鉛期貨已經(jīng)國務(wù)院和證監(jiān)會的批準(zhǔn),！于2011年3月24日（周四）在上海商品交易所上市,。鉛期貨的上市意義重大，因為其推出后,，銅鋁鉛鋅四個大宗有色金屬品種都已登陸中國期市,，其他品種可以通過與這四個品種的比價關(guān)系對沖風(fēng)險,。鉛期貨上市后投資者需要關(guān)注供求關(guān)系，貨幣資本,，信息供求,，突發(fā)事件，交易所在交易過程中所發(fā)生的持倉和程式化交易,。過去買賣鉛產(chǎn)品的都是鉛行業(yè)的企業(yè),，但隨著鉛期貨的上市，一些不是從事鉛產(chǎn)業(yè)的人會以投資者身份進(jìn)入買賣,，因而鉛價波動幅度可能加大,。而另一方面，鉛期貨上市本身目的是讓企業(yè)利用期貨工具做好套期保值的工作,。過去冶煉企業(yè)進(jìn)口鉛礦石,，總會有一到兩個月的船期，企業(yè)依照當(dāng)時市場價格買入礦石,，但一兩個月后可能市場就跌價了,，有了期貨后,，企業(yè)可以在買入礦石時就賣出鉛產(chǎn)品,，鎖定利潤。

鉛是一種金屬元素,，可用作耐硫酸腐蝕,、防丙種射線、蓄電池等的材料,。其合金可作鉛字,、軸承、電纜包皮等之用,，還可做體育運動器材鉛球,。

期貨（Futures）與現(xiàn)貨相對。期貨是現(xiàn)在進(jìn)行買賣,，但是在將來進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的物,，這個標(biāo)的物可以是某種商品例如黃金、原油,、農(nóng)產(chǎn)品,，也可以是金融工具，還可以是金融指標(biāo),。

鉛期貨是一種以鉛為標(biāo)的物,，利用期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特性，制定的商品期貨合約,。其上市地點為上海商品期貨交易所,。

根據(jù)上期所公告,，鉛期貨合約模擬交易保證金收取比例暫定為合約價值的11%，漲跌停板幅度暫定為6%,。3月15日模擬交易開始當(dāng)日漲跌停板幅度為暫定漲跌停板幅度的二倍,，即不超過掛盤基準(zhǔn)價的±12%。鉛期貨合約交易手續(xù)費暫定為成交金額的萬分之一,，交割手續(xù)費為2元/噸,。按照上海期貨交易所發(fā)布的鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，鉛期貨合約最小交易單位為每手25噸,，大大高于此前已在上期所掛牌交易的有色金屬期貨銅,、鋁、鋅三品種每手5噸的最小交易單位,，成為新上市商品中首個嘗試“大合約”的交易品種,。

倫敦金屬交易所合約的標(biāo)的是經(jīng)過初步加工的金屬，通常是易于更大程度的處置,，且不易腐蝕的鑄塊狀,、陰極板等。由于在這些狀態(tài)下,，許多可變因素,，比如雜質(zhì)含量等都已經(jīng)斷定，金屬的定價就更便利了,。履行合約的方法有兩種：到期實物交割或者到期前平倉,。嚴(yán)厲地說，倫敦金屬交易所是一個遠(yuǎn)期合約市場而非期貨市場,。合約到期日在建倉時就斷定了,。所開頭寸倘若不在到期日前對沖，就必需進(jìn)行實物交割,。一個頭寸可以對沖的最后日期(最后交易日)是從合約到期日倒數(shù)的第三個交易日,。 倫敦金屬交易所實行倉單交割方法。倉單是一種無記名的單據(jù),，它給予持票人對指定的倫敦金屬交易所定點交割庫里的指定金屬的所有權(quán),，且每一張倉單代表一定數(shù)量的貨物。賣方在合約到期日將倉單交給買方,。為了保證倫敦金屬交易所倉單上所列交割物的質(zhì)量,，所有金屬都必需是倫敦金屬交易所指定的品牌之一。 要注冊倫敦金屬交易所金屬品牌,，必需以生產(chǎn)商的名義,，并通過倫敦金屬交易所場內(nèi)會員或者聯(lián)合結(jié)算經(jīng)紀(jì)會員遞交申請。申請時還必需提交至少兩家倫敦金屬交易所認(rèn)可的質(zhì)量檢驗機(jī)構(gòu)提供的質(zhì)檢證書,，倫敦金屬交易所要求注冊品牌達(dá)到合約規(guī)定的所有質(zhì)量要求,。

