目錄
杰西利弗莫爾警言.
第一章投機,，是一項挑戰(zhàn).
第二章何時入場才是好時機.
第三章追隨領(lǐng)頭羊（跟隨大盤）.
第四章到手的錢財.
第五章關(guān)鍵點.
第六章百萬美元的大錯.
第七章三百萬美元的盈利.
附一關(guān)鍵點應(yīng)用技巧解析.
附二三百萬美元的盈利實戰(zhàn)解析.
附三利弗莫爾綜合交易法（轉(zhuǎn)）.
附四利弗莫爾市場要訣（1940年）.
附五規(guī)則說明.
附六關(guān)于利弗莫爾市場要訣的圖表和解釋.
杰西利弗莫爾警言
應(yīng)當將投機視為一行嚴肅的生意，并誠心敬業(yè)
這個游戲愚蠢的人不能玩,，懶得動腦子的人不能玩,，心里不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的人不能玩,。這些人如果貿(mào)然卷入,，到頭來終究一貧如洗
追逐小規(guī)模的日內(nèi)短線波動是不會有真正的利潤的，只要你瞪大眼睛,，就能看到預(yù)告重大運動即將到來的價格形態(tài)正在形成
投入投機生意的人在每一次冒險過程中,，也只應(yīng)投入金額有限的一份資本 ,盼著從市場上既
快又容易地掙錢是不切實際的在投機生意中，或者說在證券和商品市場的投資事業(yè)中,，從來沒有什么全新的東西出現(xiàn)－-萬變不離其宗
市場絕不會錯 ——個人的看法往往是錯的在股票市場上攤子鋪得太大,、四處出擊也是很危險的。我的意思是,，不要同時在許多股票上
都建立頭寸,。同時照顧幾只股票尚能勝任，同時照顧許多股票就不勝負荷了,。我在幾年前曾犯過此類錯誤,，付出了沉重代價永遠別做過度交易，除非你確定這樣做在財務(wù)上是安全的,。提防內(nèi)幕消息……一切內(nèi)幕消息概不例外在投機或投資事業(yè)里,，成功只屬于那些為之盡心盡力的人，天上不會掉餡餅,。
第一章投機,，是一項挑戰(zhàn)
很多年以來，當我出席晚宴的時候,，只要有陌生人在場,，則幾乎總有陌生人走過來坐到我身邊，稍作寒暄便言歸正傳：
“我怎樣才能從市場掙些錢,？”
當我還年輕的時候,，會不厭其煩地設(shè)法解釋，盼著從市場上既快又容易地掙錢是不切實際的,，你會碰上如此這般的麻煩,；或者想盡辦法找個禮貌的借口，從困境中脫身。最近這些年,，我的回答只剩下生硬的一句,，“不知道。 ”
碰上這種人,，你很難耐得住性子,。其他的先不說，這樣的問法對于一位已經(jīng)對投資和投機事業(yè)進行了科學(xué)研究的人來說,，實在算不得什么恭維,。要是這位外行朋友也拿同樣的問題請教一位律師或一位外科醫(yī)生，那才叫公平：
“我怎樣才能從法律方面或者外科手術(shù)上快快掙錢,？”
不過,，在展開下一步之前，請允許我警告你“一分耕耘,，一分收獲”
就不可能自己讀《如何維持體形》,，而將鍛煉身體的事交給他人代勞,。因此，如
果你誠心要實行我的準則,，也不可以將維持行情記錄的工作假手他人,。
我的準則
,，在隨后的章節(jié)里逐步闡明,。我只能領(lǐng)你入門,，修行靠你自己,。如果你借助我的引導(dǎo),，最終有能力在股票市場上輸少贏多，我將倍感欣慰,。本書的讀者對象是大眾中的特定部分，這部分人往往表現(xiàn)出一定的投機傾向,，我要向他們講述我在多年的投資和投資生涯中逐步積累的一些觀點和想法,。無論是誰,，如果天性具有投機傾向,，就應(yīng)當將投機視為一行嚴肅的生意,，并誠心敬業(yè),，不可以自貶身價向門外漢看齊。許多門外漢想也不想便將投機看成單純的
于將自己的投機活動升華為一項成功的事業(yè),，并且已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一些適用于這一行的要領(lǐng)，還將繼續(xù)發(fā)掘新的規(guī)律,。
記不清有多少個夜晚,，我在床上輾轉(zhuǎn)反側(cè)，反省自己為什么沒能預(yù)見一段行情即將到來,，第二天一大早便醒來，心里想出一個新點子,。我?guī)缀醯炔患疤炝?，急于通過歷史行情記錄來檢驗新點子是否有效。在絕大多數(shù)情況下,，這樣的新點子都離百分之百正確相差十萬八千里，但是其中多少總有些正確的成分,，而且這些可取之處已經(jīng)儲存在我的潛意識中了。再過一陣,，或許又有其他想法在腦子里成形,，我便立即著手檢驗它。
隨著時間的推移,，各色各樣的想法越來越清晰、具體,，于是我逐漸能夠開發(fā)出成熟的新方法來記錄行情,，并以新式行情記錄作為判斷市場走向的指南針。
說在證券和商品市場的投資事業(yè)中,，從來沒有什么全新的東西出現(xiàn)－－萬變不
有一條諺語再正確不過了：“你可以贏一場馬賽，但你不可能贏所有馬賽,。 ”
但是如果我們?nèi)諒?fù)一日,、周復(fù)一周地總在市場里打滾,，就不可能始終如一地獲
。只有那些有勇無謀的莽漢才想這樣做,。這種事本來就是不可能的,，永遠不
會有希望。為了投資或投機成功,，我們必須就某個股票下一步的重要動向形成自己的判
為了形成正確的預(yù)期，我們必須構(gòu)筑一個堅實的基礎(chǔ),。預(yù)期要謹慎，因為市場是由人組成的,，而人往往不可預(yù)期――他們充滿了情緒,。優(yōu)秀的投機者總是耐心等待，等待市場證明他們的預(yù)期（判斷）,。
舉例來說,，在公布某一則新聞后，你就必須站在市場的角度,，獨立地在自己的頭腦中分析它可能對行情造成的影響。你要盡力預(yù)期這則消息在一般投資大眾
心目中的心理效應(yīng)――特別是其中那些與該消息有直接利害關(guān)系的人,。
新聞所產(chǎn)生的影響也許和你認為應(yīng)該產(chǎn)生的影響并不一樣，
為了便于說明,，我們來看看下面的實例,。市場經(jīng)過一段時間沿著一個明確趨勢運行之后,，一條看漲的或者看跌的新聞也許對市場產(chǎn)生不了絲毫影響,，或者也許能夠產(chǎn)生一種暫時的影響……在那個時候，市場本身或許已經(jīng)處于超買或超賣
,。此時此刻，你必須完全拋棄自己對市場的個人看
法,，將注意力百分之百地轉(zhuǎn)向市場變化本身,。
今天，沒有任何人或者任何組織能夠人為制造或阻止行情,。某人也許能夠?qū)δ硞€股票形成某種看法,，相信這只股票將要出現(xiàn)一輪顯著上漲或下跌行情,，而且
正確的,，于是立即采取行動，然而他剛剛進場下單,，市場就走向了相反的方向,。行情越來越陷入膠著狀態(tài)，他也越來越疲憊,，于是平倉離開市場,?；蛟S過了幾個天后，行情走勢又顯得很對路了,，于是他再次殺入，但是一等他入市,，市場就再度轉(zhuǎn)向和他相左的方向。禍不單行，這一次他又開始懷疑自己的看法,，又把頭寸割掉了,。終于,，行情啟動了。但是,，由于他當初急于求成而接連犯了兩次錯誤,，這一回反而失去了勇氣,。也有可能他已經(jīng)在其他地方另下了賭注,，已經(jīng)難以再增加頭寸了,?？傊賱t不達,，等到這個股票行情真正啟動的時候，他已經(jīng)失去了機會,。
比如,，某個股票當前的成交價位于 25.00美元，它已經(jīng)在 22.00美元到 28.00美元的區(qū)間里維持了相當長時間,。假定你相信這個股票最終將攀升到 50.00美元,，
也就說現(xiàn)在它的價格是 25.00美元，而你的意見是它應(yīng)當上漲到 50.00美元,。
票必定已經(jīng)進入了非常強勢的狀態(tài)，否則根本不可能達到 30.00美元的高度,。只有當這個股票已經(jīng)出現(xiàn)了這些變化后，我們才能判斷,，這個股票很可能正處在大幅上漲過程中――行動已經(jīng)開始,。這時你才能完全相信你的看法。你是沒有在
25.00美元的時候買進,，但決不要讓這事給自己帶來任何煩惱,。如果你真的在那兒買進了,，那么結(jié)局很可能是這樣的：你等啊等啊,，被折磨得疲憊不堪，早在行情發(fā)動之前就已經(jīng)拋掉了原來的頭寸,。而正因為你是在較低的價格賣出的,，你也許會悔恨交加，因此后來本當再次買進的時候,，卻沒有買進,。
注：其后的章節(jié)，杰西講到了同一個板塊 2個領(lǐng)漲股平均漲幅達到 6個點，由此來輔助判斷趨勢是否真的來了,，這樣可以過濾掉很多假突破信號,。
我的經(jīng)驗已經(jīng)足以為我證明，真正從投機買賣得來的利潤,，都來自那些從
接下來,，我將列舉一些自己的實際操作案例，從這些案例中你會注意到：
這只股票之所以繼續(xù)向前沖,，不是因為我的操作,，而是因為它背后這股力量如此強大，它不得不向前沖,，也的確正
注：善獵者必善待,。等待最有力的時機才出手！
你也許會問：“你有那么豐富的經(jīng)驗,，怎么還讓自己干這種蠢事呢,？”答案
投機交易酷似撲克牌游戲，就像 21
共同的弱點,，而正是這一弱點成為投資者和投機者的頭號敵人,，如果不對之采取
顛倒了它們的位置――本該害怕的時候卻滿懷希望，本有希望的時候卻驚恐不寧,。
注：貪婪與恐懼與生俱來，找到克服這兩個毛病的辦法即是交易的模式化和一致性,。
試舉例說明,。你在 30.00美元的位置買進了一只股票。第二天,，它很快急拉到 32.00美元或 32.50美元,。你立即變得充滿恐懼，擔(dān)心如果不把利潤落袋為安,，明天就會看著這利潤化為烏有――于是你就賣出平倉,，把這一小筆利潤拿到手里,，而此時恰恰正是你該享受世界上一切希望的時刻！這兩個點的利潤昨天還不存在,，為什么現(xiàn)在你擔(dān)心丟掉這兩個點的利潤呢？如果你能在一天的時間里掙兩
個點，那么下一天你可能再掙 2個點或 3個點,，下一周或許能多掙 5個點,。
為如果不是，你根本就不會有利潤,。讓利潤奔跑吧,，你駕馭著它一起奔跑。也
許它最終會擴大為一筆很可觀的利潤,，只要市場的表現(xiàn)沒有任何跡象引起你的
再來看看相反的情形。假定你在 30.00美元買進某只股票,，第二天它下跌到
28.00美元,，賬面顯示 2點的虧損。你也許不會擔(dān)心下一天這個股票可能繼續(xù)下跌 3點或更多點,。不,，你只把當前的變化看作一時的反向波動，覺得第二天市場肯定還要回到原來的價位,。然而,，正是在這種時刻，你本該憂心忡忡,。在這兩點的虧損之后,，有可能雪上加霜，下一天再虧損兩個點,，下周或下半個月或許再虧
損 5個點或 10個點,。這正是你應(yīng)當害怕的時刻，因為如果當時你沒有止損出市,，后來可能會被逼迫承擔(dān)遠遠大得多的虧損,。這正是你應(yīng)當賣出股票來保護自己的時候，以免虧損越滾越大,，變成大窟窿。
這樣一來,，他就能維持自己賬戶的生存,，終有一日，當他心中形成了某種建設(shè)性想法時,，還能重整旗鼓,，開立新頭寸，持有與過去犯錯誤時相同數(shù)額的股票,。投機者不得不充當自己的保險經(jīng)紀人,，而確保投機事業(yè)持續(xù)下去的唯一抉擇是，小心守護自己的資本賬戶，決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度,。
注：首先入場要有充分理由,，還有你瞄準后扣動扳機的時刻的把握。
請允許我重復(fù)一下,，在特定條件下,，市場運動的確正處在方興未艾的展開過程中。我堅信,，任何人,，只要他既具有投機者的本能，又具有投機者的耐心,，就
一定能設(shè)法建立某種準則,，借以正確地判斷何時可以建立初始的頭寸。
什么會有這種情況呢,？如果這些準則對我具有無可估量的價值,，為什么不能同樣假如我采用的某種準
。也許幾天之后,，我的準則又指出應(yīng)當再度入市,，于是我便再次入市，
或許這一回它百分之百地正確,。
格運動,，就能夠在合理的時間內(nèi)建立自己的判斷標準，而這些準則將在他未來
在本書中,，我介紹了一些思路,，這些判斷標準在我的投機操作活動中具有很高的價值。
注：這里的判斷標準即是我們常說的交易系統(tǒng),，這個里面有一個試錯的過程,，沒有人能保證百分百的準確，但我們要保持相對的勝率,，戰(zhàn)勝交易成本,，印花稅等。
很多交易者自己維護股票平均指數(shù)的圖表或記錄,，他們翻來覆去地反復(fù)推
他們也許是對的,，我也許是錯的。
注：這里提到指數(shù)和個股的關(guān)系,，指數(shù)是眾多個股合力下的結(jié)果,，不一定代表個股。有的人把指數(shù)作為參照,，研判個股走勢,，杰西喜歡用他行情記錄表的方式,，而我們也可以選擇自己偏好的方式。
我之所以偏好自己的行情記錄方式,，是因為如下事實：我的記錄方法能夠為我清楚地揭示當前正在發(fā)生的行情演變過程,。不過，在我開始考慮時間之前,，我
行情記錄,，加上時間因素的考慮 ――我將在后文詳細講解 ――我們就能以相當
可靠的精確度預(yù)測未來重大市場運動。但是,，要做到這一點（精確預(yù)測未來市
注：這句話就是本書的全部核心內(nèi)容,。
們是你自己的發(fā)現(xiàn)，是你的秘密,，因此你應(yīng)當敝帚自珍,、秘而不宣。
注：親歷親為的過程,，可以使我們對行情的感性認識與日俱增,，圖表看的多了，能對后市的走勢有一種直覺,。當然,，計算機泛濫的年代，已經(jīng)很少有人有耐心在坐標紙上畫 K線圖了,，但專業(yè)的交易員訓(xùn)練這一課是必不可少的,。
我在本書中為投資者和投機者提出了一些“不要”。其中一條主要原則是,，
有其他原因,，就因為它們當初正是抱著投機的念頭來買股票的，因此付出了代價,。
我們經(jīng)常聽到一些投資者聲稱：“我用不著擔(dān)心股票行情波動,，也不用擔(dān)心經(jīng)紀人催著追加保證金。我從不投機,。我買股票就是為投資,，如果它們的價格下跌，遲早總有漲回來的一天,。 ”
在這些投資者當初買進那些股票的時候,，曾經(jīng)相信這些股票具有很好的投資價值。不幸的是,，時過境遷，這些股票的基本面后來遭遇災(zāi)難性變化,。從此,，當初所謂“價值型股票”常常轉(zhuǎn)換成純粹的投機型股票,，其中有些甚至干脆不存在
就在這位投資者了解到新情況之前，這個股票的投資價值已經(jīng)大大縮水了,。因此,，投資者必須保護好自己的資本賬戶，就像成功的投機者在投機冒險中所做的一樣,。如果能夠做到這一點,，那么那些喜歡別人稱自己為“投資者”的朋友，將來就不會被迫成為不情愿的投機者了――當然,，他們的信托基金賬戶也就不會如此大幅貶值了,。
你一定記得，過去人們覺得把錢投資在紐約,、紐黑文和哈特福特鐵路公司比存在銀行還安全,。 1902年 4月 28日，紐黑文公司的股票成交價格是每股 255美元,。 1906年 12月,，芝加哥、密爾沃基和圣保羅公司的股票成交價格是 199.62美元,。當年 1月,，芝加哥西北公司的股票成交價格是每股 240美元。同年 2月 9日,，大北方鐵路公司的股票成交價格為每股 348美元,。當時所有這些公司都在派發(fā)優(yōu)厚紅利。今天我們再來看看這些“投資型股票”吧,， 1940年 1月 2日,，它們的報價分別如下：紐約、紐黑文和哈特福特鐵路公司的股票每股 0.5美元,；芝加哥西北公司的股價則位于 5/16①,，大約每股 0.31美元；大北方鐵路公司股票的報價是每股 26.6美元,。1940年 1月 2日,，沒有芝加哥、密爾沃基和圣保羅公司股票的報價――但是在 1940年 1月 5日,，它的報價是每股 0.25美元,。
注：在傳統(tǒng)的美國金融市場報價中，常常用 1/2,、1/4,、1/8、1/16和它們的倍數(shù)作為小數(shù)點以下的報價方式,。股票報價 1點等于 1美元,，因此這些都是美元以下的報價,，分別相當于 0.5、0.25,、0.125,、0.0625美元。
很容易就能接下去列舉數(shù)百只類似的股票,，它們當年風(fēng)行一時,，被看成是金邊投資，但在今天價值寥寥無幾,、乃至一文不值,。就這樣，偉大的投資傾覆塵埃,，而那些投資者眼看看巨額財富不斷散去,，最終化為烏有。
股市投機者也有賠錢的時候,。但是我相信,，下面這種說法是經(jīng)得起推敲的，單單在投機活動中虧掉的金錢和那些撒開頭寸不管的所謂投資者虧掉的巨額金錢相比,，投機所賠的更少,。
如果這位投機者還算明智的話，他將認識到――如果他維持記錄的話――危險的信號正在警告他：所有的地方都不對頭,。如果他立即行動,，就能把虧損限制在最小限度內(nèi)，等待更有利的機會重新進入市場,。
注：投資和投機,，歷來是金融市場爭論比較大的話題，杰西這里舉的鋼鐵行業(yè)的例子頗具典型意義,，基本面發(fā)生變化,，價值也發(fā)生了變化，比如近幾年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫和次貸危機....投資的血本無歸,，投機的可以把風(fēng)險限制在一定的范圍,。
大家熟知的價值投資大師巴菲特，小編認為他是變相的坐莊...
