⊙記者 朱方舟 ○編輯 全澤源

　　場外市場建設(shè)方案(即新三板擴(kuò)容方案)已數(shù)易其稿,，權(quán)威人士預(yù)計,，最新修改方案有望在國慶節(jié)后再度提交審議，最快可能于今年底明年初推行,。在此重要節(jié)點,，我們專訪了西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明。作為“新三板”業(yè)務(wù)的著名專家，程曉明認(rèn)為制訂中的場外市場建設(shè)方案最需要完善的是交易制度,，該制度修改后,，每年可望有1000家企業(yè)登陸“新三板”，這將使我國多層次資本市場的豐富程度大大提升,，同時也將加速創(chuàng)投行業(yè)的洗牌,。

　　上海證券報：目前新三板市場交易清淡，掛牌企業(yè)也不多,，有評論說因為這是個理性的市場,，價值趨同，所以不活躍,，你認(rèn)為是什么原因,？

　　程曉明：交易清淡的原因是受制于交易制度，具體就是3條,，一,、掛牌公司股東人數(shù)不能超過200人；二,、交易起點太高,，至少3萬股；三,、個人投資者不能參與二級市場,。而交易清淡又導(dǎo)致掛牌企業(yè)不多，并導(dǎo)致新三板目前其實并沒有證券市場特有的融資功能,，只有少得可憐的融資現(xiàn)象,。

　　上海證券報：新三板擴(kuò)容方案備受關(guān)注與期待，據(jù)悉今年以來已數(shù)易其稿,，與目前的新三板相比,，您認(rèn)為最應(yīng)該修改或者增設(shè)的配套機(jī)制是什么？

　　程曉明：我認(rèn)為,，最應(yīng)該修改的就是交易制度,，取消200人限制、降低交易起點,、向合格個人開放,，引進(jìn)做市商制度；

　　另外,，也要注意防止另一種傾向,，比如，一些學(xué)者提出,，新三板要向高新區(qū)外企業(yè)開放,，甚至向所有股份有限公司開放,，我認(rèn)為，我國的大量中小企業(yè)需要資本市場解決融資難問題,，但最急需的一定是高新技術(shù)企業(yè),，而高新區(qū)是這些企業(yè)最集中的區(qū)域,，所以,，至少在新三板改革后的前3到5年，新三板還是應(yīng)該集中在高新區(qū)的高新技術(shù)企業(yè),，同時吸納一些文化創(chuàng)意企業(yè),、商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)。

　　上海證券報：據(jù)媒體報道,，新的修改方案近期將再次上報國務(wù)院,，您能否為我們分析預(yù)測一下其進(jìn)度情況？

　　程曉明：純粹從市場角度進(jìn)行預(yù)計,，我認(rèn)為年內(nèi)新三板改革路徑會公布,。

　　上海證券報：中國正處于經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型時期，在此時期,，如何充分發(fā)揮資本市場的功能愈顯重要,，創(chuàng)業(yè)板的推出及其產(chǎn)生的輻射力就是很好的說明。但有評論認(rèn)為,，未來的新三板才是中國真正的“創(chuàng)業(yè)板”,，您覺得擴(kuò)容后的新三板和現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板根本的區(qū)別在哪里？

　　程曉明：我認(rèn)為,，新三板才是中國真正的NASDAQ(納斯達(dá)克),；搞創(chuàng)業(yè)板、新三板,，其實都是學(xué)習(xí)美國的NASDAQ,，解決高新技術(shù)企業(yè)為主體的創(chuàng)新企業(yè)的融資問題。

　　股票市場的融資功能有兩個層次,，一是低層次,，就是這個市場能融資，上市公司擬發(fā)行的新股有人買,，要做到這一點很簡單,，就是上市公司的交易很活躍，有穩(wěn)定,、可預(yù)期的未來交易價格,。而要交易活躍起來，其實也很簡單,，取消公司股東人數(shù)200人限制,、拆細(xì)交易單位比如到1000股或100股、向個人開放、實行競價原則,；二是高層次,，就是這個市場不僅有融資功能，上市公司發(fā)的股票有人買,，而且,，股票的二級市場交易價格，以及依此確定的融資價格,、新股發(fā)行價格準(zhǔn)確地反映了上市公司的內(nèi)在價值,，所以，判斷股票市場是否成功,、是否有效率,，不是看這個股票市場每年融資量、上了多少新股,、股指是漲還是跌,。

　　對于主板公司，由于這些公司主要是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),、規(guī)模大,，投資者對其價值判斷比較容易，因此,，不需要做市商來引導(dǎo)市場投資者進(jìn)行估值,，而在NASDAQ市場，上市公司主要是創(chuàng)新類公司,，未來業(yè)績波動很大,，價值難以評估，所以,，需要做市商來引導(dǎo)投資者進(jìn)行估值,，可以說，NASDAQ的根本特征就是做市商制度,，我們的創(chuàng)業(yè)板沒有這個制度,。

