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LME交易規(guī)則及特點 一,、交易方式 1、場內(nèi)交易：圈內(nèi)交易（RING）與圈外交易（KERB） 下表為2005/10/24 倫銅在各節(jié)的交易量分布在場內(nèi)交易的第二節(jié)交易中,，當日市場的結算價格將被確定,。 2、場外交易：辦公室的電話市場與LME的Select系統(tǒng),。
辦公室間電話交易市場 LME Select 屏幕交易系統(tǒng) LME Select 交易時間為07:00-9:00 (倫敦時間).
二、交易合約 1,、 可交易的合約： 從當日開始到三個月后任何一個工作日到期的合約均能在市場上交易。而3個月后至15個月及27個月的合約只能交易在特殊工作日到期的合約,。三個月后至六個月的合約,，市場只能交易每個周三到期的合約，而七個月后至二十七個月的合約,，市場只能交易每個月的第三個周三到期合約,。 2、現(xiàn)貨合約： “cash”（現(xiàn)貨合約）是指二天后到期的合約,。如今日為7月20日,，則市場上所交易的現(xiàn)貨合約指的是到期日為7月22日的合約。 3,、展期交易 每天絕大多數(shù)和約的交易區(qū)域為現(xiàn)貨到期日至三月期,。一般情況下二個日期間有88——92個交易日（約13周）。在市場交易中能直接報價交易的只有現(xiàn)貨合約與三月連續(xù)合約,。如果投資者想交易交易到期日間于現(xiàn)貨與三月期的合約一般先在現(xiàn)貨合約或三月連續(xù)合約上建立頭寸,，然后再將所建立的頭寸展期至所需要的日期。 4,、最后交易日 舉例：7月18日買入三月連續(xù)合約,，如頭寸持有至10月18日，投資者必須在10月18日作出交割或平倉的選擇,。 5,、交易盈虧的兌現(xiàn) 交易贏利或虧損只在合約到期日兌現(xiàn)，即使合約到期之前投資者已經(jīng)平倉,，其實際的現(xiàn)金流仍必須等到合約到期日,。如投資者在7月20日買入200噸銅，其到期日為10月20日,，而在8月25日投資者將其多頭頭寸平倉,，但贏利或虧損只有在10月20日才能兌現(xiàn)。 6、交割結算價 在交割中,，交割結算價為到期日前二個工作日的現(xiàn)貨結算價,。若合約的到期日為10月20日，則以10月18日的現(xiàn)貨結算價為交割結算價,。 7,、風險建議 在LME交易過程中，投資持有不同到期日的頭寸,，即使凈頭寸為0,，合約間升貼水的變化也會導致權益的增加或減少。 從吸引投資者交易的角度看,，LME無疑是非常成功的,。有關資料表明，在LME的交易量中,，來自英國以外交易量超過了95％,。國際金融專家一致認為，即使按照倫敦的標準來看,，其開放性也是令人吃驚的,。
之所以如此,，既與其歷史淵源有關,，也與其特殊的交易方式和寬松的監(jiān)管制度有很大關系，LME對“大鱷”具有特別吸引力,。然而,，也正因為大鱷叢生,，才導致LME成為風險事故最多的交易所。在這種情況下,，LME金屬價格經(jīng)常違背實際供求規(guī)律而被扭曲,，又憑借著其影響力操控全球金屬市場。 交易制度與期交所差別巨大 盡管不少人都將LME視作期貨交易所,，但實際上并不完全如此,。事實上，LME是以場外遠期合約交易為主,，但又兼用集中交易方式的混合交易所,。其交易制度及監(jiān)管方式，與期貨交易所有著巨大差別,。 LME會員分為五類,，第一類是圈內(nèi)會員，現(xiàn)在共有11家,，也被稱為場內(nèi)結算會員(RingDealingMembers),，他們享有LME全部特權,，只有他們可以在場內(nèi)進行交易；第二類是準經(jīng)紀結算會員(AssociateBro鄄kerClearingMembers),，現(xiàn)在共有26家,，這類會員沒有場內(nèi)交易權利，但享有除場內(nèi)交易以外的LME所有特權,；第三類是準交易結算會員(AssociateTradeClearingMembers),，現(xiàn)在共有3家，這類會員不能進行場內(nèi)交易,，也不能進行客戶代理,，但可以為自己交易，并進行清算,，也就是能進行結算的自營會員,；第四類是準經(jīng)紀會員(AssociateBrokerMembers)，現(xiàn)在共有6家,，這類會員不是倫敦清算所的成員,，也不能進入圈內(nèi)進行交易，除此之外其權利和義務類似于第二類會員,；第五類是準交易會員(AssociateTradeMembers),，現(xiàn)在共有37家,，這類會員向交易所繳納少量年費,，享有一定知情權，除此無其他權利,。 