十大研發(fā)團隊看市：玉米中期震蕩求整固 長期看漲待時飛

2011年03月08日10:32  來源：和訊網  作者：隴達期貨

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　　和訊特約

　　自2010年7月以來,，美玉米連續(xù)的價格從332.75美分/蒲式耳漲至724.6美分/蒲式耳的新高，價格漲幅達117%以上,，領跑本輪農產品價格的上漲,。國際上全球玉米庫存的下降成為目前其價格屢創(chuàng)新高的推手，國內方面,，我國自去年開始轉變成玉米凈進口國,，進口量達157萬噸，是近15年來最大的一年,，玉米的大量進口加大了國內庫存的壓力,，進而推高了玉米價格的上漲。但目前國內玉米播種在即,，產量的不確定性給玉米價格的走勢增添了更多的不確定性,，因此對玉米供需現(xiàn)狀的研究對我們把握其今后的價格走勢有一定的借鑒意義。

　　一,、全球：供需缺口縮小,，庫存壓力增加

　　圖1 全球玉米供需平衡圖

　　結合近年來全球的供需看，玉米作為主要的經濟作物其需求一直大于供給,，但是近兩年供需缺口明顯減小,，美國農業(yè)部公布的二月份全球玉米供需平衡表顯示,，全球玉米產量維持在81426萬噸，而消費量則維持在83690萬噸,，供需缺口約在2000萬噸左右,。究其原因主要是南美巴西、阿根廷產量的增加,。庫存方面,，全球庫存下降至12251萬噸，玉米的庫存消費比隨之降低至14.64%,，由此使得目前玉米價格看漲之聲絡繹不絕,。

　　二、國內供給

　　1,、種植意愿

　　由于玉米即將進入播種期,，因此播種面積的增加與否對玉米產量的大小將產生較大的影響。從農民的種植意愿來看,，由于2010年度玉米的種植收益大大增加,，其新一年度的種植面積極有可能剝奪大豆等其他農作物的種植面積。具體來看,，根據業(yè)內調查顯示,，2011年度玉米的種植成本將較往年上漲20%-22%，其中玉米種子的價格及人工費用等各種成本費用均有所增加,。雖然調查的結果僅限于局部地區(qū)并不足以以偏概全,，但是卻能對今年玉米的種植成本有大致的認識。

　　從收益看,，由于農產品價格的上漲以及國家的政策補貼,，種植收益穩(wěn)定增加。有調查顯示,，隨著玉米價格的上漲,，每畝的凈產值增幅在28%以上，而純收益增幅則為11%,。

　　因此從成本收益的角度來看,，2011年度玉米的種植成本有所上漲，但是收益的增幅是大于成本上漲的,，因此農民的種植意愿普遍較強,。

　　2、庫存壓力

　　庫存方面,，根據美國農業(yè)部公布的數據,，我國目前的庫存維持在6000萬噸左右，但是考慮到自2009年以來由于玉米供需缺口較大,，國儲不斷拋儲以維持玉米的供應,，目前的庫存壓力還是較大的,。從國儲拋儲情況看，據統(tǒng)計2009年7月至今國儲玉米拍賣總量7310.09萬噸,，實際成交3066.74萬噸,，其中從去年六月開始拍賣央儲玉米，之前則為臨儲玉米,，按照國家的拋儲進度及數量估算,，目前玉米的庫存維持在較低的水平。

　　三,、國內需求：

　　1,、飼料需求

　　圖3 國內生豬存欄量

　　需求方面飼料需求占玉米消費的近七成之多，而從生豬存欄量來看,，節(jié)后生豬存欄量下降,，節(jié)后補欄率將有所上升，由此也會帶動玉米的需求,。

　　圖4 小麥玉米比價關系

　　此外需要注意的是,，由于玉米價格的上漲，種植玉米的利潤大幅增加,，玉米的飼料需求有所降低,，從玉米與小麥的比價關系看,，玉米與小麥的比價關系由之前的0.75-0.85：1升至目前的0.9：1一線,，由此也使得小麥代替玉米成為主要飼料原料的概率加強。這給我們簡單的通過豬肉價格漲跌推斷玉米價格的走勢帶來了不確定因素,，但仍然能對玉米價格的走勢起到一定的參照作用,。

　　2、工業(yè)需求

　　近期中東局勢的動蕩推動了國際原油價格的一路飆漲,，國內也啟動了成品油調價窗口,，成品油價格進一步上調。油價上漲使生物燃油的概念大熱,，乙醇需求備受追捧,。由于乙醇的主要生產原料是玉米，玉米乙醇的份額占整個市場的60%,，因此乙醇需求催生了玉米價格的上漲,，然而面對乙醇需求的大熱我們卻需要冷靜對待。

　　乙醇的生產對于玉米的需求較大,，每年的需求量在3000萬噸左右,，因此其與人爭糧的擔憂由來已久，目前在國內玉米庫存偏低,，需求量大,，玉米價格走高的局面下,，乙醇的生產成本必然上漲，以玉米現(xiàn)貨價格2000元/噸為例,，按照生產一噸乙醇消耗3.2噸玉米計算,，乙醇企業(yè)購買原料的成本大概是6400元/噸，加工成本如果以1000元/噸計算,，乙醇企業(yè)生產出的乙醇成本價格在7400元／噸左右,，而目前車用乙醇的價格在7000元／噸左右，由此可見生產企業(yè)單靠國家補貼維持,?？紤]到目前乙醇的生產品質很難得到保障，一旦原油價格回落乙醇的消費需求有可能受到限制,，對玉米的需求會有所放緩,。照此估算，今年乙醇行業(yè)對玉米的需求應該維持在與去年相當的水平,。

　　此外造成玉米價格上漲的原因還有淀粉糖的需求,，由于去年白糖價格的上漲，淀粉糖的需求得到提振,，玉米作為主要的淀粉糖原料所占的比重高達85%,，由此推高了玉米價格的上漲，但是從白糖的季節(jié)性走勢看,，二月份以后其回落的可能較大,，一旦糖價回落玉米淀粉糖的替代效用必然會被削弱，對玉米的需求也會有所放緩,。

　　四,、綜述

　　從國際上看玉米庫存的減少使玉米價格上漲的概率大增，但是玉米的供需缺口卻在縮小,，給玉米價格的上漲帶來了壓力,。國內方面，從種植玉米每畝20%-22%的成本增加相對于28%的收益增長來看,，玉米的種植利潤還是相當誘人的,，目前正是本年度玉米播種的時間，預計種植面積將會高于上一季度,。需求方面飼料需求季節(jié)性消費特征明顯,，而工業(yè)需求方面則相對穩(wěn)定甚至有所降低，這給今后幾個月玉米價格的上漲增加了壓力,，但從長期角度看,，玉米的庫存壓力很難在短時間內緩解，原油價格及白糖價格也都處于長期上漲的趨勢中,，因此玉米的長期需求得以保障,。

　　綜合以上因素分析,，目前玉米價格繼續(xù)向上的壓力較大，更大的可能是以調整的方式運行,，出現(xiàn)趨勢性做多機會的時間則可能在7月-8月,，因此操作上中期可以振蕩調整的思路對待，等待7月前后做多機會的出現(xiàn),。