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長安汽車1月份產(chǎn)銷公告點評:長安福特零售正常,，自主品牌銷售火爆 長安汽車(000625)公告1月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（廠家批發(fā)量）:長安福特銷售43794輛,，同比增長129.8％，環(huán)比去年12月下滑11.0％,；重慶本部銷售81488輛,，同比增長99.0％，環(huán)比增長50.0％,；河北長安銷售17327輛,，同比增長82.0％，環(huán)比增長2.7％,；南京長安銷售10721輛,，同比下滑44.6％，環(huán)比下滑4.5％,；長安馬自達銷售4605輛,，同比下滑30.2％，環(huán)比增長5.8％,。 長安福特終端零售正常,。長安福特環(huán)比去年12月份下滑11％主要是因為老福克斯下滑0.4萬輛至1.3萬輛,，終端實際零售情況良好,，預計在1.9萬輛左右，環(huán)比變化不大,，主動調(diào)節(jié)庫存或是主因,。目前，市場關注的翼虎訂單情況較好,，在預期之內(nèi),，雖然廠家并不希望加價，但目前多數(shù)4S店均有實際的加價行為,。渠道鋪貨量目前很小,，主要用于4S店先期展覽，受春節(jié)影響,，我們預計2月份翼虎實際銷售量也僅在4000輛左右,，3月份開始有望持續(xù)上量，全年8萬輛的銷量可以預期,。 本部自主品牌狹義乘用車受益于低端市場需求的爆發(fā),，有望推動本部（含河北、南京長安）盈虧平衡,。我們預計1月份公司自主品牌狹義乘用車銷售4萬輛出頭,，環(huán)比去年12月份（2.1萬輛）接近翻倍的增長，CS35,、逸動等毛利率相對較高的車型持續(xù)上量,，預計CS35銷售5000多輛,，逸動銷售近萬輛，整體終端庫存系數(shù)1.2左右,，處于良性區(qū)間內(nèi),。主要原因除了產(chǎn)品競爭力較強之外,，行業(yè)低端需求旺盛應是主要影響因素,。在我們的需求分析框架里，低端需求人群對于收入預期的敏感性相對中高端需求人群應較強,，因此,，經(jīng)歷了修復09、10年需求透支后,，在經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的背景下,，低端需求再次釋放或屬必然。因此,，我們預計13年低端需求將會延續(xù)過去幾個月的旺盛趨勢,，長安自主品牌在新產(chǎn)品的推動下，將充分受益于低端市場需求的爆發(fā),，全年完成40萬輛的銷量目標（12年銷售23萬輛）或可預期,。 盈利預測與投資建議:預計12年~14年EPS0.33元、0.70元,、0.98元,，對應PE分別為25.5倍、12.0倍,、8.6倍,。我們看好長安福特的成長性與自主品牌在行業(yè)低端需求爆發(fā)背景下持續(xù)超預期的表現(xiàn)，目前仍是好的介入窗口期,，維持“增持”評級,。風險提示:長安福特產(chǎn)品銷量、盈利能力低于預期,；公司自主品牌業(yè)務不達預期,。（華泰證券(601688)分析師：姚宏光） |
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