最近聽到一個笑話：沙僧對著孫悟空說,，如今的世道真得變了,。二師兄的肉現(xiàn)在比師父的肉都貴了！如今的通脹已經(jīng)延伸到了食品價格，也就是說進(jìn)入到了最為敏感的階段,。全社會對通脹的關(guān)注程度，已經(jīng)達(dá)到了十年內(nèi)的最高水平,。今天我們來探討一下關(guān)于通貨膨脹的問題,。


那么什么是通貨膨脹呢？我們不談那些繁瑣的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語,，簡單的說就是物價整體的上漲,。形成通脹的原因可能是多種多樣的，但無論最終的原因是什么,，通脹都可以描述為“錢多而貨少”,。


中國為什么會出現(xiàn)通貨膨脹呢？形成通脹的原因是綜合性的,，而不是某一個特定的原因使其形成的,。以下是我覺得形成通脹比較重要的原因。


第一,，國際市場原材料價格在過去幾年內(nèi)大幅度的上揚(yáng),。自從2001年起，國際期貨市場各個品種都走出了大幅飆升的行情,。以國際銅價為例,，自2001年11月至2006年5月將近5年的時間內(nèi)，價格從1335上漲至8800,，升幅達(dá)到559%,。原材料的大幅度上漲，無疑會推高各個行業(yè)的成本,，從而最終將漲價的壓力傳遞到流通領(lǐng)域,。


第二，被低估的人民幣匯率,。低估的匯率會造成國際資本的過度流入,、出口的激增、進(jìn)口的縮減,。這些效應(yīng)無非都是在使得貨幣變得更多,，而貨物變得更少,。記得幾年前，在探討美國經(jīng)濟(jì)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)高增長,、低通脹,，一部分原因是中國的廉價商品不斷的涌入美國市場，從而使得美國物價指數(shù)一直維持在較低水平,。按照這種思路來分析,，中國如今的通脹是否也同巨大的貿(mào)易順差有關(guān)呢？這應(yīng)該是毋庸置疑的事情!


第三,，超級激進(jìn)財政政策的實(shí)施,。記得在98年通縮時期，管理層實(shí)施激進(jìn)財政政策,。但同最近幾年的財政政策相比,，絕對是小巫見大巫。政府瘋狂的拆遷,，在不斷的推高房價,。從我身邊的見聞來看，拆遷補(bǔ)償?shù)谋q成為老百姓“財富激增”最為重要的因素,。事實(shí)上,，如今的拆遷政策并非補(bǔ)償款過少，而是缺少透明的“三公原則”,。要知道,，拆遷行為的本身并沒有過多的損害被拆遷戶的利益，而是一種對全體貨幣持有者的一種掠奪,！再加上基礎(chǔ)設(shè)施瘋狂的升級換代,，投入市場的資金將會更多。


第四,，信貸的過快投放,。我們不談最近幾年投資股市、投資房地產(chǎn)能夠獲利多少,，畢竟這些投資都是有風(fēng)險的,。事實(shí)上，無風(fēng)險理財品種的年收益率達(dá)到8%以上,。去年在一級市場認(rèn)購新股的收益率也達(dá)到8%,，今年的收益率估計會是去年的兩三倍。要知道中國石油一只新股的發(fā)行,，就能給一級市場帶來3.8%的無風(fēng)險收益,！即使是這些絕對無風(fēng)險的收益率都要高于銀行的貸款利率,。這就創(chuàng)造了通過信貸的無風(fēng)險套利,！將房產(chǎn)抵押給銀行,，然后買入理財產(chǎn)品或者申購新股。這使得貨幣乘數(shù)效應(yīng),，瘋狂的產(chǎn)生作用,。從而使得市場上的貨幣投放更加泛濫。


政府為什么默許通脹的發(fā)生,？我們雖然不能說如今的通脹是政府一手造成的,，畢竟通脹具有明顯的國際因素。但我們誰也無法否認(rèn),，管理層在通常的形成,、發(fā)展過程中推波助瀾。那么政府為什么會選擇讓通脹發(fā)生呢,？事實(shí)上,，政府也是在權(quán)衡各種利弊而做出的決定。以下我就簡單得說一下,，這其中的奧秘吧,。


