主持人于文：各位新浪網(wǎng)友大家好,，今天直播間特別為大家邀請(qǐng)到了銀華上證50等權(quán)ETF及聯(lián)接基金的擬任基金經(jīng)理周大鵬做客直播間,，首先請(qǐng)周經(jīng)理跟大家打聲招呼。

　　周大鵬：主持人,，各位朋友大家好

　　主持人于文：首先請(qǐng)您介紹一下銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金,？

　　周大鵬：銀華上證50等權(quán)重ETF是跟蹤上證50指數(shù)的單市場(chǎng)的ETF。投資方式是全復(fù)制的投資方式，主要面向券商渠道的投資者,。我公司擬發(fā)行的銀華上證50等權(quán)重ETF聯(lián)接基金是跟蹤上證50等權(quán)重ETF的基金,，跟蹤方式是通過(guò)投資于上證50等權(quán)重ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)的，主要面向是銀行渠道的投資者,。

　　主持人于文：很多網(wǎng)友非常關(guān)心,，ETF的交易形式以及套利的機(jī)制，您介紹一下,？

　　周大鵬：ETF基本的交易形式有兩種：一個(gè)是買賣,；一個(gè)是申購(gòu)贖回。

　　ETF的買賣和股票買賣一樣,，在交易軟件中輸入代碼和數(shù)量,，就可以執(zhí)行買賣操作了。現(xiàn)有的基金里,，可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣的基金類型有三種：封閉式基金,、LOF、ETF,。封閉式基金,、LOF都存在交易價(jià)格相對(duì)基金的凈值存在折價(jià)或者溢價(jià)的問(wèn)題。由于ETF獨(dú)特的套利機(jī)制,，ETF的折溢價(jià)很小,，投資者可以在公允的價(jià)位上買賣ETF，這是ETF的一個(gè)優(yōu)勢(shì),。

　　ETF的申購(gòu)贖回和其他類型的基金的申購(gòu)贖回是有很大差別的,。投資者申購(gòu)其他類型的基金，是拿現(xiàn)金換基金,；贖回的時(shí)候,，是拿基金換現(xiàn)金。投資者申購(gòu)ETF,，是按照基金公司提供的一份清單,，買一籃子股票換基金；贖回的時(shí)候,，是拿基金換這一籃子股票，然后賣掉,。這是第一個(gè)差別,，這個(gè)差別很明顯，一個(gè)是現(xiàn)金申贖,，一個(gè)是實(shí)物申贖,。

　　第二個(gè)差別比較隱蔽。投資者申購(gòu)、贖回其他類型的基金,，申購(gòu),、贖回的價(jià)格都是按照這個(gè)基金在當(dāng)日收盤(pán)后的凈值進(jìn)行計(jì)算的，這樣在申購(gòu)的時(shí)候你不知道能得到多少份額的基金,，在贖回的時(shí)候你不知道能得到多少現(xiàn)金,。投資者申購(gòu)、贖回ETF,，申購(gòu)贖回的成本就是這一籃子股票交易的價(jià)格,。這樣申贖的成本是可以實(shí)時(shí)鎖定的，這就是ETF相對(duì)于其他類型基金在申贖方面的優(yōu)勢(shì),。綜合來(lái)講,，ETF在申購(gòu)贖回方面的主要特點(diǎn)就是實(shí)時(shí)實(shí)物申購(gòu)贖回。

　　ETF這兩種交易形式相結(jié)合,，可以產(chǎn)生很多有意思的套利機(jī)制,。在這里簡(jiǎn)單介紹兩種：第一種是瞬時(shí)套利。ETF有一個(gè)基本的交易規(guī)則,，那就是當(dāng)天申購(gòu)ETF當(dāng)天就可以賣出,，當(dāng)天買入的ETF當(dāng)天就可以贖回。這樣的話如果ETF的交易價(jià)格相對(duì)于凈值存在溢價(jià),，買入一籃子股票后,，申購(gòu)ETF然后賣出，就可以實(shí)現(xiàn)套利,。如果ETF存在折價(jià),，買入ETF后贖回，得到一籃子股票賣出去,，就可以實(shí)現(xiàn)套利,。這種套利可以在幾秒鐘之內(nèi)完成，所以稱為瞬時(shí)套利,。這種套利快速消除了折溢價(jià),，便于投資者以公允的價(jià)格買賣ETF。這一點(diǎn)前面說(shuō)過(guò),，算是ETF的一個(gè)優(yōu)勢(shì),。

