好運Money+2012年第9期

　　攢下10萬元,，是該做金融投資,，還是該去創(chuàng)業(yè)，或者干脆消費,？這筆錢該怎么花,，你心里有數(shù)嗎？

　　10萬元的概念是什么,？可以在上海內(nèi)環(huán)內(nèi)買不到1.5平方米的房子，一輛不帶牌照的小型車,，在海底撈消費1000次,。

　　很多人手頭可能有這樣一筆積蓄。這是一個你努力一下就能達到的數(shù)字,。當你想為它細細做些規(guī)劃的時候,，卻又突然發(fā)現(xiàn)這個數(shù)目非常尷尬。如果我們把投資分為金融性投資,、經(jīng)營性投資(也就是創(chuàng)業(yè)),、房地產(chǎn)投資和消費，很顯然,，房地產(chǎn)投資的門檻你是跨不過了,。那么在剩下的金融性投資、經(jīng)營性投資和消費中,，你又該如何分配呢,？全部拿來炒股，會不會風險太高,；全部投資債券,，看起來收益又很低。

　　我們就從投資的第一步—分析風險開始,，看看10萬元可以做什么樣的投資計劃,。強調(diào)風險，是因為每個人獲得這10萬元的方式仍然有很大差異,。

　　接下來,，我們?yōu)槟阏宫F(xiàn)了過去10年間，10萬元用于投資股票,、債券,、黃金和保險分別會獲得什么樣的結(jié)果,。盡管過去不代表未來，但經(jīng)驗可以幫助你決策,。我們還列出了10萬元可以投資的創(chuàng)業(yè)項目,，以及用10萬元提升你自己的建議。

　　我們總結(jié)了6種常見的個人 / 家庭類型,，請理財師根據(jù)他們的風險水平和收入狀況給出配置建議—你不必對號入座,，但也許可以有所啟發(fā)。

　　當然,，擁有10萬元的你在投資之外還有別的選擇—消費,。既然投資是推遲現(xiàn)在的消費以獲得未來的購買力，也就是為了未來的消費,，那么用你的10萬元提早兌現(xiàn)你的幸福感也不錯,。下面，就和我們一起來為你的10萬元做個打算吧,！

　　你能冒多大風險,？

　　衡量你的風險承受力，是決定你投資風格和理財策略的第一步,。

　　這個問題真的很難解釋,。你既不能阻止一個愛冒險的80歲老頭兒把自己每月賴以生存的退休金全部投入股市，也不能強迫一個28歲的保守小伙徹底解放他的銀行存款,。沒錯,，每個人都有自己的風險偏好。國金證券理財中心上海區(qū)副總監(jiān)宋靜漪說,，理財師在衡量客戶的風險承受能力時會從主觀因素和客觀因素分析,。所謂的主觀因素由每個人的性格、經(jīng)歷決定,，體現(xiàn)了人們在面對風險時的態(tài)度是保守還是激進,；而客觀因素指的是投資者的收入能力、家庭狀況,、年齡甚至性別等等,。簡單說，主觀因素是指投資者愿意承擔的風險,，而客觀因素是指投資者能夠承擔的風險,。

　　然而，一個人的主觀風險承受能力與他的客觀承受能力常常不相符合,。但即便如此,，即便你就是那個80歲的老頭兒或28歲的青年，我們也建議你仔細分析一下自己的客觀風險承受能力,。因為很多時候,，你的過度保守或過度激進只是因為你對自己實際的風險承受能力的認識有了偏差,。

　　就算你打算繼續(xù)靠想象來判斷風險，至少也可以知道自己的想象偏離現(xiàn)實多少,。

　　衡量客觀風險承受能力的4個因素

　　收入

　　在衡量客觀風險承受能力的體系里,，收入的權(quán)重占40%。一個80歲,、擁有億元資產(chǎn),，每年靠利息就能獲得百萬收入并滿足日常所需的老人，他可以投資于高風險資產(chǎn)的比例遠遠高于一個每月結(jié)余不多的年輕人,。

　　衡量收入能力,，一個常用的工具是結(jié)余比率，即結(jié)余/稅后收入,。它表示了除去各項支出后,，你每年或每月能獲得的現(xiàn)金盈余是多少。手頭有充分的結(jié)余,，你可以拿來儲蓄再投資的錢就更多,；你能夠承受投資失敗的能力也就越強。通常,，結(jié)余率超過30%,，說明個人或家庭的收入和控制支出的能力較好,。