第一，多年激進(jìn)財政政策后的選擇,。我們誰都知道,，自97年中國宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸以來，經(jīng)濟(jì)一種運(yùn)行在相對緊縮的環(huán)境中,。政府一直在靠激進(jìn)的財政政策來維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)不會進(jìn)入緊縮的深淵,，而進(jìn)行大量的政府采購、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。這其中必然要發(fā)行大量的長期國債,，而這些國債在未來一段時間后將會進(jìn)入兌付期。這些對于民眾的還款壓力,，無疑會造成通脹的結(jié)果,。我們誰都清楚，通脹可以“稀釋債務(wù)”,。


第二,，大量產(chǎn)能的投放，使得中國有進(jìn)入嚴(yán)重通縮的危險,。有興趣的朋友可以在搜索引擎中搜索“2005年 通貨緊縮”,。你會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)學(xué)家超過80%的人認(rèn)為,，中國有進(jìn)入通貨緊縮的巨大風(fēng)險,。另外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)面臨巨大的通脹和通縮的雙重風(fēng)險,。事實(shí)上,，均衡的,、平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不可能出現(xiàn)的。當(dāng)時中國可以說出在“非通脹即通縮”的狀態(tài),。如果沒有政府的調(diào)控,，那么宏觀經(jīng)濟(jì)必然會進(jìn)入可怕的通縮深淵。我個人也認(rèn)為,，通縮比通脹更為可怕,！政府的調(diào)控只不過起到了“煽風(fēng)點(diǎn)火”的效果，更多的力量來自于國民“正反饋”的行為方式,。經(jīng)濟(jì)不可能維持現(xiàn)狀,，要不國民達(dá)成通脹的共識從而助長通脹，要不國民達(dá)成通縮的共識從而助長通縮,。


第三,，生產(chǎn)力并非大量用于民用。理論上講,，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展,，社會的生產(chǎn)力水平會不斷的增加。那么當(dāng)生產(chǎn)力的增長水平與貨幣投放量的增加水平相當(dāng),，物價就會平穩(wěn)運(yùn)行,。如果存量貨幣是必然不變的話，那么生產(chǎn)力的增加必然使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮,。但如果增加貨幣投放量,，那么就會達(dá)到通脹的結(jié)果。畢竟,，貨幣政策是具有滯后性的,，所以均衡的經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)。還記得我在《走》中講的那個“煲湯”的例子嗎,？事實(shí)上,，最早中國的生產(chǎn)力更多的放在通過出口而增加外匯儲備的方向。而如今,，又更多的放在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，從而使得中國的硬件環(huán)境上檔次的方向。當(dāng)然,，這并無可指責(zé),，而是發(fā)展必然的選擇。


第四,，人民幣升值的壓力,。我雖然沒有學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)，但我也能感受到美元貶值有其戰(zhàn)略性的考慮。如果人民幣升值過快的話,，那么必然會使得中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)面影響,。最近幾年來，歐元是最為堅(jiān)挺的貨幣,。即使是歐元區(qū)也同樣有通脹的壓力,。如果說,，中國通過控制貨幣投放量來達(dá)到阻止通脹的目標(biāo),，那么人民幣恐怕就要漲到天上去。道理很簡單,，政府瘋狂的投放貨幣,，人民幣還有升值壓力。如果政府采用緊縮的貨幣政策,，存量更少的貨幣就會更值錢,。如果說中國是曾經(jīng)的通縮輸出國，那么如今美國就是通脹輸出國,。


通脹會給我們的生活帶來什么,？從某種意義上來講，通脹的作用同股市并無二致,。那就是,，財富再分配！那么這種財富再分配,，到底會如何改變我們的財富呢,？下面我簡單得說幾點(diǎn)。


第一,，對貨幣持有人的財富掠奪,。我們不難想象，如果物價同工資都上漲一倍,，那么等于我們的存款被掠奪了50%,。從某種意義上來講，如今通貨膨脹對貨幣持有者的打擊,，決不遜色于2001年以后大熊市對股票持有者的打擊,。對于生活在這個世界上的人來說，無論如何都不可能存在無風(fēng)險的方式,。當(dāng)然,，周期性的通貨膨脹絕對有其合理性！這才能夠使經(jīng)濟(jì)不斷的富有激情的運(yùn)轉(zhuǎn)下去,。如果說,，購買力是神圣不可侵犯的話，那么窮人將永無翻身之日,。當(dāng)然通脹在給窮人一絲機(jī)會的同時,，又是窮人最大的殺手,。畢竟，有錢的人才能將更多的資金用于理財,、經(jīng)營,，從而實(shí)現(xiàn)保值增值。


