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【編者按】：2011年4月,，石波趕赴美國(guó)參加巴菲特股東大會(huì)。
在偶像的家門(mén)口,，石波一激動(dòng),，手里的iphone“啪嘰”滑地上——鏡面頓成網(wǎng)狀。朝圣的石波感嘆：“科技在巴菲特面前也變得易碎……” 這位“價(jià)值投資”的追隨者,，在巴菲特門(mén)前還偶遇另兩位價(jià)值投資理念的擁躉——匯添富張暉和富國(guó)基金陳戈,。 學(xué)習(xí)巴菲特，而非復(fù)制巴菲特,，石波意識(shí)到,，“價(jià)值投資流派”在中國(guó)開(kāi)始走向成熟。 奧馬哈“朝圣”之旅 口述：尚雅投資總裁石波 文│機(jī)構(gòu)投資 Institution Investment 吳昊 I’ll be back,！ 奧馬哈可謂巴菲特的城市,。 甚至連路邊的廣告牌上，也是巴菲特——穿著紅衣,，微笑招手,。文案是大家都很熟悉的那句話(huà)——“Long-term investments(長(zhǎng)期投資)”。 仿佛城里不是巴菲特的股東,，就是巴菲特的員工,。每個(gè)人都在談巴菲特，見(jiàn)面都像朋友一樣。 我凌晨4點(diǎn)起床,、5點(diǎn)開(kāi)始排隊(duì),。還是晚了，根據(jù)先到先進(jìn)的原則,，我只坐在了會(huì)場(chǎng)中間,。 現(xiàn)場(chǎng)的與會(huì)者來(lái)自不同職業(yè)、年齡,、種族和地域,，有醫(yī)生、律師,、警察等,，大家追隨“價(jià)值投資”而來(lái)，匯聚于此,。 巴菲特出現(xiàn)時(shí),，引起了觀眾一陣騷動(dòng)。開(kāi)場(chǎng)電影開(kāi)始了,，巴菲特居然坐到了人群中間,。 電影中的鐵路之歌把我?guī)Щ啬莻€(gè)火紅的年代。我不禁想到,，從孫中山的《建國(guó)大綱》擔(dān)任鐵道部長(zhǎng)開(kāi)始,，到五十年代大修鐵路，到中國(guó)目前的高鐵建設(shè)——中國(guó)的鐵路建設(shè)史也是一首嘹亮的戰(zhàn)歌,！ 巴菲特投資伯明翰鐵路,，和我所提倡的拐點(diǎn)行業(yè)理論有異曲同工之妙。巴菲特不愧為“人棄我取”的拐點(diǎn)行業(yè)價(jià)值投資大師,。 在2011年致股東的信中,，巴菲特提到，過(guò)去46年里,，伯克希爾哈撒韋公司每股賬面價(jià)值從19美元增長(zhǎng)到95453美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.2%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)9.4%的年增長(zhǎng)率,。 巴菲特的居所是一棟買(mǎi)于1958年的老宅——當(dāng)時(shí)巴菲特花了3.15萬(wàn)美金，到2003年其估值飆升至70萬(wàn)美金,。過(guò)去45年的年化通脹率是7%,。這意味著從長(zhǎng)期看，投資房地產(chǎn)跟投資債券的收益差不多,。 相對(duì)而言,，目前的中國(guó)房地產(chǎn)泡沫太嚴(yán)重——70萬(wàn)美金在中國(guó)能買(mǎi)到別墅嗎？ 巴菲特說(shuō)，從伯克希爾哈撒韋公司的回報(bào)率來(lái)看,，買(mǎi)股票才能最終抵御通脹率,。 雖然伯克希爾哈撒韋公司一季度業(yè)績(jī)欠佳，保險(xiǎn)業(yè)9年來(lái)首次虧損,。但巴菲特用施瓦辛格式經(jīng)典臺(tái)詞告訴大家：“I’ll be back,！” 十七年前的夢(mèng) 是強(qiáng)烈的好奇心，促使著我終成此行,。 