倫敦金屬交易所與美國,、國內(nèi)期貨市場交易的標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易合約不同的是，倫敦金屬交易所所交易的合約更相似一個遠(yuǎn)期合約,。由于采用的是做市商制度,，故其報盤方法也采用和外匯相同的買賣價格方法，而非國內(nèi)人士常用的電子撮合方法,，各經(jīng)紀(jì)公司對客戶的報價也不一定與顯示的價格全體相同,，具體取決于交易量的規(guī)模，市場狀況等因素,。其合約也是依照3個月期,、15個月期，27個月期,，63個月期方法持續(xù)滾動交易的,，與國內(nèi)依照月份時間次序依次推出后續(xù)合約的方法不同。

LME有三種截然不同的交易方法： 　

場內(nèi)交易/圈內(nèi)交易(Ring) 　

綜合交易/路牙交易(Kerb) 　

辦公室間交易(inter-off洲際交易所)

場內(nèi)交易和場外交易均是通過公布喊價方法進(jìn)行,；所謂的辦公室間交易是通過電子交易系統(tǒng),、電話、電子商務(wù)或傳真方法進(jìn)行的,，所有價格均顯示在交易者所看到的屏幕上,。在討論這些內(nèi)容之前，獲悉一下典范的場內(nèi)交易方法將會對我們大有裨益,。

場內(nèi)交易的會員公司來說,，一個工作日可能從倫敦時間早晨7：00就開始了，一組交易員與在辦公室內(nèi)的其他業(yè)務(wù)人員開始上班,，為遠(yuǎn)東區(qū)進(jìn)行服務(wù)。約摸從上午7：00左右的整個上午交易員將進(jìn)行“做市交易”,，為金屬生產(chǎn)商,、消費者和其他尋求回避風(fēng)險的貿(mào)易公司買賣金屬。當(dāng)前客戶委托交易普遍是通過辦公室之間的電話進(jìn)行的,，而場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人交易是通過電話或者通過倫敦金屬交易所 SELECT電子交易平臺來完成的,。一般要求經(jīng)紀(jì)人獲悉其委托人，主要內(nèi)容是其財務(wù)狀況,。多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司雇傭客戶聯(lián)絡(luò)員(或稱作賬戶執(zhí)行員)專門作為與客戶的聯(lián)系員,。他們的責(zé)任就是要獲悉不同類型客戶的業(yè)務(wù)及其需求，并建議他們進(jìn)行保值交易的原則,；要求他們經(jīng)常到他們的客戶的工廠訪問并與他們延續(xù)經(jīng)常的聯(lián)絡(luò),。客戶聯(lián)絡(luò)部的責(zé)任就是確保上述工作的進(jìn)行,。

客戶聯(lián)絡(luò)員不進(jìn)行做市,。他們向交易員詢價,，然后轉(zhuǎn)發(fā)給他們的客戶，倘若客戶決定按他們的報價進(jìn)行交易,，將指令下到下單部,。一個重要的經(jīng)紀(jì)人一天中將會處置許多不同的客戶指令單，因此避免錯誤顯得至關(guān)重要,，這也是客戶指令需要通過下單部報出的原因,，該部門一般是唯獨有權(quán)處置客戶交易指令的部門，這些指令將被遞交給交易員,。

在非圈內(nèi)交易時間段中,，交易員將守在辦公室內(nèi)，而在圈內(nèi)交易時間段內(nèi),，他們將呆在交易場內(nèi),，那時下單部的高效運轉(zhuǎn)將顯得越發(fā)重要。