第二,，財富激增,，但生活成本上漲的更快。我們誰也無法否認(rèn),，現(xiàn)在我們的存款要比5年前多很多,，至少總資產(chǎn)要大大高于5年前。但一個不容忽視的問題就是,，生活的成本上漲的更為兇猛?。∵@樣一來,，就會增加人民的生活壓力,。這些我不用多說，大家都能有所體會,。
第三,，使得人心浮躁，助長投機(jī)行為,。我說過：“以前是人無外財不富,、現(xiàn)在是人無外財難活。”當(dāng)然,，這同生活壓力的增加有關(guān),。也許像我這樣在期貨市場上“鋌而走險”的人還不會危害到社會的話，那么在不恰當(dāng)?shù)姆矫孢@樣做的人就會危害社會,。貨幣的投放往往體現(xiàn)更多的隨機(jī)性,！比如說，某人幾年前買了一套房子,，突然之間幾十萬就出現(xiàn)了,。或者住在貧民窟似乎永無翻身之日的窮人,，突然“遭遇拆遷”而獲得大量的拆遷補(bǔ)償,。。,。,。。。,?？傊\(yùn)氣與努力的價值變得不成比例?。,。∫粋€人辛辛苦苦的拼搏一輩子,，往往趕不上一個運(yùn)氣好一點(diǎn)的傻瓜,。我想，我在現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)的浮躁,，不光有交易作為背景,，還有很大的社會背景,。


未來政府會如何對待通脹,？我相信，這個問題是毋庸置疑的,！但我并不想在此進(jìn)行過多的評論,。事實(shí)上，“通脹指數(shù)”等于“民怨指數(shù)”,。如果通脹失控的話,，那么就絕對不是一個簡單的經(jīng)濟(jì)問題。而會演化成為嚴(yán)重的社會問題,，甚至是政治問題,。這一點(diǎn)管理層應(yīng)該比我更為明了。事實(shí)上,，上個世紀(jì)九十年代初的通脹中,。政府寧可犧牲農(nóng)民的利益，也要實(shí)施“菜籃子”,、“米袋子”工程,，來保證城市人口的生活穩(wěn)定。


這里我要說的是,，中國的通脹絕對不會演化為失控的通脹,。事實(shí)上，本輪通脹更多地體現(xiàn)為“主動通脹”的味道,，而絕對不是經(jīng)濟(jì)惡化,、甚至崩潰的那種惡性通脹。只要管理層感到通脹繼續(xù)發(fā)展的弊端足夠大時,，那么在權(quán)衡利弊后將有眾多方式來調(diào)控通脹,。下面我簡單說說，幾種可以調(diào)控通脹的政策吧。


第一,，恢復(fù)正利率,，打消無風(fēng)險賺錢效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)過熱體現(xiàn)在投資過熱,，而投資行為最為需要的就是賺錢效應(yīng),。如果無風(fēng)險投資收益率繼續(xù)大大高于貸款利率的話，那么貨幣乘數(shù)效應(yīng)將會發(fā)展到極致,。那么,，將利率和準(zhǔn)備金率調(diào)高到一定水平時，瘋狂的投資行為將會被遏制,。當(dāng)然,，如何實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的弱著陸，將是一個相對困難的問題,。如果市場上喪失了賺錢效應(yīng),，那么虧錢效應(yīng)是否會立刻顯現(xiàn)？無論如何,，物價上漲的越高,，軟著陸就會越困難。


第二,，讓人民幣升值,。人民幣升值不但可以使得國際游資外流，從而減輕貨幣泛濫的局面,。同時本幣升值后可以抑制出口,、而刺激進(jìn)口，這樣就可以使得貨物變得多起來,。這是立竿見影的方式,，可以立刻增加貨物而減少貨幣。


第三,，增加虛擬貨物,。所謂“虛擬貨物”就是外匯、股票,、國債等有價證券,。其實(shí)本輪通脹或多或少也有一些解決中國股市全流通的問題。全流通的問題從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來講,，不是造成通縮,、就是造成通脹。如果貨幣投放量不變的話,，那么通縮將是毋庸置疑的,。事實(shí)上,，全部的貨幣持有者在為全流通進(jìn)行買單。現(xiàn)在想想看,，國有股減持將來很可能成為一種抑制通脹的工具,。當(dāng)然，發(fā)行長期國債,、藏匯于民等等,，也都是不錯的回籠貨幣的手段。


