如何解讀PMI這個股市“風(fēng)向標”

2009年09月14日 02:50中國證券網(wǎng)－上海證券報

⊙蘇渝

通常機構(gòu)投資者習(xí)慣把PMI作為股市的“風(fēng)向標” 。所謂PMI,，即中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù),，是一個反映經(jīng)濟情況好壞的先行指標。通常認為,，若該數(shù)據(jù)高于50%,，即說明經(jīng)濟復(fù)蘇呈加速之勢，反之則經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退,。9月初,，股市先抑后揚，收出久違的七連陽,。市場人士眾口一詞都認為原因是：9月公布的中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)比上月上升了0.7個百分點,，為54.0%，創(chuàng)出2009年年內(nèi)新高,，并得出了PMI和證券市場的走勢正相關(guān)的結(jié)論,。

PMI真的如此神奇？究竟是偶然巧合,，還是確與其內(nèi)涵相關(guān),？

首先，股市走勢同流動性多寡關(guān)系緊密,，同PMI關(guān)系松散,。今年1月至7月股市氣勢如宏上漲了70%，PMI綜合指數(shù)的變化與工業(yè)增加值環(huán)比增長指數(shù)卻都沒超過50,，1月至4月甚至還處在下滑狀態(tài),。反倒是股市的上漲，使得證券市場停了近一年的再融資得以恢復(fù),，助推PMI的企穩(wěn)回升,。

其次，PMI不僅僅是一個先導(dǎo)指標,。PMI不僅和工業(yè)經(jīng)濟相關(guān),，還具有一定的先導(dǎo)性。PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)折,，一般領(lǐng)先經(jīng)濟轉(zhuǎn)折在1至4個月不等,。今年以來，PMI的表現(xiàn)和證券市場的走勢并不完全同步,，說明PMI還是一個綜合性的指標,。在低谷時,，PMI轉(zhuǎn)折的前導(dǎo)領(lǐng)先時間較短，就更使人們不易看到其與股市的聯(lián)動,。反之,，在峰頂轉(zhuǎn)折，因其領(lǐng)先轉(zhuǎn)折達十數(shù)月,，兩者的相關(guān)性也就變得更模糊,。譬如,，我國的PMI自2006年12月首次出現(xiàn)54.8以來,，在10個月中一直高于擴張水平，股市卻背道而馳,。

再次,，PMI有了“山寨版”。“民間PMI”以往都由里昂證券發(fā)布,，此前每月的第一個工作日,，里昂證券亞太區(qū)市場部都會發(fā)布其與英國研究機構(gòu)MarkitGroupLtd合作編制的PMI數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)也被稱作“民間PMI”,。在本月匯豐中國正式取代里昂證券發(fā)布“民間PMI”,。與官方PMI主要針對700多家企業(yè)(主要是國有企業(yè))進行調(diào)查不同，后者更傾向于對中小企業(yè)進行調(diào)查,。今年以來,，該數(shù)據(jù)多次和官方數(shù)據(jù)走勢背離，令中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)遭外界質(zhì)疑,。而按照德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿的說法,，8月PMI數(shù)據(jù)的出彩，其實部分是受同比基數(shù)效應(yīng)影響,。從這個意義上講,，PMI或許并不能完全真實反映經(jīng)濟活動。因而經(jīng)濟復(fù)蘇步伐和出口増長還得看GDP指標,，,、上市公司的業(yè)績更要看三季報表。

內(nèi)陸股市的漲跌更多應(yīng)看政策的“風(fēng)向標”,，譬如8月股市因貨幣政策的微調(diào)而調(diào)整,，預(yù)計建國六十周年華誕期間政策會不遺余力地力挺股市。這也是今年以來筆者能較準確把握大盤走勢取得了超越大盤的穩(wěn)健收益的核心原因,。