[銀河證券研究中心] 鋼鐵行業(yè)：鋼鐵盈利周期性回升 長材表現好于板材

  投資邏輯：
    驅動因素、關鍵假設及主要預測：鋼鐵行業(yè)的核心驅動因素為日均粗鋼產量高于207萬噸,，關鍵假設為粗鋼產能8.3億噸且小企業(yè)產能占比同比增加,，預測5月份日均粗鋼產量為200萬噸。
　　有別于市場的判斷：日均粗鋼產量低于207萬噸時,，盈利的增長空間有限,；鋼價漲跌主要取決于市場預期差的變化及成本。
　　估值與投資建議：由于日均產量低于207萬噸,，投資主要考慮市場面,。中期繼續(xù)看好民企、新材料及區(qū)域性機會,；短期關注具有較好盈利改善預期,，以及估值提升動力的建筑鋼材及鋼管子版塊。
　　股價表現的催化劑：整體需求超預期,，補漲,。
　　風險因素：整體需求低于預期，周期類的系統(tǒng)性風險,。
　　行業(yè)觀點：
    鋼鐵盈利進入底部回升階段,。長期來看，鋼鐵盈利呈現典型的周期性波動,，波形為正弦絕對值型,，周期長度為3-4年。考慮到周期特點,、成本改善、供需關系好轉,，以及短期盈利連續(xù)提升,，我們認為今年1月份有望成為近3-4年內的盈利低點，即目前鋼鐵盈利已處于周期性上升階段,。
　　鋼鐵在產業(yè)鏈中利潤占比上升,。首先，“鋼價/礦價”指標自2011年7月份起呈現企穩(wěn)回升跡象,；其次,，我們預測2012-2014年全球礦石供給增速接近10%，而粗鋼產量增速將低于5%,，即礦石供需格局將出現好轉,。
　　長材表現繼續(xù)好于板材。長材受季節(jié)性因素影響,，盈利周期短,、波動大，且盈利增幅高于板材,；同時考慮到近年板材產能增加更快,，預計未來幾年長材盈利將繼續(xù)好于板材。