　　除了收入的高低,，還有一個重要的因素是收入的穩(wěn)定性。假如你是通過利息的方式獲得了1萬元,，這1萬元的穩(wěn)定性就比較強,，對應(yīng)的風險就較低；假如你處在一個周期性行業(yè),，收入隨著經(jīng)濟周期的變化波動劇烈,，那么最好為收入低谷早做準備。

　　衡量收入穩(wěn)定性還有一個指標,，叫做工資性收入占總收入比,。這個比率越低，你的收入越穩(wěn)定,。同樣月收入1萬元的兩個人,，如果一個人的收入全部來自于工資，而另一人的一半來自于工資,、一半來自于房租收入,，那么，后者承受風險的能力就強一些,。因為他即使沒有了工資收入,，還有其他的收入來源,。

　　家庭狀況

　　家庭狀況在客觀風險承受體系中的權(quán)重也為40%。一方面,，如果家里有老人,、小孩需要撫養(yǎng)，并且這里的老人不是那位極端富有的富爺爺或富外公,，小孩也沒有一出生就繼承大筆遺產(chǎn),，那么家庭的日常開支和為老人、小孩準備的應(yīng)急開支就有可能要增加,，相應(yīng)的生活壓力增大,，風險承受能力相比單身時會降低。另一方面,，有了家庭后,，理財師在衡量你的風險承受能力時，就會將你的家庭也考慮進去,?？傊愕娘L險承受能力將以家庭為單位,。通常來說,，個人/家庭的承受能力由高到低分別是：單身>雙薪無子女>雙薪有子女>單薪有子女>單薪需要撫養(yǎng)子女和老人。

　　年齡

　　正常狀況下,，年齡越高風險承受能力越低,。這是因為年輕人擁有一種叫“人力資本”的東西?？紤]到工資收入的成長性,，擁有人力資本相當于擁有了大量的債券類資產(chǎn)，因此才有了那個著名的“年齡—債券”資產(chǎn)配置法,。同時,，在相同條件下，年輕人能夠承受較大的風險是因為當他們在短期內(nèi)遇到賬面虧損時,，可以有較長的時間去彌補損失,；而老年人就未必如此。年齡在衡量體系中的權(quán)重占15%,。

　　性別

　　通常,，女性被認為風險承受能力更低。這是因為她們往往：1,。工資水平相對男性較低,；2。承擔著生育,，以及大部分照顧孩子及老人的責任,；3,。壽命預期更長。根據(jù)聯(lián)合國世界人口前景報告對2005年至2010年各國預期壽命的估計,，中國女性的平均壽命為74.8歲,，而男性則為71.3歲。這意味著女性要比男性多準備至少3.5年的養(yǎng)老金和應(yīng)對疾病及意外事件的開支,。

　　有趣的是,，在實際的投資中，女性確實比男性表現(xiàn)得更謹慎,，證明她們對自己的客觀風險承受能力有比較清楚的認識,。當然，隨著女性在工作和生活中扮演的角色和男性的差別越來越小,，性別在風險承受能力中占的比重也相應(yīng)降低,，為5%。

　　你的人力資本可能面臨的風險

　　我們說收入,，即人力資本是衡量你客觀風險承受能力最重要的因素,。那么人力資本又有可能面臨怎樣的威脅？

　　地理位置和通貨膨脹

　　你可能很少把地理位置的因素作為風險之一來考量,。試想一下,，作為一個生活在中國、為一個以中國為基地并以人民幣支付工資的公司工作的人,，如果中國經(jīng)濟現(xiàn)在進入長期的衰退,，你的收入必然遭到重創(chuàng)，風險承受能力也會大大減弱,?？梢哉f,，你所擁有工作技能的價值很大程度上取決于你在哪個地方生活,，因此，你的風險承受能力也無法避免地受到所在地的經(jīng)濟,、政治環(huán)境左右,。

　　至于通貨膨脹，很明顯,，如果你的工資漲幅跟不上這個可怕的數(shù)據(jù),，那么你的人力資本就等于在貶值。萬一你一年掙到的錢還不足以滿足你的日常開銷,，那就更別談存錢保障未來和儲蓄增值了,。

