PEG=（股價/每股收益）/年度平均每股收益復(fù)合增長值,，是用公司的市盈率（PE）除以公司未來3或5年的每股收益復(fù)合增長率,。

     假設(shè)A公司1995年至2000年間的每股盈利(設(shè)定股本不變)：

    年份每股盈利（元）增長率（%）
    1995 0.66
    1996 0.90 36.36
    1997 0.91 1.11
    1998 1.27 39.56
    1999 1.13 -11.02
    2000 1.27 12.39
    算術(shù)平均值=（36.36%+1.11%+39.56%-11.02%+12.39%）/5=15.68%
    幾何平均值=（1.27元/0.66元）1/5-1=13.99%
   上市公司的每股收益很好，絕對股價不高,，市盈率很低，但它就是不肯漲,。如果除去莊股出貨可能,，那么問題就出在了公司成長性方面。而PEG指標正是將估值和成長性結(jié)合起來,，提示我們現(xiàn)在的股價是否被低估,。比如某股票目前市價20元，每股收益1元,，市盈率是20倍,，假設(shè)公司未來每股收益增長率為20%，則PEG為1,。PEG指標越小,，其投資價值越大,，當PEG&l<0.5時，這只股票就已經(jīng)極具投資價值了,。
    用PEG指標選股的好處就是將市盈率和公司業(yè)績成長性對比起來看,，其中的關(guān)鍵是要對公司的業(yè)績作出準確預(yù)期。用市盈率來評估股票的價值,，當遇到一些極端情況時,，市盈率的可操作性就有局限，比如市場上有許多遠高于股市平均市盈率水平,，就無法用市盈率來評估這類股票的價值,。但如果將市盈率和公司業(yè)績成長性相對比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了,，投資者就不會覺得風(fēng)險太大了,，這就是PEG估值法。
    PEG雖然不像市盈率和市凈率使用得那樣普及,，但同樣非常重要,，某些情況下還是股價變動的決定性因素。比如一只股票當前的市盈率為20倍,，其未來5年的預(yù)期每股收益復(fù)合增長率為20％,，那么這只股票的PEG就是1。當PEG等于1時,，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性,。PEG大于1，則價值就可能被高估,，或市場認為公司的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期,。通常那些成長型股票的PEG都會高于1甚至2以上，投資者愿意給予其高估值,，表明這家公司未來很有可能會保持業(yè)績的快速增長,，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。當PEG小于1時,，要么是市場低估,，要么是市場認為其成長性比預(yù)期的要差。通常價值型股票的PEG都會低于1,，以反映低業(yè)績增長的預(yù)期,。
    投資者需要注意的是，像其他財務(wù)指標一樣,，PEG也不能單獨使用,，必須要和其他指標結(jié)合起來，這里最關(guān)鍵的還是對公司業(yè)績的預(yù)期。由于PEG需要對未來至少3年的業(yè)績增長情況作出判斷,，而不能只用未來12個月的盈利預(yù)測,，因此大大提高了準確判斷的難度。事實上,，只有當投資者有把握對未來3年以上的業(yè)績表現(xiàn)作出比較準確的預(yù)測時,，PEG的使用效果才會體現(xiàn)出來，否則反而會起誤導(dǎo)作用,。此外,，投資者不能僅看公司自身的PEG來確認它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為1.2,而其他成長性類似的同行業(yè)公司股票的PEG都在1.5以上,，則該公司的PEG雖然已經(jīng)高于1,，但價值仍可能被低估。所以PEG本質(zhì)上還是一個相對估值方法,，必須要對比才有意義。用PEG可以解釋許多市場現(xiàn)象,，比如一家基本面很好的公司估值水平卻很低,，而另一家當前業(yè)績表現(xiàn)平平的公司股票卻享有很高的估值，而且其估值還在繼續(xù)上漲,，其中的緣由就是這兩家公司的成長性不同,。前者雖然屬于績優(yōu)公司，但可能已經(jīng)失去了成長性,，用PEG來衡量可能已經(jīng)并不便宜,，投資者不再愿意給予它更高的市盈率。后者雖然當前盈利水平不高,，但高成長性可以預(yù)期,，當前價格不見得很貴，只要公司能不斷實現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績增長,，其高估值水平就能保持,，甚至還能提升。這就是股市的重要特征,，股價的表現(xiàn)最終都要靠公司的成長性預(yù)期來決定,。對高成長的公司就可以出更高的價錢，低成長性的公司就只能匹配低價,，PEG很好地反映了這一投資理念,。

