從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里淘金

與其他出身行業(yè)研究員的基金經(jīng)理不同,，湯義峰在談話中,，提到最多的是統(tǒng)計(jì)年鑒、人口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等,。他在博時(shí)的四個(gè)投研小組中,，正好被分在量化組。他坦言對(duì)數(shù)據(jù)更為敏感,，更喜歡從中挖掘有價(jià)值的東西,。

從公開信息看，湯義峰在去年二季度對(duì)空調(diào)行業(yè)加大了配置,，今天來(lái)看,，收益確如預(yù)期。“家電一直被市場(chǎng)視為與地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè),。去年上半年,，隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的頒布，房地產(chǎn)板塊相關(guān)股票跌幅很大,，家電也同樣遭受重挫,。但我們現(xiàn)在回頭看，相對(duì)2007年的6000點(diǎn),，房地產(chǎn)板塊目前處于2000點(diǎn),，而家電則超過(guò)了2007年的高點(diǎn)，沖破了1萬(wàn)點(diǎn),，可見家電與房地產(chǎn)相關(guān)度并不大,。”

湯義峰說(shuō)，他當(dāng)時(shí)之所以增持空調(diào)行業(yè),，還有一個(gè)原因,，2010年上半年的天氣預(yù)測(cè)一致認(rèn)為2010年將迎來(lái)一個(gè)涼夏。因此對(duì)家電類特別是空調(diào)生產(chǎn)公司，市場(chǎng)一致不看好,。但隨后的高溫天氣用事實(shí)反駁了這種說(shuō)法,。“當(dāng)時(shí)一看到媒體上的高溫報(bào)道，我立刻大比例買入了家電類股,，特別是與空調(diào)有關(guān)的品種,。”

對(duì)空調(diào)股的熱愛源于湯義峰關(guān)注的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)。2009年統(tǒng)計(jì)年鑒顯示,，耐用消費(fèi)品中,，城市家庭中每百戶的彩電保有量為130臺(tái)左右，空調(diào)則為120臺(tái);而到農(nóng)村,，每百戶空調(diào)保有量?jī)H為10至20臺(tái);即使城市和農(nóng)村平均,，空調(diào)每百戶保有量也僅為50至60臺(tái)。“從這些數(shù)據(jù)可以看出,，首先,，空調(diào)的市場(chǎng)空間大于彩電和冰箱。因?yàn)槿羰秋柡蜖顟B(tài),，每個(gè)家庭可能僅有一臺(tái)冰箱或1.5臺(tái)彩電,，而空調(diào)卻能達(dá)到2臺(tái)以上，但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看,，事實(shí)并非如此,。其次，從城市到農(nóng)村,，空調(diào)保有量的級(jí)差要明顯高于彩電冰箱,。另外，東部,、中部,、西部的級(jí)差也相當(dāng)大。這些都說(shuō)明空調(diào)市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài),，業(yè)界擔(dān)憂的空調(diào)需求見頂,，短期內(nèi)不可能來(lái)臨。”

在家電下鄉(xiāng)政策推行時(shí),，湯義峰也曾回到家鄉(xiāng)，發(fā)現(xiàn)隨著農(nóng)民收入的提高以及天氣的變化,，空調(diào)正從可選消費(fèi)品逐漸轉(zhuǎn)為必需消費(fèi)品,。一旦轉(zhuǎn)為必需消費(fèi)品，家電類板塊將迎來(lái)更快的發(fā)展速度,。

博時(shí)特許價(jià)值（點(diǎn)評(píng)）的季報(bào)顯示,，自2010年中報(bào)開始，基金對(duì)空調(diào)類股票逐步加倉(cāng)，到今年一季度末已經(jīng)接近10%,，給基金持有人帶來(lái)了相當(dāng)不錯(cuò)的收益,。