　　主持人于文：第二種套利模式又是什么呢？

　　周大鵬：是事件套利模式,， ETF申購(gòu)的時(shí)候,，基金公司會(huì)向投資者提供選擇權(quán)，投資者可以選擇用一攬子股票換購(gòu)ETF,，也可以選擇用現(xiàn)金替代換購(gòu)ETF,，投資者贖回的話，基金公司會(huì)要給投資者股票的，這種不對(duì)稱性創(chuàng)造了事件套利的交易模式,。

　　當(dāng)成分股長(zhǎng)期停牌的時(shí)候,，如果投資者認(rèn)為這個(gè)成分股長(zhǎng)期停牌中間所發(fā)生的事件會(huì)對(duì)該股票造成重大的利好，預(yù)期在成分股復(fù)牌之后會(huì)有較大的漲幅,，投資者可以選擇這樣的操作：投資者買入其他的成分股,，對(duì)該股票進(jìn)行現(xiàn)金替代組合在一起去申購(gòu)ETF，第二天的時(shí)候,，贖回該ETF就得到了一攬子股票,，也包括這只停牌的股票，這樣投資者就獲得了這只停牌的股票,，這就是基金公司賦予投資者的選擇權(quán)帶來(lái)的套利機(jī)會(huì),。

　　主持人于文：我們說(shuō)到ETF，總是與套利,、股指期貨比較復(fù)雜的概念聯(lián)系在一起,，是不是ETF比較適合機(jī)構(gòu)的投資者？而不適合普通投資者,？或者說(shuō)更適合哪一種類型呢,？

　　周大鵬：對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，ETF是一種優(yōu)秀的指數(shù)基金,?；谝韵聝蓚€(gè)理由：第一點(diǎn)，ETF相對(duì)于其他普通的指數(shù)基金來(lái)說(shuō),，可以將百分之百的資金投資股票,，普通的指數(shù)基金只能將95%的資金投資股票。市場(chǎng)上漲的時(shí)候,，普通指數(shù)基金要比ETF漲得少一些,。

　　第二點(diǎn)，ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易的時(shí)候,，交易價(jià)格和凈值是比較貼近的,，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)折溢價(jià)的問(wèn)題。這點(diǎn)相對(duì)普通指數(shù)基金也是很大的優(yōu)勢(shì),。

　　ETF有種種復(fù)雜的套利機(jī)制,，這一點(diǎn)和普通的投資者并沒(méi)有太大的關(guān)系。比如說(shuō),，一瓶礦泉水,，普通投資者是用來(lái)喝水解渴的。機(jī)構(gòu)投資者在喝完水后,，還會(huì)把礦泉水瓶做花瓶獲取剩余的價(jià)值,。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，如果不去追求這點(diǎn)剩余價(jià)值,，就不用關(guān)注這個(gè)復(fù)雜的套利機(jī)制,。

　　主持人于文：您剛才介紹了ETF，我們這次同時(shí)發(fā)行的還有聯(lián)接基金,，您也介紹一下聯(lián)接基金,？

　　周大鵬：ETF的交易形式?jīng)Q定了該產(chǎn)品是面對(duì)券商投資者。所以,，我們推出了上證50等權(quán)重ETF聯(lián)接基金,，來(lái)滿足銀行渠道投資者的投資需求。ETF聯(lián)接基金和上證50等權(quán)ETF一樣是跟蹤上證50等權(quán)重指數(shù),，該聯(lián)接基金是通過(guò)投資上證50等權(quán)重ETF來(lái)達(dá)到投資目標(biāo),。需要聲明一點(diǎn)，上證50等權(quán)重聯(lián)接基金對(duì)ETF部分的投資不進(jìn)行重復(fù)收費(fèi),。

　　主持人于文：為什么我們選擇上證50等權(quán)重指數(shù)作為投資標(biāo)的呢,？

　　周大鵬：我們選擇該指數(shù)主要是由于它是核心藍(lán)籌股指數(shù)，具有以下5個(gè)特征,。

　　1,、市場(chǎng)代表性比較好。上證50等權(quán)指數(shù)用2%左右的股票數(shù)量,，覆蓋了全部A股市場(chǎng)37%的市值,，其成份股的平均市值為2000億左右，也比較高,。我們?cè)倏雌渌乃{(lán)籌股指數(shù),，以滬深300為例，用12%左右的股票,，覆蓋68%的市值,，成份股的平均市值為600億左右，代表性還是不如上證50等權(quán)重指數(shù),。

