鳳凰涅磐 浴火重生
——2012年A股市場三大猜想
黃智華
2011年中國A股市場走出了單邊下跌的走勢,，滬指由2010年末的2800點跌至
內(nèi)外困擾 股市弱勢
回顧2011年的單邊下跌，其形成有多種原因,，主要是經(jīng)濟周期的原因,，2011年中國經(jīng)濟增速有所下降，而通貨膨脹導致貨幣政策收緊,，特別是新股擴容過快導致股市嚴重失血,，以及國外歐債危機引發(fā)金融市場動蕩。2011年,，中國證券市場可謂內(nèi)憂通脹,，外憂衰退。
另外,，市場以往過度投機,，特別是市場熱衷于炒題材，使股票過分脫離投資價值,，經(jīng)過2006年和2007年的瘋炒后,，市場并不是在一兩年內(nèi)能消化掉的，因而大起必然大落,，未來仍有較長時間的收復(fù)期,。
2011年第四季度,，高盈利和低估值的銀行股已跌回歷史價值底部區(qū)甚至處于歷史上市凈率、市盈率最低的區(qū)域,，2011年10月匯金增持凸現(xiàn)了其價值底甚至市場底,，而題材股、績差股回歸其價值,，回到歷史的價值底區(qū)域仍有一個過程,。
中國社科院社科院2011年12月上旬發(fā)布年度宏觀經(jīng)濟預(yù)測，其中對于證券市場,，“藍皮書”的觀點是：中小盤股和很多行業(yè)板塊市盈率水平依然遠高于各自歷史最低水平,。而從市凈率水平看，市場整體也未達到歷史最低水平,。從長期看,，A股市場的估值水平中樞不斷下行很可能將是一個長期現(xiàn)象。首先,，這是因為A股的股票供給增速持續(xù)大于貨幣供給增速,。
這點出了股市長期弱勢的主因。
盡管從本質(zhì)上,，股市下跌并不因擴容,，而是缺乏投資價值的支撐，但一個長期以來不體現(xiàn)投資價值以投機炒作為主的股市,，才使股票供給增速過快,，大規(guī)模擴容成為A股市場的致命傷。
只有市場以投資價值作為衡量標準,，上市公司重回報,，上市公司質(zhì)量提高，完善市場制度建設(shè),，特別是發(fā)行制度,，市場不再懼怕擴容，股市才走向成熟,，市場才真正心中有“底”,。如此市場才會成熟，而不會大起大落,，投機才會被投資所取代,。
猜想之一：通脹壓力減緩 貨幣政策適度放松
2011年7月CPI同比增長6.5%形成高點后逐步回落,，11月CPI同比增長4.2%創(chuàng)14個月以來新低,，顯示通脹壓力減緩。
值得關(guān)注的是,，2011年11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%,，自2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)。這一方面顯示出制造業(yè)活動收縮,，經(jīng)濟增速回落之勢,，另一方面也意味著保經(jīng)濟穩(wěn)定和增長的呼聲出現(xiàn)。應(yīng)該說,，影響股市最差的景況已出現(xiàn),，股市進入低谷，意味著戰(zhàn)略性的機會也逐漸形成,，當然這需要形成一定的轉(zhuǎn)折點,。
2008年10月至2009年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)在50％以下，這段時期也是股市見底筑底的時期,，同時政府推出了刺激經(jīng)濟增長的政策,，2009年2月大盤啟動了半年的漲勢。
另外,，2011年11月末,，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長7.8%，創(chuàng)34個月以來新低,，M1同比增速往往領(lǐng)先于股市和CPI見低點,。
2011年下半年通脹逐步得到控制，保經(jīng)濟穩(wěn)定和增長估計將成為未來貨幣政策的重心,，這使貨幣政策有適時微調(diào)的空間,。
股市轉(zhuǎn)折啟動點的形成有待CPI回落到相對低位。筆者預(yù)計到2012年第二季度末或第三季度,，例如7月附近CPI可能見轉(zhuǎn)折低點,。那么股市重要轉(zhuǎn)折點可能在2012年4月時段出現(xiàn)。
貨幣政策微調(diào)已令股市政策底逐步形成,，而高贏利,、低估值的藍籌股價值底、市場底基本確立,，隨著經(jīng)濟底逐步接近,，股市的市場底也有望在2012年得到確認。
一般來說,，股價低谷比高峰的投資風險要小得多,，機會大得多。除非經(jīng)濟和股市真的崩盤,，進入負增長的狀態(tài),，但在目前和未來較長時間中國經(jīng)濟仍保持高速增長的背景下,，股市崩盤可能性不大。
猜想之二：藍籌股估值底,、市場底提高
中央?yún)R金公司