　　新三板下一步如果引進(jìn)做市商制度，就會成為中國的NASDAQ,。

　　上海證券報：此次新三板肯定會引進(jìn)做市商制度嗎,？如果一家企業(yè)只配一個券商，那么請問如何才能防范券商與企業(yè)合謀操縱股價問題,？

　　程曉明：應(yīng)該會引進(jìn)做市商制度,；我們建議一家企業(yè)至少配兩個做市商，這樣可以防范操縱股價問題,。

　　上海證券報：創(chuàng)業(yè)板與新三板各有特色與目標(biāo)群體,，那么是否意味著兩者無需綠色轉(zhuǎn)板通道,，就這樣讓他們“雞犬相聞而老死不相往來”？你怎么看待眾多企業(yè)家呼吁加設(shè)綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制,？

　　程曉明：創(chuàng)業(yè)板和新三板的目標(biāo)群體本來是一致的,，都是創(chuàng)新性企業(yè)，只是在是否引進(jìn)做市商制度上有重大區(qū)別,。

　　新三板如果交易制度改革到位,，就無需所謂綠色轉(zhuǎn)板通道；

　　至于企業(yè)是否該轉(zhuǎn)板,，要看具體情況,，當(dāng)企業(yè)核心競爭力是技術(shù)創(chuàng)新時，業(yè)績波動大,，需要做市商來估值，就應(yīng)該在新三板,，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期,，就不需要做市商了，可以轉(zhuǎn)板到不實行做市商的其他板塊,，包括創(chuàng)業(yè)板,。

　　眾多企業(yè)呼吁綠色轉(zhuǎn)板通道，原因是新三板目前交易清淡,、沒有融資功能,，如果新三板交易制度改革了，我估計大家就不會太在意轉(zhuǎn)板了,。

　　上海證券報：新三板擴(kuò)容后,，對PE/VC來說，又多了個退出渠道,，您今年來曾多次受邀為一些著名VC培訓(xùn)新三板知識,，您覺得新三板更適合什么樣的PE/VC？大型VC/PE有必要建立專門的新三板團(tuán)隊,？

　　程曉明：新三板企業(yè)規(guī)模小,，更適合規(guī)模小、個人背景的機(jī)構(gòu),；大型機(jī)構(gòu)如果參與新三板,，最好設(shè)立獨立的機(jī)構(gòu)。

　　上海證券報：券商直投也對新三板“虎視眈眈”,，而此前證監(jiān)會曾叫停“保薦+直投”模式,，您覺得在新三板市場，券商直投會否近水樓臺先得月,？會不會出現(xiàn)“做市商+直投”模式,？這塊該如何規(guī)范化,？

　　程曉明：在新三板市場，券商做直投肯定會有優(yōu)勢,；至于如何規(guī)范,，我還沒有深入的研究。

　　上海證券報：國家級高新園區(qū)注冊的企業(yè)才能上新三板,，但大量企業(yè)都不在此范圍,，怎么辦？據(jù)您了解的信息分析,，新三板擴(kuò)容后,，每年登陸新三板的數(shù)量大概能達(dá)到多少家？

　　程曉明：不在高新區(qū)的企業(yè)可以遷址進(jìn)來,。每年登陸新三板的數(shù)量取決于擴(kuò)容節(jié)奏,；我們希望每年上1000家，總量達(dá)到10000家左右,，每年上1000家,，退市1000家。

　　上海證券報：如果每年上1000家,，那豈不是對目前的創(chuàng)業(yè)板,、主板市場沖擊很大？您認(rèn)為這會否觸發(fā)VC行業(yè)洗牌,？

　　程曉明：沖擊不會太大,；即使沒有新三板，VC現(xiàn)在的狀況也會洗牌,，洗牌未必是壞事,。

　　上海證券報：天津、重慶,、上海等地方政府也在設(shè)立區(qū)域性的股份交易轉(zhuǎn)讓中心,，請問這些平臺(市場)與新三板的定位有何異同？未來會否與新三板擴(kuò)容相對接,？

　　程曉明：這些所謂的股份交易中心,，如果不像新三板這樣改革交易制度，交易不活躍,，就不能稱之為交易所,、轉(zhuǎn)讓中心，只能叫過戶所,，跟工商局的股份登記科在功能上沒有多少區(qū)別,；而新三板的交易制度肯定要改革，所以,，這些平臺與新三板是兩回事,。兩者強(qiáng)行對接才會有風(fēng)險,，君子和而不同，因為不同,，大家才都有存在的理由,，世界才會豐富多彩。