我們先看一下關(guān)于凈資產(chǎn)收益率的公式推導(dǎo),。凈資產(chǎn)收益率(ROE)=每股收益(EPS)/每股凈資產(chǎn)(BPS),，那么，每股收益(EPS)=凈資產(chǎn)收益率(ROE)*每股凈資產(chǎn)(BPS)表示,，則PE(市盈率)=P/(ROE*BPS),，最終我們得出股價(jià)P=PE*ROE*BPS。

　　我們從上面的公式簡單的理解就是,，股價(jià)由市盈率,、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)共同決定,。如果市盈率保持不變，那么ROE和BPS越高的企業(yè)其股價(jià)越高,，不過這里我們需要清楚的是,，當(dāng)市盈率保持不變的時候，股價(jià)是由ROE與BPS的乘積決定的,，有時候當(dāng)BPS很高時,，ROE往往很難表現(xiàn)得很高，就是巴菲特經(jīng)常所說的,，由于我們的股東權(quán)益和總資產(chǎn)的規(guī)模越來越大,，要想保持較高的資本回報(bào)率也會變得越來越困難。所以,，我們在選擇企業(yè)的時候,，盡量選擇ROE能不斷提升的企業(yè)。

　　當(dāng)然,，股價(jià)的高低不僅由BPS和ROE來決定,，PE往往是更重要的因素。因?yàn)樗从车氖嵌壥袌鐾顿Y者的情緒變化,。對于相同BPS和相同ROE的企業(yè),，二級市場所能容忍的PE往往有很大的差別。PE代表的是對于一個恒定的每股收益,，股價(jià)相對于它的倍數(shù),，即如果保持這樣的每股收益需要多少年能收回投資。比如,，每股收益1元,，現(xiàn)在的股價(jià)是10元，則需要10年能夠收回成本,，即市盈率為10倍,。其實(shí)市盈率代表的另外一層含義是投資收益率，如果取市盈率的倒數(shù)即為EPS/P,，所表達(dá)的含義就是如果以10元價(jià)格購買,，當(dāng)取得每股1元的收益時，投資者的投資收益率是10%,。我們經(jīng)常拿一年期銀行定期存款利率與之對比,，至少我們得要求二級市場的投資收益率不得低于銀行利率。那么為何對于不同的企業(yè)市盈率有如此的差別呢?這個現(xiàn)象我們應(yīng)該站在二級市場投資者所能容忍的市盈率水平來理解,。比如,，當(dāng)一個企業(yè)的未來有很大不確定性或者存在危險(xiǎn)時，投資者肯定希望有一個更高的投資收益率作為補(bǔ)償，當(dāng)要求的必要收益率越高,，其倒數(shù)即市盈率就越低,，相反，當(dāng)一個項(xiàng)目未來的收益很確定甚至沒有任何風(fēng)險(xiǎn)時,，這種確定性都基本相當(dāng)于把錢存在銀行了,，那么要求的必要收益率就會很較低，反映出來的市盈率就較高,。

　　理解了市盈率的概念,，我們再來看一下股價(jià)的決定因素公式，P=PE*ROE*BPS,。我們知道,，當(dāng)ROE越高時，意味著企業(yè)的盈利能力越高,，我們要求的必要收益率會越低,，市盈率就越高。當(dāng)ROE不斷提高時,，二級市場就會把該企業(yè)理解為一個加速成長的企業(yè),，那么投資者所能容忍的市盈率就會變得更高，甚至出現(xiàn)非理性的提升,。即當(dāng)一個企業(yè)ROE或凈利潤以很高的速度增長時,，PE也提高得很快，企業(yè)股價(jià)得到了雙向加強(qiáng),。相反,，當(dāng)ROE降低或者凈利潤增速下滑時，PE也會加速回落,，導(dǎo)致股價(jià)受到雙向壓制,。同樣，當(dāng)BPS變得非常高即規(guī)模變大時,，ROE往往受到影響,，PE也會受到影響，因此,，盡管從公式上看當(dāng)BPS變大時股價(jià)應(yīng)該提升，但這必須建立在PE和ROE不受影響情況下,。當(dāng)然,，股價(jià)的決定因素還不僅僅是這些，這需要從決定ROE和PE的各種因素進(jìn)行更詳盡的分析,。