LME有三種交易方式,，分別為場內(nèi)公開喊價交易(OpenOutcrytrading)、經(jīng)紀公司辦公室之間相互交易(Interofficetrading)和電腦交易(LMESelect),。場內(nèi)交易只允許正式會員參加,，每日上午11:45開始Ring交易。交易方式為公開喊價,，每種商品逐一上場,，各場交易時間為5分鐘。12:30開始第二輪交易,，在這一輪喊價結束后,，由三名會員組成的定價委員會對喊價差幅進行磋商，宣布每種商品的三種價格,，即現(xiàn)貨價,、3個月期貨價和收盤價。第二輪場內(nèi)交易結束后,，不久就開始近2個小時的Kerb交易,。Kerb交易與Ring交易的區(qū)別為:前者為部分商品圈內(nèi)交易,，而后者是所有商品混合交易的場內(nèi)交易。下午15:10又進行兩場正式交易,，16:35至17:00為Kerb交易時間,。 辦公室之間交易是指經(jīng)紀公司之間的交易，同時也是經(jīng)紀公司代理客戶進行的交易,。此種交易一般是通過電話進行,。除節(jié)假日外，這種交易可以在24小時內(nèi)連續(xù)進行,。據(jù)估計,，這種交易方式交易量約占到總交易量的60％以上。網(wǎng)上交易為LME的第三種交易方式,，通過LMESelect交易系統(tǒng),，經(jīng)紀公司和客戶可以進行買賣。所以,，這種交易方式實際上是辦公室之間交易的另一種手段,。由于大多數(shù)市場參與者仍然習慣于通過電話進行交易，與前兩種交易方式相比,，目前網(wǎng)上交易所占比例不大,。 LME對客戶監(jiān)管較松 LME盡管也有管理制度，有些制度似乎還比其他交易所更復雜,，但這些制度出發(fā)點并非是防范系統(tǒng)風險和打擊市場操縱,。相反的是，這些制度更有利于“大鱷”們對市場進行操縱,，因而,，整個市場也更容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。 LME會員制度極其復雜,，不同會員具有不同交易權限,。可以說,，這種制度是全世界所有其他交易所都沒有的,。LME對會員管理實際上僅限于清算會員，對非清算會員和客戶基本是放任不管的,。比如,，在辦公室之間的交易中，經(jīng)紀會員可以與客戶對賭,；換言之,，其交易不是通過交易所主機撮合而成的。在這種情況下,，“大鱷”們自然如魚得水,，因為這是一個不透明的市場,。在這個市場中，“大鱷”們持倉和操作不受限制,。而在正規(guī)期貨交易所中,，所有交易者交易單必須經(jīng)過集中撮合；同樣,，交易者持倉必須遵守持倉限額和大戶報告制度,。 從住友事件中可以清晰地看出這一點。日本住友商社操盤手濱中泰男長期操縱LME市場,，但是1995年被基金合力擊垮,，倫銅暴跌，住友商社因此巨虧40億美元,。事實上,，在濱中泰男出事的前幾年，早就有許多人向LME進行過多次檢舉,，但都沒有得到LME重視和響應,。事發(fā)之后LME總裁大衛(wèi)·金(DavidKing)的解釋最為典型了，他說道:“住友商社不是本交易所的會員,，因而我們不便過問其內(nèi)部事務,。”濱中泰男在LME操縱銅價的同時，也在美國操縱銅期貨,。盡管他在美國交易量遠不如LME,，但首先發(fā)現(xiàn)銅市場異常并開始調(diào)查住友商社的是美國。1995年11月份,，LME主管部門在國際粗銅協(xié)會和美國監(jiān)管部門CFTC的壓力下,，才開始對市場進行調(diào)查,。美國方面施壓,，對于住友事件暴露起到了關鍵作用。這種對比充分表明,，LME監(jiān)管空白已經(jīng)到了默認或縱容操縱者的程度,。 遠期結算制造額外風險 一百多年的期貨交易實踐證明，逐日清算制度是期貨市場控制風險的有效手段,。由于期貨交易采用的是保證金交易方式,，如果不進行逐日清算，價格漲跌會將失勢一方風險累積起來,。當這種累積量發(fā)展到一定程度,，不僅很容易給失敗的交易者造成毀滅性打擊，也很容易造成違約現(xiàn)象,。從而引發(fā)系統(tǒng)性風險,，造成市場出現(xiàn)額外波動,。通過逐日清算及追加保證金制度，期貨市場避免了風險積累,，有效地實現(xiàn)了將結算風險控制在日內(nèi)的目的,。 然而，LME盡管其遠期合約是標準化的,，交易時也采用保證金方式,；但在清算方式上，卻仍舊停留在原始的遠期合同階段,，即盈虧只有在合約到期時才實現(xiàn),。在不采用逐日清算方式情況下，交易虧損客戶依賴信用或銀行擔保來維持頭寸,。初看上去,，這種寬松方式似乎對虧損客戶很友好，但實際上卻是害人又害己,，制造出了額外風險,。
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