投資者買(mǎi)賣(mài)股票時(shí),，投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化投資實(shí)現(xiàn)，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避可通過(guò)參與套期保值交易,，在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)上的反向?qū)_交易而實(shí)現(xiàn),。

　　套期保值作為股指期貨套期保值、套利和投機(jī)三大投資策略之一,，是股指期貨市場(chǎng)的主要功能,。我們將分四部分詳細(xì)闡述一下如何進(jìn)行套期保值。

　　空頭套期保值是指已持有股票組合或預(yù)期將持有股票組合的投資者,，為了防止股票組合下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，賣(mài)出股指期貨。如果大盤(pán)下跌,，用股指期貨交易中獲得的收益彌補(bǔ)股票組合下跌的損失,；如果大盤(pán)上漲，股指期貨交易中的虧損由股票組合的盈利來(lái)彌補(bǔ),，從而使持有股票組合的市值保持在賣(mài)出股指期貨時(shí)的水平,。

　　多頭套期保值是指持有現(xiàn)金或預(yù)計(jì)將持有現(xiàn)金的投資者欲投入股市，由于預(yù)計(jì)股市上漲,，為了控制股票買(mǎi)入成本,，可以買(mǎi)入股指期貨，預(yù)先鎖定將來(lái)購(gòu)入股票的價(jià)格水平,，在資金可投入股市時(shí)再買(mǎi)入股票,，并把股指期貨平倉(cāng)了結(jié)。如果股市上漲,，股指期貨的盈利可彌補(bǔ)后期買(mǎi)入股票成本的增加,；如果股市下跌，買(mǎi)入股票成本的下降彌補(bǔ)了股指期貨的虧損,，通過(guò)多頭套期保值無(wú)論行情如何變動(dòng),，保證投資者能夠以買(mǎi)入股指期貨時(shí)的價(jià)格水平買(mǎi)入股票。

　　積極套期保值以收益最大化為目標(biāo),，通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè),，有選擇地運(yùn)用套期保值策略來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一些大型投資組合管理人在面臨較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，會(huì)采取積極的套期保值行動(dòng)對(duì)沖股票組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，但這種對(duì)沖僅是暫時(shí)選擇，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后即將期貨頭寸平倉(cāng),，而不進(jìn)行對(duì)應(yīng)反向現(xiàn)貨交易,。該套期保值策略性可看作“鎖倉(cāng)”行動(dòng)，將組合面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)鎖定,，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后“解鎖”,。

　　消極套期保值以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo),，不涉及對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè),，僅僅通過(guò)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行反向操作,。這種套期保值者參與股指期貨市場(chǎng)的目的，在于減少甚至完全規(guī)避他們?cè)诠善笔袌?chǎng)中所面對(duì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)他們來(lái)說(shuō),，重要的不是在股指期貨合約中獲得利潤(rùn)，而是通過(guò)持有股指期貨合約,，以增加其對(duì)股票現(xiàn)貨倉(cāng)位價(jià)值的確定性,。

　　把股票現(xiàn)貨組合和股指期貨結(jié)合在一起，可改變整體組合的β值,，從而達(dá)到改變組合風(fēng)險(xiǎn),，提高組合收益率的目的。套期保值就是通過(guò)股指期貨,，把現(xiàn)貨組合的β值降為0的操作,。

　　假定股票組合貝塔值為β0，股票加股指期貨的組合調(diào)整目標(biāo)貝塔值為β1,，股指期貨貝塔值為βf,，股票組合市值為S，股指期貨合約面值為f,，需買(mǎi)入或賣(mài)出的股指期貨合約數(shù)Nf,，可得出以下關(guān)系：

　　如果計(jì)算出的Nf為正數(shù)，則要建立Nf 份股指期貨多頭,；如Nf 為負(fù)數(shù),，則需要建立Nf 份股指期貨空頭。

　　投資者在運(yùn)用股指期貨改變組合的β系數(shù)時(shí),，可使組合（股票組合+股指期貨）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露符合新的市場(chǎng)判斷,，一旦導(dǎo)致當(dāng)初控制β系數(shù)的影響因素消失后，投資者一定要將股指期貨頭寸平倉(cāng),，從而恢復(fù)資產(chǎn)原來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露,。