5年后的今天,，始作俑者的名字和他的投資方法已漸漸淹沒于眾人之中，但“穿越周期”的思維卻引來越來越多人的興趣,，被很多報道和研究報告引用,。對于如今正在經歷熊市考驗的A股投資者來說，找到穿越熊市直抵牛市的投資方法無疑具備極大的吸引力和現(xiàn)實性,。

　　然而到達成功彼岸的案例依然罕見,。我們身邊可見的多數投資人，包括絕大多數的基金經理,，投資業(yè)績依然重復著市場指數時起時落的歷史軌跡,。或是經常遇到的“曇花一現(xiàn)”后迅速沉淪的投資表現(xiàn),。

　　最高收益率253%,，最低收益率-6%，年化收益率不足6%。這是上證指數過去5年的變遷,，這樣的業(yè)績起伏,，也是大部分偏股基金同期的業(yè)績依歸。這樣的業(yè)績很容易讓人想起“滾滾長江東逝水”,。

　　不過盤點剛過去的5年,，依然有10余只基金跳出了股市指數的“地心引力”，獲得了持續(xù)的增長業(yè)績,。5年內,，他們的業(yè)績穩(wěn)定跑在了市場前列，穿越了牛熊,。5年間,，他們的年復合收益從100%到30%不等。累計收益從200%到500%以上,。他們是5年期的“五星級”基金,，他們的業(yè)績在同行中幾乎百中選一。

　　如果說,，這個市場沉淀過中國特色的投資思想,，他(她)們應該是最接近的人，如果未來市場存在“中國的巴菲特”,，他們也是最有競爭力的候選者之一,。

　　有人說,，中國的證券市場不適合長期投資，因為它太年輕,，市場還不成熟,。有人說，中國不適合談理念,，因為國家經濟正在進入新興加轉軌階段,，政策可預見性太差，,。還有人說,，中國市場是政策市,、資金市，技術分析比研究功底好使,，運氣比能力更重要,。

　　面對這個越來越多“黑天鵝”飛過的市場，投資者正在逐漸遠離“價值投資”的信條,，甚至遠離資本市場,。

　　但業(yè)績穿越周期的基金依然存在，這不啻是對主動投資理念的巨大鼓舞,。雖然嚴格意義上說,，他們的業(yè)績也只是“階段性”的。最近5年,，有10余只基金整體業(yè)績穩(wěn)定增長跑在市場前列,。他們在2006年至2007年的大牛市、2008年的大熊市,，以及2009年以后歷史上“最復雜”的年份,，都有超越市場表現(xiàn)。他們有著相當難得的業(yè)績表現(xiàn),。

　　他們是誰？

　　根據上證統(tǒng)計,，過去5年長期復合業(yè)績增長率最佳的基金(按風險調整后收益取前10%,，列為五星級)大約在10只上下，其中有高倉位的股票基金,，也有配置靈活的平衡型基金,。他們整體業(yè)績搶眼，平均年化收益率接近或超越30%,，且風險控制水平上佳,。

　　截至9月中旬，5年期業(yè)績靠前的股票型基金包括國富彈性市值,、博時主題行業(yè),、華夏收入、工銀核心價值,、易方達價值精選,。從名字看，幾乎是清一色的價值派風格,。歷經數次成長喧囂,，最終是價值型基金靠前，不能不說是基金行業(yè)的一個強音,。

　　平衡型基金則囊括了更加大名鼎鼎的華夏大盤,、以及興全全球視野,、嘉實增長、中銀中國和華夏紅利,，個個都是所屬公司的龍頭基金,。上述10只基金分屬8個公司。且業(yè)績前五大公司個個有份,，并占據八成席位,，不能不讓人感嘆，在中國大公司確實有能量延攬優(yōu)秀的基金經理和維持更亮眼的長期業(yè)績表現(xiàn),。

　　業(yè)績終究是人做出來的,。因此，這些基金背后的基金經理也至為關鍵,。

　　從基金經理的簡歷看,，基本上由同一人擔綱超過3年以上，并且目前該基金經理仍在任的基金僅有5只,，包括國富彈性市值,、華夏大盤、興業(yè)全球,、嘉實增長,、博時主題價值等。他們的管理人分別是赫赫有名的張曉東,、王亞偉,、董承非、邵健,、鄧曉峰,。