　　一些特定風險

　　過去10年10萬元投資股票可以賺多少,？

　　市場平均：3380元

　　股票型基金：78800元

　　購買優(yōu)質(zhì)公司股票并持有：952112元

　　關(guān)于賺錢的秘密,，人們最無心保守的恐怕就是這條：“想賺錢就去買股票吧！”股票大師們都孜孜不倦地希望向人們證明,，股票是比債券,、黃金更好的投資，因為人們“也許不需要黃金,、債券,，但永遠會想喝可樂”。

　　然而與大師們的說法相悖,，A股在過去10年間的表現(xiàn)讓大部分投資者感到了失望,。過去10年投資A股會怎樣？2002年至2011年,，上證綜指在1643點開盤,，經(jīng)過了從998點到6124點的一路迅猛上漲和之后的急劇下跌，最終以2199點收尾,。10年漲幅為33.8%,，年化收益率為3%。

　　這看上去是個正收益,，也沒有股指跌破2300點時媒體說的“A股十年零漲幅”那般恐怖,。但若在這個基礎(chǔ)上減去可怕的通貨膨脹率—這10年間年均漲幅為2.7%—和傭金費用，股票的收益就絲毫不像大師們所描繪的那樣美妙了,。

　　如果你不直接投資股票而是購買一只由專業(yè)人士打理的股票基金,，結(jié)果會好些嗎？答案令人稍感安慰,。股票和偏股型基金中唯一一只成立于2002年前的基金,，南方穩(wěn)健，它在過去10年間的復權(quán)單位凈值增長率為178.8%,，年均增長率5.9%,，戰(zhàn)勝了市場和通脹，可謂相當不易,。

　　如此看來,，至少在過去10年，股票實在不是什么值得投資的對象,。也許有的人在上漲過程中賺了一筆,，但很快又在之后的行情中交出了自己的收益，最終獲得與通貨膨脹基本打平的成果。你可能不禁要開始懷疑大師的力證是不是只是為了鼓吹更多的人購買股票,，而股市只是一個用來騙錢的地方,。

　　但大師們并沒有說錯。

　　有關(guān)股票的真實收益,，有一個著名的“西格爾常數(shù)”,。它是美國沃頓商學院的教授杰爾米?西格爾通過統(tǒng)計1802年至2001年間美國股票、債券和黃金扣除通貨膨脹后的收益得出的結(jié)果,。它的內(nèi)涵是,，長期來看，股票的收益率在6.5%到7%左右,。相比之下,，債券和黃金的收益率分別只有3.5%和0.1%。

　　西格爾常數(shù)說明,，股票長期是賺錢的,，并且比債券和黃金的賺錢能力更強。當然,，有人會說,，中國的市場和美國的成熟市場不同，不能用這個標準衡量,，特別是A股還存在著令人詬病的分紅問題,。截至2010年末，A股的2035家上市公司在1990年至2010年累計實施現(xiàn)金分紅1.6萬億元,。而這20年中,，A股包括首發(fā)、增發(fā),、配股累計融資共3.7萬億元,。也就是說，A股投資者20年往股市中投了3.7萬億,，拿回現(xiàn)金回報1.6萬億,，算下來年化收益率才1.8%，既沒有跑贏通脹也沒有跑贏定存,。對此,，股票的反駁是：股票收益不只來源于現(xiàn)金分紅,，還有股價上漲的資本收益,。縱觀上證綜指從1990年至2011年這21年的指數(shù)變化,，你會驚訝地發(fā)現(xiàn),，盡管經(jīng)歷了從6000多點到2100多點的劇烈變動，把時間拉長后，指數(shù)仍上漲了近22倍,，年均增長率約為16%,。同時，如果以1990年的物價指數(shù)為100,，則2011年的指數(shù)為261.1,，上漲了2.6倍，年均通貨膨脹率2.3%,。就這21年的數(shù)據(jù)而言,，A股的表現(xiàn)不僅戰(zhàn)勝了通脹，甚至還好于美國市場的水平,。