圈內(nèi)交易開始時,，每種金屬合約依次輪換交易5分鐘,，所有合約交易終結(jié)后，在第二節(jié)交易開始前有一短暫的間歇,。在第二節(jié)交易中,，各合約也是交易5分鐘。

某種意義上說,，上午第二節(jié)的圈內(nèi)交易是整日的焦點部分,，因為第二節(jié)交易中將給出當(dāng)日的官方報價和現(xiàn)貨結(jié)算交易價格。結(jié)算交易價格是每種合約第二節(jié)交易終結(jié)前的目前委買價,，它是全球大部分有色金屬市場每天現(xiàn)貨定價的基礎(chǔ),，而不管這種金屬是否在倫敦金屬交易所進(jìn)行交易。所有的官方結(jié)算交易價格敲定之后,，“路牙”交易(綜合交易)時間開始,。

“路牙”交易名稱來源于20世紀(jì)早期，當(dāng)時早間盤面交易終結(jié)后,，一些會員圍在馬路邊繼續(xù)交易,。綜合交易從官方價格發(fā)布以后開始，直到15：10終結(jié),。在綜合交易時間里,，8個金屬品種同時進(jìn)行交易，會員可以派多名交易員入場交易,。

圈內(nèi)交易會員及二級經(jīng)紀(jì)會員在交易時間內(nèi)依據(jù)交易廳內(nèi)獲得的報價通過辦公室內(nèi)的市場為他們的客戶提供交易服務(wù),。

再次開始的一輪單個金屬品種的5分鐘交易從15：10開始。這一輪交易的結(jié)構(gòu)與上午的交易結(jié)構(gòu)相同，兩節(jié)圈內(nèi)交易之后緊接著一節(jié)場外交易,。然而隨著倫敦金屬交易所 Select自動交易系統(tǒng)的應(yīng)用,，場內(nèi)交易時間可能會有所變化。上,、下午場的主要區(qū)別就在于下午場不公開官方價格,。倫敦金屬交易所非常清晰它提供的透亮的官方價格機(jī)制的重要作用，對當(dāng)前交易活動的任何變更除非找到易為人接收的變通措施,，否則只會遭到人們的抵制,。下午的場外交易終結(jié)之后辦公室間的交易將重新成為人們注意的焦點。許多會員單位一直交易到19：00至20：00,，甚至在倫敦有一些會員24小時均有人值班,，而其他一些會員則在不同的時區(qū)設(shè)有辦事處，這些辦事處負(fù)責(zé)在倫敦交易時間終結(jié)后公司頭寸的交易,。時間從倫敦晚7：00到亞洲下班時間完成一個時間循環(huán),，然后倫敦的辦公室重新開始負(fù)責(zé)交易。

之所以稱為圈內(nèi)交易是因為所有一類會員的交易員圍坐成一個圓圈,，在各自固定的位置上進(jìn)行交易,。這與競價交易方法相比，是更典范的一種公布喊價交易方法,，交易者可以四處走動,。倫敦金屬交易所這種固定位置的體系明顯有助于辨認(rèn)參與交易的公司，這種措施之所以行得通是因為交易所只有少量的會員參與場內(nèi)交易,。當(dāng)前交易所只有11家圈內(nèi)會員,，在場內(nèi)交易時段，所有交易均通過場內(nèi)交易會員進(jìn)行,，更嚴(yán)厲地說,，是通過兩家，因為一筆交易涉及到買,、賣雙方,。通過倫敦金屬交易所清算的合約交易量中約摸有60%的交易是在圈內(nèi)交易時間完成的，這其中也包含綜合交易,。雖然并非所有這些交易都是通過場內(nèi)進(jìn)行的，但它們是通過場內(nèi)的報價來進(jìn)行交易的,。場內(nèi)交易時間段中在外面進(jìn)行交易是通過辦公室交互屏幕系統(tǒng)和電話委托市場進(jìn)行的,。場內(nèi)交易時間，特別是發(fā)生官方價格的早間盤面第二節(jié),，成交極為活潑,，因為現(xiàn)貨市場需要一個盡可能接近于每日結(jié)算交易價格的現(xiàn)貨參考價。這種高度流動性確保了價格的透亮度,，比辦公室間的交易獲得的價格更有代表性,。

