo)者或核心人員的一種制度安排，是指以合同形式授予經(jīng)營(yíng)者一定數(shù)額的股票期權(quán),，經(jīng)營(yíng)者在一定的行權(quán)期內(nèi)按約定的行權(quán)價(jià)格自愿購(gòu)買,。這一制度賦予高級(jí)管理人員一種選擇權(quán)利，持有者可以在特定時(shí)期行權(quán),。股票期權(quán)激勵(lì)方案反映了公司權(quán)利由所有者向雇員的轉(zhuǎn)移,，是要將管理層置于如同是他們自己擁有企業(yè)一樣的相對(duì)地位。雖然目前公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方案存在一定的障礙,，同時(shí)實(shí)施員工持股計(jì)劃在很大程度上達(dá)到了激勵(lì)管理人員的目的,。但是未來(lái)公司發(fā)展到一定階段后，公司現(xiàn)在的所有者將離開(kāi)經(jīng)營(yíng)崗位,，新上任的經(jīng)營(yíng)者將不再享有公司所有權(quán),，使所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，那么所有者與經(jīng)營(yíng)者之間就是一種委托與被委托的契約關(guān)系,，因此,，兩者之間難免產(chǎn)生目標(biāo)不一致的問(wèn)題，所有者的目標(biāo)是希望實(shí)現(xiàn)財(cái)富的最大化,，而經(jīng)營(yíng)者由于不具有產(chǎn)權(quán),，不參與利潤(rùn)分配，因此更關(guān)心的是自己的報(bào)酬,，以及如何避免不必要的風(fēng)險(xiǎn),。因此,，在若干年之后公司將面臨著如何解決委托-代理問(wèn)題及存在設(shè)計(jì)有效激勵(lì)方案的必要。

一個(gè)設(shè)計(jì)完美的股權(quán)激勵(lì)方案將管理層的利益與公司和股東的利益聯(lián)系在一起,，這也使管理層認(rèn)為確保公司連續(xù)的良好財(cái)務(wù)狀況也是自己個(gè)人的需要。另外,，激勵(lì)方案也使公司能夠挑選出那些工作出色和對(duì)公司經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)最大的管理人員予以獎(jiǎng)勵(lì),。從而一方面有助于穩(wěn)定那些工作出色的“明星級(jí)”管理人員，另一方面吸引那些喜歡挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)并具有聰明才智的人,。

總之,，股權(quán)激勵(lì)方案促使管理層追求符合公司和股東最大利益的目標(biāo)。因此,，一個(gè)設(shè)計(jì)完美的激勵(lì)方案能夠提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力,。

基于以上分析，現(xiàn)設(shè)計(jì)如下方案,，以供公司在需要時(shí)參考使用,。

二、股票期權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容

ˉ  股票期權(quán)激勵(lì)方案的股票來(lái)源

ˉ  股票期權(quán)激勵(lì)方案的購(gòu)股資金來(lái)源

ˉ  股票期權(quán)激勵(lì)方案的管理機(jī)構(gòu)

ˉ  股票期權(quán)激勵(lì)方案的具體實(shí)施

ˉ  股票期權(quán)激勵(lì)方案的調(diào)整

（一）股票期權(quán)激勵(lì)方案的股票來(lái)源

股票來(lái)源問(wèn)題是設(shè)計(jì)股票期權(quán)方案的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,，尤其是我國(guó)目前法律法規(guī)對(duì)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股票來(lái)源問(wèn)題有較多的限制,。從目前國(guó)外實(shí)施股票期權(quán)方案的公司來(lái)看，在解決股票來(lái)源問(wèn)題上總體可分為兩種方案：一是公司發(fā)行新股票預(yù)留一部分,；二是通過(guò)留存股票帳戶回購(gòu)股份,。目前在我國(guó)，上市公司增發(fā)新股和股份回購(gòu)都受到很大的政策限制,，但我國(guó)企業(yè)也有其他的途徑可以獲得實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃所需的股份,，并且有一些方法還有政策上的支持或已有先例：

1、國(guó)家股股東所送紅股預(yù)留,。支持該途徑的法規(guī)是1999年8月20日頒布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》,，明確提出：“在部分高科技企業(yè)中試點(diǎn),，從近年國(guó)有凈資產(chǎn)增值部分中拿出一定比例作為股份，獎(jiǎng)勵(lì)有貢獻(xiàn)的職工特別是科技人員和經(jīng)營(yíng)管理人員”,。這種方式本質(zhì)上是股份獎(jiǎng)勵(lì),，與股票期權(quán)激勵(lì)有差異。但這種方式可以給我們啟發(fā),，即從凈資產(chǎn)增值部分中拿出一定比例作為股份,，以這些股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的來(lái)源。嘉信醫(yī)藥公司如果3年之后,，公司經(jīng)評(píng)估凈資產(chǎn)增值500萬(wàn),，這500萬(wàn)增值資產(chǎn)相當(dāng)于股東的資本利得,，應(yīng)歸股東所有，但是資產(chǎn)增值也離不開(kāi)管理層的努力,，因此,，可以拿出一定的比例作為股份，針對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃,。管理人員行權(quán)之前股份管理問(wèn)題可參照員工持股方案中的期股管理方式,。

