====大通證券：節(jié)日內(nèi)基本金屬大多上漲====

春節(jié)期間外盤價(jià)格:受歐美強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和寬松流動(dòng)性推動(dòng),中國(guó)春節(jié)期間,LME基本金屬價(jià)格普遍上漲,銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳漲幅分別為2.1%/1%/1.9%/3.4%/2.7%/3.8%.其中錫和銅,受供應(yīng)不足擔(dān)憂,連創(chuàng)新高,。目前LME銅已經(jīng)突破10000美元大關(guān),LME錫已經(jīng)突破30000美元大關(guān),。今年以來LME錫和鎳已經(jīng)累計(jì)上漲16.7%和13.3%,。黃金春節(jié)COMEX期間上漲2.3%,收于1363美元/盎司,。總體來看仍然呈現(xiàn)前途光明而道路曲折的特點(diǎn),。

制造業(yè)仍然一枝獨(dú)秀,PMI指數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)2004年5月以來最高水平,物價(jià)支付指數(shù)創(chuàng)2008年7月以來的最高水平,就業(yè)指數(shù)為2004年5月以來首次高于60.0,。美國(guó)的制造業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中仍然一枝獨(dú)秀,自09年8月份進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)以來,該指數(shù)一直表現(xiàn)較為穩(wěn)定,這對(duì)金屬需求形成正面的支撐,。

就業(yè)市場(chǎng)情況一般。非農(nóng)就業(yè)低于市場(chǎng)預(yù)期,而失業(yè)率創(chuàng)了新低,對(duì)金屬市場(chǎng)形成正面影響,但力度有限,。

節(jié)日內(nèi)的中國(guó)數(shù)據(jù)仍然體現(xiàn)國(guó)內(nèi)抗通脹,調(diào)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn),對(duì)金屬影響負(fù)面,也是因?yàn)槿绱?銅價(jià)從紀(jì)錄高位回落,。

1月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.9,比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)PMI雖然連續(xù)兩個(gè)月有所回落,但仍然保持在多年平均水平之上,顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本平穩(wěn),。月份制造業(yè)新訂單指數(shù)為54.9,比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn);生產(chǎn)指數(shù)為55.3,回落2.2個(gè)百分點(diǎn);新出口訂單指數(shù)為50.7,回落2.8個(gè)百分點(diǎn);購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為69.3,比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn),。PMI仍然在50以上表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然在擴(kuò)展區(qū),但環(huán)比的連續(xù)兩個(gè)月的回落說明國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn),而購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上升說明中國(guó)的通脹壓力較大,這對(duì)金屬也是負(fù)面影響。

投資要點(diǎn): 目前正面的美國(guó)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健,中國(guó)PMI數(shù)據(jù)反映內(nèi)需依然強(qiáng)勁,基本金屬需求前景向好;而銅,、錫受供應(yīng)瓶頸影響,價(jià)格有望得到良好支撐,并帶動(dòng)其他有色金屬上漲,。近期黃金價(jià)格受埃及暴力沖突推動(dòng),但隨著局勢(shì)得到控制,加上歐債危機(jī)暫時(shí)緩解,金價(jià)將會(huì)承受一定壓力。小金屬方面,國(guó)家收儲(chǔ),、資源整合及對(duì)戰(zhàn)略性資源的重視有望支持價(jià)格穩(wěn)中有升,。

由于節(jié)前食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,對(duì)通脹的擔(dān)憂和進(jìn)一步調(diào)控的預(yù)期限制板塊保持震蕩態(tài)勢(shì)。昨晚(2月8日)央行宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,使政策擔(dān)憂得到一定釋放,板塊于近期將迎來反彈機(jī)會(huì),。不過,雖然節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一般會(huì)有所回落,但2月價(jià)格平均水平依然可能會(huì)在1月之上,中金宏觀組維持1月通脹上升至5.5%的判斷,并預(yù)計(jì)2月通脹會(huì)繼續(xù)攀升,屆時(shí)對(duì)調(diào)控的擔(dān)憂可能復(fù)燃,對(duì)板塊反彈幅度形成限制,。近期,建議大家關(guān)注金屬價(jià)格明顯上漲、基本面良好,、估值較便宜的交易性補(bǔ)漲機(jī)會(huì),。

數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美元疲軟推動(dòng)基本金屬價(jià)格上漲,LME期銅價(jià)格突破10,000美元/噸關(guān)口。雖然一月最后一周印度再次上調(diào)利率以及市場(chǎng)依然擔(dān)憂中國(guó)可能進(jìn)一步緊縮政策,限制LME多數(shù)基本金屬價(jià)格在月內(nèi)低位震蕩;但之后公布的美國(guó)四季度GDP與消費(fèi)年化環(huán)比分別增長(zhǎng)3.2%與4.4%,、1月ISM制造業(yè)指數(shù)60.8高于預(yù)期以及1月失業(yè)率下降到9.0%,顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健,而中國(guó)1月PMI雖有季節(jié)性回落,但采購及進(jìn)口指數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)有明顯上升,反映內(nèi)需依然強(qiáng)勁,一系列正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)基本金屬價(jià)格上漲,。而歐元區(qū)債務(wù)順利拍賣緩解了投資者的擔(dān)憂情緒,加上美國(guó)量化寬松政策有望持續(xù),美元近期維持低位,。兩周來看,LME期銅價(jià)格+6.4%,期鋁+5.4%,期鉛+6.5%,期鋅+8.2%,期鎳+8.2%,期錫+12.8%,期鉬+4.4%。庫存方面,LME銅庫存+12,200噸,鋁+12,300噸,。