你也許看著一只股票從 10美元上漲到 50美元,，認定它的成交價已經(jīng)高得太離譜了,。這個時候，我們恰恰應(yīng)當研究判定有沒有任何因素可能阻止它在盈利狀況良好,、企業(yè)管理層優(yōu)秀的條件下,，從 50美元開始，繼續(xù)上漲到 150美元,。很多人看到某個股票已經(jīng)經(jīng)歷了長期的上漲行情,，認為它的價格“看上去他高了”,，就拋空這個股票,，結(jié)果賠光了本金,。
這一輪大幅下跌是基于某種充分理由才形成的。以真實的價值來看,，也許該股票
當前還是處在極端的高位――即使它現(xiàn)在價格看上去似乎很低,。
時機追隨這個趨勢。我的行情記錄發(fā)出信號,，前進,！
注：杰西的方法是創(chuàng)新高的股票回撤后突破買入，追尋強勢的個股,。同時進場和出場要有一致性的交易準則,，不是單純的以價格高低來判斷。
我絕不在市場向下回撤時買進做多,，也絕不在市場再度向上反撲時賣出做
空,。
“絕不要攤低虧損的頭寸”，一定要把這個想法深深
地刻在你的腦子里,。
注：這里談到的是趨勢,，不要做反了方向；同時第一筆交易不要再加碼攤薄成本,，只在盈利的交易上加倉,。
第二章何時入場才是好時機
股票和人一樣，有自己的品格和個性,。有的股票弦繃得緊緊的,，個性緊張，
動作呈跳躍狀,；還有的股票則性格豪爽,，動作直來直去，合乎邏輯,；
會了解并尊重各種證券的個性,，在各自不同的條件下，它們的動作都是可以預(yù)
市場從來不會停止不前,。有時候,，它們非常呆滯，但并不是在哪個價位上睡
大覺,，它們總要稍稍上升或下降,。當一個股票進入明確趨勢狀態(tài)后，它將自動
當這輪運動開始的時候,，開頭幾天你會注意到,，伴隨著價格的逐漸上漲,，形成了非常巨大的成交量。隨后,，將發(fā)生我所稱的“正常的回撤”,。在這個向下回落過程中，成交量遠遠小于前幾天上升時期,。這種小規(guī)?；爻沸星橥耆钦５模肋h不要害怕這種正常的動作,。然而,，一定要十分害怕不正常的動作。
僅含有小規(guī)模的日內(nèi)回調(diào),?；蜻t或早，它將達到某一點,，又該形成另一輪正常的向下回撤了,。
當這個正常回撤發(fā)生時,，它應(yīng)當和第一次回撤落在同一組直線①上,，當處于
注：①直線很可能指趨勢線。
請讓我舉例說明,，假定某個股票在 50美元的位置啟動,。在其運動的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到 54美元,。此后,，一二天的正常回撤也許把它帶回 52.5美元上下,。三天之后,，它再度展開旅程。這一回,，在其再次進入正?；爻愤^程之前，它或許會上漲到 59美元或 60美元,。
但是,，它并沒有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了 1個點或者 1個半點,，而如果在這樣的價格水平發(fā)生自然的回撤過程,，很容易就會下降 3個點的。當它在幾天之后再度恢復(fù)上漲進程時，你將注意到此時的成交量并不像這場運動開頭時那樣龐大,。
這個股票變得緊俏起來,，較難買到了。
如果情況是這樣的話,，那么這場運動的下一步動作將比之前快速得多,。該股票可能輕易地從前一個高點上升到 60美元、68美元乃至 70美元,，并且中途沒有遇到自然的回撤,。
如果直到這時候才發(fā)生自然的回撤，則這個回撤過程將更嚴厲,。它可能輕而易舉地下挫到 65美元，而且即使如此也只屬于正常的回撤,。不僅如此,，假定回撤的幅度在 5點上下，用不著過多少日子,，上漲進程就會卷土重來,，該股票的成
不要讓這個股票失去新鮮的味道。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤,，你必須保持耐心,，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險信號,。
這個股票再次開始上升,，前一天上漲的幅度大約 6到 7點，后一天上漲的幅度也許達到 8到 10點――交易活動極度活躍――但是,，就在這個交易日的最后一小時,，突如其來地出現(xiàn)了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達到 7到 8點,。第二天早晨,，市場再度順勢下滑了 1點左右，然后重新開始上升,，并且當天尾盤行情十分堅挺,。但是，再后一天,，由于某種原因,，市場卻沒能保持上升勢頭。
這是一個迫在眉睫的危險信號,。
在這輪市場運動的發(fā)展過程中,，在此之前僅僅發(fā)生過一些自然和正常的回撤
――這樣的事情之前從未出現(xiàn)過。而從股票市場本身來看，一旦發(fā)生
了不正常的變故,，就是市場在向你閃動危險信號,，絕對不可忽視這樣的危險信號。
我并沒有說這樣的危險信號總是準確的,，正如我前面曾經(jīng)聲明的那樣：
注：這里的時間因素,，其實是市場氣氛，我們知道有個詞叫“拉高出貨”,，如果殺跌的幅度和時間比之前狠又快,，那么就要打起精神了。
計的,，假如我正沿著鐵軌向前走,，一列快車以 60英里的時速向我沖來，我就會跳開軌道讓火車過去,，而不會愚蠢到站在那兒不動,。等它過去了，只要我愿意,，什么時候再回到軌道上都行,。”這番話十分形象地揭示了一種投機智慧,，我始終牢記不忘,。
每位明智的投機者都應(yīng)該對危險信號時刻保持警惕。
他們猶豫不決,，在猶豫的時候眼看著市場朝著對己不利的方向變動了很多點,。這時他們會說，“下一波行情我就平倉,?！毕乱徊ㄉ蠞q行情終究還會到來，然而,，當這波行情果真來臨時,，他們卻忘記了自己當初的意圖，因為在他們心目中市場又表現(xiàn)得很對頭了,。遺憾的是,，這一輪上漲行情僅僅是一段短暫的向上反撲，很快就精疲力竭,，之后,，市場開始真正下跌了。現(xiàn)在他們還在場內(nèi)――因為他們的猶
一只股票在一輪幅度巨大的上漲運動后開始下跌,，為什么不會
我要向那些視投機買賣為一項嚴肅事業(yè)的普通同行竭力闡述下列原則,，我也
或者忙于接聽數(shù)不清的電話,，每當交易日結(jié)束后，不分任何場合,，他們都要和朋
深入研究行情記錄,，弄清股票價格運動是如何發(fā)生的，并謹慎地綜合考慮時間
多年以前,，我曾聽過關(guān)于一位著名的成功投機家的故事,，他住在加利福尼亞山區(qū)，他收到的行情要延遲三天,。每年有兩三回,，他打電話給舊金山的經(jīng)紀人，根據(jù)他的市場頭寸發(fā)出買進或賣出指令,。我的一位朋友曾經(jīng)在那家經(jīng)紀人的交易大廳待過一段時間,，對這事感到很好奇，四處打聽,。當他得知這位交易者竟然離開市場設(shè)施這么遠,，也很少前來探訪，只在必要時才有大手筆交易的時候,，不禁驚呆了。終于有人介紹我的朋友結(jié)識這位投機家請教,，如何才能維持股票市場的行情記錄,，他身在偏遠的山區(qū)，遠離塵囂,。
“噢”,，投機家回答道，“我把投機當成我的事業(yè)（生意）,。市場總是千頭萬緒,，如果我把自己陷在一團亂麻中，就會一敗涂地,。因此我要對次要的市場變化
的記錄,，在事情發(fā)生后，它會提供給我一幅清晰的畫面,，告訴我市場正在做什
,。我住到遠離鬧市的山里，就能給這些行情留下它們所需的充分時間,。我從報紙上摘錄數(shù)據(jù),，放到行情記錄里?？傆幸惶?，
來。 ”這是多年前的事了。在很長一段時間里,，這位山里的投機家始終如一地從股票市場賺走大筆大筆的金錢,。他在一定程度上激勵了我，我加倍努力地工作,，力
注：行情記錄只是預(yù)測市場方法之一,，還需要其他方法的配合，而且沒有 100％正確的準則,。山里的投資家過濾消息的方式對我們有很好的借鑒意義,。
第三章追隨領(lǐng)頭羊（跟隨大盤）
眾所周知，市場價格總是上上下下不停運動,。過去一直如此,，將來也一直如
此。
過于好奇,，反倒畫蛇添足,。你的思路可能被雞毛蒜皮的小事所遮蔽、淹沒,，那樣是很危險的,。只要認清市場趨勢運動的確已經(jīng)發(fā)生，順著潮流駕馭著你的投機之
還要牢記,，在股票市場上攤子鋪得太大,、四處出擊也是很危險的。我的意思是,，
顧許多股票就不勝負荷了,。”我在幾年前曾犯過此類錯誤,，付出了沉重代價,。
轉(zhuǎn)了方向，脫離了整個市場的普遍趨勢,，我便對整個市場的態(tài)度轉(zhuǎn)為一律看空
票也顯示出下跌或者上漲已經(jīng)結(jié)束的信號,。這個時候，其他股票也都會清晰地發(fā)出同樣的信號,。這些都是我本應(yīng)耐心等待的線索,。但是，我沒有這樣做,，而是迫不及待,，要在整個市場大干一番，結(jié)果吃了大虧,。
第二個股票群里的股票是盈利的,，但是由于在買賣其它股票群中的股票時是在零點到來之前就已經(jīng)入市,，結(jié)果損失了原來盈利中的很大一部分。
注：不能以偏概全判斷市場,，需要耐心等待趨勢掉轉(zhuǎn)的信號,。
回想當年，在 20年代末期的狂野牛市中,，我清楚地看出銅業(yè)股票的上漲行情已經(jīng)進入尾聲,，不久之后汽車業(yè)的股票群也達到了頂峰。因為牛市行情在這兩類股票群體中都已經(jīng)終結(jié),，我便很快得出了一個錯誤的結(jié)論：以為現(xiàn)在可以安全地賣出任何股票,。我真不愿意不告訴你們，由于這個錯誤判斷我賠了多少錢,。
在后來的六個月里,，當我在銅業(yè)和汽車業(yè)股票上積累了巨額賬面盈利的時候，我也力圖壓中公用事業(yè)類股票的頂部,，然而后者虧損的金錢甚至超過了前者的盈利,。最終，公用事業(yè)類股票和其他群體的股票都達到了頂峰,。就在這時,，森蚺股票的成交價已經(jīng)比其前期最高點低了 50點，汽車類股票下跌幅度也大致相當,。
天,，你也會在其他股票群上得到與第一個股票群同樣的轉(zhuǎn)勢信號。
正如婦女的衣服,、帽子、人造珠寶的時尚總是隨著時間推移而變化,，股票市場也不斷拋棄過去的領(lǐng)頭羊,，新領(lǐng)頭羊會取代舊領(lǐng)頭羊的位置。幾年前,，主要的領(lǐng)頭羊是鐵路類,、美國糖業(yè)和煙草。后來,，鋼鐵股占了上風(fēng),，美國糖業(yè)和煙草被擠到臺下。再后來,，汽車業(yè)股票走向前臺,，至今它們還處在上升狀態(tài)。
如今,，我們僅有 4類股票在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位：鋼鐵,、汽車,、航空和郵政
頭羊?qū)⒆叩角芭_，某些舊的領(lǐng)頭羊?qū)⑼巳肽缓?。股票市場存在一天,，這種現(xiàn)象就
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會存在一天。
把它們搞混,。盡可能只分析相對少數(shù)的幾個群體,，你將發(fā)現(xiàn)，和把市場切成很
如果你在上述 4個顯要群體中正確地分析出其中 2只股票的走向,，你就用不
著擔(dān)心其余股票何去何從了,。還是那句老生常談：“追隨領(lǐng)頭羊 ”。保持思維的
注：根據(jù)領(lǐng)頭股票判斷板塊變化,，根據(jù)板塊之間的輪動判斷大盤,。
很久以前，當我 15歲第一次對價格變動產(chǎn)生興趣的時候,，就下決心檢驗自己正確預(yù)期未來價格變動的能力,。我隨身帶著一個小本子，記錄我的模擬交易,。日積月累,，我終于動手第一次做真實交易。我永遠都不會忘記那筆交易,，我和我的朋友一人一半,，合資買進了５股芝加哥、伯林頓和昆西鐵路公司,，我分享到的利潤金額是 3.12美元,。從那時起，通過自學(xué),，我終于成為一個合格的投機者,。
就當前市場條件來說（ 1939年），我認為大手筆交易方式的老式投機者沒有多大成功機會,。當我說到老式投機者時,，我想起那時候市場廣度和流動性都很好，即使一次買賣進出交易 5000股或 10000股,，也不會對價格產(chǎn)生影響,。
在這位投機者建立初始的頭寸后，如果該股票表現(xiàn)對頭,，他可以從容地陸續(xù)增加籌碼,。在過去的市場條件下，如果市場證明他的判定有問題,，可以無須承擔(dān)
注：利弗莫導(dǎo)致大量虧錢的原因,，散戶反應(yīng)速度靈活,，可能沒有這些煩惱。
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第四章到手的錢財
當你處理剩余收入時,，一定不能把任務(wù)委派給他人,，要自己親自來。不管是處理上百萬的大錢,，還是上千的小錢,，這一原則同樣適用。這是你的錢,，只有你
不合格的投機者犯下各色各樣的大錯,，真是無奇不有。我曾經(jīng)提出警告：對
法,。很多人在一個價位上買進股票――假定買入價為 50美元,，買進 100股――兩三天之后，如果看到可以在 47美元再次買進,，他們的心就被攤低成本的強烈欲望攫住了,，非在 47美元另外再買 100股，把所有股票的成本價攤低到 48.5不可,。