2、減持國(guó)家股并向公司內(nèi)部職工配售,。當(dāng)前我國(guó)很多國(guó)有企業(yè)正在進(jìn)行國(guó)有股減持試點(diǎn),，這種方法相對(duì)來(lái)說(shuō)較容易操作，但是嘉信醫(yī)藥公司改制之后將轉(zhuǎn)為民營(yíng)企業(yè),，國(guó)有股份全部退出,，并且股份分配中沒(méi)有預(yù)留股份。

3,、國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留,，以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存。武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司就是采取此方式實(shí)行股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的,，該做法可供實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃參考,。

4、上市公司從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股票獎(jiǎng)勵(lì)的股票來(lái)源,，這種做法同樣可應(yīng)用于股票期權(quán)計(jì)劃,。如中興通訊的股票獎(jiǎng)勵(lì)方案就是借鑒這種模式。

5,、另外,，由于公司不允許直接回購(gòu)股份，為繞開(kāi)這種政策障礙,，上市公司還可通過(guò)具有獨(dú)立法人資格的類似于職工持股會(huì)這種特殊的機(jī)構(gòu)獲得實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃所需股份,。獲取股票的途徑包括：購(gòu)買可流通股份；國(guó)家股股東轉(zhuǎn)讓,；在送股或發(fā)行新股時(shí)預(yù)留等,。

6、通過(guò)發(fā)起人股東轉(zhuǎn)售部分股份,，用于股票期權(quán)計(jì)劃,。該方案需要發(fā)起人股東協(xié)商一致，做出一定讓步,。

當(dāng)然,，政策環(huán)境和公司自身的條件都會(huì)發(fā)生變化，盡管目前實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃條件不成熟,，當(dāng)公司未來(lái)實(shí)施計(jì)劃時(shí),，可分如下兩種情況：

若屬于非上市公司,，并且增發(fā)新股和股份回購(gòu)仍受到政策的限制，那么股票來(lái)源只能通過(guò)大股東轉(zhuǎn)售一部分,，或者未來(lái)公司增資擴(kuò)股,，那么可拿出一部分股份用來(lái)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。

若屬于上市公司,，并且政策環(huán)境未變,，那么股份來(lái)源可通過(guò)以上后三種方式解決。

若屬于上市公司,，并且政策環(huán)境已取得較大改善，那么股份來(lái)源將不成為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的問(wèn)題了,。

（二）股票期權(quán)激勵(lì)方案的購(gòu)股資金來(lái)源

購(gòu)股資金來(lái)源可由如下幾種方式解決：

ˉ  個(gè)人資金

這種方式是指公司賦予經(jīng)營(yíng)者在未來(lái)某一時(shí)期以個(gè)人資金買入本企業(yè)股權(quán),，這種方法由于靠員工自己出資，因此,，在行權(quán)之后股權(quán)歸員工所有,，若以后股價(jià)下跌，員工將承擔(dān)損失的風(fēng)險(xiǎn),。所以這種方式的激勵(lì)效果較為明顯,，但是在實(shí)際操作中公司需考慮員工的經(jīng)濟(jì)承受能力。