過去兩周國(guó)內(nèi)基本金屬價(jià)格上漲,上海期銅價(jià)格+5.1%,期鋁+1.4%,期鋅+2.2%,。

上兩周鉭、鎢,、鍺,、銻以及部分稀土價(jià)格上漲。鍺供應(yīng)商惜售及海外復(fù)蘇導(dǎo)致氧化鍺繼續(xù)+1.5%至6,750元/公斤,。

股票方面,中金覆蓋的A股金屬股票跑輸大盤,而H股金屬股票則跑贏大盤,。我們覆蓋的A股金屬股票上兩周平均+1.5%,跑輸上證綜指的+3.1%,其中,江西銅業(yè)+8.4%,漲幅居前;云南鍺業(yè)-9.2%,跌幅居前。我們覆蓋的H股金屬股上兩周平均-1.3%,跑贏恒生國(guó)企指數(shù)-1.6%,其中洛陽鉬業(yè)+2.4%,漲幅居前;招金礦業(yè)金-6.1%,跌幅居前,。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和流動(dòng)性:數(shù)據(jù)顯示歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好,。最新公布的歐元區(qū)1月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)修正為57.0,為九個(gè)月中的最高水平,服務(wù)業(yè)PMI修正為55.9,為五個(gè)月中的最高水平。美國(guó)1月采購經(jīng)理人指數(shù)則大幅跳升至22年半高點(diǎn)至68.8,好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的65.0,為1988年7月以來最好水平,。受貨幣緊縮以及節(jié)能減排影響,中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所回落,。最新公布的中國(guó)1月PMI指數(shù)同比繼續(xù)回落,已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下滑,。流動(dòng)性方面,以美國(guó)為代表的全球流動(dòng)性依然充沛,代表指標(biāo)LIBOR和TED利差依然處于歷史極低位,。中國(guó)則受貨幣緊縮影響,三月期SHIBOR持續(xù)上升,目前已經(jīng)位于近幾年歷史新高。新年伊始再次加息25個(gè)基點(diǎn),若國(guó)內(nèi)CPI未出現(xiàn)明顯回落態(tài)勢(shì),進(jìn)一步貨幣緊縮仍在預(yù)期之中,。

我們的觀點(diǎn):2011年以來,受貨幣緊縮預(yù)期,有色金屬板塊跌幅居前,大部分股票跌幅高達(dá)10-20%,但期間大部分有色金屬價(jià)格仍維持高位,部分品種甚至在持續(xù)創(chuàng)新高,比如基本金屬中的銅和錫,小金屬中的稀土,鎢,銻,鉭等,而這些品種后期我們依然強(qiáng)烈看好,。應(yīng)該說新年以來的調(diào)整,消化了很大部分的估值壓力。

農(nóng)歷年后央行再次加息25BP,我們預(yù)計(jì)短期有色金屬板塊仍將繼續(xù)盤整整固,。而經(jīng)過調(diào)整部分有色金屬品種的估值已經(jīng)具備吸引力,例如江西銅業(yè)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE20倍,黃金板塊對(duì)應(yīng)PE30-35倍,。建議逢低吸納。

投資標(biāo)的:建議關(guān)注基本金屬,我們重點(diǎn)推薦的股票有……【研報(bào)全文】

倫敦銅1年價(jià)格走勢(shì)圖

滬銅期價(jià)列表

====有色行業(yè)節(jié)后最具爆發(fā)實(shí)力金股====

貴研鉑業(yè)發(fā)布了2010年業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)公司2010年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)450%左右,公司2009年歸母凈利潤(rùn)912萬元,即預(yù)計(jì)公司2010年凈利潤(rùn)在5000萬元以上,、基本EPS0.48元以上,。公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)符合我們之前的預(yù)期,我們依然認(rèn)為,隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及有效的市場(chǎng)開拓,將為公司未來發(fā)展打開更大的空間,。

投資要點(diǎn):

公司公告顯示,2010年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因是:公司抓住發(fā)展機(jī)遇,進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)拓展,貴金屬材料,、汽車尾氣催化劑等產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加,盈利水平提高。我們認(rèn)為,公司汽車尾氣催化劑的成熟在一定程度上保障了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性,。

同時(shí),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有望進(jìn)一步優(yōu)化,提升公司整體盈利能力,。從歷史上來看,公司特種功能材料銷售收入貢獻(xiàn)較大,但整體盈利能力相對(duì)較弱,顯著低于其他產(chǎn)品的毛利率水平,對(duì)于這種情況,公司未來將逐步優(yōu)化該板塊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升該板塊的盈利整體盈利能力。

貴金屬二次資源綜合利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目增強(qiáng)了公司原料來源保障,將進(jìn)一步提升公司的盈利能力,。目前公司主要依靠從市場(chǎng)上直接購買貴金屬,貴金屬原材料不能有效,、穩(wěn)定的供應(yīng)制約了貴金屬產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)大,貴金屬二次資源綜合利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)將有效延伸公司貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈,形成完整的貴金屬資源——深加工——貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈,進(jìn)一步增強(qiáng)了公司資源保障能力和提升整體盈利能力。

維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí),。我們維持對(duì)公司10-11年的EPS為0.64,、0.95和1.45元的盈利預(yù)測(cè),考慮到公司在行業(yè)內(nèi)的突出技術(shù)優(yōu)勢(shì),參考目前二級(jí)市場(chǎng)貴金屬,、新材料以及二次資源利用等板塊估值水平,維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí),未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元,……【研報(bào)全文】

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