一個(gè)僅有100萬(wàn)人的小城奧馬哈,，今年前去參加巴菲特股東大會(huì)的人數(shù)達(dá)到4萬(wàn)人。是什么讓巴菲特有如此魔力,，讓人們近乎朝圣般從世界各地趕來(lái),？ 17年前，我在君安的時(shí)候有個(gè)夢(mèng),。 當(dāng)時(shí),，我們想開(kāi)創(chuàng)一種新模式——不用像傳統(tǒng)對(duì)沖基金模式一樣——那時(shí)國(guó)內(nèi)也沒(méi)有對(duì)沖基金，我們想擁有一家像伯克希爾哈撒韋一樣的企業(yè),，通過(guò)其投資,，最終實(shí)現(xiàn)復(fù)利的增長(zhǎng)。 這個(gè)想法更早可追溯到1994年,，我的老領(lǐng)導(dǎo)從國(guó)外給我?guī)Щ貋?lái)一本書(shū)——《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》,，這是本關(guān)于巴菲特的傳記。從此我與巴菲特結(jié)緣,。 坦率的說(shuō),，巴菲特是我投資的引路人。所以,，這次有偶然的投資機(jī)會(huì)去參加巴菲特股東大會(huì),，也算是我的圓夢(mèng)之旅吧。 在讀巴菲特的書(shū)之前,，我認(rèn)為炒股票的人都是一些不勞而獲,、偷奸耍滑,、令人討厭的人,。 我剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)時(shí)，像很多人一樣,，不知道自己做的事情意義何在,，難道我們這個(gè)行業(yè)是比賽誰(shuí)更能從別人的口袋里賺錢(qián)嗎？覺(jué)得這很無(wú)聊,，甚至很痛苦,，因?yàn)槭袌?chǎng)是無(wú)序的,、不可捉摸的。 但看過(guò)巴菲特的書(shū)后就覺(jué)得很踏實(shí),，認(rèn)為股票市場(chǎng)是有意義的,。為什么美國(guó)的強(qiáng)盛與美國(guó)的資本市場(chǎng)有很大的關(guān)系？因?yàn)橘Y本市場(chǎng)可以合理分配社會(huì)資源,，讓優(yōu)質(zhì)公司壯大,，而人們?cè)谕顿Y資本市場(chǎng)的同時(shí)，也能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，同時(shí)使優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值,。 是巴菲特，讓我找到了投資的意義,。巴菲特告訴我們買(mǎi)股票是投資優(yōu)質(zhì)企業(yè),，投資不是急功近利，投資不是巧取豪奪,，投資更不是偷奸?；顿Y是一項(xiàng)很有意義的工作,。 巴菲特告訴我們,，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，進(jìn)行價(jià)值投資,，而不是賺散戶(hù)的錢(qián),，單純的投機(jī)。 巴菲特的出現(xiàn)使這個(gè)行業(yè)有了意義,。 人,，非神 這是巴菲特的專(zhuān)場(chǎng)。 但我并不想把巴菲特當(dāng)神一樣崇拜,。哪怕他是最偉大的投資高手,，他也還是個(gè)人，不是神,，不能神話(huà),。！ 比如巴菲特失手科技股,。他為什么不投,？因?yàn)樗涣私狻Ｋ耐顿Y原則是超出能力圈之外的不去投,。 我認(rèn)為投資是沒(méi)有疆域的，要盡最大程度擴(kuò)大你的認(rèn)知,。他看不懂就不投,，這是他的一個(gè)短板,，并不是他的長(zhǎng)處。大家把他的短板當(dāng)做長(zhǎng)處來(lái)學(xué),，是有問(wèn)題的,。
