11月1日,，國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示,，10月PMI環(huán)比提高0.4個百分點至50.2%，結束兩個月的收縮狀態(tài)后再次進入擴張區(qū)間,，表現(xiàn)出較明顯的反季節(jié)性上升,，反映了經(jīng)濟增長動能已經(jīng)開始企穩(wěn)回升。

10月份PMI較9月上升0.4個百分點,，時隔兩個月再次進入擴張區(qū)間,。從歷史數(shù)據(jù)來看，剔除經(jīng)濟大幅下滑的2008年,，10月份PMI較9月份平均下降0.9個百分點,。而今年10月份卻反季節(jié)回升,，且各主要分項指標都有所改善，傳遞出經(jīng)濟增長動能已明顯改善的信號,。

從分項指標看,，10月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.8個百分點至52.1%，位于臨界點以上,，增速連續(xù)2個月加快且為4個月以來的新高,，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持加速增長。新訂單指數(shù)上升0.6個百分點達50.4%,，是2012年5月以來首次回升至臨界點以上,，表明制造業(yè)產(chǎn)品訂貨量由降轉升，市場需求有所好轉,；同時數(shù)據(jù)顯示,，反映制造業(yè)外貿情況的新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為49.3%和48.4%，雖然仍位于臨界點以下,，但環(huán)比分別回升0.5和0.7個百分點,，且呈連續(xù)回升的走勢，延續(xù)了9月份外貿的好轉形勢,。

10月份原材料庫存指數(shù)為47.3%,，環(huán)比回升0.3個百分點，連續(xù)第3個月回升,，但仍在臨界點以下,，表明制造業(yè)仍在去庫存狀態(tài)，但去庫存力度持續(xù)減弱,。此外,，本月從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比回升0.3個百分點至49.2%，表明制造業(yè)就業(yè)人數(shù)雖有所縮減,，但因生產(chǎn)好轉導致工人數(shù)量降幅收窄,。

10月份項指標呈現(xiàn)出生產(chǎn)指數(shù)加速擴展 +  新訂單有減少轉變?yōu)樵黾?+  出口形勢持續(xù)好轉 + 制造業(yè)預期好轉導致原材料去庫存力度減弱的良性組合，表明9月份經(jīng)濟企穩(wěn)回升的格局得到進一步鞏固,，因為主要指標明顯好轉導致PMI綜合指數(shù)出現(xiàn)反季節(jié)性回升,，給經(jīng)濟的回暖信號非常明顯，受此利好消息鼓舞,，滬指午前就快速收復2100點。10月份經(jīng)濟回暖,、生產(chǎn)加快直接帶動了制造業(yè)原材料購進價格回升,。數(shù)據(jù)顯示，PMI原材料購進價格指數(shù)環(huán)比大幅上升3.3個百分點至54.3%,，并已連續(xù)2個月位于臨界點以上,，表明受訂單和生產(chǎn)好轉帶動,，自9月份以來企業(yè)上游需求明顯增加。

通過上述分析,，我們認為,，從中國整體經(jīng)濟看，經(jīng)濟回暖明顯,，企穩(wěn)回升的態(tài)勢進一步鞏固,。我們此前曾提出，四季度隨著投資加快,，以及投資項目的資金狀況得到明顯改善（9月份新增社會融資總量到達1.65萬億）,，未來數(shù)月經(jīng)濟景氣將進一步回升。

但我們也要注意到,，分企業(yè)規(guī)?？矗?0月份大型企業(yè)PMI環(huán)比上升0.7個百分點至50.9%,，連續(xù)2個月位于臨界點以上,，是本月制造業(yè)經(jīng)濟總體回升的主要動力；而中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI分別為49.3%和47.2%,，分別比9月份下降和回升0.5個百分點,，仍在臨界點以下。這表明10月制造業(yè)經(jīng)濟總體回升主要是有大型企業(yè)帶動,，而中小型企業(yè)總體上仍處于收縮狀態(tài),。這與今天同時公布的10月份匯豐PMI（主要樣本來自中小企業(yè)）一致。10月匯豐PMI為49.5,，雖環(huán)比上升1.6個百分點,，但一直處于環(huán)比放緩狀態(tài)。但由于經(jīng)濟整體轉暖,，由于新增客戶等原因帶動中小企業(yè)新訂單在12個月以來首次出現(xiàn)小幅回升,。

我們認為，當前中小企業(yè)的收縮狀態(tài)成為經(jīng)濟回暖的脆弱環(huán)節(jié),。但我們也欣喜地注意到,，國家正在結構性減稅、融資便利等方面加大對中小企業(yè)的支持（如行業(yè)協(xié)會同國開行等加大對中小企業(yè)的資金支持）,。我們預計未來中小企業(yè)景氣度將進一步得到改善,。

綜合來看，先行指標PMI進一步顯示了經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢,。隨著四季度各項穩(wěn)增長措施落地,，經(jīng)濟景氣度將進一步呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。我們預計,，全年GDP增速在7.8%左右,。但我們要提醒的是,，因為“調結構”的必要性和緊迫性，只有“穩(wěn)增長”得到較好保證,，就不會有大規(guī)模的經(jīng)濟刺激出臺,，因此未來數(shù)年中國經(jīng)濟不太可能出現(xiàn)9%以上的高速增長，我們要做好面對7-8%增長區(qū)間的心理準備,。