ˉ  風(fēng)險(xiǎn)收入

在實(shí)行了年薪制的企業(yè)中,，管理層的年薪通常分為兩個(gè)部分：基礎(chǔ)部分和風(fēng)險(xiǎn)收入部分,。基礎(chǔ)部分是管理層的基本收入,，按月固定發(fā)放,，風(fēng)險(xiǎn)收入部分是管理層完成了預(yù)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)后才兌現(xiàn)的部分。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收入部分,，公司可事先和管理層預(yù)定,，必須用一定的比例購(gòu)買本公司股票，并在任職期間限制轉(zhuǎn)讓,。如湖南電廣傳媒股份有限公司（0917）在股票期權(quán)激勵(lì)議案中明確規(guī)定：對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的薪酬采用“基薪收入+年功收入+獎(jiǎng)勵(lì)股票”的股權(quán)激勵(lì)模式,，經(jīng)營(yíng)管理者的基薪收入每月固定取得，年功收入和獎(jiǎng)勵(lì)股票資金來(lái)源從公司稅后凈利潤(rùn)中按公司考核后的年度業(yè)績(jī)系數(shù)按一定比例分段計(jì)提,，且年功收入和獎(jiǎng)勵(lì)股票的資金比重分別為占計(jì)提資金的30%和70%,，公司每年年度業(yè)績(jī)由公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)考核并經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)，經(jīng)營(yíng)管理者的基薪收入每月發(fā)放,；年功收入在公司年度業(yè)績(jī)被審計(jì)考核后,，經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)，根據(jù)年度業(yè)績(jī)系數(shù)得出年功收入總的計(jì)提資金,，并且按一定的稅率繳納稅項(xiàng)之后當(dāng)即發(fā)放,；獎(jiǎng)勵(lì)股票部分由公司在業(yè)績(jī)考核后,，按計(jì)提獎(jiǎng)金的70%從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)管理者,。

ˉ  設(shè)立股權(quán)激勵(lì)基金

公司可通過(guò)在收益率達(dá)到一定水平的前提下從凈利潤(rùn)中提取適當(dāng)比例作為解決期權(quán)計(jì)劃資金來(lái)源的激勵(lì)基金,，這種方式的特點(diǎn)是在獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)上將員工利益與公司利益結(jié)合起來(lái)。國(guó)內(nèi)上市公司實(shí)施期權(quán)計(jì)劃時(shí)也有這方面的案例,，如華晨集團(tuán)（600653）議案中明確規(guī)定了“公司經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10％的條件”,，也就是說(shuō)，如果公司凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10％,，則在扣除凈資產(chǎn)收益率為10％的凈利潤(rùn)額的其余凈利潤(rùn)中提取不超過(guò)50％的相應(yīng)金額進(jìn)入成本,，形成股權(quán)激勵(lì)基金，該獎(jiǎng)勵(lì)金額進(jìn)入當(dāng)年成本,；同時(shí)規(guī)定每年用于股權(quán)激勵(lì)的絕對(duì)金額不得超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元,，此項(xiàng)基金將由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的公司認(rèn)股權(quán)管理委員會(huì)管理。

（三）股票期權(quán)激勵(lì)方案的管理機(jī)構(gòu) — 薪酬委員會(huì)

設(shè)立完善的約束制度是保證期權(quán)制度健康運(yùn)轉(zhuǎn)的保障,。對(duì)于期權(quán)的管理,，國(guó)內(nèi)缺乏法律規(guī)范和獨(dú)立客觀公正的中介機(jī)構(gòu)，因此,，完備的企業(yè)內(nèi)部約束機(jī)制顯得尤為重要,。為使股票期權(quán)制度真正發(fā)揮激勵(lì)的作用，公司董事會(huì)可下設(shè)薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)管理和解釋股票期權(quán)方案,。

薪酬委員會(huì)對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé),，由董事會(huì)發(fā)起組建。薪酬委員會(huì)全權(quán)負(fù)責(zé)管理認(rèn)股權(quán)事項(xiàng),，董事會(huì)一般不應(yīng)直接管理認(rèn)股權(quán),，但有權(quán)決定薪酬委員會(huì)的成員以及終止和恢復(fù)薪酬委員會(huì)的工作。

薪酬委員會(huì)在實(shí)施股票期權(quán)方面具有如下職責(zé)：

ˉ  制訂業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

ˉ  考核核心層員工的工作業(yè)績(jī),，并據(jù)此確定激勵(lì)性股權(quán)計(jì)劃的授予對(duì)象

ˉ  確定股票期權(quán)授予對(duì)象每一財(cái)政年度的可行權(quán)數(shù)量,、行權(quán)期限和行權(quán)價(jià)格

ˉ  制訂年度股票期權(quán)分紅計(jì)劃，并負(fù)責(zé)股票期權(quán)分紅資金的管理和派發(fā)

ˉ  在發(fā)生重大收購(gòu),、兼并等影響公司股權(quán)變更事件時(shí)修訂股票期權(quán)計(jì)劃

ˉ  在環(huán)境發(fā)生變化時(shí),，視情況負(fù)責(zé)修訂激勵(lì)性股權(quán)計(jì)劃和相關(guān)制度規(guī)定