第四,，大力發(fā)展民用,。如果說，高樓大廈的崛起是先打建好過硬的基礎(chǔ)配套設(shè)施的話,。那么奧運(yùn)會過后,、基礎(chǔ)設(shè)施完善后，更多的生產(chǎn)力有可能投入到民用領(lǐng)域,。也就是說,，曾經(jīng)用于建設(shè)快速路、高架橋的原材料,、生產(chǎn)資料,，如果用于建設(shè)民宅的話,，那么可以緩解住房的緊缺,。


政府對待通脹的轉(zhuǎn)變。關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的投資者是否發(fā)現(xiàn),，管理層已經(jīng)出現(xiàn)了兩個明顯的轉(zhuǎn)變,。從“光說不煉”到“光煉不說”；從“掩耳盜鈴”到“直面應(yīng)對”,。這兩個方面,，我們從股民的角度來闡述一下吧。
530行情以前,，管理層基本上可以說是光說不煉,。雖然管理層高喊調(diào)控房地產(chǎn)的價格，但卻做著瘋狂拆遷的事情,。我所在城市,，拆遷速度明顯快于民宅的建設(shè)速度。很多房子拆遷后變成了綠地,，甚至把很多市中心的老房子進(jìn)行“挪遷”,。（天津市一個老城市，市中心有很多老舊的小洋樓,，在《陽光的快樂生活》中我們可以看到這些,。這些“小二樓”的住戶搬走后,，將其粉刷、以及進(jìn)行周邊環(huán)境的建設(shè),，從而弄成古香古色的旅游景點(diǎn)）雖然幾次加息和提高準(zhǔn)備金率,，但仍舊是不疼不癢，仍舊可以進(jìn)行“信貸,、投資套利”,。股市方面，雖然也調(diào)控過幾次,，但新股發(fā)行速度還算平穩(wěn),。。,。,。。,。


530行情以后,，管理層在更高的點(diǎn)位突然停止了對股市的言論調(diào)控，甚至有暖風(fēng)頻吹的感覺,。但與此同時,，真正實(shí)際的東西出來了：猛發(fā)超級大盤股！,！如果我們將管理層想象為一個正常的長期投資者,，那么大量套現(xiàn)還不能看出其意圖嗎？2001年中國石化在歷史最高點(diǎn)上市,，從而保證了國有資產(chǎn)沒有流失,。那么如今的中國石油，是否也是如出一轍呢,？


曾經(jīng)報紙等媒體對通脹只字不提,，甚至還用“流通性過剩”、“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”的詞來回避明擺著的事情,。通貨膨脹即使成為“和尚腦袋上的蒼蠅”,，也不將其點(diǎn)破。而如今的經(jīng)濟(jì)工作會議等等場合,，已經(jīng)可以對“通貨膨脹”這四個字直言不諱了,。我們有理由相信，更嚴(yán)厲的調(diào)控政策也許會陸續(xù)推出,。也許不再掩耳盜鈴,，就在表示一種胸有成卒。


通貨膨脹會如何發(fā)展,？我們該如何應(yīng)對后通脹時期,？這恐怕是大家最為關(guān)心的內(nèi)容,，此前的內(nèi)容有過多理論研究的問題。


我個人感覺通貨膨脹不會立即結(jié)束,。如果說原材料價格的上漲起始于2001年底,，而房地產(chǎn)價格的上漲起始于2003年，物價的上漲則更晚一些,，應(yīng)該在2005年以后,。我們假設(shè)基本金屬的價格在去年已經(jīng)見頂，那么價格傳遞到流通領(lǐng)域也要花費(fèi)很長的時間,。


事實(shí)上,，農(nóng)產(chǎn)品價格、服務(wù)性價格,、工資,。是價格傳遞中最為滯后的環(huán)節(jié)。如今國際市場上的農(nóng)產(chǎn)品價格,，已經(jīng)全線上漲至歷史最高水平,，并且突破了長達(dá)30年的大箱體。這種農(nóng)產(chǎn)品價格的暴漲,，基本上等于流通領(lǐng)域價格的暴漲,。那么農(nóng)產(chǎn)品價格的暴漲又會如何影響到我們的經(jīng)濟(jì)呢？


農(nóng)產(chǎn)品價格有一個明顯的特性,，并須引起我們高度的重視,。那就是：國民對于農(nóng)產(chǎn)品價格的反應(yīng)非常的敏感，而農(nóng)產(chǎn)品價格對宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)非常的不敏感,。那么這種特性又應(yīng)該如何來理解呢,？