你已經(jīng)在 50美元買進 100股股票,，并且對 100股 3個點的虧損憂心忡忡，那么,，有什么理由再買進 100股,，如果價格跌到 44美元時，那不是更加擔(dān)驚受怕嗎,？到那時,，第一次買進的 100股虧損 600美元，第二次買進的 100股虧損 300美元,。
如果某人打算按照這種不正確的準則行為,，他就應(yīng)該堅持攤低成本，市場跌到 44美元,，再買進 200股；到 41美元,，再買進 400股,；到 38美元，再買進 800股,；到 35美元,，再買進 1600股；到 32美元,，再買進 3200股,；到 29美元,，再買進 6400股，以此類推,。有多少投機者能夠承受這樣的壓力,？但如果這種策略是正確的，倒不應(yīng)該放棄它,。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生,。然而，恰恰正是這種異常行情,，投機者必須始終保持高度警惕,，以防災(zāi)難的降臨。
,。從經(jīng)紀商那里,，我從來只得到過一種鐵定無疑的真實消息，那便是“追加
,。你對市場的判斷是錯誤的,，所以你已經(jīng)賠了錢，為什么還要把好錢追加
到壞錢里去,？把這些好錢放在手里多焐一天吧,，與其放在顯然正在虧損的交易上，不如把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險,。成功的商人愿意給形形色色的客戶賒帳,，但肯定不愿意把所有的產(chǎn)品都賒給
同一個客戶?？蛻舻臄?shù)量越多,，風(fēng)險就越分散。正是出于同樣道理,，
富,。他們不是花費 2到 3年的時間來使自己的資本增加四倍，而是企圖在 2到 3
個月內(nèi)做到這一點,。他們偶爾會成功,。然而，此類大膽交易商最終有沒有保住勝利果實呢,？沒有,。為什么？
因為這些錢來得不穩(wěn)定,，來得快去得也快,，只能在他們手里停留片刻。
想想下兩個月我能做什么,！我要發(fā)大財了,。 ”
注：財不入急門,。反觀國內(nèi)有些操作者在分時圖，漲停板上掘金,，操作難度不可想象,。這里的平衡感非常重要，人性的自我膨脹很難控制,。
,。最后，經(jīng)紀商終于發(fā)來最后的追加保證金通知,，然而金額太大無
法做到,，于是,，這個濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了,。也許他會央求經(jīng)紀商再寬限一點兒時間，如果不是太不幸的話,，或許他還剩下一點錢,，可以老老實實重新從頭起點,。
如果商人新開一家店鋪，大致不會指望頭一年就從這筆投資中獲利 25%以
的計算是錯誤的,；他們沒有把投機當作一項生意,，并按照商業(yè)原則來經(jīng)營這項事業(yè)。還有一小點,，也許值得提一提,。投機者應(yīng)當將以下這一點看成一項行為準則：
我回想起一天我在棕櫚海灘度假的往事。當我離開紐約時,，手里還持有相當大一筆賣空頭寸,。幾天之后，在我到達棕櫚海灘后,，市場出現(xiàn)了一輪劇烈的向下突破行情,。這是將“紙上利潤”兌現(xiàn)為真正金錢的機會――我也這么做了。
收市后,，我給電報員一條短信,，要他通知紐約的交易廳立即給我在銀行的戶頭上支付 100萬美元。那位電報員幾乎嚇得昏死過去,。在發(fā)出這條短信之后,，他
“經(jīng)紀商在電報網(wǎng)上發(fā)出成千上萬條電報，要客戶們追加保證金,。但是以前從沒人像你這么做過。我打算把這張條子拿給兒子們看看,。 ”
普通投機者能夠從經(jīng)紀公司賬戶上取錢的唯一機會,，要么是他沒有任何買賣倉位的時候,，要么是他有額外資產(chǎn)收益（股利）的時候。當市場朝著不利于他的方向變化時,，他不會支取資金,，因為他需要這些資本充當保證金。當他了結(jié)一筆成功的交易之后,，他也不會支取資金,，因為他對自己說：“下一次我將掙到雙倍的利潤。 ”
因此,，絕大多數(shù)投機者都很少見到錢,。對他們來說，這些錢從來不是真實的,，
一個好策略,。它具有心理上的價值。你做做看,，也把它變成你的策略,。把你的錢點一遍。我點過,。我知道自己手中有真家伙,。我感覺得到。它是真的,。放在經(jīng)紀商賬戶里的錢或者放在銀行賬戶里的錢,，和你手中的錢是不一樣
普通投機者在這些方面往往表現(xiàn)得過于輕率、隨意,。
唯一的遺憾是,，沒有在我的職業(yè)生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方,，它原本可以使我走得更平穩(wěn)一些的,。
在華爾街以外，我從來沒能掙到過 1塊美元,。但是,，由于在華爾街之外“投資”于其他冒險事業(yè)，我已經(jīng)虧損了數(shù)百萬美元,，這些錢都是我從華爾街掙來的,。在我的腦海里浮現(xiàn)出來的例子有，佛羅里達地產(chǎn)泡沫的地產(chǎn),、油井,、飛機制造業(yè)、新發(fā)明的改良和推廣高新技術(shù)產(chǎn)品等。我總是賠光每一分錢,。
在華爾街之外的這些冒險事業(yè)中,，曾經(jīng)有這么一回，我被激起了強烈的興趣,，于是力圖說服我的一位朋友也投入 5萬美元,。他十分認真地聽取了我的介紹。當我說完后,，他說：“利弗莫爾,，在你的投機領(lǐng)域之外，你永遠不可能在任何生意上取得成功,。如果想要 5萬美元去投機,，你可以拿走這些錢，無償奉送,。但是,，請你只去投機，別去碰那樁生意,?！钡诙煲辉纾]差帶來了一張上述金額的支票,，我很吃驚,，因為并沒有提出要錢。
不知內(nèi)情的投機
客把經(jīng)紀商當成自己的朋友,，很快便開始過度交易,。
能夠足夠明智地停下手來。
也有失手的一天,。然而,，這一天終究來了。好不容易得手的錢長了翅膀,，來得快去得也快,，于是又一位投機者破產(chǎn)了。
注：賬戶翻倍后,，取出一部分利潤,，真金實銀到口袋里最實在。
第五章關(guān)鍵點
不論何時,，只要耐心等待市場到達我所說的“關(guān)鍵點”后才動手,，我就總能從交易中獲利。
為什么,？
自動展開行情演變的過程,。我知道,，只需如此，市場自身的表現(xiàn)就會在合適的時機發(fā)出信號,，讓我了結(jié)獲利,。不管什么時候，只要鼓起勇氣和耐住性子等待這樣的信號,，它總是在它該來的時候到來，從不例外,。我的經(jīng)驗始終如一地表明：如果沒有在行情開始后不久
就入市,，我就從來不會從這輪行情中獲得太大的利潤。原因可能是：
正如市場在適當時機會向你發(fā)出開始的進場信號一樣,，同樣肯定,，市場也會在適當時機向你發(fā)出結(jié)束的退場信號――如果你耐心等待的話?！傲_馬不是一天
舉個例子,。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢中運行了相當長時間，達到了 40美元的低位,。幾天后,，市場形成了一輪快速的回升行情，幾天之內(nèi)便上漲到 45美元,。接下來股價回落,，幾周之內(nèi)始終在幾個點的范圍內(nèi)橫向波動。此后,，它又開始延續(xù)前一段上漲行情,，直至 49.5美元的高度。隨后市場變得很沉悶,，幾天之內(nèi)都不活躍,。終于有一天，它再度活躍起來,，起先下跌了 3到 4個點,，后來繼續(xù)下滑，直到抵達接近其關(guān)鍵點 40美元的某個價位為止,。
恰恰在這個時候,，需要特別小心地觀察市場，因為如果市場真要恢復(fù)原有的下降趨勢,，那么在市場出現(xiàn)另一輪明顯的回升行情之前,，價格應(yīng)當下跌到比關(guān)鍵點 40美元低 3點或更多點的位置。
如果市場未能跌破 40美元,，這就表明,，一旦市場從回撤的低點開始回升 3點,，就應(yīng)該買進。如果市場雖然向下跌破了 40美元,，但是跌下去的幅度沒有達到 3點左右,，那么一旦市場上漲至 43美元，也應(yīng)該買進,。
續(xù)上漲,，一直上升到另一個關(guān)鍵點 49.5美元以上――而且比這個關(guān)鍵點高出 3點或更多。
注：參見本書附錄一圖示說明
在定義市場趨勢的時候,，我沒有使用“?！焙汀靶堋眱蓚€詞，因為我覺得,，一旦在市場行情方面聽到“?！被颉靶堋钡恼f法，太多的人就會立即聯(lián)想到市場將在一段非常長的時間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運行,。
但是那種明顯的趨勢并不經(jīng)常發(fā)生――大約每 4到 5年才出現(xiàn)一次――還
好,，在沒有發(fā)生此類行情的時候，還有很多持續(xù)時間較短但走勢明顯的趨勢,。
幾個星期之后,，經(jīng)過再次研究得出結(jié)論卻是市場將轉(zhuǎn)為下降趨勢發(fā)展。你會發(fā)現(xiàn),，相比用“牛市”或“熊市”來定義市場趨勢,，這種定義更容易讓你接受趨勢逆轉(zhuǎn)
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的事實。
結(jié)合時間因素和價格記錄的利弗莫爾法,，是我經(jīng)過 30余年潛心研究各項準則的結(jié)果,，這些準則是預(yù)期下一次重大市場運動的基本指南。
當我剛開始做行情記錄時,，發(fā)覺它并沒有給自己帶來多少幫助,。幾個星期之后，我又有了新點子,，它激發(fā)我重新努力,。結(jié)果往往發(fā)現(xiàn)，后者雖然對前一種記錄方法有所改進,，但還是沒有帶給我需要的信息,。以后，總有的新想法涌進我的頭腦,，我相信,，我一段會發(fā)明一套新的行情記錄方法。
在制作了很多記錄之后,，我逐漸開始萌發(fā)前從未有的新想法,，隨之而來的行情記錄也漸漸浮現(xiàn)出越來越清晰的輪廓,。不過，直到我將時間因素與價格運動結(jié)合起來之后,，我的記錄才開始對我說話,。
從那
時起，我已經(jīng)多次改進自己的計算方法,，
很多年以前,，我已經(jīng)開始通過這種最簡單的關(guān)鍵點交易法來盈利。我常常觀察到,，當某只股票的成交價位于 50,、100、200甚至 300美元時,，一旦市場穿越這樣的點位，則隨后幾乎總會無可避免地發(fā)生直線式的快速運動,。
注：通常整數(shù)價位預(yù)示著某種市場心理,。
我第一次嘗試借助這些關(guān)鍵點獲利的例子發(fā)生在老伙計森蚺公司股票上。在其成交價沖過 100美元時,，我即刻下交易指令買進 4000股,。幾分鐘后，直至該股票價格穿越 105美元,，我的交易指令才完成,。當天，它的成交價后來又上漲了 10點,，第二天又是一場不同反響的上漲過程,。在短時間之內(nèi)，這輪上漲行情持續(xù)上漲到明顯高于 150美元,，中途僅有少數(shù)幾次七八點的正?；爻罚瑳]有一次威
脅到關(guān)鍵點 100美元,。
從那時起,，只要有關(guān)鍵點可供參照，我就很少錯過這種大機會,。當森冉公司的成交價穿越 200美元時,，我成功地故伎重演；當它穿越 300美元時,，又再一次重復(fù)一次,。不過這一次，它上沖的幅度沒有達到合適的程度,，最高成交價只有
302.75美元,。顯然,，市場正在閃動危險信號。因此我賣出了我的 8000股,，還算走運,，其中 5000股的賣出價是 300美元， 1500股的賣出價是 299.75美元,。這 6500股是在不到 2分鐘的時間之內(nèi)成交的,。但是，另外花了 25分鐘才賣出了剩余的 1500股,，而且是 100股一筆或 200股一筆地成交的,。最后成交價下降到了
298.75美元，這也是當天該股票的收盤價,。
我確信地判斷,，如果該股票跌到 300美元以下，就將形成一輪快速的下跌運動,。第二天早晨,，市場上掀起了一陣騷動。森冉公司在倫敦市場一路下跌,，紐約市場開盤時價格低開了一大截,，幾天之后，它的成交價就降到了 225美元,。
在運用關(guān)鍵點來預(yù)期市場運動的時候,，有一點必須始終牢記：如果該股票
在穿越關(guān)鍵點之后沒有按照應(yīng)有的模式運作，就是一個必須密切關(guān)注的危險信
正如上述例子所示,，森冉公司穿越 300美元之后的表現(xiàn)與穿越 100和 200美元之后的表現(xiàn)全然不同,。在前兩個價位，當市場向上穿越關(guān)鍵點之后,，均出現(xiàn)了非?？焖俚纳蠞q過程，且漲幅達 10到 15點,。但這一次,，該股票不但沒有出現(xiàn)緊俏難買的現(xiàn)象，反而在市場上充斥著大量供給――其供給大到了這樣的程度,，該股票已經(jīng)不能再繼續(xù)上漲,。
因此，該股票在 300美元稍上方的動作清楚地表明,，它已經(jīng)變成了一塊燙手
我還記得另一個例子,，我那時等了 3個星期，才開始買進伯利恒鋼鐵,。 1915年 4月 7日,，它達到了創(chuàng)紀錄的最高價位 87.75美元,。在看到股票向上迅速超越一個關(guān)鍵點之后，我確信伯利恒鋼鐵將突破 100美元,。 4月 8日,，我下令買入第一單，并從 99到 99.75美元開始搜集籌碼,。同一日,，該股票成交價一直上漲到 117的高點。此后,，它毫不停頓地一路飛漲,，中途只有小幅的向下回撤，直至 4