（四）股票期權(quán)方案的具體實(shí)施

——股票期權(quán)的授予

ˉ  股票期權(quán)授予對(duì)象的確定

ˉ  股票期權(quán)授予時(shí)機(jī)和數(shù)量

ˉ  股票期權(quán)授予的模式

1,、期權(quán)授予對(duì)象的確定

股票期權(quán)在國(guó)外運(yùn)作得比較成熟,，一方面推行股票期權(quán)計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量急劇增加,，另一方面股票期權(quán)計(jì)劃的受益面也在不斷擴(kuò)大,，從經(jīng)理層面擴(kuò)散到了一般的公司雇員，甚至外部董事,、母公司員工等等,?？紤]在國(guó)內(nèi)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的很多條件尚不成熟，如還存在各種法律法規(guī)的限制,。從目前國(guó)內(nèi)試點(diǎn)情況看,，一般都是針對(duì)公司管理人員，深圳有關(guān)規(guī)定中激勵(lì)的對(duì)象主要是公司經(jīng)理班子成員,，上海出臺(tái)的期股激勵(lì)政策的對(duì)象也是針對(duì)公司的經(jīng)理班子,，而北京有關(guān)規(guī)定中則包括了公司的黨委書(shū)記。如華晨集團(tuán)（600653）在設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí)在議案中明確規(guī)定：激勵(lì)范圍是公司中高級(jí)管理人員及對(duì)公司有特殊貢獻(xiàn)的員工,。上海貝嶺的認(rèn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范圍包括高級(jí)管理人員,、公司技術(shù)核心人員和新招聘的公司關(guān)鍵員工。當(dāng)然實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃還需考慮到公司的實(shí)力,，激勵(lì)范圍過(guò)大也會(huì)影響激勵(lì)的效果,。因此建議嘉信醫(yī)藥股份有限公司在實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)范圍不宜過(guò)分泛化,，可考慮主要激勵(lì)對(duì)象為公司決策層的高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)骨干,，具體人員應(yīng)由董事會(huì)選擇。為保證激勵(lì)效果在選擇時(shí)一般可參考如下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

ˉ  公司全職員工且工作滿一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度,；

ˉ  擔(dān)任公司部門副經(jīng)理以上職務(wù)，或者認(rèn)定為具備授予股票期權(quán)資格的技術(shù)骨干,、業(yè)務(wù)骨干,；

2、股票期權(quán)的授予時(shí)機(jī)和數(shù)量

股票期權(quán)的授予時(shí)機(jī)一般確定為：在員工受聘,、升職,、取得重大科技成果和每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定情況下獲受股票期權(quán)。公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬委員會(huì)根據(jù)員工的工作表現(xiàn),、公司當(dāng)年的整體業(yè)績(jī)來(lái)決定當(dāng)年適合的股票期權(quán)數(shù)量,。

3、股票期權(quán)授予模式：

（五）股票期權(quán)方案的具體實(shí)施
——股票期權(quán)的行權(quán)

ˉ  股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格

ˉ  股票期權(quán)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)

ˉ  股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間表

ˉ  股票期權(quán)的行權(quán)方式

1,、行權(quán)價(jià)格的確定

行權(quán)價(jià)格是股票期權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的關(guān)鍵因素,，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)格的高低影響到股票期權(quán)方案的激勵(lì)效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定一般有三種方法：一是現(xiàn)值有利法,，即行權(quán)價(jià)低于當(dāng)前股價(jià),；二是等值法，即行權(quán)價(jià)等于當(dāng)前股價(jià),；三是現(xiàn)值不利法,，即行權(quán)價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)。目前美國(guó)一般實(shí)行非現(xiàn)值有利法,，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法規(guī)規(guī)定,，行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)授予日的公平市場(chǎng)價(jià)格。我國(guó)企業(yè)一些試驗(yàn)的認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃在行權(quán)價(jià)格的確定方法方面基本上采取了國(guó)際通行的方法,，即以股票市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)的基礎(chǔ),。如上海貝嶺的虛擬股票期權(quán)計(jì)劃中其行權(quán)價(jià)確定為行權(quán)前3天或5天的二級(jí)市場(chǎng)平均收盤(pán)價(jià)格,。武漢國(guó)有資產(chǎn)管理公司的可即刻行權(quán)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格被確定為“該企業(yè)年報(bào)公布后一個(gè)月的股票平均價(jià)”。

由于目前尚不知未來(lái)實(shí)施股票期權(quán)方案時(shí)公司是否已經(jīng)上市,，因此行權(quán)價(jià)格的確定可分兩個(gè)方面來(lái)討論：

公司上市前的行權(quán)價(jià)格確定方式：

對(duì)于非上市公司,，其股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定沒(méi)有相應(yīng)的股票市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)，因此其確定的難度相對(duì)要大得多,。因此可采用如下方式確定：