　　2,、流動(dòng)性比較好。最近三個(gè)月,，該指數(shù)成份股每天平均成交金額為230億,，上證180指數(shù)和滬深300指數(shù)為120億左右，全部A股為35億,。

　　3,、分紅率比較高。以去年為例,，上證50等權(quán)重指數(shù)的分紅率為2.1%,，上證180指數(shù)和滬深300指數(shù)為1.7%左右,，全部A股為1.4%。

　　4,、平均估值水平比較低,。目前該指數(shù)成分的平均估值水平僅10倍左右，上證180指數(shù),、滬深300指數(shù)成份股的平均估值水平15倍左右,，全部A股的平均估值水平為30倍左右。

　　5,、上證50等權(quán)重指數(shù)成分股都是各個(gè)行業(yè)的龍頭,，覆蓋了金融、能源,、有色,、地產(chǎn)、工程機(jī)械等諸多的龍頭企業(yè),。

　　主持人于文：很多人說(shuō)上證50等權(quán)重指數(shù)是上證50的升級(jí)版,，它會(huì)有什么樣的優(yōu)勢(shì)呢？

　　周大鵬：該指數(shù)的成分股和上證50等權(quán)重的相同,，但是在設(shè)置權(quán)重的時(shí)候做了一些改進(jìn),。主要是在每年調(diào)整成分股的時(shí)候，該指數(shù)賦予每只成分股相同的權(quán)重,，上證50指數(shù)是依據(jù)不同指數(shù)的市值賦予每個(gè)成分股不同的權(quán)重,。等權(quán)重這種方式順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。是上證50指數(shù)的升級(jí),。從成分股行業(yè)來(lái)說(shuō),，上證50等權(quán)指數(shù)它降低了金融行業(yè)的權(quán)重，提高了其他行業(yè)的權(quán)重,。以金融行業(yè)為例,，上證50指數(shù)中權(quán)重是50%，上證50等權(quán)重指數(shù)中是30%左右,，避免了金融行業(yè)一家獨(dú)大的局面,，行業(yè)分布更加均衡。

　　此外,，上證50等權(quán)重指數(shù)還引入了權(quán)重自動(dòng)平衡的機(jī)制：每半年調(diào)整一次成份股,，各成份股的權(quán)重恢復(fù)相等。調(diào)整期間,，前期上漲較多的股票會(huì)被主動(dòng)賣出一部分,，下跌較多的股票會(huì)被主動(dòng)買入一部分。我們認(rèn)為這種高拋低吸的操作方式比較適合當(dāng)前的市場(chǎng),。

　　從過(guò)去5年多的情況來(lái)看,，多數(shù)年份上證50等權(quán)重指數(shù)跑贏了上證50指數(shù),。

　　主持人于文：等權(quán)重指數(shù)在全球范圍內(nèi)，發(fā)展的程度是什么樣子了,？

　　周大鵬：等權(quán)重指數(shù)在國(guó)外有十年的歷史,。代表性的等權(quán)重指數(shù)是標(biāo)普500指數(shù)，目前以該指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的ETF資金已達(dá)近300億美元,。過(guò)去五年以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的累計(jì)收益率為13%,，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500等權(quán)重指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)31%,。從這個(gè)方面來(lái)看，等權(quán)重指數(shù)的編制方式在國(guó)外同樣有效,。

　　主持人于文：請(qǐng)?jiān)俳榻B下本只基金的特點(diǎn),，適合什么樣的投資者？

　　周大鵬：作為跟蹤核心藍(lán)籌股指數(shù)的單市場(chǎng)ETF,，上證50等權(quán)重ETF適合三類投資者,，第一類是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，準(zhǔn)備長(zhǎng)期配置的投資者,。第二類是認(rèn)為短期市場(chǎng)有機(jī)會(huì),，需要做短期波段的投資者。第三類是對(duì)市場(chǎng)持中線態(tài)度的套利投資者,。