月 13日――也就是突破關(guān)鍵點的 5天之后――到達 155美元為止,。這輪漲勢非常驚人,。本例再次說明，如果某人耐心等待時機來利用關(guān)鍵點交易,，就會獲得巨大的回報,。
伯利恒上的故事還沒有講完。在 200美元,、 300美元，我又分別跟進了一次,，
到了令人炫目的 400美元的時候,，我還依計而行。
的情況下,，當某個股票向下突破關(guān)鍵點后,，我們也可以同樣預(yù)期到即將發(fā)生的
如果某個股票沖過關(guān)鍵點后缺乏后續(xù)的活力，則市場很容易掉轉(zhuǎn)方向,，因此應(yīng)立即撤出頭寸,。而事實上，我也確實有很多次平倉了結(jié)了頭寸,。
順便說一句,，每當我失去耐心不是等待關(guān)鍵點到來，而是輕易交易想盡快
從那個時期以后,，市場上出現(xiàn)了高價股拆細的風(fēng)潮,，因此，我剛剛介紹的那些機會就不那么經(jīng)常出現(xiàn)了,。然而,，我們還可以利用其他方法來確定關(guān)鍵點。
舉例來說,，假定在過去的兩到三年里有一個新股票掛牌上市,，其最高價為 20美元,，或者其他某個數(shù)字，總之這個價格是兩到三年前形成的,。如果發(fā)生了和該公司有關(guān)的某種利好事件,，且該股票果然開始上升，一般來說,，等該股到達全新高價的一分鐘再買進是比較穩(wěn)妥的做法,。
一只股票上市時可能以 50美元、 60美元或 70美元每股的價格開盤,，隨后因為被拋售套現(xiàn)而下跌 20點或者更多,，隨后可能在最高點和最低點之間維持了一兩年。這時,，如果有一天該股票的成交價向下跌破前期歷史低點,，則很可能形成一輪幅度巨大的下跌行情。為什么,？這說明該公司內(nèi)部必定在某個地方出了問題,。
你必須投入時間來研究行情記錄，必須親手選擇數(shù)據(jù),，親手填入記錄本,，
親手標記市場將在哪些價位到達關(guān)鍵點。你會發(fā)覺,，研究關(guān)鍵點的過程就像掘
你會從根據(jù)你自己的判斷而進行成功交易中,，得到屬于自己的快感和滿足。通過內(nèi)幕消息或者他人指導(dǎo)或許也能獲得利潤,，但是你將發(fā)現(xiàn),，自己獨立贏得的
在本書最后一章，我把自己用來確定關(guān)鍵點更復(fù)雜的方法和利弗莫爾準則結(jié)合起來,，進行了詳細說明,。
很少有人能夠根據(jù)偶爾的內(nèi)幕消息或他人建議來從交易中獲利。許多人請求別人告訴他們消息,，但是并不知道怎樣利用這些消息,。
有一天我參加一個晚會，一位女士糾纏不休,，非要給她點市場建議不可,。我一時心軟，忍不住告訴她買進一些 CERRO DE PASCO,，這只股票當天向上穿越了一個關(guān)鍵點,。從第二天早晨一開盤起，這只股票在一個星期之內(nèi)總共上漲了 15個點，而且只有幾次小小的回落,。后來,，該股票的動作發(fā)出了一個危險信號。我想起了那位女士的詢問,，趕緊讓我夫人打電話叫她賣掉,。這時我才得知，她想先看看我的消息是不是準確,，還沒有買進那只股票呢,！猜一猜我有多么吃驚吧，小道消息的世界就這樣搖擺不定,。
在絕大多數(shù)年份里,，這種商品的行情不會提供多少投機誘惑力。
如果你將
1934年,， 12月可可期權(quán)合約在 2月達到當年最高價 6.23美元,， 10月達到當年最低價 4.28美元。1935年,，在 2月達到當年最高價 5.74美元,，6月達到當年最低價 4.54美元。 1936年最低價 5.13美元是在 3月達到的,。但是到了當年 8月,，由于某種原因，可可市場完全變成了另一幅模樣,，強烈的市場活動發(fā)生了,。當月可可的成交價位于 6.88美元，這一價位遠遠高于前兩年的最高點,，也就是說高于最近的兩個關(guān)鍵點。
當年 9月,，可可成交價達到了 7.51美元的高度,； 10月，最高價為 8.70美元,；
11月,，最高價為 10.80美元； 12月,，上升到 11.40美元,。 1937年 1月，它創(chuàng)下了新的極端高位 12.86美元,，并創(chuàng)造了一個歷史記錄：在 5個月的時間之內(nèi)上漲了 600點,，中途僅有小小的幾次正常回落。
注：價格的極端變化預(yù)示著基本面發(fā)生了改變,，一波上漲趨勢行情即將來臨,。
多年以來可可市場一直僅有一般規(guī)模的變動，很顯然,，一定有十分充足的理由才能造成這次極速上漲行情,。原因就是可可的供給出現(xiàn)了嚴重短缺。那些密切注視這些關(guān)鍵點的人,，就能在可可市場發(fā)現(xiàn)絕佳的機會,。
正是你在行情記錄本上記錄價格，并觀察到這樣的市場變化,，價格記錄才開始對你說話,。突然之間你會領(lǐng)悟到，你所描繪的資料正在形成某種特定的形態(tài),。
因為此,，一旦你熟悉市場過去的走勢，就有能力正確地預(yù)期即將到來的運動,。如
果這時候采取行動,，就能從中獲利。我打算強調(diào)這樣一個事實：
如果將來有人采用我的記錄行情方法,，并從市場上贏得比我更多的利潤,，我
說的更清楚一點，我并沒有進一步探究新的要點,，因為從我過去相當長時間的應(yīng)用經(jīng)驗來看,，現(xiàn)有的這些已經(jīng)完全滿足我的個人需求了。無論如何,，其他人
或許可以從這里介紹的基本方法出發(fā),，發(fā)展出新的思路，針對新的目標應(yīng)用新的思路,。這將提升這些基本方法的價值,。你可以確信，如果他們能夠做到這一點,，我是不會嫉妒他們的成功的!
第六章百萬美元的大錯
前面幾章中,，我的目的是要確定一般交易原則。而后面幾章,，我要詳細講解將時間因素和價格結(jié)合起來的具體準則,。特別說明的是，這些一般交易原則并不
這種做法是錯誤愚蠢而且是危險的,。我們假設(shè),，你想買進某種股票 500股。第一筆先買進 100股，然后,，如果市
研究你的價格記錄本,，仔細觀察過去幾星期的價格運動，尋找關(guān)鍵點,。事前你已經(jīng)確定,，如果你所選擇的股票真要開始這輪趨勢運動，則它應(yīng)當?shù)竭_某個點
建立第一筆頭寸后,，你要確定在萬一判斷錯誤的情況下,，自己愿意承擔(dān)多大
讓我告訴你，有一次我一時心浮氣躁,，沒有選好時機,，結(jié)果和 100萬美元的利潤失之交臂。寫到這里,，我倍感難堪,，真想把自己的臉轉(zhuǎn)過去。
多年以前,，我曾經(jīng)對棉花強烈地看漲,。我已經(jīng)形成了明確意見，認為棉花即將出現(xiàn)一輪很大的漲勢,。但是,，就像時常發(fā)生的那樣，此時市場本身并沒有準備好上漲,?？晌乙坏贸鼋Y(jié)論，就很快撲進棉花市場,。
我最初以市價買進 2萬包,，這筆指令使原本呆滯的市場上升了 15點。后來,，我這一單最后 100包成交后,，市場便開始下滑， 24小時之內(nèi)回到了開始買進時的價格,。在這個價位上,，市場沉睡了許多天,。最后,，我膩煩透了，全部賣出,，包括傭金在內(nèi),，損失了大約 30000美元。自然，我那最后 100包是在回落的最低價成交的,。
幾天之后,，市場再度對我產(chǎn)生了吸引力。它在我腦子里揮之不去,，我就是丟不掉原先認為該市場即將形成大行情的念頭,。于是，我再次買進了 20000包,。同樣的事前發(fā)生了：由于我的買進指令,，市場向上跳起來，而完事后,，又“砰”地一聲跌回到起點,。等待讓我非常苦惱,，因此我又賣出了自己的頭寸,，其中最后一筆又在最低價成交。
6周之內(nèi),，這種高昂賠本的操作方式我竟重復(fù)了 5次,，每個來回的損失都在 25000美元至 30000美元之間。我變得非常生氣,，白白扔進了將近 20萬美元,，沮喪至極。于是,，我命令自己的經(jīng)理人,，讓他在我第二天走進辦公室之前搬走棉花行情收報機。我不想到時候禁不住誘惑,，再多看棉花市場一眼,。這件事實在令人郁悶，然而在投機領(lǐng)域,，無論何時都需要一付清醒的頭腦,，這種情緒顯然沒什么用。
后來,，到底發(fā)生什么事呢,？
就在我去掉棉花行情報價機，對棉花市場完全失去興趣的兩天之后,，市場開始上漲,，并且上漲幅度直到 500點才停止下來。在這輪超強的上漲行情中,，中途僅出現(xiàn)過一次 40點的回落過程,。
就這樣,，我失去了自己判斷出的最具吸引力、基礎(chǔ)最牢固的交易機會之一,?？偨Y(jié)一下，這里的原因有兩個,。
事先我知道,，只有棉花的成交價上升到每磅 12.5美分，才說明它真正進入狀態(tài),，
向更高的價位發(fā)展,。但是，我修煉程度不夠,，沒有耐心繼續(xù)等待,。
，
,。結(jié)果,，我不僅損失了大約 20萬美元的真金白銀，還喪失了 100
萬美元的盈利機會,。按照原定計劃,，我預(yù)計在市場越過關(guān)鍵點之后分批買進 10萬包，這個計劃早就刻在腦子里,。如果照計劃而行,，我就不會錯失從這輪行情盈利 200點或者更多的機會了。
我的損失完全是由于缺乏耐心造成的,，沒有耐心地等待恰當時機,，來完成預(yù)先形成的意見和計劃。
當學(xué)會這一課,。
我們都明白什么時候自己是錯的,，市場也會告訴投機者什么時候是錯的，因為那時候他一定正在賠錢,。當他第一次認識到自己錯了,，就應(yīng)當了結(jié)出市，盡量保持微笑,，接受虧損,。
研究行情記錄確定導(dǎo)致犯錯誤的原因，然后再等待下一次大機會,，他所關(guān)心的
注：杰西所犯的錯誤,，對于交易有一定時間的朋友來說，一定有切身的體會,。這是人性在作祟?，F(xiàn)在計算機工具的普及，我們可以通過算法測算出某一個交易準則的最大資金回撤率,，因而減少出現(xiàn)急躁,、冒進和懊悔等情緒。
當高級的判斷力,，來自潛意識的信號,。這種信號發(fā)自投機者的內(nèi)心，根據(jù)是對過去市場表現(xiàn)的認識,。有時候,，它是交易原則的先遣部隊（預(yù)先警示）。下面讓我詳細說明,。
在 20年代后期的大牛市期間,，有時候我同時擁有數(shù)額相當大的各種股票，
而且持有相當長時間,。在這期間,，自然的回落行情時有發(fā)生，但我從未對自己的頭寸感到過不踏實,。
但是遲早有一天,，當市場收市以后我會變得焦躁不安。那天夜里,，我一定枕席難安,，總有什么東西在悄悄呼喚我，于是我醒過來,，開始思考市場問題,。第二天早晨讀報的時候，幾乎會感到害怕,，某種不祥之兆似乎正在迫近,。就在這時，或許我還是認為所有的事情看起來都是玫瑰色的,，但那種奇怪的感覺似乎顯然有事情發(fā)生,。市場也許開的更高，表現(xiàn)得很完美,，或許正處在本輪行情以來的最高價位,。這時候，如果有人想到一個人在晚上睡不著覺,，簡直會笑出聲來,。但我已經(jīng)知道這沒什么可笑了。因為再過一天,，故事就面目全非了,。
沒有什么災(zāi)難性的壞消息,，而僅僅是因為市場朝某個方向超長期運動之后突然出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)折點。那天,，我確實感到很困惑,，不得不趕快平掉一大批頭寸。僅僅在一天之前,，我還能在距離最高價位 2點處輕松拋出所有頭寸,。然而今天――真實天壤之別啊,！
我相信許多操作者都有過類似的經(jīng)歷,，從市場本身來看，似乎一切都充滿了
希望,，然而就在此時此刻,，微妙的內(nèi)心世界已經(jīng)閃起危險的信號。
坦白說,，我總是對自己內(nèi)心的暗示警告持懷疑態(tài)度,，一般來說，我寧愿采用
注：直覺,，交易員需要具備的能力,。
交易過程中這種微妙的感覺很有意思，因為只有那些對市場動作敏感的人,，只有那些根據(jù)科學(xué)的市場形態(tài)進行思考,，并以此來判斷價格運動的人才能明顯感覺到這種前方的危險。對那些普通投機者來說,，看漲或看跌的依據(jù)只不過是無意中聽來的一些消息,，或者來自某個公開發(fā)表的評論。
一定要牢記,，在各種市場上投機的人數(shù)以百萬計,，其中只有絕少數(shù)人愿意
對于絕大多數(shù)人來說，投機只不過是一樁碰碰運氣
的事情,，而且代價高昂（很容易虧錢）,。甚至在那些精明的生意人、專業(yè)人員和退休人員看來,，這也只是他們不多費心思的一個副業(yè),。如果不是某個經(jīng)紀人或某個客戶時不時地向他們提供一些誘人的內(nèi)幕消息的話，他們當中的大多數(shù)人都不會買賣股票的,。
偶爾,，一些人也開始交易，因為他從某家大公司內(nèi)部任職的朋友那里得到了一條熱門的內(nèi)幕消息,。我這里舉一個假設(shè)的例子,。
假定你和你在某公司任職的朋友在午宴上或者在某個晚會上相遇了,。你先聊了一會兒一般的商業(yè)話題。后來,，你向他打聽他們公司的情況,。生意不錯。它剛剛走出低谷,，前途光明。對呀,，它的股票這時候正有吸引力,。
“的確，現(xiàn)在買進是好時候,?！彼隙ㄟ@樣說，或許還帶著一絲誠意,?！拔覀兊内A利很出色，實際上好多年都每這么好過,。吉姆，肯定你還記得,，上一次我們生意興旺時，股票的價格是多少,。 ”