房地產(chǎn)價格的上漲，雖然能夠使得國民怨聲載道,。但最多也就是妨礙了民眾如何過得更好的問題。你可以買不起房子,，那就繼續(xù)住在原先的房子里吧,。這可能會使得很多人將改善居住環(huán)境、成家置業(yè)的幸福之路向后推移,，但并不會過多的影響現(xiàn)在的生活,。而農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，將直接的影響到每一位國民的生活支出,。并且對于社會的弱勢群體而言,，對這種價格上漲的承受力是非常脆弱的。所以說,，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,，更容易受到國民以及管理層的高度關(guān)注,。從而使得管理層在巨大的壓力面前實(shí)施更加緊縮的貨幣政策，來試圖控制通脹的發(fā)展,。


但有意思的是,，農(nóng)產(chǎn)品價格是對宏觀經(jīng)濟(jì)以及政策調(diào)控最不敏感的商品?；蛘哒f,，農(nóng)產(chǎn)品的價格具有非常明顯的滯后性。記得,，在去年工業(yè)品達(dá)到歷史最高點(diǎn)的時候,，農(nóng)產(chǎn)品價格還處在歷史上較低的水平。我們很難想象,，加息,、提高存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控政策，能夠輕易的影響到農(nóng)產(chǎn)品的價格,。


按照這種邏輯來分析的話,，那么結(jié)論將是非常有意思的。農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,，能夠引發(fā)管理層更為緊縮的調(diào)控政策,；而這些調(diào)控政策，恰恰又首先作用于其他的商品,。比如,，股市、房地產(chǎn),、基本金屬等等,。


這也就是我所說的“后通脹時期”的道理。資產(chǎn)價格曾經(jīng)提前于物價指數(shù)上漲,，那么結(jié)束通脹也會是資產(chǎn)價格提前于物價指數(shù)下跌,。前通脹時期資產(chǎn)價格上漲快于物價指數(shù)，可以使得企業(yè)和居民還相對舒服,。畢竟手中資產(chǎn)的增值速度高于購買力的喪失速度,，那么加大投資將是保護(hù)購買力的好辦法。那么,，經(jīng)濟(jì)就會越來越熱,。。,。,。。,。而后通脹時期由于調(diào)控政策的滯后效應(yīng)開始陸續(xù)的顯現(xiàn),，那么資產(chǎn)價格開始上漲緩慢,、甚至開始回落。而物價指數(shù)繼續(xù)不斷的上漲,。那么擴(kuò)大投資的策略將不能應(yīng)對通脹,，并且使資產(chǎn)保值增值。


我們可以很容易的想象,，無論通脹延續(xù)到什么時候,。通脹結(jié)束的前提都必須是，資產(chǎn)價格先于物價指數(shù)開始回落,。否則,，通脹將永無完結(jié)的一天。那么,，后通脹時期我們并不能通過投資股市來抵消通脹的影響,。


如果說，前通脹時期無論持有什么,，都能戰(zhàn)勝物價指數(shù)的話,。那么，后通脹時期無論持有什么,，都無法改變被物價指數(shù)打敗的命運(yùn),。當(dāng)然，勞動力除外,。所以,，找一份好工作，恐怕是最能夠保值增值的策略了,。有一次我同一位在大公司上班的朋友吃飯時,，開玩笑的說了這么一句：“如果我能夠做多你的工資指數(shù)就好了。”


在應(yīng)對后通脹時期的問題上,，我想到了一句名言：冬天已經(jīng)來了,，那么春天還會遠(yuǎn)嗎？就好像冬至過后,，每天的日照時間已經(jīng)越來越長,。雖然，最冷的時候還沒有到來,，但轉(zhuǎn)暖的趨勢已經(jīng)不可以逆轉(zhuǎn)。那么應(yīng)對后通脹時期最為良好的策略就是：做空的藝術(shù)?。,。?br>

資產(chǎn)價格好比陽關(guān)照射時間,，而物價指數(shù)就好比當(dāng)時的溫度,。（這里我們用與上邊相反地的視角來比喻）因?yàn)闇囟冗€會必然的上升,，而認(rèn)為日照時間還會越來越長的分析絕對是荒唐的。我的意思是,，雖然溫度還會上升,，但這并不妨礙我們賭日照時間會變短！


我相信,，從宏觀上來講：多頭的利潤只不過是防御性利潤,，而只有空投利潤才能使我們的生活上一個臺階。


    今天由于重感冒的原因,，現(xiàn)在腦袋還是暈暈的,。所以今天的文章，恐怕有很多不通順的地方,，甚至條例也有不太清晰的地方,。請大家多多見諒。但我想,，基本的意思我是表達(dá)清楚了,。