美經(jīng)濟步出脆弱期

　　美聯(lián)儲在今年1月30日舉行例會后宣布，維持聯(lián)邦基金利率1.75％不變,。這一決定顯示美國經(jīng)濟已經(jīng)走出谷底,，美聯(lián)儲一年多以來的降息周期即將結束。

　　2001年,，一向以謹言慎行風格而聞名的美聯(lián)儲主席格林斯潘,，連續(xù)11次下調(diào)利率，將聯(lián)邦基金利率從年初的6.5％下調(diào)至40年來低點1.75％,；同時將貼現(xiàn)率下調(diào)至1.25％,。這對于挽救美國經(jīng)濟是非常必要的，在多次持續(xù)降息措施和其他一系列政策,、措施的推動下,，美國經(jīng)濟有復蘇的跡象。2001年,，代表美國傳統(tǒng)行業(yè)的道指堅挺,，僅下跌了7％；信貸市場穩(wěn)定,，與2000年相差無幾,。但是，代表科技股的納指卻大幅下跌了21％左右（從2000年12月29日的收盤2470.52點下降到2001年12月31日的收盤1950.40點）,。

　　最近公布的數(shù)據(jù)表明,，美國經(jīng)濟已經(jīng)逐步走出谷底，預計美國今年第1季度經(jīng)濟將為正增長,。全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會預測第1季的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率可達1.3％,，高于3個月前預測的0.2％，而第2,、3,、4季的增長預測為2.9％、3.5％,、3.9％,。如果這些預測成為現(xiàn)實,，本季將成為近兩年來美國經(jīng)濟增長最快的一個季度。

　　不少人估計,，美國經(jīng)濟復蘇已成定局,。不可忽視的是，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也證明美國經(jīng)濟回升中仍然存在許多不確定因素,。此外,，近期安然等美國大公司的破產(chǎn)引發(fā)了一系列公司會計丑聞的暴露，引起人們對美國公司會計誠信的極大懷疑,，市場對上市公司會計信息透明度等財務問題的擔憂越來越大,，華爾街風聲鶴唳，市場信心岌岌可危,，美國金融市場劇烈波動,。這也顯示美國經(jīng)濟的回升仍然不穩(wěn)。這些擔憂打擊了美國股市,，市場擔心有更多的公司可能出現(xiàn)會計問題,。由安然綜合癥所引發(fā)的恐慌情緒促使投資者繼續(xù)拋售美元資產(chǎn)。從兩大指數(shù)過去三周的運行情況看,，納斯達克市場后市仍有進一步走弱的可能（但再回調(diào)到1400多點的可能性也很?。馈き偹怪笖?shù)不出意外則仍將維持區(qū)間振蕩整理的走勢,。短期內(nèi)影響納斯達克市場整體走向的仍主要集中在公司盈余狀況以及有關公司的會計真實狀況,。

　　正因為有上述許多制約經(jīng)濟增長因素的存在,，所以盡管美經(jīng)濟目前已基本結束去年3月以來的衰退,，但美經(jīng)濟今年的復蘇將是溫和復蘇。美聯(lián)儲在1月30日會議后發(fā)表的聲明中也同樣表示,，對美國經(jīng)濟復蘇前景持謹慎態(tài)度,。美聯(lián)儲暗示，經(jīng)濟復蘇仍然脆弱,，近期內(nèi)將維持寬松的貨幣政策,，如有必要將再次降息,。因此，估計美聯(lián)儲在今年大部分時間里將會把利率保持在比較低的水平上,，而不是像有一些人講的將展開新一輪加息周期。當然,，如果美國經(jīng)濟復蘇的速度超過預期,，則在今年秋季或冬季美國就有可能出現(xiàn)新的通貨膨脹壓力，到那時美聯(lián)儲就可能順勢而為,，采取相應的加息策略。

