集中投資就是賭博：當(dāng)贏的概率高時(shí)下大賭注,。

六.長(zhǎng)期持有原則

　　長(zhǎng)期持有就是龜兔賽跑：長(zhǎng)期內(nèi)復(fù)利可以戰(zhàn)勝一切。

　　長(zhǎng)期持有就是海誓山盟：與喜歡的公司終生相伴,。

　　長(zhǎng)期持有就是白頭偕老：專(zhuān)情比多情幸福10000倍,。

價(jià)值投資的內(nèi)涵：　

　價(jià)值投資理論也被稱(chēng)為穩(wěn)固基礎(chǔ)理論，該理論認(rèn)為：股票價(jià)格圍繞“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動(dòng),，而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)定,；股票價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看有向“內(nèi)在價(jià)值”回歸的趨勢(shì)；當(dāng)股票價(jià)格低于(高于)內(nèi)在價(jià)值即股票被低估(高估)時(shí),，就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì),。

　　價(jià)值投資就是在一家公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于它的內(nèi)在價(jià)值大打折扣時(shí)買(mǎi)入其股份。打個(gè)比方,，價(jià)值投資就是拿五角錢(qián)購(gòu)買(mǎi)一元錢(qián)人民幣,。

　　這種投資戰(zhàn)略最早可以追溯到20世紀(jì)30年代，由哥倫比亞大學(xué)的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)立,，經(jīng)過(guò)伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發(fā)揚(yáng)光大,，價(jià)值投資戰(zhàn)略在20世紀(jì)70到80年代的美國(guó)受到推崇,。

　　格雷厄姆在其代表作《證券分析》中指出：“投資是基于詳盡的分析，本金的安全和滿意回報(bào)有保證的操作,。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)?！彼谶@里所說(shuō)的“投資”就是后來(lái)人們所稱(chēng)的“價(jià)值投資”,。價(jià)值投資有三大基本概念，也是價(jià)值投資的基石,，即正確的態(tài)度,、安全邊際和內(nèi)在價(jià)值。

　  基本面從字面上的意思可以解理為共同擁有的屬性指標(biāo)這一方面,，這個(gè)說(shuō)法不算全面但基本上能概括基本面的主要特征,，按股票的基本面來(lái)講，是指那一些各自都擁有的基本情況的匯總,。一般我們所講的基本面分析是指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面,、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)、公司業(yè)務(wù)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平和公司內(nèi)部管理水平包括對(duì)管理層的考察這諸多方面的分析,，數(shù)據(jù)在這里充當(dāng)了最大的分析依據(jù),，但往往不能以數(shù)據(jù)來(lái)做最終的投資決策，如果數(shù)據(jù)可以解決問(wèn)題,，那計(jì)算機(jī)早就代替人腦完成基本面分析,，事實(shí)上除了數(shù)據(jù)還要包括許許多多無(wú)法以數(shù)據(jù)來(lái)衡量的東西，比如商譽(yù),、壟斷,、管理層人員素質(zhì)等許多方面難以用數(shù)據(jù)來(lái)表達(dá)，這些方面的東西相對(duì)而言就成了分析中比較主觀的成分,。比如中國(guó)平安向資本市場(chǎng)一開(kāi)口就要融資1600億,，股票分析師除了情緒上的發(fā)泄外，就算是理性分析的人也有兩種完全不同的看法,，有人認(rèn)為太過(guò)激進(jìn),，重要決策太隨意且缺乏論證依據(jù)，但也有人認(rèn)為這是管理層對(duì)股東負(fù)責(zé),，公司在市場(chǎng)方面前景看好并且戰(zhàn)斗意志堅(jiān)強(qiáng)積極進(jìn)取,。我個(gè)人持第一種看法。

