2013年全年呈現(xiàn)震蕩格局，波動區(qū)域1800-2300點,。

2013年運(yùn)行可能表現(xiàn)為三段式：年初延續(xù)12年底的反彈,，之后步入調(diào)整，三季末開啟新的上漲周期,。

股指調(diào)整時間之長,，很可能是對股市有史以來的調(diào)整，而不是05年998點上漲的調(diào)整,。

對于目前的市場規(guī)模,，貨幣資金相對偏緊，融資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大對股指運(yùn)行有壓制作用,。

各分類指數(shù)的波動范圍,。

2012年簡要回顧

2012年全年，上證指數(shù)的運(yùn)行表現(xiàn)為震蕩回落,。年初下探低點2132點之后啟動一波上漲行情,，時間僅維持了短暫的2-4個月，高點為2478點或2453點,，低點至高點的累計漲幅僅為15-16%,，較開盤價上漲12%；5月之后震蕩走低,，回落持續(xù)至年底,，時間長達(dá)8個月，12月4日下探新低1949點后略有企穩(wěn),，低點較年初開盤2212點下跌12%,，較年初低點2132點下跌8%。

2013年價格運(yùn)行： 1800-2300點

低點位置：1800點偏下

2012年漲短跌長,，由于主要支撐位的跌破,，未來止跌點判斷難度增大,。2012年6月5日2132-2242支撐線被跌破，2012年7月9日1664-2132支撐線被跌破,，尤其是1664-2132一線被跌破之后,，下方的技術(shù)支撐除了2008年10月底的1664點之外，沒有技術(shù)支撐存在,，即處于技術(shù)支撐的空擋區(qū),。

上證指數(shù)（周線）-下降通道1

在技術(shù)支撐空擋區(qū)，我們只能通過下降通道的下軌來尋找暫時的支撐,，而這種支撐的可靠性需要之后運(yùn)行的低點抬高給予驗證,，或是借助周期拐點驗證。

上證指數(shù)（周線）-下降通道2

大級別的下降通道是3478-3186-2319點形成的（L1-L2）,，通道下軌(L2)2013年的位臵在1800點偏下,；考慮到觸點越多支撐有效性越強(qiáng)，可以將L2修正為L3,，L3的位臵較L2略高,，2013年的位臵在1800-1900點之間。

上證指數(shù)（周線）-低點位臵

綜合上述大級別與中級別的支撐位臵,，2013年的低點大體在1800點略偏下,。

中級別的下降通道是3067-2453-2132形成的（L4-L5），通道下軌（L5）2013年的位臵低于1664點,，由于該通道的向下斜率較高,，我們加一條中軌(L6)作為判斷參考，中軌（L6）2013年的位臵在1800點偏下,。

高點位置：2300點

上證指數(shù)（日線）-高點位臵

高點位臵主要來自技術(shù)阻擋,。大級別的阻擋主要來自兩個方面：一是3478-3186-2319大的下降通道的中軌（L3）,，2012年上行受阻就是來自于該線,；二是1664-2132一線的反壓（L4）。兩條線在2300點偏下位臵交匯,，對上行構(gòu)成雙重阻擋,。小級別的阻擋來自3067-2453壓力線(L5)與L6，兩條線交匯位臵在2100點偏下,。即高點位臵有兩檔：低檔2100點,，高檔2300點。

時間周期：三季末是個轉(zhuǎn)折點

股指運(yùn)行是有節(jié)奏的,，上證指數(shù)的低點之間大體遵循20個月左右的周期循環(huán),，運(yùn)行中由于各種擾動因素的存在，可能會略有提前或是延后,。整個運(yùn)行過程中,，曾經(jīng)出現(xiàn)過合并與分拆的情況,，即行情強(qiáng)時兩個周期合并運(yùn)行，行情弱時周期分拆運(yùn)行,。

按照20個月左右的規(guī)律,，預(yù)判下一個關(guān)鍵低點可能出現(xiàn)的時段。低點2319點出現(xiàn)在2010年7月,，后推20個月的2012年3月是一個低點時間窗,，當(dāng)時我們將2012年的低點時間鎖定在一季度，實際情況是2132點出現(xiàn)在2012年1月初,，距離2319點的時間間隔為18個月,，低點提前出現(xiàn)可能是受到因素擾動，但基本符合規(guī)律,。2132點出現(xiàn)之后確實出現(xiàn)了明顯的上漲,，雖然2012年下半年創(chuàng)出新低，但2132點從圖形上看依然是一個關(guān)鍵低點,，那么從2132點后推20個月是2013年9月,，即下一個關(guān)鍵低點的出現(xiàn)時間可能在2013年三季末。