ˉ  每股凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值法

對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行專業(yè)的評(píng)估,，以確定企業(yè)每股的內(nèi)在價(jià)值并以此作為股票期權(quán)行價(jià)的基礎(chǔ)，同時(shí)將同類型上市公司的市場(chǎng)價(jià)格（市場(chǎng)平均市盈率）作為參考因素,。

公司上市后的行權(quán)價(jià)格確定方式：

作為上市公司股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定可考慮如下方式：

ˉ  溢價(jià)行權(quán)價(jià)格

根據(jù)授予期權(quán)時(shí)的股票公平市價(jià)再上浮一定幅度作為行權(quán)價(jià)格,，因此公司核心層員工只有在顯著提高公司業(yè)績(jī)，從而使股

價(jià)上升的情況下才可能從期權(quán)中獲利,。

ˉ  目標(biāo)完成行權(quán)價(jià)格

行權(quán)價(jià)格是授予期權(quán)時(shí)的股票公平價(jià)格,，但是規(guī)定期權(quán)持有人只有在公司股票價(jià)格達(dá)到某一目標(biāo)時(shí)才能行權(quán)。這一目標(biāo)通常反映了公司的中長(zhǎng)期利益回報(bào)要求,，需要經(jīng)營(yíng)人員積極努力才能達(dá)到,。

2、股票期權(quán)的等待期

股票期權(quán)的行權(quán)是指期權(quán)獲受人購(gòu)買期權(quán)項(xiàng)下的股票,。通常情況下,，股票期權(quán)不可在授予后立即執(zhí)行，公司將股票期權(quán)授予獲受人時(shí),，并沒(méi)有授予他們行權(quán)的權(quán)利,，需要間隔一段時(shí)間后才能執(zhí)行，這個(gè)間隔期間就是等待期,。

等待期的設(shè)置是為了對(duì)期權(quán)持有人有一定的約束,，在行權(quán)期開(kāi)始前1年為等待期，經(jīng)過(guò)等待期結(jié)束后,，才能行權(quán),。行權(quán)期限一般為5-10年，行權(quán)期結(jié)束后仍沒(méi)有行權(quán)視作放棄（特殊情況經(jīng)薪酬委員會(huì)批準(zhǔn)可以延期）,。

3,、股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間節(jié)點(diǎn)

4、行權(quán)時(shí)間表

ˉ  薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)制訂行權(quán)時(shí)間表,，并有權(quán)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化做出加快或者減緩行權(quán)進(jìn)度的決定

ˉ  行權(quán)時(shí)間表既可以采取勻速的方式,，也可以采取加速的方式，勻速行權(quán)是指行權(quán)期內(nèi)每年經(jīng)營(yíng)者可以行權(quán)的股票期權(quán)數(shù)量是相等的（例如,，假設(shè)行權(quán)期限為5年,，經(jīng)營(yíng)者每年可以將20%的股票期權(quán)實(shí)施行權(quán)），而加速行權(quán)是指每年行權(quán)的數(shù)量是遞增的（如，第一年5%,，第二年10%,，第三年30%------加速遞增）。公司遇特殊情況,，公司董事會(huì)可以縮短股票期權(quán)的等待期,。

股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間表
——范例

5、股票期權(quán)的行權(quán)方式

行權(quán)方式具體來(lái)說(shuō)有如下兩種方式：

ˉ  現(xiàn)金行權(quán)方式

期權(quán)持有人按照行權(quán)價(jià)格向薪酬委員會(huì)支付總的購(gòu)股金額,，個(gè)人持有股票,，享有普通股的所有權(quán)利。

ˉ  無(wú)現(xiàn)金行權(quán)方式

我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期以來(lái)收入較低,，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃后缺乏必要的行權(quán)資金,，這將大大影響其參與股票期權(quán)計(jì)劃的積極性。因此可考慮無(wú)現(xiàn)金行權(quán)方式,，即行權(quán)人并不需要拿出任何的現(xiàn)金,，直接由公司支付給期權(quán)持有人按照行權(quán)日股票價(jià)格和行權(quán)價(jià)格之差計(jì)算的現(xiàn)金，個(gè)人不持有公司股票,，這種方式適用于上市公司,。若公司為非上市公司，那么公司支付給期權(quán)持有人的現(xiàn)金可按照行權(quán)日的每股凈資產(chǎn)和行權(quán)價(jià)格之差確定,。實(shí)際上這是一種股票增值權(quán)的激勵(lì)方式,，該方案使用每股凈資產(chǎn)的增加值來(lái)激勵(lì)其高管人員、技術(shù)骨干和董事,，由于不涉及公司二級(jí)市場(chǎng)的股票,，輕易的解決了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中的股票來(lái)源問(wèn)題,，繞開(kāi)了當(dāng)前我國(guó)法律,、政策上的諸多障礙，直接拿公司的每股凈資產(chǎn)增值來(lái)作為激勵(lì)來(lái)源,，這種方案無(wú)需報(bào)財(cái)政部,、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的審批，只要經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)即可實(shí)施,。具體操作起來(lái)方便,、快捷。