交易圈直徑約摸6米,，有兩個大顯示牌用來顯示由報價委員會制訂的價格。交易所員工監(jiān)督交易價格,，將委買委賣價輸入運算機(jī)系統(tǒng),。這些信息不斷地被輸入到各種信息轉(zhuǎn)發(fā)系統(tǒng)，它們傳輸倫敦金屬交易所的成交價格,。每個公司的交易席位后面有一塊供助手向場內(nèi)交易員遞單和傳遞交易員已經(jīng)執(zhí)行的成交單站立的位置,。

在每種合約進(jìn)行交易的五分鐘里，場內(nèi)交易員宣布他們的買賣價格和他們感興致的到期日,。這種口頭公布喊價要求在標(biāo)準(zhǔn)的時間里聲音要像演講似的清楚,，但是在場內(nèi)能夠聽到的主要是刺耳的吵鬧聲。在場外人士看來交易員要想跟上別人的報價和內(nèi)容似乎是不可能的,，這實際上是一種熟能生巧的事,。成交后，將由每家公司的后臺人員進(jìn)行迅速撮合,。交易者之間達(dá)成的一致協(xié)定若有爭議等不清晰之處可以隨即要求他們解答清晰,。實踐中，大多數(shù)交易在首次申報中就被撮合,。任何未被撮合的交易單一定要在交易所規(guī)則指定的時間內(nèi)篩選出來,。

在每次交易時段內(nèi)，八種倫敦金屬交易所的金屬合約每種交易五分鐘,，不同的金屬交易的時間次序由交易所規(guī)定,，不同交易時段中的交易次序不同。由于交易時間固定并為市場人士所共知,，客戶和交易員就容易在正確的時間里進(jìn)行下單,。倫敦金屬交易所指數(shù)合約(倫敦金屬交易所X)不在公布喊價時間段中進(jìn)行交易，而在綜合交易時間中進(jìn)行,。

場內(nèi)交易員可以在五分鐘的時間段中的任何時間中從事任何合法的到期日的交易,。交易依照照例可以分為兩個階段，首先,，進(jìn)行的是調(diào)期交易,，例如，倘若某家公司需要進(jìn)行調(diào)期交易,，假定10手三個月期的多頭錫合約移到一個半月期,，它將主動賣出三個月期合約，同時買入一個半月期的合約,，這兩筆交易同時進(jìn)行,。

為什么這個過程顯得非常必要呢？因為大多數(shù)黃金現(xiàn)貨屬買賣，其到期日千差萬別,，并不一定局限在交易當(dāng)天的三個月期,，因而有必要將三月期的合約調(diào)整到交易者所需要的任何一個到期日。當(dāng)然,，此到期日不能是倫敦金屬交易所假期等非倫敦金屬交易所到期日,。單一 的現(xiàn)貨、三月期交易代表著五分鐘交易時間中的第二個階段,，通過集中買賣兩個到期日(現(xiàn)貨和三個月)的合約,，交易者可以確保市場最大的流動性。

綜合交易也是在交易圈內(nèi)公布喊價的交易,，但是比正式的圈內(nèi)交易小節(jié)(Ring)的結(jié)構(gòu)松散一些,，經(jīng)紀(jì)公司可以委托買賣各種金屬任何到期日的合約，甚至可以容許多于一個交易員進(jìn)入交易圈內(nèi)或站在座位后面(但是他們?nèi)耘f必需呆在他們尋常在交易圈中的指定位置上),。

之所以稱為“路牙交易”是因為此種交易活動最初是在交易所外面進(jìn)行的,，就是在倫敦金屬交易所交易所外面的惠靈頓大街的街道馬路上。后來因為交易員們堵塞了馬路,，陰礙了公共秩序,，警察讓他們到場內(nèi)進(jìn)行交易了。