除了低點之間20個月左右的間隔外,，還要觀察高點出現(xiàn)的位臵,。在一個20個月的周期中，將中間位作為高點出現(xiàn)的平衡時點,，可以將前10個月作為周期的上行階段，后10個月作為下行階段,。2012年1月的低點2132點是一個周期低點,，2012年1-10月理應(yīng)是周期的上行階段，2012年11月-2013年9月份是周期的下行階段,，按照規(guī)律2012年的高點應(yīng)該出現(xiàn)在10月附近,，但實際情況不但沒有高點，而且指數(shù)不斷創(chuàng)出新低,，如果在上行階段都創(chuàng)新低,，那么下行階段，技術(shù)上很難給出上漲走勢,，最多給一個反彈,，整體繼續(xù)震蕩下行的可能性大，直至下一個周期低點時間抵達(dá),，即2013年三季末之前,，指數(shù)總體呈現(xiàn)回落，之后進(jìn)入新一個周期的上行階段,。

由于2012年的上漲時間很短,，上漲幅度也十分有限,，我們一度懷疑是不是周期規(guī)律出現(xiàn)了明顯的改變，但截至2012年12月沒有觀察到新的規(guī)律,，因此暫時堅持原有規(guī)律,，很有可能不是規(guī)律的明顯改變，而只是行情運(yùn)行太過疲弱,。

歷史上是否也出現(xiàn)過如此疲弱的運(yùn)行呢,？觀察每一個周期的高點位臵，行情比較弱時,，高點會出現(xiàn)左移（周期中位偏左）,，高點左移同時又在中位時段創(chuàng)出新低的情況，歷史上僅出現(xiàn)過兩次,，一次出現(xiàn)在2001年（圖示A）,，一次出現(xiàn)在2004年（圖示B）。2001年是在6月份創(chuàng)出歷史新高2245點之后出現(xiàn)的,，實際上是調(diào)整的前期階段,；2004年是在之前已經(jīng)調(diào)整了3年時間，做了一次階段性反彈之后出現(xiàn)的,。2012年的回落,，此前已經(jīng)調(diào)整了3年（3478點），或是4年多（6124點）,，與2004年更為類似,。

上證指數(shù)（月線）-周期

2001年之后，指數(shù)走出了震蕩行情,，類似平衡市,；2004年之后，指數(shù)繼續(xù)下跌,，直至下一個周期低點998點,。如果2012年與2004年更為類似的話，那么2013年的整體走勢不容樂觀,，整體呈震蕩下行,，直至三季末。如果出現(xiàn)類似2001年之后的走勢,，那么2013年年初可能會有溫和的上漲，之后步入調(diào)整,，到三季末再止跌回升,。

2013年年線：可能為“十字星”

上證指數(shù)（年線）

2012年的開盤價為2212點，截至2012年12月13日收盤為2061點,，年線收陰的可能性大,。連續(xù)三年收陰刷新了歷史記錄,，表明當(dāng)前的弱勢可能是股票市場有史以來最為嚴(yán)峻的，背后一定有深層次的原因,。

年線連續(xù)三年收陰,，這種弱勢會對2013年的整體運(yùn)行形成壓制，要想立即扭轉(zhuǎn)難度很大,，但另一方面,，由于下跌時間已經(jīng)很久，累積跌幅也較大,，繼續(xù)下壓的力量并不大,。2013年整體上很可能呈現(xiàn)為弱勢震蕩，年內(nèi)還有低點,，年線可能“十字星”,。

2012年的年線，陰線實體較前兩年大幅收窄,，下跌力量減弱,，年線帶有上下影線。2013年很有可能繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩,，高點很難超過2012年高點,，低點較2012年低點也不會低的太多。2012年的高低點與2011年收盤價相比,，波動幅度為+12%,，按照2050點為2012年收盤計算，+12%對應(yīng)的高點為2300點,，低點為1800點,。

調(diào)整之惑

對誰的調(diào)整

上證指數(shù)（月線）-上漲與調(diào)整

2012年年內(nèi)的上漲行情十分短暫，僅存在于1月初至4月底,，上證指數(shù)由2132點低點至高點累計僅上漲了16%,，時間之短，漲幅之小,，歷史上少見,，尤其是之前已經(jīng)調(diào)整了較長時間。