投資者在決定是否買入一家公司時，往往會參考公司的市盈率指標,。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個問題上,，不同的投資者有不同的理解。
　　有人認為，盤子大小應(yīng)該是個股市盈率定位的決定性因素,，早幾年的滬深股市上,，盤子小的定價遠高于盤子大的，但目前市場給出的答案已完全不同：大盤藍籌股除了業(yè)績定價外,，還具有股指期貨中的權(quán)重效應(yīng),，加上其流動性強，便于機構(gòu)進出,，其股價可高于其他股票,。在境外成熟市場上更是如此，越是大盤藍籌股,，其股價反而越高,。如香港前10大高價股，股價從270港元到100港元不等的宏利金融,、渣打集團,、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類大盤藍籌股,。在美國股市上,，上世紀70年代也有炒作以可口可樂、菲利浦莫利斯,、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史,。

　　也有人認為，決定一家公司是否值得投資的標準是其所處的行業(yè),。在前幾年的市場上,，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時就是這樣,，只要與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊,，股價便可一飛升天。但目前市場給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價是一樣的,，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營的穩(wěn)健性,，有更高的抗風(fēng)險能力，也許還能獲得更高的溢價,。

　　其實,，決定個股市盈率合理水平只有一個指標，那就是公司的增長率,。關(guān)于市盈率與增長率之間的關(guān)系,，美國投資大師彼得·林奇有一個非常著名的論斷，他認為,，任何一家公司,，如果它的股票定價合理,，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長率。舉例來說,，如果一家公司的年增長率大約是15%,，15倍的市盈率是合理的，而當市盈率低于增長率時,，你可能找到了一個購買該股的機會,。一般來說，當市盈率只有增長率的一半時,，買入這家公司就非常不錯,；而如果市盈率是增長率的兩倍時就得謹慎了。

　　彼得·林奇關(guān)于增長率與市盈率關(guān)系的論斷,，我們可以用PEG指標來表示,，PEG指標的計算公式為：市盈率/增長率。當股票定價合理時,，PEG等于1,；當PEG小于1時，就提供了購買該股的機會,；當PEG等于0.5時,，就提供了買入該股非常不錯的機會。反過來,，當PEG等于2時，投資者就應(yīng)對這家公司謹慎了,。關(guān)于公司的年增長率,，彼得·林奇提出了一個長期增長率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù),，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察,。

　　我們發(fā)現(xiàn)，在目前的市場上還是有相當一批被彼得·林奇認定為值得投資的低PEG公司,。把上市公司的前三年平均增長率作為增長率數(shù)據(jù),，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的個股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的個股以后,，據(jù)我們的一個相關(guān)統(tǒng)計,，發(fā)現(xiàn)目前兩個市場中竟然有多達70只左右的個股PEG數(shù)值低于0.10，云南銅業(yè),、哈空調(diào),、新湖創(chuàng)業(yè)、國投電力,、錦江投資,、贛南果業(yè),、武鋼股份、中遠航運和馬鋼股份等9家公司的PEG更只有0.01,，這樣的數(shù)值甚至遠遠低于彼得·林奇所認定的已提供了“非常不錯機會”的數(shù)值0.50的標準,。不難想象，在這個市場上,，蘊藏著大量風(fēng)險低而上漲空間大的個股,。

　　這些公司從行業(yè)看，鋼鐵,、煤炭及港口航運三大行業(yè)占了前70位公司中的三分之一,，如鋼鐵行業(yè)就有武鋼股份、馬鋼股份,、鞍鋼新軋,、寶鋼股份等10家，煤炭行業(yè)有蘭花科創(chuàng),、西山煤電,、神火股份等8家，航運則有中遠航運,、中海發(fā)展等6家,。從公司的發(fā)展特點看，屬于周期性行業(yè)的公司占了相當部分,。不僅鋼鐵行業(yè)是一個典型的周期性行業(yè),，煤炭、港口航運以及在70家公司中占有一定比例的有色金屬行業(yè),，其發(fā)展均存在著比較明顯的周期性,。

　　如果把目光放遠到PEG在1以下的487家公司，我們會發(fā)現(xiàn)這其中確實存在著一些業(yè)績增長穩(wěn)定,、市盈率低,、風(fēng)險小的公司，這些公司無疑是非常值得挖掘的潛力品種,，如中海發(fā)展,、皖通高速、中華企業(yè),、東方明珠,、中糧地產(chǎn)、歌華有線,、龍溪股份等,。

　　在這個問題上需要避免的一個誤區(qū)是，并非PEG值越小就越是好公司,，因為計算PEG時所用的增長率,，是過去三年平均指標這樣相對靜態(tài)的數(shù)據(jù),，實際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率,，而是其未來的增長率,。從這個意義上說，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小,。在這些PEG數(shù)值很小的公司中,，有一些是屬于業(yè)績并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實并不在于一時業(yè)績的暴增,，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長,。

　　目前，一些內(nèi)陸證券研究機構(gòu)開始運用PEG指標判斷上市公司,，在這個指標中引進了公司增長率的概念,，改變了運用單一市盈率指標去判斷上市公司的做法，這是一個不小的進步,。但PEG指標并非越小就一定越好,，我們需要更多地用動態(tài)的眼光去看待。其實,，只要PEG這個數(shù)值在1以下的上市公司,，都是有潛力并值得投資的。