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背景介紹及基本面分析
2010年是不平靜的一年,，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機,、美國持續(xù)疲軟的經(jīng)濟狀況和朝韓間突發(fā)的沖突，這一切都給以黃金和白銀為主的貴金屬市場飛升提供了動 力,。然而當大家都把注意力放在黃金身上的時候,，白銀，這個活在黃金陰影下的所謂附屬物已經(jīng)開始逐漸顯露出自己的價值所在了,。雖然白銀的商品屬性要遠遠超過 其貨幣屬性,，但是這并不代表白銀的可投資性要遜于黃金。據(jù)2010年世界黃金年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，黃金在2010年的價格漲幅為29.54%,，然而白銀市 場的漲幅達到了歷史之最的82.98%。在1975年到1990年間，金銀的比價從低位攀升至100的高位后,，又在1995年下降到40并且一直在60的 位置上波動,。截至目前為止，金銀的比價在47左右并且還在逐步減小,。這說明銀價將不會再緊隨金價的步伐,，并且有可能在不久的將來趕超黃金?！ ?br>
供需分析
需求
據(jù)英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)的《2010世界白銀年鑒》顯示,，在2009年世界對白銀的需求量最大的是工業(yè)需求，其占總需求量的41%,，并且 這一需求有可能在2010年上升到46%（高了5個百分點）,。GFMS認為隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，工業(yè)也會得到復(fù)蘇,，這將再次推高工業(yè)對銀的需求,。但是，白銀價 格飛漲的因素主要還是來自投資方面的需求,，畢竟工業(yè)的需求量相對比較穩(wěn)定,。然而投資者對未來通脹的預(yù)期不斷增高加之世界的局勢也動蕩不安，所以對白銀的投 資需求呈現(xiàn)出迅猛上升的態(tài)勢,。圖1為2000年至2009年對白銀不同需求的變化圖,。從下圖可以看出，在對銀的眾多需求當中,，僅投資需求和銀幣/章的需求 有所上升,。白銀作為貴金屬具有與黃金相同的金融屬性-----投資保值及對抗通貨膨脹。圖2為GFMS在2008年出版的世界白銀年鑒,，這一圖表反映了 1998年至2007年白銀的凈投資需求,。可以看出,，2003年至2006年的白銀凈投資需求增長甚快,。而2007年的下降有可能是由于摩根和HSBC對 白銀市場的操控導(dǎo)致的。
供應(yīng)
白銀的主要供應(yīng)源還是來自礦產(chǎn),，盡管全球銀資源只有1/3是以銀為主的獨立銀礦床,。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的數(shù)據(jù)顯示目前全球白銀的地下儲量約為 40萬噸，而每年的白銀平均開采量約為2.7萬噸,。以此來計算的話,，世界上的白銀將在12.3年內(nèi)開采完。并且據(jù)世界白銀年鑒的調(diào)查數(shù)據(jù)來看,，世界上白銀 的存量從1940年的30萬噸下降到2010年的3萬噸,。這說明地面上的白銀在驟然減少,，這與白銀的主要需求（工業(yè)需求）有關(guān)。這與黃金的存量狀況有著很 大的差別,，黃金的存量是從3萬噸上升到現(xiàn)在接近16萬噸,。目前來講地面上的白銀僅為黃金的1/5。雖然白銀的礦產(chǎn)量在逐年遞增,，但是對白銀需求的增長速度 要高于供應(yīng)量的增速,。地下儲量的逐漸減少會使得白銀的供需關(guān)系出現(xiàn)不平衡，屆時白銀的供應(yīng)量有可能滿足不了市場對白銀的需求量,。從下圖可以看出,，白銀的供 應(yīng)量呈穩(wěn)步增加的態(tài)勢，但是白銀制造業(yè)需求量自2009年開始出現(xiàn)迅猛上升的情況,?？梢韵胂螅粼偌由贤顿Y的需求量,，那么白銀的供求關(guān)系將會出現(xiàn)不平衡的 狀況,。 技術(shù)分析
圖4：白銀周線圖
