郭興艷

　　豪賭歐債,，美國券商全球曼氏金融(MF Global Holdings Ltd，下稱“MF”)自以為抓到了一手好牌,。結局卻是,，這是一副足以讓其出局華爾街“賭場”的爛牌。

　　10月31日,，MF在紐約南區(qū)破產法院申請破產保護,。這不僅是首家美國金融機構因受歐債危機影響而破產，而且按資產規(guī)模計算,，這也是美國第五大金融機構破產案,。

　　《第一財經日報》記者查詢MF第二財季財報發(fā)現，MF共擁有63億美元的意大利,、西班牙,、比利時、葡萄牙以及愛爾蘭債券,，占總資產410.5億美元的15%,。

　　MF的“突然死亡”讓市場聯想到了2008年美國雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)的倒閉，但業(yè)內判斷,，無論從體量還是經營特征來看,，雷曼式連鎖反應不會重演。

　　見到來訪者,，上述香港辦公室正在私語的工作人員彈回到了辦公桌前,。

　　天知道，MF首席執(zhí)行官科爾津(Jon Corzine)幾天前還信誓旦旦地表示公司將“成功管理風險敞口”,。

　　如今,，這名曾經的美國新澤西州州長和高盛(Goldman Sachs Group Inc。)掌門人,，面臨著歐洲債務危機以來首個倒下的金融機構何去何從的難題,。

　　MF公告稱，MF和其子公司全球曼氏金融美國公司(MF Global Finance USA Inc,。),，已依據美國破產法11章向法院提交了破產保護申請。

　　本報記者獲得的法庭文件顯示，截至2011年9月30日,，IM總資產為410.46億美元,，總負債達396.83億美元，預計債權人數目介于2.5萬~5萬之間,，其中最大債權人為摩根大通(JP Morgan),，后者持有MF 12億美元的債券，德意志銀行(Deutsche Bank AG)緊隨其后,，金額超過10億美元,。

　　200年巨人幾天崩潰

　　這家歷史長達200年的金融機構，崩潰只用了幾天,。

　　根據MF 10月25日公布的財報,，在剛剛結束的第二財季里，公司虧損額高達1.91億美元,，創(chuàng)出歷史紀錄,。在過去12個季度里，MF只有三個季度盈利,。

　　更令市場大驚失色的是,，截至今年9月30日，MF持有63億美元的歐洲國家主權債券,，包括意大利32.13億美元,、西班牙11.11億美元、比利時6.03億美元,、葡萄牙9.97億美元和愛爾蘭3.68億美元,。

　　根據美國聯邦破產法院的資料，MF擁有資產凈值約410億美元,。

　　由此計算,，MF對歐債國家的風險敞口，占其總資產比例逾15%,。

　　然而，科爾津對此卻不以為然,。

　　“過去一年來,，我們在短期歐洲主權信用市場上見到機會，并建立起相對應的資產組合,?！彼诎l(fā)布財報當日說，“我們仍相信,，我們擁有繼續(xù)成功管理這些敞口的資源和實力,，2012年12月前我們的敞口將呈正表現。”

　　對此,，業(yè)內的評價是,，MF的激進策略在今天只是異類。

　　事實上,，鑒于MF的巨大歐債風險敞口,，包括穆迪、惠譽在內的多家評級機構上周相繼將其信用評級降至“垃圾”級,，導致MF股價在不到一周時間內暴跌67%,，市值縮水三分之二。

　　這迅速將科爾津逼到了賣盤的境地,。

　　媒體報道稱,，為了滿足短期流動性需要，MF在剛剛過去的這個周末與5個潛在買家進行了火速磋商,，準備出售公司資產,，但均以失敗告終。

　　雷曼聯想

　　在2010年入主MF后,，科爾津開始著手將MF改造成“迷你版高盛”,。為此，他增加了公司的風險投資規(guī)模,，并用公司的自有資金進行高風險投資,，其中就包括大舉投資歐洲主權債券。

　　在破產前三周接受英國《金融時報》采訪時,，他還侃侃而談繼續(xù)擴充自營交易,，并稱將雇用華爾街投行因“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank Financial Oversight Law)而必須解散的自營交易部門人員。

　　這是一場豪賭,，因為次貸危機后,，美國銀行業(yè)普遍大幅降低了杠桿率，并剝離自營交易,，從而降低了金融風險,。

　　次貸危機后美國銀行業(yè)的平均杠桿率已降至10倍左右，以高盛為代表的華爾街巨頭也紛紛開始剝離使用自有資金進行高風險投資的自營交易,。因此,，像MF這樣進行大規(guī)模、高風險自營交易的券商如今已不多見,。

　　63億美元的歐債敞口,，便是一例。

　　據《紐約時報》報道,，MF還曾有多達10億美元的客戶資金下落不明,，懷疑被挪用以掩飾交易損失。報道引用不愿透露姓名消息人士的話稱，這一數額在盤點后已降至7億美元,，美國監(jiān)管機構已介入調查,。

　　“迷你高盛”反倒成了“迷你雷曼”。

　　兩者有太多相似性：終結雷曼的是次貸危機,，而終結MF的是歐債危機,；破產時雷曼的杠桿率超過30倍，MF這次倒閉時的杠桿率達到40倍,。

　　兩者都是在豪賭中押錯了寶,。雷曼之所以倒閉是因為吃進了太多有毒次貸金融產品，MF則是因為吃進了太多歐洲問題國家債券,。

　　但業(yè)內普遍認為,，MF不會引發(fā)又一場金融市場動蕩。

　　申請破產保護后,，英國監(jiān)管部門為MF英國子公司首次啟動了新的銀行保護機制,。同時，全球交易所和結算公司紛紛暫停這家美國經紀商的交易,。

　　美銀美林(Bank of America-Merrill Lynch)全球經濟研究聯席主管哈里斯(Ethan Harris)昨日在香港記者會上表示,，并不認為MF的倒閉將帶來系統(tǒng)性風險。

　　美銀美林首席商品策略師布蘭奇(Francisco Blanch)指出,，雷曼資產負債表規(guī)模高達6400億美元,，MF最多500億美元。他認為,，從資產負債表角度來看,，MF并未對美國金融系統(tǒng)構成系統(tǒng)性風險。

　　大多數金融機構都在盡力降低他們對歐債的風險敞口,。例如,，規(guī)模是MF近三倍的摩根士丹利截至9月底持有的歐債總額為21億美元，是MF的三分之一,。

　　另有觀點認為,，MF用于投資的資產基本都是自有資金，沒有牽連到任何被美國聯邦儲蓄保險公司擔保的銀行,，因此不會引發(fā)系統(tǒng)性沖擊,。