本質(zhì)上,，綜合交易的目的在于讓公司調(diào)整好在主要交易場次中未能全體調(diào)整好的持倉結(jié)構(gòu),。早間盤面綜合交易在倫敦金屬交易所的官方價格敲定之后就開始進(jìn)行，它們能夠提供非常接近于官方價格水平成交的機(jī)遇,。相應(yīng)地,，下午場的綜合交易容許公司在一天終結(jié)之前調(diào)整他們各自的頭寸。

圈內(nèi)交易是通過公布喊價的方法交易,，這是一種傳統(tǒng)的高透亮度的交易方法,。但是整日中只有一部分時間可以進(jìn)行交易。一個現(xiàn)代的金融市場倘若不能提供更長的交易時間,，那么至少應(yīng)當(dāng)能夠在整個工作日中為它的客戶服務(wù),，倫敦金屬交易所通過提供辦公室間交易來解決這個問題。

這種交易方法相似于外匯交易所,、債券股票市場,；清算則相似于場內(nèi)交易合約的體系。投資者通過電話與經(jīng)紀(jì)商接洽,，他們能夠在屏幕上看到報價,，然后完成交易。在倫敦金屬交易所 SELECT系統(tǒng)開始交易之前,，交易所簽約經(jīng)紀(jì)商繼續(xù)提供屏幕價格，當(dāng)?shù)诙A段電子交易系統(tǒng)取得進(jìn)展時，這變成了與倫敦金屬交易所交易市場的數(shù)據(jù)庫相鏈接的自動過程,。經(jīng)紀(jì)商對客戶的報價不一定與顯示的價格全體相同,，具體取決于交易量的規(guī)模，市場狀況,，客戶的信譽等級,，經(jīng)紀(jì)商自己手持頭寸的方向，以及客戶與經(jīng)紀(jì)商的關(guān)系,。

最為重要的是,，通過辦公室間交易系統(tǒng)交易的是真正的倫敦金屬交易所合約，并且通過上傳數(shù)據(jù)進(jìn)行配對,，清算和結(jié)算過程與圈內(nèi)交易過程全體相同,。例如，一個客戶通過辦公室間交易買入20手鉛合約,，隨后,，通過在圈內(nèi)交易進(jìn)行賣出可以了結(jié)此頭寸。從交易所和倫敦清算公司的角度來看,，這兩筆交易全體等效并且方向相反,，在合約到期時的結(jié)算只發(fā)生凈盈利或虧損。

每日交易的焦點集中在早上第二節(jié)交易終結(jié)時,，此時“倫敦金屬交易所官方結(jié)算交易價格格”將被斷定,。倫敦金屬交易所官方結(jié)算交易價格格是在公布透亮的方法下進(jìn)行的，這對延續(xù)市場的公平 性非常重要,。一般,，倫敦金屬交易所官方結(jié)算交易價格格被作為場外金屬現(xiàn)貨合同的價格基礎(chǔ)。因此,，客戶經(jīng)常要求套保指令在此節(jié)的最后交易時間內(nèi)執(zhí)行,，以使套保價格盡可能的和官方價格一致。當(dāng)?shù)诙?jié)Ring交易終結(jié)鐘聲響起時,，倫敦金屬交易所市場人員會記載最后時間段內(nèi)的交易情形,，并在每節(jié)交易終結(jié)后用綠色字體顯示在電子板上。倘若10分鐘內(nèi)無人對此交易結(jié)果表示異議,，價格將被斷定并顯示為紅色,。倘若某經(jīng)紀(jì)商覺得價格有誤，他有權(quán)表示異議,，他的見解 會在13：10早上Ring交易終結(jié)后,，13：15 Kerb交易開始前被轉(zhuǎn)達(dá)。

