國泰君安2012年投資策略研討會于11月24日在上海麗思卡爾頓酒店舉行，東方財富網(wǎng)全程直播研討會,。國泰君安證券研究所分析師許娟娟發(fā)布2012年旅游行業(yè)投資策略報告,，其題為“人性使然，順勢而為”,。

　　以下是許娟娟部分報告實錄：

　　我們根據(jù)馬斯洛的需求層次論,，將旅游六個產(chǎn)業(yè)歸入三個層次,，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)層(旅游餐飲、旅游住宿,、旅游交通),、中間產(chǎn)業(yè)層(旅游購物)、核心產(chǎn)業(yè)層(游覽,、娛樂),。人類需求層次的遞進(jìn)規(guī)律決定了三個層次發(fā)展趨勢不同：過去30年，基礎(chǔ)層得以大發(fā)展,。未來10-20年,，中間層將快速發(fā)展，份額由25%提至45%,；核心層增速略低于中間層,，份額由19%提速至25%；基礎(chǔ)層將持續(xù)萎縮,，由60%降至30%,。

　　娛樂和游覽兩個產(chǎn)業(yè)屬于最高的核心層，我們將其產(chǎn)品定義為狹義的旅游產(chǎn)品,，分為觀光旅游產(chǎn)品,、休閑旅游產(chǎn)品、度假旅游產(chǎn)品三類,。在我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀下,，三類產(chǎn)品目標(biāo)市場不同。我們用人均GDP維度來選擇旅游產(chǎn)品,，未來上海北京天津地區(qū)步入度假經(jīng)濟(jì)時期,，傾向于消費度假旅游產(chǎn)品；東部及沿海城市步入休閑游時代,，傾向于消費休閑旅游產(chǎn)品,；中西部城市處于觀光游普及階段，傾向于消費自然稟賦型的觀光旅游產(chǎn)品,。

　　我們研究了迪斯尼的文化旅游業(yè)務(wù)發(fā)展路徑,，并結(jié)合我國旅游資源稟賦，認(rèn)為旅游產(chǎn)業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的融合將會加速旅游業(yè)的發(fā)展,。

　　旅游業(yè)七個子行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的對應(yīng)關(guān)系：經(jīng)濟(jì)型酒店,、星級酒店和餐飲子行業(yè)提供的產(chǎn)品對應(yīng)于基礎(chǔ)層的旅游餐飲產(chǎn)業(yè)和旅游住宿產(chǎn)業(yè)，免稅品銷售子行業(yè)提供的產(chǎn)品對應(yīng)于中間層的旅游購物產(chǎn)業(yè),，傳統(tǒng)景區(qū),、休閑度假目的地、文化演藝子行業(yè)提供的產(chǎn)品對應(yīng)于核心層的游覽產(chǎn)業(yè)和娛樂產(chǎn)業(yè),。

　　從產(chǎn)業(yè)層發(fā)展先后角度,，現(xiàn)階段我們推薦中間層和核心層，其中：中間層的發(fā)展速度會很快,，規(guī)模也將是未來最大的,。標(biāo)的：中間層旅游購物產(chǎn)業(yè)的免稅品子行業(yè)；核心層娛游產(chǎn)業(yè)的文化演藝,、傳統(tǒng)景區(qū),、休閑度假目的地三個子行業(yè)。

　　核心層娛游產(chǎn)業(yè)的旅游產(chǎn)品的市場選擇：文化演藝產(chǎn)品定位觀光游和休閑游人群,，選址中西部和東部沿海區(qū)域,；休閑度假產(chǎn)品首選北京上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，次選東部沿海區(qū)域,；傳統(tǒng)自然景區(qū)產(chǎn)品定位觀光游人群,，目標(biāo)市場中西部區(qū)域。

　　我們在以上分析的基礎(chǔ)上,，分析了各子行業(yè)經(jīng)營模式,，衡量可復(fù)制性,、發(fā)展空間、發(fā)展階段,、行業(yè)壁壘,、競爭狀況，對旅游7個子行業(yè)由高到底排序：休閑度假目的地,、免稅品銷售,、文化演藝、經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店,、傳統(tǒng)自然景區(qū),、餐飲。

　　推薦：中青旅(600138),、中國國旅(601888),、宋城股份(300144)、湘鄂情(002306),、錦江股份(600754),、峨眉山A(000888).