你心動了,，迫不及待地買進他們公司的股票,。
每次公司出季報,，都顯示業(yè)績比前一季度好,。公司宣布派發(fā)額外的紅利,，股票價格漲了又漲。于是你飄飄然,，做起了紙上富貴的美夢,。然而，隨著時間的推移,，該公司業(yè)績開始急劇滑坡,。但事先沒有人通知你,，你只知道該股票的價格急速下跌。于是,，你急忙打電話給你的朋友,。
“是啊,，”他答道,，“股票已經(jīng)跌了一大截,，但是看起來只是暫時的。營業(yè)額稍有下降,，看空的人聽到這些消息便發(fā)難了,。主要是賣空造成的,。 ”
也許，他還說了一大堆廢話，但就是不說真實的原因,。因為毫無疑問,，他和他的同事持有這家公司很多股票。而且自從他們的業(yè)務(wù)出現(xiàn)嚴重滑坡的第一個明確信號起,，只要市場還能承受,，他們就能多拋多拋，能快拋快拋,。如果告訴你真相,，就等于邀請你和他們競相賣出，或許還會邀請你們其他朋友也參與這場出貨競賽,。如果這樣做,，他們怎能保住他們自己呢？
因此道理很簡單,，你的朋友――這位來自公司內(nèi)部的企業(yè)家――為什么很容易告訴你何時應(yīng)當買進,，但是，他不可能,、也不愿意告訴你何時應(yīng)當賣出,。因為那樣做，就等于背叛了他的委員會,。
我竭力勸你總是隨身攜帶一個小筆記本,，隨時記下一些有趣的市場信息、
將來也許有用的一些想法,、時不時會重新琢磨的一些主意,、還有你在觀察價格
最好打印出來：“提防內(nèi)幕消息……一切內(nèi)幕消息概不例外。 ”
在投機或投資事業(yè)里,，成功只屬于那些為之盡心盡力的人,，天上不會掉餡
這句話說再多也不過分，這就像那個身無分文的流浪漢的故事,。他餓得不行了,，就壯起膽子，走進餐館點了一個“大份的,、誘人的,、厚厚的、帶鮮汁的牛排”,，還對黑人侍者加上一句,，“叫你們老板麻利點。 ”不一會兒,，那位侍者慢悠悠地走回來,，嘀嘀咕咕說：“我們老板說了,，如果有這樣好的牛排，他自己就吃了,。 ”
第七章三百萬美元的盈利
前一章,，我介紹了自己由于缺乏耐心等待時機，而錯過了一次賺大錢的機會?，F(xiàn)在,，我要列舉一個成功的例子，這一次我耐心等待市場進一步發(fā)展,，直到關(guān)鍵心理時刻的到來,。
1924年夏，小麥已經(jīng)到達我所說的關(guān)鍵點,，因此我入市買進,，第一筆單子買進 500萬蒲式耳。當時,，小麥市場極為龐大,，因此在執(zhí)行這種規(guī)模的交易指令時，對價格并沒有明顯影響,。我來告訴你,，如果在某只股票上投入這種規(guī)模的指令，那相當于買進 5萬股,。
就在這筆指令執(zhí)行后,，市場立即進入呆滯狀態(tài)，并持續(xù)了好幾天,，但從沒有跌到關(guān)鍵點之下,。后來，市場再度開始上升,，并且達到了比前一波高點高幾美分的價位,。從這個高點開始,，出現(xiàn)了一個自然回撤,，并維持了幾天呆滯狀態(tài)，然后,，又恢復(fù)了上漲,。
一旦市場向上穿越下一個關(guān)鍵點，我就發(fā)出指令再買進第二筆 500萬蒲式耳,。這筆單子的平均成交價比關(guān)鍵點高 1.5美分,，這點清楚地表明，市場馬上要進入強勢狀態(tài),。為什么呢,？因為買入第二筆 500萬蒲式耳的過程比第一筆困難得多,。注：在商品期貨市場，基本報價單位是美分,，因此 1/2,、1/4、1/8,、1/16及其倍數(shù)的報價指的是美分以下的價格,，分別相當于 0.5、0.25,、0.125,、0.0625美分。
隨后一天,，市場沒有像第一筆交易做完后那樣向下回撤,，而是上漲了 3美分，如果我對市場判斷是正確的話,，這正是市場應(yīng)有的表現(xiàn),。從這以后，小麥市場逐步發(fā)展成一輪名副其實的牛市上漲行情,。所謂牛市,，我指的是市場將要開始長期上升運動，據(jù)我估計,，它將要持續(xù)好幾個月的時間,。不過，我當時并還是沒有完全認識到以后發(fā)生的所有事情,。后來,，當我有了每蒲式耳 25美分的利潤之后，便清倉套現(xiàn)了――坐在一旁,，眼睜睜看著市場在幾天之內(nèi)又上漲了 20多美分,。
就在這個時候，我認識到自己犯了一個大錯,。為什么我要擔(dān)心失去那些我從
來沒有真正擁有過的東西呢,？
我太急于求成，太急于將賬面利潤轉(zhuǎn)換成真正的現(xiàn)金了,，本應(yīng)該耐心一點,，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道,，時機一旦成熟，上漲趨勢到達某個關(guān)鍵點，就會向我發(fā)出危險信號,，并給我留下充裕的時間。
因此，我決定再次入市,，在比我第一回合賣出價位高出 25美分的價位重新買入,。不過,，我現(xiàn)在只有勇氣買入 500萬蒲式耳,，相當于我第一回合賣出數(shù)量的一半,。還好,，從此以后,，我就一直持有這筆頭寸,，直到市場發(fā)出危險信號才罷手,。
注：參見本書附錄二圖示說明
1925年 1月 28日,，五月小麥合約的成交價達到了每蒲式耳 2.058美元的高價位。2月 11日，市場回落到了 1.775美元,。
在小麥市場出現(xiàn)不俗上漲行情期間,，還有另一種商品黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀。不過,，和小麥市場相比,，黑麥市場非常小,，因此一筆相對較小的買進指令就會導(dǎo)致價格快速上升,。
在上面提到的小麥市場操作中，我常常有巨額投入,。市場上還有一些人,，其投入數(shù)額和我不相上下。據(jù)說,，有一位操作者曾經(jīng)積聚了數(shù)百萬蒲式耳小麥期貨合約,，同時還囤積了上千萬蒲式耳的現(xiàn)貨小麥，不僅如此,，為了支撐他在小麥市場的頭寸,，他還囤積了巨額的黑麥現(xiàn)貨。據(jù)說,，此人有時還利用黑麥市場來支撐小麥市場,，當小麥市場開始動搖的時候，他就下單買進黑麥,，借此支撐小麥,。
如前面所說，和小麥市場相比,，黑麥市場小而窄,，只要執(zhí)行一筆大額買單，立即就能引起一輪快速上漲,，而后者不可避免地影響到小麥市場,，作用十分顯著。無論何時,，只要有人采取這種做法,，大眾就會蜂擁買進小麥，結(jié)果小麥的成交價也進入了新高區(qū)域,。
這個過程一直成功地持續(xù)著,，直到主要的市場運動到達它的終點。當小麥市場回落的時候,，黑麥市場也相應(yīng)地回落,，從 1925年 1月 28日的最高點 1.82美元,，下跌到 1.54美元,，跌幅達 28美分,，與此同時小麥的回落幅度為 28美分。
5月 2日,，五月小麥回升到距離前期最高點 3美分的位置,，價格是 2.02美元,，但是黑麥并沒有像小麥那樣從下跌中強勁復(fù)蘇,，而只回升到 1.70美元,，比前期
最高點低 12美分。
在那段時間，我一直密切注視著兩個市場，上述反差令我印象深刻,，我感覺有什么事情不對頭了,。因為在整個大牛市期間,，黑麥總是必定領(lǐng)先小麥一步,，現(xiàn)在,，它不但沒有領(lǐng)導(dǎo)谷物市場上漲行情,，反倒自己落后了。小麥已經(jīng)恢復(fù)了這輪不正?；芈涞慕^大部分跌幅,，而黑麥卻下跌了 12美分,。
這個動作完全不同于往常。
于是我立即著手研究,，目的是要弄清黑麥沒有和小麥同比向上恢復(fù)的原因,。原因很快就清楚了。大眾對小麥市場興趣很大,，但對黑麥市場沒有興趣,。
如果黑麥市場行情完全是一人操作，那么他為什么突然之間就不在乎了呢,？我的結(jié)論就是,，要么他對黑麥不再有任何興趣，已經(jīng)出貨離場,；要么他在兩個市場同時卷入過深,，已經(jīng)沒有余力再進一步加碼了。
我當即判定,，無論他是否留在黑麥場內(nèi)都沒有什么區(qū)別――從市場角度來看,，兩種情況最終都會導(dǎo)致同樣的結(jié)果，因此,，我立即對我的這一判斷進行檢驗。
黑麥最新的買價是 1.69美元,，我決心查明黑麥市場的真實狀況,，就在黑麥市場發(fā)出賣出 20萬蒲式耳的市價指令。當我發(fā)出指令的時候,，小麥市場的報價是 2.02美元,。在指令完成之前，黑麥每蒲式耳下跌了 3美分,，在指令完成后 2分鐘之內(nèi),，又重新回到 1.68美元。
通過上述交易的執(zhí)行情況,，我發(fā)現(xiàn)黑麥市場沒有太多的買賣指令,。然而，我還是不確定到底將要發(fā)生什么情況,，因此我再次下達指令賣出第二筆 20萬蒲式耳,，結(jié)果大同小異－－執(zhí)行指令時，市場下跌了 3美分,，但是當指令完成后,，市場僅僅回升了 1美分，而前一次回升了 2美分,。
我對市場狀況的分析還是心存疑慮,，于是發(fā)出第三筆指令,，再賣出 20萬蒲式耳。結(jié)果還是一樣――市場再次下跌,，但事后卻沒有回升,。市場下跌勢頭以成，因而不斷下跌,。
這就是我一直在觀察和等待的秘密信號,。我自信地判斷，如果某人在小麥市場上持有巨額頭寸,，卻由于種種原因沒有支撐住黑麥市場（他的原因到底是什么我并不關(guān)心）,，那么我覺得他同樣不會或不能支撐小麥市場。
于是,，我立即下單,，按市價指令賣出 500萬蒲式耳五月小麥。這筆賣單使成交價從 2.01美元降到 1.99美元,。那一天晚上,，小麥收市于 1.97美元附近，黑麥
收市于 1.65美元,。
我很高興,，因為最后一筆賣出指令已低于 2.00美元成交，而 2.00美元屬于關(guān)鍵點,。市場已經(jīng)向下突破了這個關(guān)鍵點,，我對自己的頭寸覺得很有把握。自然,，我絕不會對這筆交易有任何擔(dān)心,。
幾天過后，我買回了自己的黑麥頭寸,。我當初賣出只是試探性操作,，目的是要弄清小麥市場的狀態(tài)，結(jié)果這筆交易賺了 25萬美元,。
與此同時,，我繼續(xù)賣出小麥，直至累計賣空頭寸達到了 1500萬蒲式耳,。 3月 16日,，五月小麥收市于 1.64美元；第二天一早,，利物浦（英格蘭）市場價格比正常價格低了 3美分,，如果折算成美元價格，則將導(dǎo)致我們的市場在 1.61美元附近開盤,。
這時,，我做了一件經(jīng)驗告訴我不該做的事,，也就是在市場開盤之前按限價下達交易指令。然而,，情緒的誘惑戰(zhàn)勝了理智的判斷,，我在 1.61美元上買入 500萬蒲式耳，這個價格比前一天的收市價低 3美分,。開盤時,，成交價的波動范圍在
1.61美元到 1.54美元。我對自己說：“你明知故犯,，這是對你的懲罰,。 ”這次又是人性本能壓倒了直覺判斷。我敢打賭,，我的指令是在當天開盤價格區(qū)間的最高點買進,，即 1.61美元成交。
就這樣,，當我看到 1.54美元的價格時,，又發(fā)出另一份指令，買進 500萬蒲式耳,。馬上,，我就收到一份成交報告：“買進 500萬蒲式耳五月小麥，成交價 1.53美元,。 ”
我再次下達指令買進 500萬蒲式耳,。不到一分鐘，成交報告就來了,。“買進 500萬蒲式耳,，成交價 1.53美元,，”我自然以為我的第三筆買進指令的成交價是
1.53美元。隨后,，我要到了第一筆交易指令的成交報告,。下面就是經(jīng)紀商交給我的成交報告：
“向您報告，買進第一筆 500萬蒲式耳,，完成您的第一份指令,。
向您報告，買進第二筆 500萬蒲式耳,，完成您的第二份指令,。
以下是您第三份指令的成交報告：
350萬蒲式耳，成交價 153
100萬蒲式耳 1531/8
50萬蒲式耳 1531/4”
當天的最低價是 1.51美元,，第二天小麥已經(jīng)回到 1.64美元,。在我的經(jīng)驗里,，這是我頭一次收到這種性質(zhì)的限價指令成交報告。我是按 1.61美元的價格買進 500萬蒲式耳――市場開盤價位于 1.61美元,，并形成了從 1.61美元至 1.54美元的波動范圍――中間差了 7美分,，這個差距意味著 35萬美元的來去。
不久之后,，我有機會去芝加哥,，便詢問負責(zé)處置我交易指令的那位先生，為什么我的第一份限價指令執(zhí)行得這樣漂亮,，到底是怎么回事,。他告訴我，當時他碰巧知道有一單賣出 3500萬蒲式耳的市價指令,。他意識到,，由于這筆賣單，不論開盤價有多低,，開盤后總會有大量的小麥要在開盤價附近賣出,，因此他只是等著，直到開盤行情的價格區(qū)間形成后才將我的指令按“市價”投入場內(nèi),。
他敘述道,，如果不是我的那些買單及時到達場內(nèi)，市場可能會從開盤的水平急劇向下突破,。
這次交易最終的結(jié)果是凈盈利 300萬美元以上,。
現(xiàn)在這類操作方式已經(jīng)不可能了，因為在商品交易管理委員會將任何人在谷物市場上持有頭寸的總額限制在 200萬蒲式耳以內(nèi),，此外,，雖然在股票市場上并沒有限制個人的頭寸總額，但是按照現(xiàn)行的賣空規(guī)定,，操作者同樣不可能建立大規(guī)模的空頭頭寸,。
最終能夠從每一輪大小規(guī)模的市場運動中獲得更高比例的盈利，比純粹的投機
注：半投資者：資金量大到投資級別的投機者,。