　　不可否認的是,，A股確實存在著股民“七平一盈二虧”的狀況。市場賺錢,，投資者卻虧錢,，為什么會出現(xiàn)這種奇怪的狀況？巧合的是,，賈森?茨威格也研究過這個現(xiàn)象,。他發(fā)現(xiàn)，從1926年到2002年,，美國股市的投資者獲得的年均收益幾乎比市場本身的收益低1.5%,。購買基金的投資者亦逃不過這個尷尬的局面。1991年到2004年,，美國共同基金的年均收益平均值為7.4%,，而基金投資者的平均年度回報僅為5.9%。

　　那消失的1.5%去了哪里,？在賈森?茨威格看來,，投資者會損失收益是因為他們不僅沒有高拋低吸，甚至都沒有買入持有,。他們常做的事情是高買低賣—“在價格區(qū)間頂部進入,，然后在底部將資金撈出”。

　　這個說法固然有道理,。不過,，如果僅僅從價格來判斷“高拋低吸”，投資者如何知道股價不會跌得更低,？要踩準一只股票漲跌的節(jié)奏,，這種高難度動作只適合沖浪選手。那么,，普通投資者要獲得和市場相同,、甚至超越市場收益的方法究竟是什么？

　　我們假設(shè)有一位投資者—就叫他“昏睡先生”好了。他在2002年買入了10萬元的萬科A,，然后就陷入了長長的睡眠(這使他在幾次大股災時都沒有拋出股票).10年后,，昏睡先生一覺醒來，想起了自己的股票賬戶,。于是他打開一看：當時的10萬元居然已經(jīng)變成了105萬元還有多,。事實上，只要你持有任何一只我們在2012年第7期封面《尋找最賺錢股票》中提到的50家公司的股票,，然后昏睡上10年,，都能獲得總收益超過430%，復合年化收益超過15%的收益,。

　　投資股票,，你是在購買企業(yè)的生產(chǎn)力。買入優(yōu)質(zhì)公司的股票并持有,，是一種比在股市中沖浪安全感更強,、同時獲得高收益的可能性更高的方式。值得注意的是,，買入持有并不等于買入一只優(yōu)質(zhì)公司股票然后將它永遠地放在你的“自選股”中,。上市公司的基本面在不斷變化，即使是優(yōu)質(zhì)公司的經(jīng)營狀況也有可能隨著管理層的變化,、公司策略的制定而產(chǎn)生改變,。

　　對于普通投資者來說，要完全理解一家上市公司的業(yè)務(wù),、經(jīng)營模式,，追蹤它的基本面變化，并且做出恰當?shù)呐袛?，并不是一件簡單的事,。這也是格雷厄姆為什么把積極型投資者定義為“一個愿意為投資付出很多時間和精力的人”，并認為他們可以比保守型的投資者預期更高的收益,。

　　假如你是一個沒有太多時間分析股票的上班族,，又想獲得股市增長的回報，一個簡單而有效的做法做一位“紀律先生”,。紀律先生通過定投的方式購買指數(shù)基金,，并嚴格地執(zhí)行停利和止損。A股在過去的10年中,，盡管指數(shù)最終的漲幅不大,，但中間卻有很多上漲10%、20%的機會,。如果紀律先生在每次達到停利點時就獲利了結(jié),，在到達止損點時也果斷退出,，那么他在過去10年中的收益依然會相當不錯,。

　　做一名有紀律的投資者是個常勝方法,，只是很少有人能做到。

　　投資債券

　　過去10年10萬元投資債券可以賺多少,？

　　國債：43948元

　　企業(yè)債：67603元

　　純債券基金：75734元

　　有一句話叫“紳士更喜歡債券,。”一直以來,，債券都被當做一種低風險,、低收益的投資品。但經(jīng)驗告訴我們,，這兩種看法都站不住腳,。

　　在2002年購買當時票面利率為2.7%的10年期國債的投資者絕對不會因為他們的決定感到懊悔。因為這個看上去極低的利率雖然毫無炫耀價值,，但卻神奇地與這10年間通貨膨脹的漲幅正好持平,，還可以讓投資者避開幾次股市大跌和漫漫無期的熊市。根據(jù)時間成立最長的中信標普指數(shù),，中信標普國債指數(shù)在過去10年的年均收益率為3.71%,。

