來　　源：　 德邦證券 撰寫時間：　 2012-02-04
　　美國經(jīng)濟(jì)所處階段：次貸危機(jī)以來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑為“量化寬松注入流動性—-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——注入的流動性消耗后增長動力下降,、經(jīng)濟(jì)疲弱——再次寬松,，流動性增長——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”,。其特征為“流動性推動型”,。借鑒QE1的影響時間，大致推斷QE2可推動經(jīng)濟(jì)增長至12年中期,，近階段美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示其經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇之中,。目前銀行超額準(zhǔn)備金相當(dāng)充裕,，預(yù)示著流動性仍然充足，預(yù)計未來超額準(zhǔn)備金將出現(xiàn)緩慢下降,，與之對應(yīng)的是信貸增加,、消費(fèi)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長，達(dá)到相當(dāng)降幅后,，經(jīng)濟(jì)動力或?qū)⑺p,。而目前的經(jīng)濟(jì)階段仍為復(fù)蘇階段。
　　工業(yè)金屬：經(jīng)濟(jì)增長由流動性所推動,，流動性方向決定了經(jīng)濟(jì)增長的方向,，故而也決定了金屬價格的趨勢。對工業(yè)金屬價格的判斷是二月份仍處震蕩上行階段,，全年為向上-向下-向上的N字形走勢,。前期的向上為緩慢震蕩向上，中間階段由于QE2效應(yīng)結(jié)束導(dǎo)致需求下滑價格短期震蕩向下,，時間節(jié)點(diǎn)上關(guān)注今年中期的經(jīng)濟(jì)基本面,。后期流動性注入使得經(jīng)濟(jì)增長，基本金屬價格再次上漲,。從庫存角度來看,，銅、錫庫存表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于鋁鉛鋅,，反映了銅錫的供給更為緊缺,。在整體價格的震蕩上行中流動性更為偏好緊缺品種，價格表現(xiàn)必然更為優(yōu)異,。
　　黃金：短期價格上漲動力稍減，但牛市格局未變,。歷史上經(jīng)濟(jì)處于較快增長與較低通脹并行時,，資金偏好投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，黃金即失去抗通脹功能,。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,，同時由于大宗商品價格下跌，通過PPI的傳導(dǎo),，CPI也有所下降,，預(yù)示短期黃金價格上漲動力稍減。但黃金牛市格局未變,，原因在于美國此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的流動性驅(qū)動特征未變,，未來大宗商品價格和通脹仍會上行，黃金抗通脹的屬性將長期顯現(xiàn),。
　　投資策略：1,、近階段美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指標(biāo)優(yōu)于我們之前的判斷,，說明QE2引導(dǎo)的流動性特征的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能較預(yù)期更足，預(yù)計二月份金屬價格延續(xù)震蕩向上,，全年金屬價格路徑為N字形,。上調(diào)行業(yè)評級至“推薦”。2,、銅,、錫等金屬價格有望表現(xiàn)較為優(yōu)異，對應(yīng)投資標(biāo)的主要是江西銅業(yè),、銅陵有色和錫業(yè)股份,。3、下游深加工板塊：總體而言,，由于產(chǎn)品類似,，中長期盈利能力（ROE）相近，下游深加工板塊公司可比性較強(qiáng),。銅鋁加工板塊我們推薦盈利能力尚未充分發(fā)揮,、估值（市凈率）偏低的亞太科技和博威合金。4,、稀土,、小金屬與新材料：推薦科研能力強(qiáng)的釹鐵硼行業(yè)龍頭中科三環(huán)和粘接磁體器件生產(chǎn)廠家銀河磁體以及具有資源優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈的云南鍺業(yè),。