該項目是暫緩籌劃并非放棄,不會造成業(yè)績低于預(yù)期:從公告的表述來看,本次復(fù)牌是暫緩該商業(yè)運營項目,并非取消。我們預(yù)計如果未來外部條件成熟,仍有推進可能,。我們之前對2011和2012年的盈利預(yù)測并未考慮儲備項目,因此該項目的暫緩實施并不會造成業(yè)績低于預(yù)期。

　　預(yù)計外延擴張不會止步:公司2009年報表述得非常清楚,未來要加快商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,實現(xiàn)經(jīng)營體量的快速擴張,。過去兩年公司大力推進了以上策略,實現(xiàn)了業(yè)績和市值的高增長,。我們相信快速擴張是公司未來一以貫之的核心策略,并不會因為一個項目的暫緩而放慢節(jié)奏。公司前期先后公告成立了3個項目管理公司,用于新項目的開發(fā)和運營,。我們相信未來以上項目總會有推進,。

　　業(yè)績增長確定性強:a.公司已經(jīng)預(yù)告中報增幅53%,考慮季節(jié)分布因素,我們相信全年最悲觀的情況下,增速也應(yīng)該在53%以上。相應(yīng)的全年業(yè)績在0.80元,對應(yīng)現(xiàn)在股價24倍,與目前零售行業(yè)的平均估值持平;b.我們對全年主業(yè)EPS0.85元的預(yù)測并不含儲備項目,而是基于目前已經(jīng)開業(yè)的項目作出的業(yè)績預(yù)測,業(yè)績增速63%而估值與增速20%-25%的公司相若,我們認為其估值偏低;c.目前公司已經(jīng)公告過年內(nèi)仍將有番禺又一城二期和桂閑城項目的開業(yè),合計面積接近10萬平米,而現(xiàn)有已經(jīng)開業(yè)的商業(yè)體量為30萬平米左右,增量明顯;這兩個項目預(yù)計能夠增厚2012年業(yè)績12%-15%左右,?？紤]其他成熟項目,、次新項目的增長,我們預(yù)計2012年的主業(yè)增速也能夠維持在60%以上。

　　投資建議:我們?nèi)匀徽J為海印股份是商業(yè)行業(yè)中可以重點關(guān)注的個股,在不確定因素較多的當下,推薦海印的核心邏輯在于其主業(yè)增長的確定性,。公司擴張戰(zhàn)略很清晰,模式簡單明了,輕資產(chǎn)模式凸顯核心能力,也使得業(yè)績向上彈性很大,歷史上管理也很穩(wěn)健,。由于項目能夠穩(wěn)定提租,現(xiàn)有項目業(yè)績往下沒有可能。短期單個項目的放緩并不會阻礙公司快速擴張的規(guī)劃,未來輕資產(chǎn)模式下營業(yè)體量快速的擴張帶來的業(yè)績提升值得期待,。我們維持對公司的買入評級,目標價26元,。