附一關(guān)鍵點應(yīng)用技巧解析
本節(jié)僅對模糊的知識點進行解析說明
圖示說明：
（1）持續(xù)下跌到 40美元以下達 3美元以上
（2）如果沒有跌破 40美元,，應(yīng)在低點算起反彈 3美元以上立即買入
（3）如果跌破 40美元，但跌幅未達到 3美元以上,，則在價格回升至 43美元時買入
（4）前面的（ 2）（3）兩種的任一種出現(xiàn),，預(yù)示著一輪新趨勢的開始，會出現(xiàn)盈利,，持續(xù)上漲到關(guān)鍵點 49美元之上達 3美元后,，加倉買入
注：這里用的 3美元，略相當于一個漲停板。
（1）原第一波上漲結(jié)束,， A點（ 37美元）為反轉(zhuǎn)關(guān)鍵點,，波浪里面我們通常稱之為跌破第四浪底部，原有方向改變,。（2）（ 3）原第一波上漲未結(jié)束,， B點和 C點為持續(xù)關(guān)鍵點， D點突破確認后原有上漲趨勢持續(xù),，因而 D點為加倉點,。
注：反轉(zhuǎn)關(guān)鍵點出現(xiàn)時，我們采用反向操作,；持續(xù)關(guān)鍵點出現(xiàn)時,，我們采用順勢操作。反轉(zhuǎn)關(guān)鍵點常應(yīng)用于較大級別的波段上,，在回調(diào)的底部轉(zhuǎn)向后介入,。
上圖我們可以看到， 4.83附近形成低點,， 7.55元附近為反轉(zhuǎn)關(guān)鍵點（同時也是 123法則,，詳見《專業(yè)投機原理》一書），14.3和 14.7形成一個 W形態(tài)（同時也是順勢的 2B法則,，詳見《專業(yè)投機原理》一書）,，按關(guān)鍵點買入技巧，在 15.7附近買入,，這里為持續(xù)關(guān)鍵點,。
百年前，杰西運用的方法和我們所運用的技術(shù)手段如出一轍,。利弗莫爾說：“我絕不在股票回檔時買進股票,，也絕不在股票反彈時放空?！边@句話用今天的語言說就是要做到順勢而為,。
注：利弗莫爾還有一些輔助判斷的手段，比如行業(yè)內(nèi)兩只領(lǐng)頭股的比對,，來應(yīng)對騙線、假突破等情況,。
附二三百萬美元的盈利實戰(zhàn)解析
杰西第一筆 500萬蒲式耳單子買進后,，市場立即進入牛皮狀態(tài)，并持續(xù)數(shù)天,，但在這期間從沒有跌破關(guān)鍵點之下,。這樣的位置，市場仿佛在思考,，要不要漲,，誘惑大家放空的同時磨礪突破買入者的意志,。
隨后的走勢，市場的上升和自然回撤,，牛皮狀態(tài)交替出現(xiàn),，直到最后恢復(fù)上漲的進程。
第二筆 500萬單子的買入比前一次要困難的多,，杰西對于大市的研判也是正確的,，可人性的弱點：貪婪和恐懼在作祟，中途早早出清了解,，錯過了其后的大幅上漲,。
下面我們來看，杰西是如何總結(jié)錯誤完美的抓住空頭的行情的,。
把黑麥的多頭想象成一個人在操作,，杰西的結(jié)論是：要么他對黑麥沒有了興趣，已經(jīng)出貨離場,，要么他沒有多余的籌碼進一步加碼,。上漲變的不健康了，杰西決定動手檢驗自己的推論,。
注：本節(jié)我們可以體會到,，不可孤立的看待大盤和個股，個股之間也是相互關(guān)聯(lián),，有強弱之分,，我們通過細致的觀察可以發(fā)現(xiàn)其中的玄機。
A：市價賣出 20萬,，下跌 3美分
B：反彈 2美分
C：市價賣出 20萬,，下跌 3美分
D：反彈 1美分
E：市價賣出 20萬，下跌 3美分
F：黑麥沒反彈,，持續(xù)下跌
G：市價放空 500萬小麥小麥成交價在 2.01～1.99美元,，關(guān)鍵價格在 2美元，當天收盤價格在 1.97美元,，而黑麥當天收盤在 1.65美元,。連續(xù) 3次試空黑麥，試出小麥將跌,，于是做空小麥,。
注：市場上最困難的莫過于無法掌握未來走勢的變化，本節(jié)利弗莫爾運用試單來測試市場狀況,。如果你是小小的散戶,，可由此了解大戶或莊家的思維邏輯以及操作策略，將有助于判斷未來行情的變化。
附三利弗莫爾綜合交易法（轉(zhuǎn)）
綜合交易法 ——“綜合交易法”的概念非常簡單,，就是在進行任何一只股票的交易之前,，你必須首先檢查以下幾項事宜：
1.
市場大勢
查看最小阻力線，以確定市場的整個方向,。記住,，利弗莫爾從來不用“牛市 ”和“熊市”這兩個詞，因為它們會形成一種思維定勢,，而他認為這種思維定勢會使思維缺少靈活性,。他用的詞是“最小阻力線”。他要查看當時的最小阻力線是積極,，還是消極,，或者是中立的——不積極也不消極。
2.
板塊查看某一板塊,，捕捉走勢發(fā)展的細微變化,。
3.
并列交易查看你要炒的那只股票和它的姐妹股，并對它們進行比較,。對你決定要炒的個股進行最后的全面分析,。這是你的責(zé)任，你有責(zé)任對這只股
票給與“適當?shù)淖⒁狻薄?
4.
關(guān)鍵點利弗莫爾認為,，反向關(guān)鍵點是買進的恰當?shù)男睦頃r刻,，實際上，它代表著趨勢的一種轉(zhuǎn)變,?！八碇袌龌痉较虻囊淮胃淖儭狈聪蜿P(guān)鍵點的出現(xiàn)往往是進入一次新行情的最佳心理時刻，它代表著基本趨勢的一次大改變,。
連續(xù)關(guān)鍵點——連續(xù)關(guān)鍵點是證實一次行情已經(jīng)經(jīng)過調(diào)整,，但仍延續(xù)同樣的趨勢。這是一個鞏固階段,。它做了兩件事情：
·
它證實基本趨勢沒有改變,；
·
它提供了一個買進、賣出或增加你現(xiàn)有頭寸的位置,。
但要記住,，在股票突破上線之后，你才應(yīng)該增加你的頭寸,。
5.
沖高
沖高是一次行情最后一連串的急劇上漲,，在連續(xù) 3天或更長的時間內(nèi)，股票價格的急劇上漲,，與此同時，成交量大幅度地增加——這是一種警告，很可能不是好兆頭,。
6.
一天之內(nèi)的逆轉(zhuǎn)
只股票當天的最高價格高于前一天的最高價格,，但在當天結(jié)束時卻低于前一天的最高價格，而且當天的成交量高于前一天的成交量,。如果出現(xiàn)這種情況,，就要警惕——這是一個嚴重的危險信號，它表明趨勢可能發(fā)生逆轉(zhuǎn) !
7.
突破鞏固點如果一只股票突破了一個鞏固點,，而且成交量大增,，這通常就是這只股票即
將出現(xiàn)一個新行情的信號。鞏固點可以采取多種形式出現(xiàn),。
8.突破新高
如果一只股票的成交量很大,，但價格卻突破了新高，這就應(yīng)該提高警惕,。上文已經(jīng)解釋了其中的道理——當一只股票價格創(chuàng)出新高時,，就意味著它已經(jīng)接近供應(yīng)底線。很多人是在高位買進的,，但在它下跌時卻沒有賣出,，而是等著它的回升，等它回升到他們買進的價位,。他們等了又等,，在股票終于回升到原來的高價區(qū)域的時候，一般來說,，一次數(shù)量巨人的派發(fā)就會發(fā)生,，因為股東們會拋售他們的頭寸，直到最后天氣晴朗,，這只股票取得了突破,，攀升到一個新高，在這個新高上,，已經(jīng)沒有套牢盤了,。這種態(tài)勢也證明，這只股票有足夠的利潤并涌入大量買盤,，解放了所有老股東,，并且將繼續(xù)攀升。
成交量就是某一市場或某一股票參與交易的股票數(shù)量,。它僅僅是供需狀態(tài)的一個指標,。如果在一個趨勢向上的市場內(nèi)，某一板塊和某一股票的成交量增加,，這就意味著人們對它的興趣在增加,，有人在吸貨,。相反，如果一只股票在下跌的趨勢中,，而且成交量在放大,，這就意味著這只股票正在被拋售，在減倉,。成交量應(yīng)該每天檢查兩次,，或者一星期檢查兩次。
如果某只股票的成交量比正常的成交量增加 50％,，利弗莫爾就開始密切關(guān)注這只股票,。
9.資金管理
不要賠錢，不要丟掉你的籌碼,。一個沒有現(xiàn)金的投機者就像是一個沒有存貨的商店老板?，F(xiàn)金就是投機者的存貨，就是他的生命線,，就是他最好的朋友——沒有它,，你就不能做生意。不要丟掉你的現(xiàn)金!
10.情緒控制
在你成功炒股之前,，你必須有一個明確的策略,，要堅持這一策略。在進入股市進行投機之前,，每個投機者都必須制定一個周密的戰(zhàn)斗計劃,，要使這個計劃跟他們的脾氣相一致。投機者必須控制的最大問題就是他的情緒,。記住,，驅(qū)動股市的不是理智、邏輯或純經(jīng)濟因素,，驅(qū)動股市的是從來不會改變的人的本性,。它不會改變，因為它是我們的本性,。
在你把錢變成你的頭寸之前,，你不會知道你的判斷是否正確。
利弗莫爾說：“如果你不把你的錢放在賭桌上,，你就絕不會檢驗出你的判斷是否正確,，因為你還沒有對你的想法進行檢驗。而我相信,，決定股市發(fā)展方向的是情緒,，而不是理智，就像決定生活中的大多數(shù)事情,，比如愛情,、婚姻,、孩子、戰(zhàn)爭,、性,、犯罪、激情,、宗教一樣。人們做事,，很少是出于理智,。
這并不是說銷售、利潤,、世界形勢,、政治和技術(shù)這類事情對股票的最終價格起不到什么作用。這些因素最終會起作用,，大盤和個股的價格也許會反映這些因素,，但是把價格推向極端的往往是人們的情緒。
我相信周期,，相信生命的周期和市場的周期,。市場的運動周期就像是海浪的運動周期，漲潮的時候,，價格就上漲,，落潮的時候，價格就下跌,。但周期是不可測的,，是不可預(yù)見的，等待周期——不管是有利的周期還是不利的周期——的到來,，需要節(jié)制,、沉著和耐心。不過要記住,，成熟的投機者知道,，不管市場條件如何，都能賺到錢,，如果一個投機者愿意和我一樣,，不管是跌還是漲，都在股市上進行交易的話,。 ”
利弗莫爾資金管理規(guī)則
1.利弗莫爾資金管理規(guī)則之一
我喜歡把這稱作我的探測系統(tǒng),。不要丟了給你的錢——不要丟了你的賭注，不要丟了你的頭寸,。沒有現(xiàn)金的投機者就像是一個沒有庫存的百貨商?，F(xiàn)金就是你的庫存,，就是你的生命線，就是你最好的朋友——沒有現(xiàn)金,，你就做不了生意,。不要丟了你那要命的頭寸!
只在一個價位上建立你的全部頭寸是錯誤的，也是危險的,。相反,，你必須首先決定你要買多少股票。比如,，如果你最終要買 1000股,，那么，“剛開始,，在關(guān)鍵點上買 200股——如果價格上漲,，但還在關(guān)鍵點的幅度之內(nèi)，就再買 200股,。如果它還在上漲,，就再買 200股。然后看看它的表現(xiàn)如何,，如果它繼續(xù)上漲,，或者在調(diào)整之后仍在上漲，你就可以繼續(xù)跟進,，一下子買進最后的 400股,。
最重要的是注意，每一次跟進必須是在比上一次高的價位上跟進,。當然,，同樣的規(guī)則也適用于賣空，每一次賣空都應(yīng)該在比前一次低的價位上賣空,。
基本的邏輯是簡單明了的,，比如交易者想建立 1000股的頭寸，那么每筆交易必須表明交易者在以前的交易中獲得了利潤,。每筆交易都有利潤,，這一事實就是活的證據(jù)，就是過硬的證據(jù),，它證明你的基本判斷是正確的,。這只股票正在按照正確的方向運動——而這就是你需要的所有證據(jù)，相反,，如果你賠了錢……你就馬上會知道你的判斷是錯誤的,。
沒有經(jīng)驗的投機者面臨的困境往往是為每一筆頭寸付出得太多。為什么呢 ?因為每個人都想交易,。為每筆交易付出太多,，是不符合人性的,。人們都想在最低價時買進，在最高價時賣出,。心態(tài)要平和,，不要與事實爭辯，不要在沒有希望的時候抱有希望,，不是與報價機爭辯,，因為報價機總是正確的——在投機中沒有希望的位置，沒有猜測的位置,，沒有恐懼的位置,，沒有
貪婪的位置……沒有情緒的位置。報價機講的總是實情,，但在人的解釋中，往往有謊言,。
最后,，投機者在買股票的時候應(yīng)該分幾次買，而且每次只買一定的比例,。比如,，交易者買進 30％作為第一次試探,，再買進 30％作為第二次試探,，最后才買進 40％,。
多大比例最適合投機者,，這完全取決于投機者個人,。我在這里只想簡單說一下最適合我的比例,。主要有三條規(guī)則：
第一,，不要一下子買進全部頭寸,；
第二,，等著市場證實你的判斷,，否則你會付出更多；
第三,，在你開始交易之前,，要確定你要買的股票的數(shù)量，或者確定你想拿多少錢買這只股票,。
2.利弗莫爾資金管理規(guī)則之二
在投資股票的時候,，你應(yīng)該確定一個目標：某只股票，你想買多少股,，你想分幾次投,，每次投多少。交易者應(yīng)該確定一個上限價格目標,。
我把這稱為我的“交易所”規(guī)則,，因為我是在交易所里學(xué)會這個規(guī)則的,，在那里，我做的每筆交易的贏利率為 10%,。如果損失超過 10％的界限,，我就根據(jù)交易所規(guī)則主動將股票拋出。10%的損失規(guī)則成了我管理資金的最重要的規(guī)則,，它也是一個重要的“時機”規(guī)則……因為它自動確定了退出某次交易的時間,。
記住，投機者交易之前必須先確定一個明確的止損點,，絕對不能讓損失超過整個投資的 10%,！
如果你損失 50
％，你必須贏利 100
％!