另外，要辯證地理解巴菲特的話(huà),，什么叫長(zhǎng)期投資,？拿著不動(dòng)就叫長(zhǎng)期投資？總得有個(gè)期限,。會(huì)計(jì)學(xué)上認(rèn)為超過(guò)一年時(shí)間就叫長(zhǎng)期投資,。
很多人說(shuō)把長(zhǎng)期投資當(dāng)成永遠(yuǎn)投資，這是不對(duì)的,。巴菲特說(shuō)看永遠(yuǎn),，我覺(jué)得在我們這個(gè)市場(chǎng)看三到五年就不錯(cuò)了。 巴菲特很幽默,，他把投資當(dāng)成一個(gè)很享受的工作,；也很樂(lè)觀，價(jià)值投資者是一個(gè)樂(lè)觀主義者,。 作為幾乎是世界最富裕的人,，巴菲特過(guò)著普通職業(yè)經(jīng)理人的生活，他拿著10萬(wàn)美元的年薪,，住著45年前買(mǎi)的房子,，開(kāi)著一輛普通尼桑皮卡。 巴菲特是一個(gè)節(jié)儉,、勤奮,、智慧、健康的老頑童,。從他的眼神里,，能看到“知足”兩個(gè)字。相比較而言,，比爾·蓋茨的眼神就很兇猛,。 股東大會(huì)上還放了一段兒巴菲特跳街舞的影像，八十多歲的人竟然有這樣一顆年輕的心,！ 我終于明白為什么巴菲特會(huì)一手拿著可樂(lè),、一邊跳著踢踏舞去上班了。 巴菲特股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)筆記 記錄&點(diǎn)評(píng)：石波 文│機(jī)構(gòu)投資 Institution Investment 吳昊整理 【管理和投資】： 筆記：巴菲特“現(xiàn)金為王”,，手握350億美元的現(xiàn)金,。 石波：不要總是滿(mǎn)倉(cāng)！要隨時(shí)保持充足的現(xiàn)金流,。 筆記：關(guān)于公司管理,，巴菲特稱(chēng)未來(lái)會(huì)設(shè)立獨(dú)立董事長(zhǎng),，這樣CEO犯錯(cuò)容易改正。 石波：董事長(zhǎng)和CEO要分立,！要有監(jiān)督和制約,。 3. 筆記：原伯克希爾哈撒韋公司高管人員戴維·索科爾一度被傳是巴菲特的繼承人之一。但此前突然辭職,。巴菲特評(píng)稱(chēng),，一個(gè)在小事上不檢點(diǎn)的人，在大事上也不會(huì)有所成,。 石波：道德和自律是投資的根本,！ 4 筆記：巴菲特稱(chēng)，如果再活十年,，會(huì)投資高科技和能源,。 石波：這是巴菲特勇于承認(rèn)錯(cuò)誤的一種表現(xiàn)，值得我們學(xué)習(xí),。 5. 筆記：在什么情況下可以投資,？巴菲特表示：第一，投資資本較小的公司,，比投資公用事業(yè)(2012.405,13.25,0.66%)好,。第二，與其買(mǎi)大宗商品,，不如投資能用更低成本買(mǎi)到的公司,。 石波：(1)巴菲特始終喜歡ROE高的公司。(2)公用事業(yè)等如果足夠便宜,，比如中石油(10.65,-0.01,-0.09%),，鐵路等公司也會(huì)買(mǎi)。(3)巴菲特往往更看重公司的管理,。 6. 筆記：巴菲特不喜歡對(duì)沖基金,，不喜歡賣(mài)股票，喜歡把投資當(dāng)成家庭事業(yè)的一部分,。 石波：(1)巴菲特不可學(xué)的原因,，他本質(zhì)上是一個(gè)封閉式基金，投資者無(wú)法贖回,。(2)巴菲特60年代就放棄了對(duì)沖基金模式,，而采用了上市公司的模式，他可以自由持倉(cāng),。(3)與客戶(hù)建立家庭關(guān)系很重要,，有多少客戶(hù)愿意和尚雅過(guò)一輩子呢？ 【“黃金無(wú)用論”】： 7. 筆記：為什么不投資商品比如黃金,？