這個調(diào)整并不是從2012年才開始的,，向前可以追溯到2010年11月的高點3186點,，或是更早的2009年8月4日的3478點，甚至從大級別的角度可以追溯到2007年10月16日的高點6124點,。

技術(shù)上將調(diào)整浪稱為A-B-C三浪調(diào)整,，是對之前上漲行情的調(diào)整。6124點以來的調(diào)整如果看做是A-B-C調(diào)整,，目前處于C浪調(diào)整當(dāng)中,。歷史上出現(xiàn)過三次A-B-C調(diào)整,，6124點的調(diào)整截至2012年12月已經(jīng)調(diào)整了62個月，目前還不能確認(rèn)結(jié)束,，如此長時間的調(diào)整,，到底是“對誰”的調(diào)整？

此前我們一直認(rèn)為6124以來的調(diào)整是對998-6124點上漲行情的調(diào)整（或是1664點啟動的新的上漲行情）,，998點至6124點上漲5126點,，漲幅513%，花費(fèi)了28個月的時間,。從點位上看,，6124點至1949點（以2012年12月最新低點1949點為參考）的調(diào)整沒有問題，但時間上極不協(xié)調(diào),，6124點至1949點調(diào)整時間已經(jīng)62個月,，而998-6124點上漲僅28個月，由此調(diào)整很可能不是對998點上漲行情的調(diào)整,。

上證指數(shù)的關(guān)鍵低點(上漲行情的起點)很少,，如果不是對998點上漲行情的調(diào)整，那么就是對1994年7月325點的上漲,，或是起始階段95點上漲的調(diào)整,。由于1994年之前股市的規(guī)模很小，參考性較差,，我們按照325點考慮,。1994年7月325點至2007年10月6124點，上漲5799點,，時間159個月,，如果是對這個上漲的調(diào)整，實際上是對股票市場有史以來的調(diào)整,，目前62個月的調(diào)整時間說的過去,，似乎調(diào)整時間還有余地，調(diào)整幅度上也有余地,。

具體的調(diào)整形態(tài)

A-B-C調(diào)整

A浪：6124點至1664點,，時間12個月；B浪：1664點至3478點,，時間10個月,；C浪：3478點至？截至2012年12月,，時間40個月,。C浪是延長浪，里面包含了小一級別的5個子浪,，2010年11月3186點以來是第5子浪(延長浪),，目前運(yùn)行接近完整，2012年12月的低點1949點有可能是6124點調(diào)整以來的結(jié)束點或是接近（5-5與5-1等長的話,，點位是1928點）,，但也有可能不是，而且一般來講C浪要低于A浪底,，即使考慮到衰竭,，也應(yīng)向其靠近，A浪底為1664點,，目前最低點為2012年12月的1949點,，與1664點還有靠近空間，因此1949點可能不是調(diào)整的最終結(jié)束點,。

五浪下跌

之前我們是按照調(diào)整浪來考慮的,，是對此前上漲的調(diào)整，但由于6124點以來的調(diào)整時間持續(xù)太久,，且目前依然沒有明確的結(jié)束信號,，同時考慮到波浪形態(tài)，會不會不是A-B-C 調(diào)整,，而是6124點開始的大的下跌趨勢,，雖然看上去有些不可思議，但如果是的話,，將是五浪下跌方式,，目前可能只是行至第3浪下跌的尾聲，之后迎來第4浪反彈,，然后再運(yùn)行第5浪下跌,。關(guān)鍵是3浪結(jié)束，4浪開始的節(jié)點在哪,？是2012年的1949點,，還是2013年三季末？還是其他,？4浪將是較大級別的反彈,。

上證指數(shù)（月線）-調(diào)整浪

資金情況

貨幣狀況

股指運(yùn)行有周期規(guī)律，貨幣運(yùn)行同樣有其周期規(guī)律,，之前我們曾經(jīng)認(rèn)為股指與貨幣周期規(guī)律之間具有協(xié)同作用,，表現(xiàn)在兩個方面，一是上證指數(shù)的低點拐點與M1同比大約40個月左右有一次共振,，由此會產(chǎn)生一波較大的上升行情,，之前的幾次都出現(xiàn)了共振，但2012年初的這次失敗，雖然指數(shù)2012年初的低點2132點與M1同比幾乎同時上拐,，但股指并沒有如期走出良好的上升行情,，短暫的上行之后回落，并創(chuàng)出新低,。失敗的原因,，目前不能給出很好的解釋，這一次M1同比確實出現(xiàn)了上拐,，但回升的速度緩慢,，按理說回升速度慢只是影響股指的上行速度，不應(yīng)該創(chuàng)新低,，難道貨幣因素對股市的影響改變了,，或是其他什么原因，需要再觀察,，總之這一次規(guī)律失效,。二是，M1與M2的相對運(yùn)行對股指的影響,，此前當(dāng)M1同比由下向上穿越M2同比時,，股指上行會出現(xiàn)加速，目前M1同比運(yùn)行在M2同比之下,，敞口較大,，收窄趨勢不明顯，表明當(dāng)前資金的流動性并不是很充裕,。