　　此外，投資債券還有一個不常被人提及的好處就是抗通貨緊縮,。沒錯,，我們過去10年的生活一直與通貨膨脹相伴，它侵蝕了我們手中資產(chǎn)的購買力,。但中國歷史上,，在1990年代也出現(xiàn)過通貨緊縮，這對投資者而言更是個災難,。因為通縮時期,，物價水平持續(xù)大幅下跌，企業(yè)無法提高其產(chǎn)品價格,，結(jié)果是你的工資收入一定會降低,。同時，由于企業(yè)提高利潤的壓力增大,，股票市場也不會有好的表現(xiàn),。也就是說，你的固定收入和投資收入都會變得非常差勁,。而這時,，持有債券的投資者仍然能獲得每年3%的利息，并且這部分錢的購買力由于通縮反而在提升,，能夠幫助他們度過這段艱難時期,。

　　2002年,，除了國債，個人投資者可以投資的品種還包括部分企業(yè)債,、鐵路債券和可轉(zhuǎn)債,。中信標普企業(yè)債指數(shù)在過去10年的年均收益率為5.53%。假如這位紳士同時又購買了一些企業(yè)債,，那么他的收益率將超過4%,。從過去10年來看，這個收益比股票好太多,。

　　因此,，認為債券的收益低并不正確。與之相應(yīng),，債券也絕不是一種百分之百低風險的投資,。特別是企業(yè)債和公司債。購買這些債券,，投資者遇到的主要是信用風險,，也就是企業(yè)違約的可能。在中國債券市場的歷史上,，企業(yè)債,、公司債違約的多為個案，有的債券即使違約了,，也因為有國資背景而最終由政府“兜底”,。對投資者來說，這就仿佛獲得了無風險擔保,。但這種政府買單的做法本身不符合債券和投資規(guī)則—高收益必然匹配著高風險,。隨著國內(nèi)債券市場的規(guī)范化，這種免費的“無風險擔?！睂⒃絹碓缴?。

　　購買國內(nèi)債券還要面臨流動性風險。上投摩根固定收益部總監(jiān)助理趙峰說,，目前,，95%的債券在銀行間市場交易，個人投資者無法參與,。而在交易所交易的債券,，大部分流動性又較差。這意味著如果你持有一個在交易所上市的企業(yè)債,，當你獲得了不錯的收益并想把它賣出去的時候,，你也許會找不到賣家。

　　從這個角度看,，投資者想要構(gòu)建一個自己的債券組合其實非常困難,。你不僅要花費很多的時間和精力去分析企業(yè)信用風險,，還要持續(xù)跟蹤債券的流動性變化來決定買賣時間。所以,，個人投資者想要分享債券市場的收益,，最好的途徑是持有債券型基金。債基的成立高峰在2003年以后,，選取2003年至2004年期間成立的若干只基金為樣本,，結(jié)果顯示,，2003年至2011年,，一級債基的年化收益率在6.4%左右(包含打新股收益率)，純債基則為5.8%左右,。

　　歸根到底,，債券投資是為了獲得利息收入，它不像投資股票那樣可以因為公司的收益能力提高而獲得成長性,。但是,，不得不承認，債券仍然是非常值得投資的對象,。對于債券當前的投資價值,，趙峰認為，現(xiàn)在通脹正處于下行通道,，債券基準利率大幅上行的空間有限,。而目前公司債、企業(yè)債的絕對利率在5%到9%,，處于歷史均值之上,。當你擁有10萬元時，不如配置一些債券資產(chǎn)吧,！

　　投資黃金

　　過去10年投入10萬元購買黃金可以賺多少,？

　　294200元

　　說到黃金，西格爾對于黃金投資的收益肯定會引起很多人的質(zhì)疑,。不幸的是,，從他開始統(tǒng)計的1802年，投資1美元買黃金,，到2001年價值14.38美元,，但期間通貨膨脹了也達到了14倍左右，這筆投資基本沒賺什么錢,，而用黃金投資抵御通貨膨脹只是一種錯覺,。

　　當然，作為手持人民幣的大多數(shù)中國投資者,，沒有必要為美國人的生活成本上漲買單,。從這點上說,，我們似乎比美國人走運一點。但是,，通貨膨脹往往意味著美元的貶值,，這就造成了人民幣購買黃金的另一種風險，也就是匯率風險,。