倫敦金屬交易所所有的清算均通過倫敦清算公司(LCH)來完成,。每一筆交易都以倫敦清算公司(LCH)作為對手,。因此例如甲賣出了20手鋅合約給乙(合約經(jīng)過了配對),，各單筆交易分別通過甲賣出了20手鋅合約給倫敦清算公司(LCH)，以及倫敦清算公司(LCH)賣出20手鋅合約給乙來進(jìn)行調(diào)換,。倫敦清算公司(LCH)沒有凈持倉,，但是甲不必?fù)?dān)憂乙的信譽風(fēng)險，乙也不用擔(dān)憂甲的信譽風(fēng)險了,。甲乙雙方均要在倫敦清算公司(LCH)存入能夠大體地代表能夠合理預(yù)期到的合約金額的每日最大變化值的保證金,。每天合約依據(jù)市場價格變動，即合約價值依據(jù)每天17：00倫敦金屬交易所的收盤價重新運算,。倘若保證金低于合約價值,，保證金必需補足到能夠再次令清算公司覺得中意的安全的保證數(shù)額為止。 倫敦金屬交易所合約和國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易合約最主要的區(qū)別是倫敦金屬交易所合約直到到期日才結(jié)算,，“逐日盯市”制度將會影響保證金的數(shù)量,，但并不改變最結(jié)束算時的結(jié)算交易價格值，在到期日之前發(fā)生的盈利不能取走,。換言之,，倫敦金屬交易所保證金追加只是提供出現(xiàn)虧損的預(yù)備金，而國內(nèi)則把它當(dāng)成已經(jīng)實現(xiàn)了的虧損來對待,。

與國內(nèi)交易所不同,，倫敦金屬交易所三個月期貨交易合約是持續(xù)的合約，所以每日都有交割,。但依據(jù)持倉不同有所區(qū)別：持倉在三個月內(nèi)的,，任何一個交易日均可要求交割；持倉在三個月至6月合約交割日為每個星期三,；6個月以上至十五個月的為每個月第三個星期三,。

鉛期貨套保的規(guī)則主要具有以下六大特點：

第一，明確將鉛套期保值交易頭寸劃分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸,?！耙话阍路荨敝负霞s掛牌至交割月前第二月的最后一個交易日，“臨近交割月份”指交割月前第一月和交割月份,。同時明確要求會員或客戶應(yīng)當(dāng)在申請獲得一般月份套期保值交易頭寸后才能申請臨近交割月份套期保值交易頭寸,。^[1]

第二，大幅降低一般月份申請?zhí)灼诒Ｖ到灰最^寸的門檻,。包括大幅簡化一般月份套期保值交易頭寸申請手續(xù),，以及加大套期保值交易頭寸的發(fā)放尺度。

第三,，增設(shè)臨近交割月份套期保值交易頭寸申請環(huán)節(jié),。交易所將根據(jù)對應(yīng)月份會員或客戶的交易部位和數(shù)量、現(xiàn)貨經(jīng)營狀況,、對應(yīng)期貨合約的持倉狀況,、可供交割品在交易所庫存,、以及期現(xiàn)價格是否背離等因素來確定臨近交割月份套期保值交易頭寸，以確保市場規(guī)范安全的運行,。

第四,，鉛期貨套期保值交易頭寸的申請?zhí)岢鰰r間與銅、鋁,、鋅套期保值申請時間保持一致。鉛期貨套期保值交易頭寸的申請必須在套期保值合約交割月前第一月的20日之前提出,。

第五,，鉛獲準(zhǔn)套期保值交易頭寸的會員或客戶建倉時間與銅、鋁,、鋅套期保值交易頭寸的建倉時間保持一致,。鉛獲準(zhǔn)套期保值交易頭寸的會員或客戶建倉時間與銅、鋁,、鋅套期保值交易頭寸的建倉時間規(guī)定保持一致,，要求應(yīng)當(dāng)在套期保值合約交割月前第一月的最后一個交易日收市前，按批準(zhǔn)的交易部位和頭寸建倉,。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的,，視為自動放棄套期保值交易頭寸。

第六,，多角度強化對鉛期貨套期保值的監(jiān)督管理,。套期保值的監(jiān)管不僅涉及到申請到審批的“事前監(jiān)管”，還涉及到審批后到建倉的“事中監(jiān)管”和違規(guī)處置等的“事后監(jiān)管”,。同時,，鉛期貨套期保值的監(jiān)管需要兼顧更好服務(wù)鉛期貨套期保值參與者，更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì),、實體經(jīng)濟(jì)的同時有效控制鉛期貨品種交割風(fēng)險,。