　　市場普遍的共識是,，2002年美國經(jīng)濟表現(xiàn)將優(yōu)于其他國家，眾多投資人士對美國經(jīng)濟在2002年反彈的信心開始增強,。而且美國刺激經(jīng)濟的一系列措施將會隨著時間的推移逐漸發(fā)揮作用，相信美國股市,、美元將會出現(xiàn)一個更廣闊的前景,。調(diào)整已到位,，泡沫已擠干

　　美國的新經(jīng)濟和代表新經(jīng)濟、科技股走勢的納指的走勢又會如何呢,？我們認為，盡管安然公司等大公司破產(chǎn)會在短期內(nèi)對股市包括納斯達克市場的走勢產(chǎn)生一定的影響,，特別是心理上的影響，但是宏觀經(jīng)濟面的變化,、上市公司業(yè)績的變化則是決定股市走勢,、行情的更重要的因素。隨著美國經(jīng)濟的好轉,、納斯達克市場上市公司業(yè)績等基本面的改善，我們相信,，納斯達克市場希望的曙光已經(jīng)不遠。

　　2001年底,、2002年初美國安然公司等大公司破產(chǎn),，尤其是安然公司破產(chǎn)引發(fā)的一連串事件,，吸引了媒體和大眾的視線,，但是另幾則不那么吸引人的信息卻也值得我們重視：1月16日，雅虎公布的2001年第四季度財務報告顯示,，截至12月31日,，2001財年總營收為7.174億美元，比2000財年的11.102億美元下降35.6％,，但是2001財年贏利4140萬美元（折合為每股盈利7美分）,；美國亞馬遜公司1月22日宣布去年第4季度贏利500萬美元，這是這家大型網(wǎng)上零售商首度傳出佳音,。同時,，還有一些值得我們關注的事情：去年12月，微軟旗下MSN互聯(lián)網(wǎng)服務網(wǎng)絡的銷售額增長了56％,；美林公司1月4日發(fā)表預計eBay,、雅虎、亞馬遜等網(wǎng)絡企業(yè)在2001年第4季度的營收將超過預期,；英特爾第4季度贏利超過預期,；硅谷頻頻傳出好消息，電子商務大幅成長,，納斯達克新股上市的前景再度明亮。在投資幾乎枯竭的美國IPO（首次公開發(fā)行市場）上,，因特網(wǎng)企業(yè)的上市股票在經(jīng)歷了漫長低迷后再次飚升,，引起了廣泛的關注。1月15日在納斯達克上市的PayPal公司的股票以13美元開盤,，而收盤價竟高達20美元9美分,，一舉攀升了55％。當天籌集到了7020萬美元資金,。從紐約股市看,，去年9月24日以后股市扭轉了頹勢,，開始復蘇。IBM,、微軟、英特爾,、思科、甲骨文、康柏,、戴爾等科技公司的股價普遍上揚,，帶動納指繼續(xù)攀升，目前則進入了比較大的調(diào)整期,。但是仍然有不少專家預計納斯達克市場估計在一年內(nèi)就會恢復到2500點到3000點,。

　　從邏輯上看，導致美國和全球經(jīng)濟衰退最主要的因素之一是：全球IT業(yè)的繁榮趨勢逆轉,。去年美國IT泡沫破滅,，2000年5月創(chuàng)出5048點的新高后到2001年9月23日已大幅下跌（最低時曾經(jīng)跌到1400多點,，下跌70％多）后,，.COM股票大幅縮水,。對利潤的過度預期刺激了更為過度的投資，尤其是IT業(yè)的投資,。其直接的后果是2001年資本投資的崩潰導致美國和其他國家受害于IT制造業(yè),。有人認為，經(jīng)濟復蘇理應從IT業(yè)的復蘇開始,，這是因為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基本上并沒有出現(xiàn)大的問題,，基本面一直是健康的，只是缺少提高生產(chǎn)率的動力?，F(xiàn)在納指的回升及調(diào)整,、整理,，是否意味著IT泡沫已經(jīng)被擠得差不多了呢,？種種跡象表明，投資者開始重新恢復信心,，其最終結果如何，我們拭目以待,。（國泰君安證券研究所 聞岳春博士）