　　其余的基金則由多位基金經理“接力棒”形式管理。比如,，工銀瑞信核心價值的基金經理名單在5年內先后更換過八次,，最早擔綱的是業(yè)內大名鼎鼎的江暉，此后依次由王筱苓,、張翎,、詹粵萍、曹冠業(yè),、何江旭任職,。其中擔綱管理時間最長、貢獻最大的張翎以及江暉都已離開公司,，投身私募,。

　　另一規(guī)模體量巨大、業(yè)績出色的基金華夏紅利也是類似情景,。近五年內,，基金經理名單更改過六次,，先后有孫建冬、童汀,、譚琦,、鄭煜、趙航等任職管理,。其中,、任職周期最長、過去5年中貢獻最大的孫建冬早已離開華夏基金,。 同樣的情況,，低調的中銀中國基金也是“五年六朝臣”的局面。

　　“年年歲歲花相似,，歲歲年年人不同”,。這就是基金行業(yè)人事的現(xiàn)狀。好的公司可以憑借人才儲備雄厚,，強手眾多而盡量消弭人事變動對基金業(yè)績長期表現(xiàn)的影響,，而人力單薄的公司則要備受考驗。毫無疑問,，能入榜五年期五星級基金的都是強者,。

　　而那些幾年基金管理人員始終不變的基金更顯得難能可貴。這需要公司的意志,、也需要基金經理的堅持,，而且他們親身經歷，不用說,，他們也構成本次采訪調查的重中之重。

　　A股市場什么影響最大,？答案一定是市場指數,。但是如果我們告訴你，上述“五星級”基金經理沒有一個靠預測市場短期走勢創(chuàng)造業(yè)績,，你會不會感覺很驚訝,。

　　答案就是如此， 在采訪中,，我們很快就發(fā)現(xiàn),，放棄判斷短期影響巨大的市場整體走勢，而專注于自己擅長的投資機會,，幾乎是所有長期優(yōu)秀的基金經理的共有特征,。而且業(yè)績越是出色,，往往基金經理對于市場波動的壓力也越加坦然。不止一位明星基金經理在采訪說,，他們不怎么關注每天的漲跌,。這種平和的心態(tài)和巴菲特所說的“市場短期內是投票機，長期是稱重器”的名言正相照應,。

　　博時主題的基金經理鄧曉峰對于市場和基本面有個很精彩的概括——投資需要一個“錨”,，而這個“錨”在股市之外。

　　這個因長期投資理念而在機構中頗具好評的基金經理,，說話語速很快且富邏輯性,。在鄧曉峰的投資體系里，每一項投資決策都應該找到一個堅實的投資邏輯,。而這個邏輯的“立足點”(也就是“錨”),，必須扎在基本面里，而不能是隨風飄搖的股價,。

　　“買股票一定是因為,，這個公司是個好生意，而且價格比合理估值低很多,。”鄧曉峰說,，“我們的投資理念很簡單：就是從上市公司的成長中獲得回報。我們不期待在市場博弈中獲利,。我們更希望投資收益來自上市公司本身,，”

　　國富彈性市值的基金經理張曉東也是如此。在采訪中,，張曉東曾經表示,，真正的價值投資者是在其他人還沒充分認識到一個公司股票的內在價值時，就敢于重點投資,。因此“價值投資者往往是孤獨的,。”孤獨的人當然不需要市場的追捧。

　　持這樣理念的人耐心也必非一般,。在張曉東看來,，如果某個投資標的不夠便宜，那最好的方法就是就等待它回落,。其中哪怕等個幾個月,、半年也沒有什么大不了。張曉東近五年收益累計超過220%的基金回報率,，大大超越同期指數,，而其“特立獨行”的個性幾乎和其業(yè)績一樣聲名遠播。

　　被稱為“業(yè)績讓所有其他基金經理都感到自卑”的華夏大盤基金的操作,，在市場一直蒙著神秘面紗,。但仔細觀察也可以發(fā)現(xiàn),，其實華夏大盤的倉位和市場波動并不密切相關。最近的幾個季度中,，華夏大盤的倉位始終維持88%至92%一線,。任憑市場起伏。甚至在2季度季報中明顯提示風險的情況下,，依然保持高倉位,。