市場認為，匯金增持體現(xiàn)出政策救市的意義,，筆者認為,，更重要的是體現(xiàn)出市場自發(fā)護盤力量逐漸出現(xiàn)。
高盈利和低估值的銀行股已跌回歷史價值底部區(qū),，甚至處于歷史上市凈率,、市盈率最低的區(qū)域，匯金2011年10月中旬增持凸現(xiàn)了其價值底甚至市場底,。
題材股,、績差股回到歷史價值底區(qū)仍有一個過程，而部分金融,、煤炭石油,、鐵路運輸和個別鋼鐵等股在2011年12月走勢堅挺，其中不乏以往幾年均保持較高的派息率和業(yè)績保持穩(wěn)定增長,，按目前股價潛在的派息收益率或達到4%以上,，比一年期銀行存款還高，這樣的個股就具有防御性,。
事實上,，合理的價值投資是有用的，進可攻退可守,。以四大銀行股來說,，盡管今年大盤下跌20%以上，但其一年來總體上沒多少下跌,，走勢堅挺,。
銀行等藍籌股估值已處于歷史低位，股價嚴重低估,，只要息差仍維持,，“利潤很高”繼續(xù)保持，那么銀行股未來估值和市場底進一步提高是可期，是值得匯金再度出手戰(zhàn)略性增持的,。
只有像匯金那樣更多的公司大股東參與到戰(zhàn)略性增持公司股份的行列，而形成了市場自發(fā)的“救市”行為,，那價值底線就會自動轉(zhuǎn)化為市場底線,。
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2011年12月中旬A股整體動態(tài)市盈率降至13.11倍,，低于
猜想之三： 2012年迎來轉(zhuǎn)折性機遇
2011年初,，筆者指出，2011年4月為大循環(huán)高點,，8月為轉(zhuǎn)折段,，事實上4月見頂，8月破位下跌,。按筆者《周期波動節(jié)律》一書分析,，2012年2月、11月時段是重要轉(zhuǎn)折段,，而4月時段為重要循環(huán)低點時段,。
另外，歷史上長期調(diào)整后大多年份“冬至”前后（包括小寒,、大寒時段）處于未來一年之中的最低位區(qū)域,，或至少是次年上半年的低位區(qū)域，2011年2月能否促成一波年報行情不妨拭目以待,。
2012年估計市場總體在滬指2100-2800點形成波動格局,，2300點、2600點,、2800-2900點是上方的幾道“坎”,，2100點是歷史重要成本線，特別是1750點區(qū)域具有強大轉(zhuǎn)折效應(yīng),。
筆者按低估值藍籌股價值動態(tài)分析,，2012年部分超低估值權(quán)重藍籌股的底部區(qū)，在2011年價值底部基礎(chǔ)上或可望提升至少20%上升空間,，相應(yīng)滬指或可望挑戰(zhàn)2800-2900點關(guān)口,，但2900點以上仍壓力重重。
大牛市的基礎(chǔ)仍有一個較長期的扎實過程,，未來市場在滬指3000-3500點壓力下,，出現(xiàn)1年以上的大區(qū)間波動估計難以避免。股市形成強勢周期，最關(guān)鍵的是經(jīng)濟回升,。
市場整體價值底的凸現(xiàn)有待實質(zhì)利好和藍籌股帶動,，特別是更多先知先覺的的產(chǎn)業(yè)資本加入到多頭的行列。2012年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的拐點將使股市形成重要轉(zhuǎn)折,。
只要中國經(jīng)濟仍持續(xù)高速增長,，處于價值底線業(yè)績穩(wěn)定增長的國民經(jīng)濟重要行業(yè)的藍籌股，就沒有必要過分擔憂,，以平常之心來投資,，就能分享經(jīng)濟發(fā)展所帶來的收益。
最后引用中國證監(jiān)會主席郭樹清12月中旬時的一句話來概括2012年的股市,，“2012年將迎來社?；稹⑵髽I(yè)年金,、住房公積金和財政盈余資金等更多長期資本入市的重大機遇,。”
附：黃智華所著《我要做股神》,、《八卦時空律：時間和空間的買賣點》兩本新書已出版上架,，該兩書實戰(zhàn)性更強，并對股市理論進一步創(chuàng)新和發(fā)展,。包括成為股神所具備的條件,，更有對股市未來時間轉(zhuǎn)折點、時空分割位詳細的推算,贏家的操作策略,，及買賣8種方法,包括如何捕捉漲停股的方法,申購新股的時點把握等,。
詳見：http://blog.eastmoney.com/aaa8aaa168
（黃智華是自然節(jié)律派股道理論體系創(chuàng)立者，武當功夫傳人,，太一逍遙拳派掌門,，著有《我要做股神》、《八卦時空律》,、《大道行蹤》,、《贏的頓悟》、《周期波動節(jié)律》,、《如何判斷牛市和熊市》等書,。
本文作為學術(shù)研究，不構(gòu)成市場預(yù)測,，不作為任何操作建議,，股市有風險，投資需謹慎,。）