　　在基本面分析上,，最根本的還要算是公司基本面分析,，對(duì)一家公司基本面分析最重要的還是財(cái)務(wù)分析，這是一門(mén)必修課,，如果單單是對(duì)數(shù)據(jù)的解讀,，那三大報(bào)表就可以充分說(shuō)明問(wèn)題，但實(shí)事上遠(yuǎn)遠(yuǎn)并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，以我的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)來(lái)看,，上市公司多多少少都會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表上?；ㄕ校行┥踔林苯釉谪?cái)務(wù)報(bào)表上作假,，這些都需要我們自己去發(fā)現(xiàn)并修正過(guò)來(lái),，有些是屬于財(cái)務(wù)手法這不算違規(guī)，有些是故意虛報(bào)瞞報(bào),，有些是直接作假,。比如有些公司為了追求主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，會(huì)把產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格壓低,，這種毛利率會(huì)變得非常低,，凈利率有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這種情況也有可能造成‘應(yīng)收賬款’急劇增加,。也有些公司會(huì)了年報(bào)好看而把固定資產(chǎn)折舊來(lái)點(diǎn)粉飾或?yàn)榱似骄鶅衾麧?rùn)增長(zhǎng)率而把部分利潤(rùn)當(dāng)成遞延收入處理,。有些明明主營(yíng)業(yè)務(wù)是虧損的，但加上營(yíng)業(yè)外收入可以有很可觀的凈利潤(rùn),，這一切的財(cái)務(wù)手法要通過(guò)經(jīng)驗(yàn)的累積和知識(shí)的學(xué)習(xí)來(lái)慢慢知道怎么修正它,，最有力的還是公司年報(bào)，很多財(cái)務(wù)報(bào)表反應(yīng)不出來(lái)的問(wèn)題會(huì)在年報(bào)中有充份說(shuō)明,，特別要注意不太引人注意的附注,，有時(shí)重大問(wèn)題只會(huì)在角落被蜻蜓點(diǎn)水的提到一下，我們要找的就是這些信息,。

　　一般的基本面分析會(huì)從宏觀經(jīng)濟(jì)面開(kāi)始,，然后再到公司所在行業(yè)分析，最后才是公司的分析,，我認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)面的分析不用太深入,，有個(gè)大概的了解就可以了，太深入了反而會(huì)把你帶向錯(cuò)誤的深淵,，經(jīng)濟(jì)學(xué)是現(xiàn)代一門(mén)非常龐大的學(xué)科,，但你看到過(guò)古今中外誰(shuí)可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的，都是公說(shuō)公有理,、婆說(shuō)婆有理的在‘爭(zhēng)鳴’,，但倒是大的方面意見(jiàn)一般都是比較統(tǒng)一的，也不會(huì)有太大的錯(cuò)誤,，但在這些分析里面要排除‘政治任務(wù)’的分析意見(jiàn),，行業(yè)分析一般指的是對(duì)行業(yè)景氣度的分析，但我更傾向于分析行業(yè)的屬性,，比如我喜歡銀行業(yè),，不喜歡高科技業(yè),，特別是IT行業(yè)，盡管我學(xué)的就是這個(gè)專(zhuān)業(yè),，對(duì)IT行業(yè)可以說(shuō)是深入了解,，但對(duì)一個(gè)行業(yè)的感情和投資要分開(kāi)，不要讓感情影響投資決策,，但也有特例的情況如騰訊,，以后會(huì)有一篇專(zhuān)門(mén)討論萬(wàn)科和騰訊所在的行業(yè)并非理想的投資行業(yè)但為什么會(huì)成為可投資的特例，這也推出我的另一個(gè)觀點(diǎn),，好的公司有時(shí)候可以彌補(bǔ)不好的行業(yè),，總體上說(shuō)基本認(rèn)同三百六十行,，行行出狀元是對(duì)的,，但從投資的角度看，我們有必要帶上有色的眼光看待不同的行業(yè),。

　　除了宏觀面和行業(yè)之外,，更重要的還是對(duì)公司的基本面分析，我們不想在這里詳細(xì)討論公司的基本面分析,，下一章整章都在談這個(gè)話題,，但在這里想強(qiáng)調(diào)的是對(duì)公司的基本面分析之后要自信，對(duì)自己的分析結(jié)果有提升到信仰的高度,，在大跌中買(mǎi)入成為一個(gè)很自然的行為而沒(méi)有絲毫壓力,，就像進(jìn)賭場(chǎng)買(mǎi)大小一樣，當(dāng)我知道要開(kāi)大開(kāi)小的時(shí)候,，理論上可以把整幅身家都?jí)荷先?，?duì)很多人來(lái)講就差舉債了，但無(wú)論全壓還是舉債這都違反我們基本的投資原則,，當(dāng)我完全知道要開(kāi)大開(kāi)小的時(shí)候,，我會(huì)下注八分之一的身家。