　　由于國內(nèi)投資者可以參與的現(xiàn)貨黃金投資都是基于人民幣結(jié)算的,，所以決定國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格的因素就有兩個：國際現(xiàn)貨黃金價格以及人民幣的匯率，其中任何一個因素的變動都會使國內(nèi)黃金的價格產(chǎn)生變化,。

　　我們來計算這樣一組數(shù)據(jù)：根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù),，國際黃金價格于2002年1月1日以297美元/盎司開盤，在2011年12月29日以1534美元/盎司收盤,，期間上漲416.5%,，折合成年化收益為15.3%。但是,，作為一名不用受美國物價上漲影響的中國投資者,，你并不能獲得這全部416%的收益。因為在這10年間,，人民幣一直在升值,。2002年初，美元兌人民幣的匯率為8.2757,，而到2011年底已經(jīng)變?yōu)?.3157,。所以這兩個時點的黃金以人民幣計價，分別為2457.9元/盎司和9688.3元/盎司,，漲幅為294.2%,，年化收益11.4%。

　　如你所見,，這個收益在過去10年里超過了債券和股票平均水平,。但我們?nèi)匀徊徽J為投資者應(yīng)該就此便大舉投入金市。原因有兩個,。我們知道,，國內(nèi)投資者投資黃金最主要的方式一是實物金，二是紙黃金,。購買實物金,，你可能會面臨回購的問題。黃金的回購渠道并不多,，而且回購時多需要繳納手續(xù)費,，會吃掉你的一部分收益；而購買紙黃金,，你不擁有任何實際資產(chǎn),。它不像投資股票或債券,，表示你對公司或政府資產(chǎn)具有間接索償權(quán)。你的收益或虧損僅僅來自于數(shù)字的變動,。

　　的確,，黃金有一些工業(yè)和裝飾用途，但這些需求遠遠不足以消化黃金的產(chǎn)量,。世界黃金協(xié)會的報告顯示,，2011年，黃金的需求達到14年來最高,，但主要受益于創(chuàng)紀錄的投資需求,、中國的購買需求和各國央行的購買。其中,，投資需求占40%,。

　　這個數(shù)字說明,，至少有40%的黃金購買者不是為了將黃金用做某種生產(chǎn)性或裝飾性用途,，而是單純地為了投資—他們買入時只是希望其他投資者將來會以更高的價格買入。

　　對這種行為最好的概括便是投機了,。簡單來說,，投資黃金，尤其是紙黃金,，是十足的投機,。而即使從投機的角度來看，現(xiàn)在也不是一個好時點,，因為黃金的價格已經(jīng)漲得過高了,。

　　投資保險

　　記住，保險不是一種投資品,。更關(guān)注它的保障功能吧,。

　　嚴格地說，“投資保險”這種說法本身就有錯誤,。因為保險并不是一項投資品,。保險真正的作用應(yīng)該是保障，跟獲得更高的購買力沒有關(guān)系,。關(guān)于“投資型保險”,，比如分紅險這種奇怪的產(chǎn)物，如果保險推銷員向你游說,，很難保證你能不被他鼓動,。因為經(jīng)驗是，只要你在保險推銷員開口的前三分鐘內(nèi)沒有拒絕他,，那么你最終一定會買下些什么,。下面,，我們?yōu)槟銣蕚淞艘恍﹩栴}，一旦你和保險推銷員開始了超過了三分鐘以上的交談,，思考這些問題有助于提高你的防御能力：

　　他說的收益是單利還是復利,？

　　為了說服你購買，保險推銷員通常會向你展現(xiàn)一個若干年后的收益率,。比如,，投保20年后返還150%的保費，也就是說,，你將會獲得50%的保證回報,，平均每年的收益為50%÷20=2.5%(單利)。但是按照復利計算,，20年50%的收益合年化收益率其實只有2%,。別小看這0.5%的差異。經(jīng)過20年的復利累積,，最終的收益會差156266元,。

　　分紅率確定嗎？

　　分紅險的特點是,，假如保險公司的實際經(jīng)營成果良好,，可以按照一定比例向保單持有人進行紅利分配。這說明,，可分配的紅利是不確定的,。保險案例演示上也會假設(shè)紅利收入在低檔、中檔,、高檔時分別會怎樣,。假如保險公司經(jīng)營不良，紅利收入為0,，那么你不但得不到收益,，還損失了這部分資金的流動性。