巴菲特說(shuō)黃金沒(méi)有效用,，買(mǎi)它是為了賣(mài)給比別人,，黃金總值10萬(wàn)億，美國(guó)整個(gè)農(nóng)場(chǎng)才值2萬(wàn)億,；不看好紙幣，看好資本的力量,。 石波：(1)黃金本身有貨幣效用,，是紙幣替代品，在目前紙幣泡沫情況下,，黃金還會(huì)漲,。(2)長(zhǎng)期來(lái)看黃金跑不過(guò)通脹，但要看多長(zhǎng)時(shí)間,，最近五年黃金會(huì)漲的比較快,。辯證的理解巴菲特的投資視角，長(zhǎng)期是多長(zhǎng),？巴菲特在商品的理解上超出了他的能力圈,，比如白銀的投資。一個(gè)人能力圈再大,，也有自己的半徑,，比如我認(rèn)為巴菲特對(duì)科技股和商品的理解是有欠缺的。(3)保爾森認(rèn)為黃金會(huì)漲到每盎司4000美元,，誰(shuí)知道呢,？任何資產(chǎn)都有被低估到高估的過(guò)程。 【關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)】： 8. 筆記：QE2對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響嗎,？巴菲特回答,，美聯(lián)儲(chǔ)的政策對(duì)他的投資不會(huì)有任何影響，哪怕伯南克與謝爾頓私奔了,，也不會(huì)對(duì)他的投資有任何的影響,。 石波：價(jià)值投資更多涉及企業(yè)的本身，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)價(jià)值投資知識(shí)一種參考,，央行的貨幣政策不會(huì)對(duì)投資帶來(lái)決定性的影響,。 9. 筆記：美元貶值如何應(yīng)付？巴菲特以反問(wèn)作答：長(zhǎng)期來(lái)講美元都是貶值的,，但我們的生活不是變得更好嗎,？ 石波：個(gè)人覺(jué)得人民幣的貶值速度比美元還快，二十年前你還可以“在馬路邊撿到一分錢(qián)交到警察叔叔手里面”,，現(xiàn)在你再也撿不到一分錢(qián)了,。而每次去美國(guó)卻是一口袋分幣，感覺(jué)人民幣比美元貶值得還要快,。) 10. 筆記：巴菲特對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀態(tài)度,。他說(shuō),，，70年代比現(xiàn)在難,，30年代比70年代更難,，1951年入學(xué)時(shí)父母也不讓買(mǎi)股票。Power of capitalism is good. The world is going on,。 石波：(1)價(jià)值投資者都是樂(lè)觀主義者,。(2)投資是耐力的考驗(yàn)賽，所謂投資高手就是面對(duì)困難始終充滿(mǎn)耐心和信心的人,。(3)巴菲特幾十年來(lái)一直相信美國(guó),，我們要相信中國(guó)，我們70年代比美國(guó)更困難,，我們30年代比美國(guó)更貧窮,。20年前所有讀書(shū)人都想到美國(guó)留學(xué)，不出國(guó)好像被世界淘汰了一樣,。但現(xiàn)在看來(lái),，在國(guó)內(nèi)不是一樣過(guò)得很好。再過(guò)30年,，中國(guó)一定能超越美國(guó),。我們的問(wèn)題都是發(fā)展中的問(wèn)題。) 【投資人的品質(zhì)與好習(xí)慣】： 11 筆記：當(dāng)被問(wèn)到逝去后最喜歡被人記住的是什么,？巴菲特答,，長(zhǎng)壽。 石波：(1)長(zhǎng)壽對(duì)于投資的成功絕對(duì)起關(guān)鍵性和決定性作用,，2008年我的老領(lǐng)導(dǎo)楊俊和好朋友孫延群的英年早逝總會(huì)令我扼腕神傷,。