每次金融危機(jī)都是以流動(dòng)性不足為主要標(biāo)志的,，流動(dòng)性不足最外在特征是利率飆升,。這一次我國(guó)金融系統(tǒng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，初期的特征也是短期利率飆升,。上周短期利率創(chuàng)出歷史新高,，這是大家不曾預(yù)料到的，盡管有很多人事后做出了種種解釋?zhuān)抢碛刹⒉怀浞?，其道理很?jiǎn)單：我國(guó)5月份M2增速高達(dá)15.8%，余額為104萬(wàn)億,。如果我們的金融系統(tǒng)是有效的,，即使資金流出現(xiàn)幾千億的季節(jié)性波動(dòng)，也斷然不會(huì)出現(xiàn)短期利率這么持續(xù)的飆升,。應(yīng)該說(shuō),，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)肯定出了大問(wèn)題，現(xiàn)在問(wèn)題也剛剛爆發(fā),，但這個(gè)問(wèn)題是什么,，卻沒(méi)有人給出合理而清晰的解釋。

    二,、金融危機(jī)的爆發(fā)常常出乎意料,，一旦爆發(fā)也難以控制

    回顧雷曼危機(jī)最后觸發(fā)次貸危機(jī)的過(guò)程，當(dāng)初美聯(lián)儲(chǔ)也認(rèn)為雷曼按照市場(chǎng)化原則倒閉理所應(yīng)當(dāng),，它對(duì)金融系統(tǒng)的影響是有限的,，但是真到雷曼倒閉以后才知道，金融危機(jī)一旦發(fā)生,，想控制局面要付出10倍的努力,。如果歷史可以重來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)還敢讓雷曼倒閉而不救助嗎,？美國(guó)號(hào)稱(chēng)金融帝國(guó),，他們對(duì)金融危機(jī)不能預(yù)料，中國(guó)人也沒(méi)聰明到哪里去,，真的以為金融危機(jī)不會(huì)發(fā)生,，真的以為目前的流動(dòng)性局面可控？很難說(shuō),。幾千億的資金季節(jié)波動(dòng)都會(huì)引起股市暴跌470多點(diǎn),，如果美國(guó)結(jié)束量寬,，股市應(yīng)該下跌多少點(diǎn)？能否引發(fā)我國(guó)的金融危機(jī),？

    三,、我國(guó)的流動(dòng)性是否充足，這次流動(dòng)性短缺是怎么產(chǎn)生的,？

    金融市場(chǎng)暴跌以后,，央行幾次表態(tài)都說(shuō)流動(dòng)性充足，而對(duì)近期利率飆升的解釋是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配所致,。顯然,，是把流動(dòng)性不足的責(zé)任推給了商業(yè)銀行，央行近期故意不放流動(dòng),，似乎是要對(duì)他們進(jìn)行懲戒,。

    孩子不聽(tīng)話(huà)，父母進(jìn)行體罰,，似乎順理成章,，但是應(yīng)該問(wèn)一下，孩子為什么不聽(tīng)話(huà),，你給他兩個(gè)耳光是否解決問(wèn)題,。首先，商行如果真的出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配,，那也不是今天才開(kāi)始,，那么為何前期不出問(wèn)題，近期就出問(wèn)題了,？其次,，商業(yè)銀行大規(guī)模發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)等其他表外業(yè)務(wù)，也是在央行和銀監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下運(yùn)作的,，但為什么央行控制不住,。第三，商行不是傻瓜,，他們?yōu)槭裁戳x無(wú)反顧地?cái)U(kuò)張理財(cái)業(yè)務(wù),？

    很多人愛(ài)拿中國(guó)M2高達(dá)104萬(wàn)億說(shuō)事兒，認(rèn)為我國(guó)流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩,，央行好像也是這么認(rèn)為,。其實(shí)這是一個(gè)誤區(qū)。流動(dòng)性不等于貨幣,，流動(dòng)性更不等于M2,。之所以現(xiàn)代金融中采用流動(dòng)性而不采用貨幣多少來(lái)解釋貨幣需求，就是因?yàn)橹挥心軌蚩焖倭鲃?dòng)的貨幣才叫流動(dòng)性,，退出流通領(lǐng)域的貨幣只能叫儲(chǔ)藏貨幣或者債權(quán),，而非現(xiàn)實(shí)的流動(dòng)性,。我國(guó)雖然M2余額高達(dá)104萬(wàn)億，但是真正承擔(dān)快速流通媒介的貨幣很少,。

    我國(guó)金融體系的104萬(wàn)億貨幣,，是從銀行資金來(lái)源角度看的，從資金運(yùn)用上看,，大多運(yùn)用于與國(guó)定資產(chǎn)相關(guān)的中長(zhǎng)期融資項(xiàng)目,，這些項(xiàng)目高達(dá)70萬(wàn)億，真正可以作為日常交易媒介的流通貨幣不過(guò)三十幾萬(wàn)億,。大體來(lái)看,，也就是相當(dāng)于M1的部分才具有典型的流動(dòng)性特征。而在被固定資產(chǎn)凍結(jié)的70萬(wàn)億貨幣中,，每年參與流通的部分大約4萬(wàn)億左右,。

    理財(cái)業(yè)務(wù)比起商業(yè)貸款，都屬于高利貸,，但是貸款接受方為什么愿意承受高利貸——要記住中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)下行,，企業(yè)效益在步步走低，企業(yè)承受高利貸,，肯定是萬(wàn)不得已,，絕非自愿,。在社會(huì)總資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的時(shí)期,，越來(lái)越多的高收益產(chǎn)品順利發(fā)行，本身就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前兆,，融資方的舉債不為營(yíng)利,，只為保命。如果高利貸少量發(fā)行是為了解決個(gè)別企業(yè)危機(jī),，那么高利貸成為一種普遍行為時(shí),，經(jīng)濟(jì)本身就處于危機(jī)狀態(tài)了。

    央行官員說(shuō),，大量資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn),，沒(méi)有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這是對(duì)形勢(shì)的嚴(yán)重誤判,。如果資金在金融機(jī)構(gòu)之間空轉(zhuǎn)而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，那么金融機(jī)構(gòu)之間只能改變資產(chǎn)和現(xiàn)金的所有權(quán)，但不會(huì)減少系統(tǒng)中的現(xiàn)金頭寸,，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性的頭寸短缺,，就說(shuō)明資金已經(jīng)流出金融系統(tǒng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)了。這么多的理財(cái)產(chǎn)品,，最后的買(mǎi)單人不是企業(yè)難道是金融機(jī)構(gòu),？這是明擺著的,。如果說(shuō)為什么會(huì)有這么多企業(yè)錢(qián)荒，那還不是近幾年數(shù)十萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資的累積效果,？中國(guó)104萬(wàn)億的貨幣供應(yīng),，絕大部分已經(jīng)固化在幾十萬(wàn)億的固定資產(chǎn)中了，現(xiàn)實(shí)的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不像央行認(rèn)為的那么充裕,。

    如果央行以流動(dòng)性充足為借口,，繼續(xù)與商行進(jìn)行政策博弈，中國(guó)離金融危機(jī)可能真的不遠(yuǎn)了,。