五,、股票期權(quán)激勵(lì)方案的調(diào)整

股票期權(quán)方案在實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)遇到各種不可測(cè)事件,，需要對(duì)方案進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

ˉ  對(duì)期權(quán)持有人所享有的股票期權(quán)的處理

b 因主動(dòng)辭職,、因嚴(yán)重失職或被判刑事責(zé)任而被解雇等原因而終止或解除勞動(dòng)合同的,。未行權(quán)的股票期權(quán)從終止或解除勞動(dòng)合同之日起失效，薪酬委員會(huì)不予補(bǔ)償。

b 因公司收縮等原因而被解雇,、勞動(dòng)合同到期未續(xù)簽合同造成終止服務(wù)的,，尚未行權(quán)的股票期權(quán)仍然有效，行權(quán)日程的調(diào)整,，具體由薪酬委員會(huì)確定,。

b 因退休、完全喪失工作能力而終止服務(wù)的,，尚未行權(quán)的股票期權(quán)仍然有效,，行權(quán)日程的調(diào)整，具體由薪酬委員會(huì)確定,。

b 期權(quán)持有人死亡,，尚未行權(quán)的股票期權(quán)由法定財(cái)產(chǎn)繼承人繼承。該繼承人應(yīng)該在最近的一個(gè)行權(quán)窗口期全部行權(quán),，超過(guò)最后一個(gè)行權(quán)窗口期未行權(quán)的,，其未行權(quán)部分將隨之失效

ˉ  對(duì)期權(quán)持有人所擁有的普通股的處理

b 因主動(dòng)辭職、勞動(dòng)合同到期未續(xù)簽合同,、被解雇,、退休或完全喪失工作能力等原因而終止或解除勞動(dòng)合同的，普通股應(yīng)當(dāng)由薪酬委員會(huì)回購(gòu),，薪酬委員會(huì)享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán),。

b 例外條款。在公司創(chuàng)業(yè)期進(jìn)入公司并對(duì)公司發(fā)展具有重大貢獻(xiàn)的員工,，其普通股可以保留,，也可以由薪酬委員會(huì)回購(gòu)。

其他激勵(lì)模式

期票期權(quán)并非是股權(quán)激勵(lì)的唯一模式,，鑒于嘉信醫(yī)藥股份公司在目前實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)存在一定障礙,，因此可考慮如下的激勵(lì)模式：

一、虛擬股票激勵(lì)模式

虛擬股票是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的是一種"虛擬"的股票,，這種股票并非真實(shí)存在,因此虛擬股票的發(fā)放不會(huì)影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu),，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒(méi)有所有權(quán),，沒(méi)有表決權(quán),，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效,。但公司會(huì)因此發(fā)生現(xiàn)金支出,，特別是如果股價(jià)發(fā)生大幅上升，公司甚至可能面臨現(xiàn)金支出風(fēng)險(xiǎn),，因此公司一般需設(shè)立專門的基金,。上市公司實(shí)施虛擬股票的激勵(lì)效果也受資本市場(chǎng)有效性的影響,，如果實(shí)施虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的公司是非上市公司，那么虛擬股票的增值主要表現(xiàn)為評(píng)估后的公司每股收益,。