今年是湯義峰擔(dān)任基金經(jīng)理的第二個(gè)年頭。過(guò)去一年,，他管理的博時(shí)特許價(jià)值基金業(yè)績(jī)排到了市場(chǎng)的前5%,，并獲得晨星最新的三年期“五星”基金評(píng)級(jí)。2010年底,，在與機(jī)構(gòu)投資者交流時(shí),，湯義峰說(shuō)了一句“驚世駭俗”的話：“002和300打頭的股票，我想應(yīng)該毫不猶豫地全部賣出,。”

在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌去四分之一的今天來(lái)看,，這句話頗有先見之明。“當(dāng)時(shí)這樣說(shuō)可能非常絕對(duì),，中小板,、創(chuàng)業(yè)板之中或許有些不錯(cuò)的品種，但是準(zhǔn)確甄別它們的難度和風(fēng)險(xiǎn)太大了,，不如全部賣出以降低風(fēng)險(xiǎn),，靜觀其變。”湯義峰這樣解釋,?；厥捉荒辏∏∈且?yàn)閹讉€(gè)時(shí)段的果斷操作,，令他掌管的基金業(yè)績(jī)跑在了同業(yè)前列,。

用歷史的眼光觀察

湯義峰說(shuō)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就是人民群眾組織生產(chǎn)和消費(fèi)的過(guò)程,，沒有人何來(lái)經(jīng)濟(jì)?因此,，研究人口學(xué)和研究經(jīng)濟(jì)學(xué)同樣重要。他喜歡對(duì)比歷史,，換一種眼光來(lái)看行業(yè),。

這樣的方法被他用在了判斷醫(yī)藥股上。今年以來(lái),，業(yè)內(nèi)對(duì)醫(yī)藥股的態(tài)度發(fā)生明顯變化,，大家紛紛減持。加上國(guó)家限價(jià)措施的出臺(tái),，醫(yī)藥股指數(shù)跌幅領(lǐng)先,。

但湯義峰今年在醫(yī)藥股上卻取得了正收益，這主要得益于他在高位減持了大部分醫(yī)藥股,，又在低位買回了一部分,。“從人口結(jié)構(gòu)看,，中國(guó)有過(guò)三次"嬰兒潮"，如果以絕對(duì)量算,，上世紀(jì)六十年代出生的人口數(shù)量是最大的,。這一批人現(xiàn)在逐步步入老年，這就意味著,，他們要開始支付人生中80%的醫(yī)藥費(fèi)了,。這一趨勢(shì)是不隨經(jīng)濟(jì)、政策形勢(shì)變化而改變的,。這可以從最新公布的人口普查數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證,，數(shù)據(jù)顯示，老齡化人口的比例迅速提升,。”因而,，他長(zhǎng)期看好醫(yī)藥股，去年年底之所以會(huì)減持,，原因很簡(jiǎn)單：估值過(guò)高,。但他一直在密切關(guān)注，一旦一些品種估值跌到位了,，他會(huì)伺機(jī)出手,。

同樣的方法也被應(yīng)用于保險(xiǎn)股的投資中。湯義峰認(rèn)為,，中國(guó)的養(yǎng)老體制逐漸從國(guó)家負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)為社保,、商業(yè)保險(xiǎn)來(lái)負(fù)責(zé)，這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的過(guò)程,。伴隨著中國(guó)老齡化社會(huì)的到來(lái),，大家對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更加清晰，實(shí)際需求逐步釋放,。金融保險(xiǎn)行業(yè)股票在2010年幾乎下跌了整整一年,，股價(jià)相對(duì)較低，同時(shí)盈利水平超過(guò)很多人的預(yù)期,。從今年的一季度報(bào)告可以看出,，湯義峰買入了一定比例的保險(xiǎn)股，他認(rèn)為這可能會(huì)是長(zhǎng)期配置,。