在 50美元買進一只股票,，而它后來跌到 45美元時,，就不要為了平攤你的價格再買這只股票了。這只股票沒有按照你的預(yù)期而表現(xiàn),，這足以證明你的判斷是錯誤的!趕快接受你的損失,，退出來。
價格運動模型正在不斷地被重復(fù),；它們一次又一次地出現(xiàn),，只是稍微有一點變化而已。這是因為股票的價格是受人驅(qū)動的——而人的本性是從來不會改變的,。
我經(jīng)?？吹剑行┤顺３３闪?不情愿的投資者’,。他們買的股票下跌了,，但他們不愿意賣出，不愿意承擔(dān)損失,。他們寧愿把這只股票留在手里,，希望它最終會回升，回升到原來的價位,。這就是 10％規(guī)則之所以重要的原因,，不要成為一個'不情愿的投資者’?？禳c接受自己的損失吧,。
10％規(guī)則——如果我在一筆交易中的損失超過 10％，我就馬上拋出,。我從來不問原因,，股票的價格跌了，這就是我退出來的原因。我是憑本能拋出,，實際上,，這不是本能，這是多年來在股市上拼殺積累起來的潛意識,。如果我在某種情況下買進一只我看好的股票,，但它沒有按照我所希望的那樣表現(xiàn)，沒有上漲,，我就會主動把它賣掉——我是看好這只股票才買進的,，但它沒有按照我的希望所表現(xiàn)，對我來說,，這就是賣掉這只股票的足夠證據(jù),，如果這只股票后來漲了，我也不責(zé)備自己,，也不會有什么痛苦的想法,。
我后來在實際操作中提出了自己的理論，這一理論強調(diào)資金占有時間在股市交易中的重要作用,。我就是通過加快資金循環(huán)而避免被套牢的,，因為某些股票的價格可能會在一段很長的時間內(nèi)停留在一個價位上，在這個時候,，你的資金就被
套住了，這就像一個人擁有一家零售店,，可貨物長時間放在貨架上賣不動一樣,。在這個時候，精明的店主就會及時大'甩賣’,，以便用錢買進好賣的貨,。
同樣的道理也適用于股市，要把你的錢用在領(lǐng)頭羊的投資上,，用在那些表現(xiàn)活躍的股票上,。在股市操作中，資金占有時間同樣是重要的,。
3.利弗莫爾資金管理規(guī)則之三
要有儲備金,。成功的交易者必須隨時有儲備金，這就像是一個好的將軍一樣,，他總有增援部隊在最需要的時刻派上用場,，他很自信，總是在最后把增援部隊派上戰(zhàn)場,，奪取決定性的勝利,，因為他等到了所有因素都對自己有利的時刻。
在股市上，機會總是一個接著一個的出現(xiàn),，如果你錯過了一個好機會,，那就再等會兒，一定要有耐心,，下一個機會總會到來,。不要勉強去進行交易，要等到 '所有’對自己有利的交易條件都出現(xiàn),，你再去交易,。記住，你不用每時每刻都在市場上,。
我喜歡把炒股比做玩撲克——對我來說,，玩股票就是玩撲克，就是玩橋牌,；每手牌都想贏,，這是人的本性，在投機者管理自己的資金時,，這種 '總想贏’的愿望是他最大的敵人,，它最終將帶來災(zāi)難。我自己就是一個例子,，在我早期的投機生涯中,，它好幾次給我?guī)淼氖瞧飘a(chǎn)和災(zāi)難。
有時候,，你應(yīng)該持幣觀望,，拿著錢在市場外面等著，等待交易,。在股市上,，時問不是金錢，時問就是時間,，而金錢就是金錢,。
往往是那些持幣觀望，等到恰當時機進行交易的人才能賺到大錢,。耐心,，耐心，再耐心——不是速度——才是成功的關(guān)鍵,。如果一個精明的投機者把握好這一點的話,，時間就是他最好的朋友。
記住,，聰明的投機者總是有耐心的,，而且總是有儲備金的。
4.利弗莫爾資金管理規(guī)則之四
一定要把獲利股留在手里——只要這只股票表現(xiàn)對頭，就不要急于實現(xiàn)利潤,。你必須知道你的基本判斷是正確的,。如果沒有什么相反的征兆，就讓它奔跑吧!只要整個市場和這只股票沒有給你擔(dān)心的理由,，也許它會滾成一大筆利潤,。讓它奔跑吧，對你的判斷要有信心,。要把它留在手里!
當我在某筆交易中有了賺頭的時候,，我從來不會緊張。有時候我一買就是 10萬股,，而我卻像一個孩子在睡大覺,。為什么呢 ?因為我那筆交易有了賺頭。簡單地說,，我用的是 '股市的錢’——股市就是金錢,，如果我把所有利潤都賠了進去，也沒有什么關(guān)系,，大不了,，我還是回到了老地方。
當然,，相反的情況也是一樣,，如果我買了一只股票，可它的走勢卻和我的預(yù)料相反,，我就馬上賣掉它,。你不能猶豫，不要問為什么——事實是,，它的走勢 '已經(jīng)’不對頭了，對于一個有經(jīng)驗的投機者來說,，這就是退出交易的足夠證據(jù)了,。利潤總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠不會自行了結(jié),。
千萬不要把這種讓頭寸奔跑的方法與 '買進并永遠留在手里’的策略相混淆,。我就從來沒有混淆過，我從來不盲目地買進一只股票,，也從來不盲目地留著一只股票,。我們怎么能知道一只股票在將來會走多遠呢 ?事情總是要改變的，生活總要改變,，人與人的關(guān)系總要改變,，健康總要改變，季節(jié)總要改變，你的孩子總要改變,，你的情人總要改變,，為什么使你最初買一只股票的條件就不能改變呢?盲目地買進并留著某只股票，往往是因為這只股票是一家大公司的股票,，或者是強勢行業(yè)的股票,，要不然就是因為經(jīng)濟整體上在健康發(fā)展，對我來說,，因為這些原因而買某只股票,，無異于在股市上自殺。
在買某只股票的時候,，對我來說,，最重要的一個問題是，盡可能在最接近關(guān)鍵點或連續(xù)關(guān)鍵點的時候買進,。我就是根據(jù)這一點作出我的決定的,。如果一只股票從反向關(guān)鍵點上升，我就留著它,，我會感到很輕松,，因為從這個點之后，我用的是從股市上賺來的錢,，而不是用我自己的資金,。如果在我買了這只股票以后，它從關(guān)鍵點反向下跌,，我就主動賣出,。一旦變成綠色．我就完全放心了，我只是冷靜地觀察這只股票的走勢,，什么也不做,，直到它收盤。我不會因為有可能損失我的'賬面利潤’而感到煩惱,，因為從一開始那就不是我的錢,。因此，尋找關(guān)鍵點和連續(xù)關(guān)鍵點是我最大的任務(wù),。原則是：割掉虧損,，讓利潤奔跑。
一定要把獲利股留在手里——讓它們奔跑吧,，直到你有一個明顯的理由把它們賣出為止,。
5.利弗莫爾資金管理規(guī)則之五
利弗莫爾說：“我建議，你每次炒股賺了錢,，就拿出 50％的利潤,，特別是在你的最初資本翻了一番的時候,。把這筆錢拿出來，存入銀行,，作為儲備金留在手里,，或者把它鎖在保險箱里。
現(xiàn)金是你藏在家里的秘密子彈,，你要保存一筆儲備金,。
我從市場上很多有經(jīng)驗的老手和我自己的經(jīng)驗中體會到： '千萬不要攤低你的平均成本’。這就是說,，如果你買的股票價格下跌了——不要再買這只股票了,，不要想攤低買這只股票的成本，因為這樣做,，起不了一點作用,。不過，經(jīng)常起作用的是 '攤高’價格——在這只股票價格上升的時候,，再買一些,。但是，我發(fā)現(xiàn)這樣做也可能是危險的,，所以我曾經(jīng)嘗試著在最初的關(guān)鍵點出現(xiàn)時建立我的主要頭寸,，然后在這只股票離開鞏固點，強勁上升,，一直升到我稱之為連續(xù)關(guān)鍵點的那個點時,，我再買一些。通過這種辦法,，我意識到交易者必須等待,，等到這只股票上漲，一直上漲到連續(xù)關(guān)鍵點,。而且交易者不能推測這一點將在什么地方出現(xiàn),，因為在這只股票本身的表現(xiàn)證明它已經(jīng)上漲到連續(xù)關(guān)鍵點之前，總是存在風(fēng)險的,。在這些連接點上,，交易者必須像鷹尋找獵物一樣地尋找關(guān)鍵點的出現(xiàn)，要沉著冷靜,，不要讓希望沖昏了頭。
交易者追加購買的最后時機是,，一只股票突破原來的最高價格,，達到一個新高而且成交量大幅度增加的時候。這是一個很好的信號,，因為這很可能意味著,，在一段時間內(nèi),，沒有更多的套牢盤會阻止這只股票不斷向上攀升。
追加購買是一種危險的行動,，任何想嘗試這種辦法的人都必須非常機敏,，非
常有經(jīng)驗，因為一只股票上漲或者下跌的幅度越大,，危險也就越大,。在行情剛開始的時候，我是嚴格限制使用追加購買方法的,。我發(fā)現(xiàn)如果這只股票距離基礎(chǔ)點很遠,，使用這種追加購買的方法是不明智的，最好的時候就是等到它從一個新高突破后,，再回落到連續(xù)關(guān)鍵點的時候,。
要時刻牢記，在股票市場上沒有一成不變的規(guī)則,，對股票投機者來說,，主要的目的是使盡可能多的因素對自己有利。即使是很多因素都對自己有利,，交易者在很多時候也會犯錯誤,，如果遇到這種情況，他必須果斷地割掉虧損,。
炒股是需要學(xué)習(xí)的,，而且不能漫不經(jīng)心地學(xué)，要專心致志地學(xué),。我的結(jié)論是,，大多數(shù)人在為他們的房子買設(shè)備，或在買汽車的時候非常上心,，而在買股票的時候卻不那么上心,。由于股市的錢好賺，而且來的快,，所以就容易使人變得愚蠢,，對他們在股市上辛辛苦苦掙來的錢漫不經(jīng)心，不像對其他財產(chǎn)那么上心,。
不成功的投資者總愛跟希望交朋友——在希望來到股票市場的時候,，它總是與貪婪和恐懼牽手走完一生的。一個人一進行股票交易,，他的生活就燃起了希望,。人的本性之一就是對未來抱有希望，就是相信希望,，就是希望得到最好的未來,。希望是人類競賽的一種重要的生存技巧,。但是，希望和它在股市上的表兄弟——貪婪和恐懼一樣,，都會扭曲理性,。孩子們，股市只講事實,，只講現(xiàn)實,，只講理性，股市永遠不會錯,，錯的是交易者,。就像旋轉(zhuǎn)的輪盤賭一樣，告訴你最后結(jié)果的是那個小黑球,，而不是貪婪,，不是恐懼，也不是希望,。結(jié)果總是客觀的,，是最終的，就像純粹的自然一樣,，沒有什么誘惑力,。
記住，我提出了兩條我必須遵循的原則：
第一條：不要總是在股市上投資——有很多次,，我在完成交易之后就兌換成現(xiàn)金,，特別是在我對市場的方向沒有把握，等著看下一次行情到底怎么樣的時候,，更是如此,。在我后來的生活中，不管我推斷變化什么時候發(fā)生,，只要我對這種變化發(fā)生的時間或?qū)@種變化發(fā)生的程度沒有十足的把握,，我就把我的全部頭寸兌換成現(xiàn)金，持幣等待,。
第二條：對絕大多數(shù)投資者造成傷害的是主要趨勢的變化,。他們的投資被套牢，是因為他們的投資方向不對頭,，是因為市場運動的方向?qū)λ麄儾焕?。為了驗證我對市場正在出現(xiàn)的變化的看法是否正確，我往往使用小筆頭寸試探法,，先下一張交易額很小的單,，是買進還是賣出，取決于趨勢改變的方向,，以驗證我的判斷是否正確,，通過發(fā)出試探性的交易單，投入真正的資金,，我一般就能得到趨勢正在改變的信號,，因為每一筆股票交易總是在比前一次交易便宜的價位上成交的。這說明這只股票的價格正在下跌,。 ”
遇到好股一定要緊緊抓住,，重錘出擊。切忌愛得太遲,，買得太貴,，又或者買得太少，賣得太早,。
附四利弗莫爾市場要訣（1
9
4
0
年）
許多年來,，我將自己的生活完全奉獻給了投機事業(yè)。現(xiàn)在,，我終于領(lǐng)悟到：
一個出發(fā)點,，來幫助我預(yù)期未來市場運動。這并非易事,。
我繼續(xù)維持自己的行情記錄,，對其中包含的真正價值充滿信心，相信這些價
,。于是,，我集中精力研究市場
這方面的特性。我力圖發(fā)現(xiàn)一種方法,，來識別構(gòu)成較小波動的成分,。我意識到，即使市場處于明顯趨勢,，其中也會包含許多小規(guī)模的振蕩過程,。過去它們令人混淆，但是,，現(xiàn)在對我已經(jīng)不是什么問題了,。
開始計算價格運動的幅度。起初,，我計算的基本單位是一個點,。這并不合適。后來是兩個點,，以此類推根據(jù)第三第四或更多的點進行計算,。直到最后我達到了一個點，我認為這個點就代表了構(gòu)成自然回落或自然回升開始階段的波動幅度,。
為了便于說明,，我印制了一種特殊的表格,，畫出不同的欄，通過這樣的安排,，可以畫出我稱之為預(yù)期未來運動的地圖,。每一只股票，我都畫了六欄,，并把它們的實際價格記錄在每一欄內(nèi),。這 6欄的標題分別是：
第一列的標題是次級回升。（鉛筆/藍色）
第二列的標題是自然回升,。（鉛筆/藍色）
第三列的標題是上升趨勢,。（黑色）
第四列的標題是下降趨勢。（紅色）
第五列的標題是自然回撤,。（鉛筆）
第六列的標題是次級回撤,。（鉛筆）
