我的選股標(biāo)準(zhǔn)如下：

1.公司分析

（1）處于壟斷地位,，或者在行業(yè)里數(shù)一數(shù)二

（2）所處行業(yè)或者公司所處地位有成長(zhǎng)空間

（3）管理團(tuán)隊(duì)能力突出,，對(duì)股東坦誠(chéng)，公司治理結(jié)構(gòu)好

（4）自己能理解的行業(yè)

2.財(cái)務(wù)分析

（1）過(guò)往5年平均ROE>15%,，最好有增長(zhǎng)潛力

（2）過(guò)往5年平均凈利率>10%,，零售類企業(yè)除外

（3）過(guò)往5年BVPS增長(zhǎng)率>15%，ROE上升中可除外

（4）過(guò)往5年負(fù)債權(quán)益比<50%,，銀行保險(xiǎn)行業(yè)除外

3.估值分析

（1）PEG<1,，G為預(yù)期未來(lái)5年增長(zhǎng)率

（2）可給予非周期性行業(yè)PEG>1的估值，而只能給予周期性行業(yè)PEG<0.8的估值,，弱周期性行業(yè)居中

（3）治理好的公司,，或者規(guī)模中等以上的公司可給予稍高的估值

我的大部分選股標(biāo)準(zhǔn)也很常見,，只有幾條需要解釋一下：

1.ROE比EPS增長(zhǎng)率重要

假設(shè)沒有分紅和融資，所有企業(yè)盈利都用于再投資,，那么EPS增長(zhǎng)率約等于ROE,。實(shí)際情況中考慮到分紅，EPS增長(zhǎng)率不應(yīng)該超過(guò)ROE,。而如果這個(gè)企業(yè)能夠以較高的價(jià)格進(jìn)行融資,，這種情況能提高凈資產(chǎn)，所以在凈資產(chǎn)收益率不變的情況下,，能獲得更高EPS,。萬(wàn)科就是這樣的例子，沒有高價(jià)再融資,，15%左右的ROE不可能有高增長(zhǎng),。

2.BVPS（每股凈資產(chǎn)）增長(zhǎng)率也很重要

從理論上說(shuō)，股價(jià)的增長(zhǎng)來(lái)自于BVPS的增長(zhǎng),。假設(shè)一個(gè)企業(yè)盈利增長(zhǎng)率固定,，那么市場(chǎng)給予其的估值應(yīng)該是不變的，應(yīng)該是固定的PE或者PB,，所以股價(jià)不可能超越BVPS的增長(zhǎng),。但有一種情況除外，如果一個(gè)企業(yè)的ROE不斷提高,，那么市場(chǎng)也會(huì)不斷給予更高的PB,，所以它的股價(jià)增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)BVPS的增長(zhǎng)，比如張?jiān)：蛯氉耍ㄋ鼈冊(cè)?8年之前的BVPS增長(zhǎng)率在10-12%）,。這樣的公司往往是高ROE高分紅,，但ROE提升總有到頭的時(shí)候，如果ROE到頭但分紅率任然保持很高,，那股價(jià)上漲速度就會(huì)降低（之后我在張?jiān)：蛯氉说姆治鲋袝?huì)詳述）,。

3.高分紅率并非很重要（這一點(diǎn)和我的朋友oo91234不同）

我認(rèn)為高分紅的前提是管理層認(rèn)為沒有更好的本業(yè)再投資機(jī)會(huì)。如果本業(yè)沒有好的投資機(jī)會(huì),，我贊同高分紅（讓股東把盈利投資于更好的資產(chǎn)）,。但高分紅會(huì)導(dǎo)致低的BVPS增長(zhǎng)率，使得股價(jià)增長(zhǎng)緩慢,。如果BVPS增長(zhǎng)率太低,，這樣的高分紅股票只能作為收息股。理想的股票是高分紅+高BVPS增長(zhǎng)率,，比如恒安國(guó)際和思捷環(huán)球,。

4.未來(lái)EPS增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)

在運(yùn)用PEG估值的時(shí)候，要點(diǎn)是對(duì)EPS增長(zhǎng)率的估計(jì),。早年我相信分析師的盈利預(yù)測(cè),，吃了很多虧,，現(xiàn)在我自己結(jié)合ROE，分紅率和融資機(jī)會(huì)來(lái)估算,。

如前所述：企業(yè)的盈利高低取決于ROE,，假設(shè)BVPS是1，ROE是20%,，那么EPS應(yīng)該是0.20，假設(shè)盈利不分紅,，而用于再投資讓BVPS增加20%,，那么EPS年復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)該是20%。如果盈利0.20中有一半用于了分紅,，那么BVPS只能增加10%,，所以EPS年復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)該是10%。如果分紅率是100%,，那么BVPS沒有增長(zhǎng),，那么EPS也不會(huì)增長(zhǎng)。（可參看莎莎的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）

我在研究中發(fā)現(xiàn),，如上分紅率為50%,，但實(shí)際中增長(zhǎng)率會(huì)高于10%，我想這可能是盈利在分給股東之前,，還可以作為凈資產(chǎn)工作一段時(shí)間,。所以以這個(gè)公式估算：增長(zhǎng)率=ROE*(1-分紅率)*50%+ROE*50%。

有時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)股票ROE和以此推算的EPS增長(zhǎng)率并不高,，但是實(shí)際盈利增長(zhǎng)很快,，那往往就是高價(jià)融資的結(jié)果。比如萬(wàn)科,，以15%的ROE不可能支撐15%以上的增長(zhǎng),，以前高增長(zhǎng)是因?yàn)楦邇r(jià)再融資，以后就要看一下它是否有獲得高價(jià)融資的機(jī)會(huì),。如果你覺得有,，那你可以給予稍高的估值，如果沒有,，那只能給予低估值,。我還持有少量萬(wàn)科B，就是覺得在萬(wàn)科B估值尚屬合理的情況下可等待萬(wàn)科A的再融資機(jī)會(huì),。

總體而言,，高的EPS增長(zhǎng)來(lái)自于2種情況：1.高ROE，適中分紅率,；2.一般ROE,，很強(qiáng)的高價(jià)融資能力

我也在不斷完善我的選股標(biāo)準(zhǔn),，我的朋友oo91234參考的很多財(cái)務(wù)指標(biāo)很值得考慮引入，比如：銷售管理費(fèi)用/毛利,，資本開支/凈利潤(rùn)等等,，這些都在學(xué)習(xí)中。