虛擬股票激勵(lì)模式比較適合于現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司,。如果嘉信醫(yī)藥公司決定以虛擬股票的方式來(lái)激勵(lì)關(guān)鍵員工，首先公司需確定虛擬股票的數(shù)量,，假設(shè)為200萬(wàn)股,；其次是確定激勵(lì)的崗位，比如激勵(lì)對(duì)象是總經(jīng)理,、副總經(jīng)理等高層管理人員還是包括中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干,，假設(shè)醫(yī)藥公司的激勵(lì)對(duì)象為總經(jīng)理（1名）及副總經(jīng)理（2名）；然后再確定崗位責(zé)任系數(shù),，崗位責(zé)任系數(shù)的大小反映處于該崗位的管理人員承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),、責(zé)任的大小以及對(duì)公司發(fā)展作出貢獻(xiàn)的多少，具體崗位系數(shù)的確定可參照股權(quán)分配方案中的綜合考評(píng)表,，并在此基礎(chǔ)上作適當(dāng)修改,，假設(shè)經(jīng)過(guò)綜合考評(píng)，總經(jīng)理的崗位責(zé)任系數(shù)為1,，兩名副總的崗位責(zé)任系數(shù)分別為0.8和0.6,；接下來(lái)就是分配虛擬股份，分配公式為：?jiǎn)T工A的虛擬股份數(shù)=虛擬股票數(shù)量*員工A的崗位責(zé)任系數(shù)/所有激勵(lì)對(duì)象的崗位責(zé)任系數(shù)總和,，因此總經(jīng)理分配到的虛擬股份為84萬(wàn)股,，兩名副總分配的虛擬股份分別為66萬(wàn)和50萬(wàn)股；分配虛擬股票之后,，如果持有人辭職,，那么公司須收回該員工所有虛擬股份的分紅權(quán)；虛擬股票的分紅來(lái)源于公司當(dāng)年的業(yè)績(jī),，只有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),，管理人員才有權(quán)利以虛擬股票參與分紅，因此公司需確定公司當(dāng)年的業(yè)績(jī)目標(biāo),，假設(shè)公司確定業(yè)績(jī)指標(biāo)為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)500萬(wàn),，年底經(jīng)過(guò)考核之后,，如果完成目標(biāo),，那么虛擬股票持有者與其他實(shí)股持有者具有同樣分紅權(quán)參與公司分紅，也就是說(shuō),，公司原有實(shí)股2800萬(wàn)股,，虛擬股份200萬(wàn)股，那么按照總股份3000萬(wàn)股進(jìn)行分紅,，假設(shè)公司500萬(wàn)利潤(rùn)中拿出300萬(wàn)進(jìn)行分紅,，則總經(jīng)理憑84萬(wàn)股虛擬股份可分得300*84/3000=8.4萬(wàn)元其他人員按同樣方法分紅,；如果公司當(dāng)年未完成目標(biāo)，取消當(dāng)年虛擬股份的分紅權(quán),。

具體操作流程圖如下：

國(guó)內(nèi)上市公司也有以虛擬股份作為激勵(lì)方式的案例,，如天藥股份（600488）以考核公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)、實(shí)行虛擬股票股權(quán)激勵(lì)方式,。獎(jiǎng)勵(lì)的計(jì)算主要以“當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)”乘以“綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)”乘以“調(diào)整系數(shù)”,。其中，綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)以公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入,、利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率為參照進(jìn)行計(jì)算,。

二、股份獎(jiǎng)勵(lì)方式

這種方式將激勵(lì)與約束合二為一,，公司給予高層管理人員股份一方面是對(duì)員工工作的肯定,，另一方面也是將員工利益和公司利益聯(lián)結(jié)起來(lái)的一種方式，不管公司業(yè)績(jī)上升還是下降,，員工的利益將直接受到影響,。而股票期權(quán)則是公司業(yè)績(jī)上升時(shí)，激勵(lì)對(duì)象將受益,，而公司業(yè)績(jī)下降時(shí),，激勵(lì)對(duì)象可以放棄行權(quán)，使自身利益不受影響,。因此,，股份獎(jiǎng)勵(lì)的方式給予激勵(lì)對(duì)象更大的壓力。例如公司可用部分未分配利潤(rùn)擴(kuò)充資本金,，轉(zhuǎn)為股權(quán),，用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)工作出色的管理人員的業(yè)務(wù)骨干。公司現(xiàn)有總股本為2800萬(wàn)股,，假設(shè)某年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)500萬(wàn),，公司決定拿出200萬(wàn)的利潤(rùn)擴(kuò)充資本金，獎(jiǎng)勵(lì)給關(guān)鍵員工,，具體獎(jiǎng)勵(lì)辦法（即股份分配方式）可參照股份分配方案中所提出的綜合評(píng)估法確定,，另外300萬(wàn)利潤(rùn)則按3000萬(wàn)股股份進(jìn)行分配。

對(duì)公司來(lái)說(shuō)這兩種方案幾乎不存在實(shí)施障礙,，因此更加具有可操作性,，但是這種可操作性是建立在公司贏利基礎(chǔ)上的，如果沒(méi)有利潤(rùn),，再完美的激勵(lì)方案也只是空中樓閣,。

