興市場股市投資者2011年上半年的日子很艱難,，下半年的日子是否會好過些呢,？

今年年初至今，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)下跌了0.4%，追蹤發(fā)達(dá)市場走勢的摩根士丹利世界指數(shù)同期則上漲4.0%,。中東股市受到了地區(qū)政局動蕩的沖擊,，東歐的股市受到了歐元區(qū)危機(jī)的影響，而拉美和亞洲的股市則因投資者對通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長兩方面的擔(dān)憂而走低,。與此相反,，發(fā)達(dá)市場的股市起初曾在對美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的推動下走高，而后即便是在避險(xiǎn)情緒升溫的情況下,，發(fā)達(dá)市場的股市跌幅也沒有新興市場那么大,。

不過，這同時(shí)也創(chuàng)造出了投資機(jī)會：據(jù)匯豐環(huán)球投資管理(HSBC Global Asset Management)稱,，金磚四國股市目前的估值均比五年平均水平還要低；舉例來說,，中國股市目前相對于2011年預(yù)期利潤的市盈率為10.7倍,，而五年平均水平為13.5倍；俄羅斯股市目前的預(yù)期市盈率為5.9倍,，五年平均水平為8.2倍,。

許多有利于新興市場股市走勢的因素依舊完好。首先,，市場仍預(yù)計(jì)新興市場經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長：國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì),，未來五年新興市場經(jīng)濟(jì)的年平均增長率將達(dá)到6.6%，相比之下,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體只有2.5%,，而通貨膨脹率應(yīng)會下降；其次,，新興經(jīng)濟(jì)體很接近預(yù)算平衡,，其債務(wù)在國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)中的比重也應(yīng)該下降；第三,，新興經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)者財(cái)富的不斷增加,，再加上金融市場持續(xù)深入發(fā)展，應(yīng)支撐資產(chǎn)價(jià)格,。此外,，美國可能繼續(xù)保持寬松的貨幣政策，這將為流動性提供支持,。

與此同時(shí),，一些令估值受限的顧慮情緒也開始消退。比如,，即使印度尼西亞,、土耳其以及南非等較小經(jīng)濟(jì)體的加息周期較為滯后，但印度和中國的央行加息周期可能已經(jīng)接近尾聲,。此外,，雖然新興市場的股市表現(xiàn)較差,，但它們的固定收益和外匯市場的表現(xiàn)還不錯(cuò)，表明投資者僅僅是調(diào)整承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)敞口的方式和角度而已,。

風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊至關(guān)重要：新興市場依舊并未與全球市場脫鉤,。一旦歐元區(qū)形勢再度緊張，或者對經(jīng)濟(jì)增長方面的顧慮揮之不去,，都可能導(dǎo)致資金流入美元尋求避險(xiǎn),，從而降低新興市場資產(chǎn)的回報(bào)率。不過,，如果經(jīng)濟(jì)增長放緩最終被證明也就是目前這種程度,，那么新興市場的股市可能會在今年晚些時(shí)候大放光彩。