如果把價格數(shù)據(jù)記錄在上升趨勢一欄，則用黑墨水填入,。在其左面的兩列里,，都用鉛筆填寫。如果把價格數(shù)據(jù)記錄在下降趨勢一欄,，則用紅墨水填入,。在其右側(cè)的兩列，也都用鉛筆填寫,。
就會對我說話,。不論是紅墨水還是黑墨水，一旦持續(xù)使用,，就會明明白白地講出一個故事,。
（后面我將展示我的記錄，請注意,，書上用淺藍色印刷的數(shù)字就是我在自己的表格上用鉛筆記錄的數(shù)字）,。
我斷定，在某個股票價格達到 30美元或更高的情況下,，僅當市場從極端點開始回升或回落了大致 6點的幅度之后,，才能表明市場正在形成自然的回升或回
請讓我解釋一下，我并不把單個股票的表現(xiàn)看作同類股票趨勢發(fā)生變化的標志,。為了確認某個股票群的趨勢已經(jīng)明確改變,，我通過該股票群中兩個股票的動作組合來構(gòu)成整個股票群的標志，這就是組合價格,。也就是說,，把這兩個股票的價格運動結(jié)合起來，就可以得出我所謂的“組合價格”。
我發(fā)現(xiàn),，單個股票有時候能夠形成足夠大的價格運動,，大到足以寫入記錄表中上升趨勢或下降趨勢欄。但是,，如果僅僅依賴這一個股票,，就有卷入假信號的
危險。將兩個股票的運動結(jié)合起來,，就能得到基本的保障。因此,，趨勢改變信
現(xiàn)在讓我來闡述這一組合價格方法,。我將嚴格堅持以 6點運動準則作為判斷依據(jù)。你會注意到,，在我下面列舉的記錄中,，有時候美國鋼鐵的變化僅有比如 5 1/8點，與此同時伯利恒鋼鐵的相應(yīng)變化則可能有 7點,，在這種情況下,，我也把
美國鋼鐵的價格記錄在相應(yīng)欄目內(nèi)。原因是,，
始,。當然，后面這個朝著相反方向的運動,，也是基于同樣的原則來認定的――即兩個股票的反向運動幅度平均達到 6點,，組合價格合計達到 12點的原則。你會看到,，從那時起我從沒有偏離過這些點數(shù),，絕不例外。如果結(jié)果和我預(yù)
測的不一樣,，我也不找理由,。請記住，我在行情記錄中寫下的這些數(shù)字并不是
如果說我價格記錄的方式已經(jīng)達到了盡美盡善的地步,，那就太自以為是了,，那樣說不對也不真誠。我只能說,，經(jīng)過多年的檢驗和磨練,，我覺得自己已經(jīng)接近了以某一點為基礎(chǔ)來維持行情記錄。從這些記錄出發(fā),，我們就能獲得一張形象化
的地圖,，它對判定即將到來的重大運動很有用處。
己的意志。如果你要等什么人來給你解釋,、或告訴你理由,、或給你打氣，那行
舉個例子說下,。好多年前,，正當所有股票都經(jīng)歷了快速上漲行情，歐洲戰(zhàn)爭爆發(fā)了,，于是整個市場都發(fā)生了自然回落,。后來，那四個顯要股票群里的所有股票都收復(fù)了全部的回落幅度,，并且再創(chuàng)新高――除了鋼鐵類股票之外,。在這種情況下，只要按照我的方法維持行情記錄,，任何人都會把注意力全部轉(zhuǎn)移到鋼鐵類股票的表現(xiàn)上來,。
現(xiàn)在必須找出充足的理由，才能說明鋼鐵類股票沒有和其他股票群一道繼續(xù)上漲的原因,。確實有很好的理由,，然而，我當時并不知道這個理由,，而且我很懷疑有人能夠?qū)Υ俗龀龅暮侠斫忉?。無論如何，記錄行情的人都能看出,，鋼鐵類股票的表現(xiàn)說明了該群體的上升運動已經(jīng)結(jié)束,。
直到 1940年 1月中旬，也就是 4個月之后有關(guān)事實才被公開,，鋼鐵股的表現(xiàn)才算得到了解釋,。有關(guān)方面發(fā)布了一則公告：說那時英國政府賣出了超過 10萬股美國鋼鐵公司的股票，與此同時加拿大也賣出了 2萬股,。當這則公告發(fā)布時,，美國鋼鐵比它在 1939年 9月創(chuàng)造的最高價降了 26點，伯利恒鋼鐵則低了 29點,。相比之下,，其他三個顯要股票群中的股票僅僅比它們和鋼鐵類股票同期達到的最高價位下降了 2到 12點。
只要市場的動作不對勁,，或沒有按照應(yīng)有的方式運作 ――這就是充分的理由足
我再重復(fù)一遍：如果你打算利用重大市場運動中的微小波動來做額外的交
就此目的而言,，如果你誠心執(zhí)行這套準則，就會發(fā)
現(xiàn)它獨到的價值,。
或許我還要強調(diào)：本準則的對象是價格大約在 30美元以上的活躍股,。雖然準則的基本原則同樣適用于預(yù)期所有股票的未來變化,，但是對價格極低的股票，這套準則還要做適當調(diào)整,。
這套準則并沒有什么復(fù)雜之處,。任何人只要感興趣，都能很快接受各個階段的內(nèi)容,，并很容易理解它們,。
下一章，將原樣展示我的行情記錄,，并對我填入的數(shù)據(jù)做詳細解釋,。
附五規(guī)則說明
１、在上升趨勢欄記錄價格時,，用黑墨水,。
２、在下降趨勢欄記錄價格時,，用紅墨水。
３,、在其余欄記錄價格時,，用鉛筆。
４（ａ）,、當你第一天開始在自然回落欄記錄數(shù)字時,，要同時在上升趨勢欄最后一個數(shù)字下劃紅線。當市場發(fā)生回落行情,、且下跌幅度距上升趨勢欄最后一個數(shù)字約６點時,，你就開始做這件事。
（ｂ）,、當你第一天開始在自然回升欄或上升趨勢欄記錄數(shù)據(jù)時,，要同時在自然回落欄最后一個數(shù)據(jù)下劃紅線。當市場發(fā)生回升行情,、且上升幅度距自然回落欄最后一個數(shù)字約 6點時,，你開始做這件事。
現(xiàn)在你已經(jīng)有兩個關(guān)鍵點可供觀察,，而且根據(jù)市場在這兩點附近的表現(xiàn),，就能夠形成自己的判斷：到底原有的趨勢確實將要恢復(fù)呢，還是原來的市場趨勢已經(jīng)結(jié)束,。
（ｃ）,、當你第一天開始在自然回升欄記錄數(shù)據(jù)時，要同時在下降趨勢欄最后一個數(shù)據(jù)下劃黑線,。當市場發(fā)生回升行情,、且上升幅度距下降趨勢欄最后一個數(shù)據(jù)約 6點時，開始做這件事。
（ｄ）,、當你第一天開始在自然回落欄或下降趨勢欄記錄數(shù)據(jù)時,，要同時在自然回升欄最后一個數(shù)據(jù)下劃黑線。當市場發(fā)生回落行情,，且下降幅度距自然回升欄最后一個數(shù)字約 6點時,，開始做這件事。
５
（ａ）,、如果正在自然回升欄記錄數(shù)字,，最新到來的價格比自然回升欄內(nèi)用黑線標記的最后一個價格高 3點或更多，那么該價格就應(yīng)當用黑墨水記入上升趨勢欄,。
（ｂ）,、如果正在自然回落欄記錄數(shù)字，最新到來的價格比自然回落欄內(nèi)用
紅線標記的最后一個價格低 3點或更多,，那么該價格就應(yīng)當用紅墨水記入下降趨勢欄,。
６（ａ）、如果正在上升趨勢欄記錄價格,，新發(fā)生的回落過程達到了大約 6點的幅度,，則轉(zhuǎn)到自然回撤欄記錄這些價格，此后每一天,，只要該股票的價格低于自然回撤欄最后記錄的價格,，就繼續(xù)在該欄記錄。
（ｂ）,、如果正在自然回升欄記錄價格,，新發(fā)生的回落過程達到了 6點的幅度，則轉(zhuǎn)到自然回撤欄記錄這些價格,，此后每一天,，只要該股票的價格低于自然回撤欄最新記錄的價格，就繼續(xù)在該欄記錄數(shù)據(jù),。如果正在下降趨勢欄記錄價格,，則只要新價格低于下降趨勢欄內(nèi)最后記錄的價格，就繼續(xù)在下降趨勢欄記錄,。
（ｃ）,、如果正在下降趨勢欄記錄數(shù)字，新發(fā)生的回升過程達到了大約 6點的幅度,，則轉(zhuǎn)到自然回升欄記錄這些價格,，此后每一天，只要該股票的價格高于自然回升欄內(nèi)最后記錄的價格,，就繼續(xù)在該欄記錄,。
（ｄ）,、如果正在自然回撤欄記錄數(shù)據(jù)，新發(fā)生的回升過程達到了大約 6點的幅度,，則轉(zhuǎn)到自然回升欄記錄這些數(shù)據(jù),，此后每一天，只要該股票的價格高于自然回升欄內(nèi)最后記錄的價格,，就繼續(xù)在該欄記錄,。如果正在上升趨勢欄記錄價格，則只要新的價格高于上升趨勢欄內(nèi)最后記錄的價格,，就繼續(xù)在上升趨勢欄記錄,。
（ｅ）、當你開始在自然回撤欄記錄數(shù)據(jù)時,，如果新的價格低于下降趨勢欄內(nèi)最后記錄的數(shù)字,，則應(yīng)當將這個價格用紅墨水記錄在下降趨勢欄。
（ｆ）,、與上述規(guī)則相同,，當你開始在自然回升欄記錄數(shù)據(jù)的時候，最新的價格高于上升趨勢欄內(nèi)最后記錄的價格,，則停止在自然回升欄的記錄,，將這個價格用黑墨水記錄在上升趨勢欄。
情況發(fā)生時,，就應(yīng)當重新轉(zhuǎn)到自然回升欄記錄數(shù)據(jù),。
（ｈ）,、如果正在自然回升欄記錄數(shù)據(jù),，一個回落過程達到了大約 6點的幅度，但是回落行情所及的價格并不低于自然回撤欄中最后記錄的數(shù)字――就應(yīng)當將這個價格記錄到次級回撤欄,，此后始終在該欄記錄,，直到最新成交價低于自然回撤欄內(nèi)最后記錄的價格。當后面這種情況發(fā)生時,，就應(yīng)當重新轉(zhuǎn)到自然回撤欄記錄數(shù)據(jù),。
７、同樣原則也適用于記錄組合價格――不過這里以 12點作為基礎(chǔ),，而在單個股票情況下以 6點為準,。
８、一旦在自然回升欄或者自然回撤欄開始記錄,，則下降趨勢欄或上升趨
在一段回升或回落行情結(jié)束后,，我們在相反的欄目中重新開始記錄數(shù)據(jù)，此時,，先前欄目記錄中記錄的極端價格就成為另一個關(guān)鍵點,。
正是在上述兩個關(guān)鍵點形成后,，這些行情記錄具有了極大價值，可以幫助
這些關(guān)鍵點的下方標有兩道紅色或黑色線,，以吸
引你的注意力,。
標注這些線的目的很明確，就是要將這些點始終放在你眼前,，無論何時,，
只要最新成交價格位于在這些點附近，就應(yīng)當十分謹慎地密切關(guān)注市場,。你的
９（ａ）,、當你在下降趨勢欄看到用紅墨水記錄的最后價格下方劃有黑色線時，你也許會在該點附近得到買進信號,。
（ｂ）,、如果在自然回升欄看到某個價格下方標注了黑色線，那么當該股票在下一輪上沖過程中接近了該關(guān)鍵點價位時,，正是發(fā)現(xiàn)市場到底是否足夠堅挺,、是否能夠明朗改變路線進入上升趨勢的時機。
（ｃ）,、反之亦然,。當你在上升趨勢欄看到用黑墨水記錄的最后價格下方劃有紅線時，或者當你在自然回撤欄看到最后價格下方劃有紅線時,，同樣的道理也適用,，只是方向相反。
１０（ａ）,、設(shè)計這一整套方法的目的是讓我們有能力看清楚,，當某個股票
首次出現(xiàn)自然回升或自然回撤現(xiàn)象后，其后續(xù)動作到底是否屬于原趨勢狀態(tài)的
如果原先的市場運動將以明確的方式恢復(fù),，則不但上升還是下降,，市
場定會穿越先期的關(guān)鍵點――對于單個股票來說，穿越的幅度應(yīng)為 3點,，在組合價格的情況下,，穿越幅度應(yīng)為 6點。
（ｂ）,、在上升趨勢的情況下,，如果該股票未能做到這一點，并且在一輪回落行情中,，下跌到最新關(guān)鍵點（記錄在上升趨勢欄內(nèi)下面劃有紅線的價格）之下 3點或更多,，則可能表明該股票的上升趨勢已經(jīng)結(jié)束。
（ｃ）,、將上述原則應(yīng)用到下降趨勢,，如果下降趨勢將以明確的方式恢復(fù),，則在一輪自然回升行情結(jié)束后，新價格必須向下伸展到最新關(guān)鍵點（數(shù)字下方標有黑線）之下 3點或更多,，新價格將記錄在下降趨勢欄,。
（ｄ）、如果該股票未能做到這一點,，并且在一輪回升行情中,，市場上升到最新關(guān)鍵點（記錄在下降趨勢欄下方標有黑線的價格）之上 3點或更多，則可能表明該股票的下降趨勢已經(jīng)結(jié)束,。
（ｅ）,、如果正在自然回升欄記錄數(shù)據(jù)，但當前回升行情在上升趨勢欄最新關(guān)鍵點（其下方標有紅線）之下,、接近該關(guān)鍵點的價位中止,，并且該股票從這一點開始向下回落 3點或更多，則構(gòu)成一個危險信號,，表明該股票的上升趨勢可能已經(jīng)終結(jié),。
（ｆ）、如果正在自然回撤欄記錄數(shù)據(jù),，但當前回落行情在下降趨勢欄最新關(guān)鍵點（其下方標有黑線）之上,、接近該關(guān)鍵點的價位中止，并且該股票從這一點開始向上回升 3點或更多,，則構(gòu)成一個危險信號,，表明該股票的下降趨勢可能已經(jīng)完結(jié)。