附件：相關(guān)的法律法規(guī)綜述

一、公司法

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)實(shí)施股票期權(quán)制的限制主要有三：第一,，股票來(lái)源,。預(yù)留,、回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓,、增發(fā),，是實(shí)行股票期權(quán)制中股票來(lái)源的主要途徑。但我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定：除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外,，“其余股票應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集”,，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開(kāi)募集，不可自留(即庫(kù)存)股份,，從而使“預(yù)留”和“增發(fā)”成為不可能,；《公司法》第149條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”山,，從而在法律上限制了回購(gòu)股票的可能性,；而國(guó)有股和法人股不可入市流通，又使“轉(zhuǎn)讓”失去實(shí)際意義,。沒(méi)有股票來(lái)源,，實(shí)行股票期權(quán)制將是一句空話。第二,，股票的可流通性,。股票期權(quán)的激勵(lì)效果與股票的流通性緊密相關(guān)，股票一旦不能流動(dòng),，其價(jià)值大打折扣,，股票期權(quán)的激勵(lì)效果也將明顯降低。但《公司法》第147條規(guī)定,，上市公司的高級(jí)管理人員所持有的公司股票在其任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)依市價(jià)確定，而股票市價(jià)又頻繁變動(dòng),，經(jīng)理人員在獲得股票后只要繼續(xù)任職就不可轉(zhuǎn)讓,，這樣，在實(shí)施股票期權(quán)制中,，經(jīng)理人員是否能夠接受股東授予的購(gòu)股權(quán)力,，就成為難點(diǎn)。而如若大多數(shù)經(jīng)理人員不接受(即不行權(quán)),，股票期權(quán)制就將失去實(shí)際效力,。第三，缺乏法律規(guī)則,。選擇“增發(fā)”方式提供期權(quán)股票,，必然改變?cè)泄蓶|的股權(quán)比例,，同時(shí),，也將涉及公司股本的變動(dòng),，由此，是否必須堅(jiān)持“股東持股比例不變”,、“公司每次股本變動(dòng)都必須重新辦理變更登記手續(xù)”等,，目前沒(méi)有對(duì)應(yīng)的法律規(guī)定。同時(shí),，在利潤(rùn)分配上,，已行權(quán)的股份是否參加公司稅后利潤(rùn)分配；股東可否決定將一部分稅后利潤(rùn)用于設(shè)立股票期權(quán)基金,，以支持股票期權(quán)制的實(shí)施,，都缺乏法律規(guī)定。

二,、證券法

《證券法》中,，有關(guān)上市公司高級(jí)管理人員在職期間不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣本公司的股票，上市公司增發(fā)新股等方面的規(guī)定,，也限制了股票期權(quán)制的實(shí)行,。關(guān)于經(jīng)營(yíng)層持股與出售的政策性限制使股票期權(quán)制度的設(shè)計(jì)變得困難。這些限制包括公司法第147條“公司董事,、監(jiān)事,、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”,、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第38條“股份有限公司的董事,、監(jiān)事、高級(jí)經(jīng)理人員和……將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)買入,，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有,。”證券法第67條、第70條規(guī)定,，禁止內(nèi)幕知情人員買賣股票,。

三、稅法

在發(fā)達(dá)國(guó)家中,，實(shí)施股票期權(quán)制的公司和個(gè)人往往能夠享受到稅收的優(yōu)惠,，由此降低了公司的激勵(lì)成本，促進(jìn)了股票期權(quán)制的推行,。我國(guó)迄今不僅沒(méi)有這方面的稅收優(yōu)惠規(guī)定,，而且除了征收股票交易印花稅外，還對(duì)個(gè)人在股票期權(quán)中的實(shí)際利得(包括股利)征收個(gè)人所得稅,。從而加大了激勵(lì)成本,，減少于經(jīng)理人員的實(shí)際收入，不利于股票期權(quán)制的實(shí)施,。

四,、會(huì)計(jì)法

股票期權(quán)制的實(shí)施涉及到一些會(huì)計(jì)問(wèn)題,，由此，需要有對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)規(guī)范,。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)意見(jiàn)第25號(hào)——股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理(1992年)對(duì)公司此類行為的會(huì)計(jì)處理做了比較詳細(xì)的規(guī)定,，而我國(guó)目前尚無(wú)這方面的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)定，公司難以對(duì)此類行為進(jìn)行較為恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理,，由此必將影響到股票期權(quán)制的有效實(shí)施,。

五、監(jiān)管法規(guī)

美國(guó)對(duì)股票期權(quán)制的實(shí)施有一整套比較完整的法律法規(guī)與約束措施,，從而有效地防范了實(shí)踐過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn),。而我國(guó)相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)尚未建立，在股票期權(quán)制的實(shí)踐過(guò)程中難免發(fā)生種種偏差,，如一些人很可能借“實(shí)施股票期權(quán)制”之名行“尋租”,、“牟利”、“福利”之實(shí),，這不僅違背了設(shè)計(jì)股票期權(quán)制的初衷,，而且將敗壞“股票期權(quán)制”名譽(yù)。