上面是白銀周線圖，從圖中我們可以看出白銀的走勢極其強悍,，圍繞中期上升管道,，在經(jīng)歷了觸及長期管道上沿壓力的旗形調(diào)整后，行情加速上升連續(xù)破位,。按 照現(xiàn)在的圖形測算和破位的力度來看,，白銀后期還有一定的上行空間，目標價位應(yīng)該是中期上升管道上軌附近,，旗形的測算也是在40美元附近,，也就是從現(xiàn)在的歷 史高點35.60應(yīng)該還有接近4美元的空間。
白銀日線圖同樣完成了一個小級別的旗形調(diào)整走勢,，在突破高點后，經(jīng)過了兩日對支撐的驗證,，價格在昨日開始了破位拉升,，按照旗形測算，上面的目標價位也 是在40美元/盎司左右,。再結(jié)合白銀ETF的連續(xù)增倉,，白銀的上行走勢應(yīng)該還沒有結(jié)束?！?/p>
圖5：白銀日線圖
資金流分析
對于白銀資金流的分析將主要集中在世界最大的白銀ETF持倉量的變化上,，除此之外美國紐約期貨市場白銀期貨的持倉量變化也可以體現(xiàn)出世界主流資金對白銀的 看法?！ ?br>
從以下兩圖都可以清楚地看到,，世界主流的資金都看好白銀未來的走勢（看多）,。以iShares Silver Trust(SLV)世界最大白銀基金為代表，主要的世界白銀基金在近期都進行了增持白銀的動作,，這說明SLV看好白銀后市的價格走向,，所以對白銀進行增 持來獲得利潤。同樣的,，從美國紐約白銀期貨的持倉量圖表中也可以發(fā)現(xiàn),，市場的主流資金也看好白銀的后市發(fā)展。作為世界主流資金的代表,，ETF（SLV）和 CFTC（紐交所白銀期貨）對白銀的看多舉動將會在某種程度上誘導(dǎo)并引起市場其他參與者對白銀的重視,。
拋開世界主流資金的去向不管,，僅看中國的投資銀條銷售情況（菜市口百貨僅2011年2月份以來就賣出了5噸的投資銀條,；工藝美術(shù)公司2月份的投資銀條 銷售額為950萬人民幣，與去年同期相比上漲了60%）就可以知道白銀將會在黃金之后成為下一個被追逐的保值型投資品,?？梢姡袌鰧嵨镢y的買盤對銀價形 成了強有力的支撐,。當投資黃金的門檻越來越高的時候,，投資者們都開始傾向于用白銀來做替代品。
相關(guān)性分析
金銀相關(guān)性和比價
眾所周知,，白銀與黃金的相關(guān)性是非常之高（相關(guān)性達到正90%以上）,。這是因為他們同為貴重金屬，也是因為他們都曾被當作貨幣流通,。然而金銀比價更加 直觀的展現(xiàn)給我們金銀的關(guān)系,。在銀本位被金本位代替之后，白銀與黃金的比價從1910年的38倍升高到1940年的100倍,。然而當金本位被法幣本位代替 后,，銀與金的比價一度降到了七十年代的12倍左右。圖8說明,，金銀的比價越來越小,，這說明白銀的價值漸漸得到認可。并有人認為白銀價值長期被低估,，因此今 后其實際價值將漸漸接近黃金,。
白銀與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性
除了黃金之外，銀與其他金融產(chǎn)品也有一定的相關(guān)性,。下圖說明銀與銅和油的相關(guān)性比較不穩(wěn)定,，這有可能是由于銀價波動幅度較大造成的?！ ?/p>
圖9：在2010年1月1日到2011年2月1日間 白銀與 原油和銅的相關(guān)性
從下圖可以看出,，銀的價格波動要遠遠大于其他金屬產(chǎn)品包括黃金,，在實際的市場里銀價常常將金價的波動放大。這有可能是因為銀的單價比較低,，并且白銀的 市場范圍相對于黃金的市場要小,，因此資金更容易掌控價格的走勢和強度。這一特性加大了對白銀進行分析的難度,。
未來發(fā)展：短期仍有上漲空間,，中長期有可能在調(diào)整之后繼續(xù)上行
雖然白銀在貨幣屬性方面要遜色于黃金，但是白銀有自己的特點：白銀的商品屬性主導(dǎo)價格,，價格的波動幅度比較大,；白銀市場的盤面小，價格易被操縱,；存量快速 下降,，價格的上升空間更大?！ ?br>
未來對白銀市場的研究重點將更注重于產(chǎn)量,、儲量及存量的變化，還有銀價與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性變化為重點,。就之前的研究分析看出白銀還有一定的上行空間,， 無論從資金面還是技術(shù)面來講都有比較有利的支持。但是由于白銀獨有的特點,，加之世界局勢的不穩(wěn)定性,，因此對白銀的投資應(yīng)當謹慎
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