我們試圖從另外一個角度來觀察：M1反應(yīng)了貨幣流動性情況,，將股票市場的流通市值與M1余額對比可以看到，比值較低時,，說明對于當(dāng)前股市的市值規(guī)模來講,，整個社會的資金較為充裕；比值較高時,，說明當(dāng)前股市的市值規(guī)模對于整個社會資金來講已經(jīng)偏大了,，或是說資金偏緊。以2007年底6124點情景作為參考,，目前的比值依然偏高,，即對于當(dāng)前的市值規(guī)模來講，資金較為緊張,。

融資情況

2006年下半年至2007年,，首發(fā)融資和再融資規(guī)模很大，但股指依然一路上行,；2008年融資規(guī)模明顯下滑,，但指數(shù)依然一路走低,，似乎融資規(guī)模與指數(shù)漲跌沒有必然聯(lián)系。但是自2009年下半年以來,，首發(fā)（IPO）融資和再融資的規(guī)模持續(xù)增長,，累積規(guī)模的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2006年下半年至2007年的融資規(guī)模，這種持續(xù)累積的效應(yīng)對股指的運(yùn)行確實產(chǎn)生了壓制作用,。（參見圖15）

從流通市值的角度看,，流通市值自2008年底之后快速增長,，在2011年3月達(dá)到峰值20.78億元,，之后略有回落。流通市值的規(guī)模一方面受價格的影響,，一方面受規(guī)模的影響,，2009年5月之后指數(shù)一路下行，而流通市值一路增長,，可見規(guī)模增長速度很快,，這也反映了市場融資規(guī)模的超速膨脹。

分類指數(shù)

上證50：1400-1800點

整體上看,，上50指依然運(yùn)行在2009年8月以來的大級別下降通道2849-2214-1771中(L1-L2),，但2010年之后下跌的速度減緩，保持在下降通道的上半部運(yùn)行（L1-L3）,。未來運(yùn)行的支撐主要來自：2849-2214-1771下降通道中軌(L3),，以及1771點與1571點連線(L4)，兩者的交匯區(qū)域構(gòu)成支撐,，綜合來看放在1400點,。未來運(yùn)行的阻力主要來自：2849-2214-1771通道上軌(L1 )以及1269-1571一線的反壓（L5），兩條線交匯在1700點,，如果向上突破,，下一個阻擋參考前高點1877點。綜合來看,，波動區(qū)間1400-1800點,。

深證成指：7000-9500點

整體上看運(yùn)行在2010年11月形成的下降通道13936-10616-8486中（L1-L2），通道下軌（L2）具有支撐作用,，2013年位臵在7000點偏下,。兩個低點連線8945-8486（L3）一度與通道上軌（L1）形成收斂，但2012年底L3略有下破,，表明市場有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱跡象,，由此未來可能向通道下軌(L2)尋求支撐。上行阻力主要來自通道上軌(L1)的壓力以及5577-8486（L4）一線的反壓,，兩者交匯在9500點附近,。綜合來看，波動區(qū)間7000-9500點。

滬深300：2000-2500點

整體上看運(yùn)行在2009年8月形成的下降通道3803-3557-2462中（L1-L2）,，下軌具有支撐作用,，下軌(L2)與修正后的下軌（L4）2013年的位臵在2000點略偏下，上行阻擋主要來自通道中軌（L3）的壓制以及1606-2254一線（L5）的反壓,，兩條線的交匯點在2500點附近,。綜合來看，波動區(qū)間2000-2500點,。

中小板指：2500,，3300-4000點

創(chuàng)業(yè)板指：550-750點

由于時間較短,，市場定位尚未完成,。2010年6月上市之后，經(jīng)過半年的上漲,，自2010年底開始回落至今,。2012年9月之后下跌速度較快，之前運(yùn)行比較平穩(wěn),，總體上2012年是個低位寬幅震蕩,，這個震蕩區(qū)域?qū)?013年具有參考意義，由于重心下移,，估算波動范圍550-750點,。