事實(shí)上,，過(guò)去的一年間，市場(chǎng)的投資情緒曾經(jīng)數(shù)次走向極端,，或極度悲觀,，或極度樂(lè)觀。當(dāng)情緒切換時(shí),，某些板塊就容易出現(xiàn)“踩踏事件”,。“踩踏事件”發(fā)生之后，湯義峰喜歡回顧歷史,。“我會(huì)回顧歷史上比較極端的情形,，是不是同業(yè)的倉(cāng)位降到很低，成交是不是很清淡,，是不是投資者都處于比較沮喪的情緒中,，是不是大家都沒有在市場(chǎng)上賺到錢。”他說(shuō),，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)和分析,，如果得出的結(jié)論是，在這個(gè)點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng),，有七成的把握能賺到錢,，他就出手。“絕對(duì)的安全機(jī)會(huì)很難等到,，這個(gè)市場(chǎng)大家出手的節(jié)奏越來(lái)越快,。事實(shí)證明，你忍痛買一點(diǎn),，可能比后來(lái)后悔還是好一點(diǎn),。”

過(guò)去一年，市場(chǎng)的風(fēng)格與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格之間不時(shí)存在沖突,，湯義峰的做法是：“采取一個(gè)多維度的策略,，自下而上，依據(jù)股票估值,、公司競(jìng)爭(zhēng)力,、市場(chǎng)情緒、催化劑,，以及潛在的收益空間,，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行篩選。”這樣做的目的是,，在市場(chǎng)風(fēng)格與其策略本身不是很匹配時(shí),，盡量少損失一點(diǎn);當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格與他的策略契合時(shí)，能跟上節(jié)奏,，取得長(zhǎng)期較好的回報(bào),。

國(guó)際板催生國(guó)際視野

在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪期間，市場(chǎng)正圍繞著國(guó)際板的推出可能議論紛紛,。湯義峰認(rèn)為,，即使推出國(guó)際板，首先上市的也應(yīng)該是一些大藍(lán)籌公司,。在估值上,，國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌股與之差距并不大,，但有一點(diǎn)值得注意。

“如果國(guó)際板引入中國(guó),，可能會(huì)加速中國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)在全球地位的思考,，一些沒有技術(shù)含量的所謂"高科技"公司，可能會(huì)被脫下"皇帝的新裝",。”他認(rèn)為,，以后大家需要逐漸用國(guó)際投資者的眼光看問(wèn)題，首先,，要投中國(guó)的優(yōu)勢(shì)行業(yè),，而在一個(gè)行業(yè)里再選擇，肯定是其中最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),。

他認(rèn)為,，一旦國(guó)際板登陸，將導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的估值體系發(fā)生變化,。目前一些估值很高的TMT,、電子元器件企業(yè)，若在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于低端位置,，其估值就會(huì)面臨下降的危險(xiǎn),，而具有品牌和市場(chǎng)占有率優(yōu)勢(shì)的工程機(jī)械、家電類股,，有可能更受投資者的歡迎,。

湯義峰表示,今后人們慣常的思維定勢(shì)或許將會(huì)有較大改變。比如現(xiàn)在,，雖然經(jīng)過(guò)了半年的調(diào)整,，但中小盤股的平均估值水平仍保持在二三十倍以上，“為什么小股票估值就要給二三十倍,，大股票就只能給十幾倍?大家可能會(huì)回答你說(shuō),，因?yàn)闅v史上就是這樣的。但如果以一個(gè)企業(yè)家的眼光來(lái)看問(wèn)題,，思路可能完全不一樣,。企業(yè)家首先關(guān)心的是，哪些是能賺到錢的企業(yè),，他要選擇的就是能賺錢的企業(yè),。”

湯義峰說(shuō)，盡管小股票有一些增長(zhǎng)速度快,，但同樣也有相當(dāng)部分的小股票并沒有預(yù)期的高增長(zhǎng),，這部分是不值得賦予那么高的估值的。隨著國(guó)際板的到來(lái),，他認(rèn)為在投資中,，將越來(lái)越需要投資者具備國(guó)際視野,，也越來(lái)越需要投資者從產(chǎn)業(yè)界的角度來(lái)打量個(gè)股