　　主持人于文：市場(chǎng)的市盈率處于非常低的水平了,，現(xiàn)在是不是非常好的投資良機(jī)？可以入市了,？

　　周大鵬：今年上半年GDP增速7.8%,。低于投資者預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增速下滑稱為困擾投資者的焦點(diǎn)問(wèn)題,。但是諸多跡象表明,，經(jīng)濟(jì)將要探底回升。一個(gè)跡象是先導(dǎo)行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明確,。房地產(chǎn)和汽車銷售回暖,。隨著這兩個(gè)先導(dǎo)性行業(yè)的復(fù)蘇，一些相關(guān)消費(fèi)也將企穩(wěn),。還有一個(gè)跡象是基建投資開(kāi)始啟動(dòng),。以鐵路投資為例，去年動(dòng)車事故之后,，在半年內(nèi)鐵路項(xiàng)目處于0審批狀態(tài),。今年以來(lái)，鐵路投資逐漸回到了動(dòng)車事故之前的狀態(tài),。此外,，我們預(yù)計(jì)下半年進(jìn)入低通脹時(shí)期,，這給貨幣政策帶來(lái)了寬松的基礎(chǔ)。寬松的貨幣政策環(huán)境下,，市場(chǎng)流動(dòng)性將持續(xù)改善,。

　　目前市場(chǎng)估值已經(jīng)觸及了市場(chǎng)底部。全部A股在過(guò)去5年多的平均估值水平為23倍,，最低估值水平為12.6倍,，目前平均估值水平為13.5倍，已經(jīng)接近了市場(chǎng)底部,?？偟膩?lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn),。

　　主持人于文：今年以來(lái),，監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的價(jià)值，藍(lán)籌股在下半年是不是會(huì)有表現(xiàn),？

　　周大鵬：目前藍(lán)籌股具有很好的投資價(jià)值,。我國(guó)經(jīng)濟(jì)區(qū)域差異大，城鄉(xiāng)不平衡突出,。這也就意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從傳統(tǒng)的投資,、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)向消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式需要較長(zhǎng)時(shí)間。在這段時(shí)間里,，以藍(lán)籌為代表的上市公司總體的成長(zhǎng)潛力更大,。投資藍(lán)籌股是分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的主要途徑。只要宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng),，以藍(lán)籌股為主的優(yōu)質(zhì)上市公司都將得到國(guó)家政策和資金的偏好,。近期各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài)藍(lán)籌股具有投資價(jià)值，也為藍(lán)籌股的投資提供了較為寬松的環(huán)境,。

　　主持人于文：我們知道銀華基金在量化投資方面做的不錯(cuò),，也成立了量化投資的部門(mén)，您也是在這個(gè)部門(mén)工作的,，請(qǐng)您介紹一下,？

　　周大鵬：我公司于2010年初成立了量化投資部，目前部門(mén)有14人,，其中6人專注指數(shù)類業(yè)務(wù),。我公司首只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金銀華滬深300指數(shù)基金于2009年成立，我們部門(mén)現(xiàn)在管理著銀華滬深300一只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金,，銀華深證100,、銀華等權(quán)90、銀華內(nèi)陸資源三只指數(shù)分級(jí)基金,，指數(shù)類產(chǎn)品管理總規(guī)模逾255億份,，現(xiàn)在積累了豐富的指數(shù)管理的經(jīng)驗(yàn),，受到了廣大投資者的歡迎。

　　主持人于文：我們知道ETF基金也是屬于場(chǎng)內(nèi)交易,，在這方面,，銀華基金是不是要有優(yōu)勢(shì)呢？

　　周大鵬：今年年初我們管理三只分級(jí)基金,，總規(guī)模120億分左右,，場(chǎng)內(nèi)份額交易量一天3個(gè)億左右，截止7月18日,，達(dá)到250億份左右,，場(chǎng)內(nèi)份額總交易量達(dá)到一天11個(gè)億，指數(shù)基金份額的增長(zhǎng),，場(chǎng)內(nèi)交易的活躍都顯示了投資者對(duì)我們的厚愛(ài)，我們分級(jí)基金得到了投資者的歡迎和我們精心設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及營(yíng)銷多方面的努力是分不開(kāi)的,。我們推出的上證50等權(quán)重及其聯(lián)接基金,，在客戶需求方面，和分級(jí)基金一樣,，都存在波段交易需求和套利的需求,。我們相信在分級(jí)基金的管理運(yùn)作上積累的經(jīng)驗(yàn)，有助于我們提供好的產(chǎn)品,。謝謝大家,。

　　主持人于文：謝謝周經(jīng)理做客直播間，同時(shí)也感謝網(wǎng)友收看本期節(jié)目,。再見(jiàn),。