　　基金一哥的投資靠的是配置和選股，而不是傳說中的“一人獨配三個交易員”,，這或許有點啟發(fā),。

　　在一次采訪中，王亞偉也表示,，要想投資獲得超額收益,，必須要從充斥于市場的各種聲音中冷靜下來，獨立思考,。如果真正想讓資產安全穩(wěn)定增值,，就不能跟隨熱點買股票，一定要另辟蹊徑,，在任何市場環(huán)境中都能保持冷靜,。“不買自己無法把握的股票，更不要把投資置于可能因一次失誤而滿盤皆輸的境地,。”其中表述和其他的基金經理所言又何其相似啊,。

　　“會買是徒弟，會賣才是師傅”這句股諺流傳已久,，但一點也不過時,。

　　對風險和收益的敏銳把握，于優(yōu)秀的基金經理而言,，幾乎與其他能力同等重要，甚至更為重要,。因為最近3年是“黑天鵝”頻頻出現(xiàn)的時代,。這也就難怪，風險成為眾多基金經理的關注重點,。

　　2008年后,，A股市場環(huán)境陡然趨緊，若沒有風險的意識和避險的執(zhí)行力,，則斷斷不太可能從2008年的大跌中安然抽身而出,，也不太可能從2009年7月,、2010年3月、以及2011年5月三輪政策陡然緊縮中避免損失,。

　　興全全球視野的基金經理董承非的投資原則有三條,，其中的第一條就是“不犯大錯誤”。一聽就知道,，這是關于風險控制的,。

　　按照董承非的看法，所謂的“不犯大錯誤”指的主要是不讓基金資產遭遇決定性的虧損,，這既包括在風險來臨之時冷靜抽身,，比如2008年次貸危機，也包括在“風險收益比”不合理的時候杜絕冒進,。后者往往更加困難,，比如2010年的創(chuàng)業(yè)板。

　　這是個典型的例子,，2010年的三季度,，認定當時“創(chuàng)業(yè)板”股整體存在較大的估值風險的董承非，早已對創(chuàng)業(yè)板等股票大幅低配,。但同時期,，創(chuàng)業(yè)板股和中小盤股的熱度卻越來越高，泡沫也越來越大,，作為基金經理的董承非此時面臨巨大的壓力,，排名一度大幅落后。

　　在這種壓力當頭的關口,，董承非還是很冷靜地分析了當下面臨的局面和市場的博弈關系,。他判斷，此時跟風中小盤股,，風險收益完全不對稱,。于是，他毅然決定不追高中小盤股,，反而順勢低位補倉有色等大盤股,。這是個關鍵的一步，國慶長假過后,，大小盤股的關系瞬間逆轉,。重倉大盤股已久的興全全球終于迎來表現(xiàn)機會。董承非在關鍵時候堅持自己的風險收益匹配的觀點,，獲得了豐厚的回報,。

　　另一個例子是在2008年初的開始，對于高估值的風險一直很警惕的他，在意識到市場風險后及時下調倉位至契約下限,，以至于每每在市場下跌的時候,，他還因為持股市值跌破下限，而被動補倉,。年終結賬,，興業(yè)全球比指數少跌了20個百分點。對于興業(yè)全球的長期業(yè)績來說,，這一步同樣關鍵,。

　　類似的情況幾乎是所有“五星級”基金共同的表現(xiàn)。無論是華夏大盤,，還是中銀中國,，還是國富彈性在2008年都是叫好約束投資風險的代表。他們或因對宏觀有認識,，或因對過高的估值有警覺,，都避開了2008年3季度跌幅最大、情況最為惡劣的“戴維斯雙殺”的這一段,。

　　跌得少就是賺到,，風險控制的道理一直非常直白。

　　投資的道理都是相通的,。資深的投資人裘國根在他的一次內部演講中,，也提及類似的觀點。不過,，他把風險收益的重視巧妙的歸納為“數學思維”,。

　　他認為，股市中經常出現(xiàn)的經濟學專業(yè)和財經專業(yè)的博士生的投資業(yè)績敵不過小學文化水平的民間人士,。這種現(xiàn)象的核心原因就是前面說的“小學生”有非常樸素的數學思維,，“如何去理解這種數學思維？他可能沒有學過數學,，也不懂數學,，但是他在炒股票、做生意的時候是嚴格按照數學思維來做事的,，他其實很樸素地知道,，任何事只要有足夠的風險補償我肯定會干。”