　　基本面分析并沒(méi)有定式,，可以說(shuō)是很主觀的,，不同的方法分析的側(cè)重面也不同，就是因?yàn)檫@樣很多的不同,，會(huì)造成對(duì)同一支股票完全不同的分析結(jié)果,，但這并非就一定是壞事，要不每個(gè)人都會(huì)買(mǎi)好的股票和拋售壞的股票,，股票市場(chǎng)報(bào)價(jià)將會(huì)長(zhǎng)期合理,，這樣我們那來(lái)的機(jī)會(huì)賺大錢(qián)。比如我個(gè)人經(jīng)過(guò)幾年的觀察,，很喜歡中石油這支股票,，盡管巴菲特拋棄它,，聲稱(chēng)他老人家不喜歡周期性行業(yè)，但我認(rèn)為中石油的護(hù)城河是超級(jí)寬的,，敵軍基本沒(méi)有任何進(jìn)攻的機(jī)會(huì),，它在中國(guó)是絕對(duì)壟斷，除了行政力量外它可以隨意控制產(chǎn)品價(jià)格,，加油站行業(yè)雖然對(duì)民間開(kāi)放,，但可以說(shuō)沒(méi)人可能發(fā)展成可以跟中石油競(jìng)爭(zhēng)的公司，就算單一小區(qū)域興起那么點(diǎn)風(fēng)浪,，對(duì)巨無(wú)霸中石油也是不痛不癢,，何況他們還是中石油的下家，當(dāng)國(guó)內(nèi)成品油與國(guó)際原油價(jià)格倒掛的時(shí)候,，由于中石化的煉油能力強(qiáng)從而承擔(dān)了更多的‘政治任務(wù)’,，而中石油背后可供開(kāi)發(fā)的石油資源更為可觀，并且中石油有強(qiáng)大的自由現(xiàn)金流足以應(yīng)付任何的突發(fā)狀況,。無(wú)論從行業(yè)和公司競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)中石油都是很好的可供投資資產(chǎn),，不過(guò)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看這幾年的表現(xiàn)不盡如人意，這影響了給它高的分?jǐn)?shù),。

　　傳統(tǒng)的價(jià)值投資可以說(shuō)是在充分的基本面分析之后在合適的價(jià)格不管其它任何因素的買(mǎi)入股票,，之后就以股票分紅和資產(chǎn)增值為目的，并沒(méi)有什么賣(mài)出的概念,，它的目標(biāo)就是在安全的情況下以合理的價(jià)格買(mǎi)入資產(chǎn),。按現(xiàn)在的投資理論聽(tīng)起這樣的投資方法來(lái)會(huì)覺(jué)得這樣很死板，確實(shí)他是很死板已經(jīng)不太適應(yīng)現(xiàn)代投資的理論需要,，但它確實(shí)是現(xiàn)代價(jià)值投資理論的最初雛形,，我覺(jué)得它已經(jīng)不適應(yīng)這個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展而且有更好的投資實(shí)踐理論，但對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資的了解是很有意思的,，就像對(duì)投機(jī)的了解一樣對(duì)投資有意義一樣,。

　　然而在現(xiàn)代的價(jià)值投資理論中，基本面分析一樣是最重要的,，雖然不是投資的唯一,，但作用還是舉足輕重絲毫不能敢怠慢，而且可以這么說(shuō)：任何提倡基本面在投資中過(guò)時(shí)的言論,，無(wú)論在什么時(shí)候都是偽投資理論,，是投資之名干投機(jī)之實(shí)的托辭。

　　價(jià)值投資與基本面分析的關(guān)系是如此的水乳交融,，可以說(shuō)沒(méi)有基本面分析就無(wú)所謂什么價(jià)值投資,，它是構(gòu)成價(jià)值投資最基本的基石，或者說(shuō)價(jià)值投資絕大多數(shù)的工作就是在做基本面分析,，有些人在做投資的時(shí)候總是覺(jué)得很無(wú)聊,，找不到事情可做,，為了給自己找點(diǎn)事做，每天都在不停的買(mǎi)賣(mài),，他總是受不了買(mǎi)入就別動(dòng)這樣的做法,，其實(shí)并非無(wú)事可做，只是他沒(méi)有找到該做的事,，如果有精力的話可以多多學(xué)習(xí),，開(kāi)卷有益總是沒(méi)錯(cuò)的，再慢慢的學(xué)習(xí)基本面分析,，真正進(jìn)入狀態(tài)之后,，他會(huì)感嘆時(shí)間的不夠，對(duì)公司的研究是很費(fèi)時(shí)間的一件事,。換句話說(shuō)想做價(jià)值投資并非就很悠閑,，只是時(shí)間不花在股票上而花在調(diào)研公司上，基本面投資與傳統(tǒng)價(jià)值投資的討論就是想強(qiáng)調(diào)做價(jià)值投資的過(guò)程就做基本面分析,，做基本面分析就是價(jià)值投資的工作,。