(2)為什么巴菲特和索羅斯成為全球最成功的投資者？因?yàn)樗麄兓畹瞄L(zhǎng),，都是80高壽,，復(fù)利的效果越往后越明顯。(3)中國(guó)投資界還沒(méi)有出現(xiàn)巴菲特式的人物,，因?yàn)槲覀兺顿Y市場(chǎng)還不夠長(zhǎng),。(4)回國(guó)后要加強(qiáng)鍛煉身體，為了我的祖國(guó)和我們的基民,。(5)羅杰斯是劃船的運(yùn)動(dòng)員,，朱利安·羅伯茨是攀巖的運(yùn)動(dòng)員。巴菲特呢,？天天吃漢堡,，喝可樂(lè)，難道他是神？可見(jiàn)好的投資使人心情愉快身體健康,，有所節(jié)制,，遵守紀(jì)律，降低自己的欲望,，保持平常心是長(zhǎng)期勝出的不二法門(mén),。 12. 筆記：巴菲特給失業(yè)年輕人的建議：閱讀和學(xué)習(xí)。 石波：(1)巴菲特是閱讀狂,，每天看五份報(bào)紙,，堅(jiān)持看50本書(shū)和年報(bào)，不看券商報(bào)告,，獨(dú)立閱讀，獨(dú)立思考,。(2)長(zhǎng)時(shí)間看過(guò)一家公司年報(bào)就會(huì)對(duì)該公司了若指掌,，歷史數(shù)據(jù)越長(zhǎng)越真實(shí)。(3)閱讀和獨(dú)立思考是投資者生活中不可缺少的一部分,，沒(méi)有客戶(hù)的壓力,，沒(méi)有市場(chǎng)的喧囂，沒(méi)有鋪天蓋地的研究報(bào)告,，遠(yuǎn)離華爾街,，是巴菲特成為圣賢的原因。(4)尚雅的目標(biāo)就是追求一種耕讀生活,，白天投資,，晚上讀書(shū)，古之文人雅士,，今之奧馬哈圣賢莫不如此,。 會(huì)場(chǎng)花絮：巴菲特粉絲團(tuán) 文│機(jī)構(gòu)投資 Institution Investment 吳昊整理 最令我激動(dòng)的是在現(xiàn)場(chǎng)見(jiàn)到了比爾·蓋茨。他作為伯克希爾哈撒韋公司的董事出席,。 但這天,，這位IT天皇仿佛像巴菲特的助理，坐在會(huì)場(chǎng)一處燈光灰暗,、不起眼的角落,。他打著領(lǐng)帶、拿著筆記本,，普通如我們,。 比爾·蓋茨是改變了世界的人。如果他不做慈善,，可能喬布斯和谷歌目前仍被微軟壓制,。 比爾·蓋茨有一個(gè)不斷敢于挑戰(zhàn)人生的人，這令我非常佩服！在IT業(yè)做到?jīng)]有對(duì)手之后,，比爾·蓋茨轉(zhuǎn)型為慈善家,，挑戰(zhàn)對(duì)人類(lèi)最大的問(wèn)題癌癥和艾滋病。這是一種怎樣的人生??！ 從外表來(lái)看，現(xiàn)在的比爾·蓋茨與和十五年前那個(gè)桀驁不馴,、睥睨天下的蓋茨判若兩人,，但其眼中鋒芒不減。 在參觀巴菲特住所時(shí),，還巧遇了張暉和陳戈,。這是專(zhuān)業(yè)的投資者第一次出現(xiàn)在奧馬哈，我認(rèn)為很有意義,，這改變了以前巴菲特只是業(yè)余投資者榜樣的的局面,，標(biāo)志著價(jià)值投資在中國(guó)越來(lái)越成熟。 在會(huì)場(chǎng)還遇到了段永平(專(zhuān)欄),。他是巴菲特的鐵桿粉絲,，曾兩次花巨資和巴菲特一起吃飯，他也是從實(shí)業(yè)界轉(zhuǎn)向投資界的最成功的中國(guó)人之一,。 我很早就看過(guò)小霸王學(xué)習(xí)機(jī)的廣告,，想不到段永平轉(zhuǎn)行做投資在網(wǎng)易上一出手就賺了70倍。這讓我們這些有著18年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人無(wú)不汗顏,！好在咱還年輕,。 |
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