在“靴子落地，行情反彈”的市場(chǎng)預(yù)期中,，本周行情出現(xiàn)“集體性誤判”,，原因在于：本次加息不意味著緊縮到位，明年一季度的通脹不會(huì)因?yàn)楸敬渭酉⒍芈?，?#8220;通脹向上,，政策向下”方向明確的形勢(shì)下，“減倉(cāng)”是實(shí)際操作的第一選擇;加息本身沒(méi)有任何爭(zhēng)議,，但遲遲不加息之后,，市場(chǎng)神經(jīng)已經(jīng)松懈，使得本次加息又達(dá)到了“出其不意”的效果,，令投資者感覺(jué)到政策已經(jīng)無(wú)法預(yù)判,，從而加大了股市的震蕩;之前一系列量化調(diào)控回收的只是銀行體系內(nèi)資金，流動(dòng)性泛濫且四處進(jìn)行價(jià)格投機(jī)的主要是規(guī)模越來(lái)越龐大的“體系外資金”,，這部分游資對(duì)價(jià)格型調(diào)控更敏感,，數(shù)量型調(diào)控對(duì)其束縛力十分有限。

　　在資金成本因進(jìn)入加息周期而遞升的態(tài)勢(shì)下,，小盤股,、題材股、概念股等“游資股陣營(yíng)”開(kāi)始全面松動(dòng);臨近年末,，市場(chǎng)存在資金抽緊的情況,，“靴子落地，行情反彈”的市場(chǎng)一致性預(yù)期正好賜予了年末股市撤資更好的套現(xiàn)機(jī)會(huì),。

　　在“集體性誤判”之后,，1月份行情在年終資金緊張的情況下消失,，高估值股票風(fēng)險(xiǎn)暴露使周期性行業(yè)股防御性優(yōu)勢(shì)更加突出，年報(bào)周期開(kāi)啟使除權(quán)分紅股仍存在反彈機(jī)會(huì),，但緊縮預(yù)期下的彈升空間有限,，從盤面解釋是行情從2800-2900點(diǎn)箱體下移一格轉(zhuǎn)入到2700-2800點(diǎn)之間繼續(xù)構(gòu)成區(qū)域震蕩局勢(shì)。

　　在這過(guò)程中,，部分低增長(zhǎng),、高估值的創(chuàng)業(yè)板與中小板公司和前期熱炒的題材股與區(qū)域概念股，以及透支未來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)股將繼續(xù)調(diào)整,，提前釋放潛在的年報(bào)風(fēng)險(xiǎn),。

　　歲末年初，我們可以從以下關(guān)鍵詞來(lái)理解2011年的股市：

　　2009年,、2010年股市享受到了“刺激”的紅利,，在政策回歸常態(tài)之后，2011年的股市將開(kāi)始消化“刺激”的成本,。

　　2009年,、2010年的行情“不差錢”，2011年行情可能“很差錢”,。原因是,，“擴(kuò)大直接融資比例”仍會(huì)一如既往，而貨幣政策將顯著收縮,，2011年的M2增速只有15%左右,，還不及2009年11月份34.60%的一半，且進(jìn)入加息周期后的資金成本將顯著提升,。

　　更主要的是,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明顯復(fù)蘇，美元走強(qiáng)與量化政策退出將導(dǎo)致熱錢資金回流,。明年股市上,、下半年有著截然不同的經(jīng)濟(jì)背景，上半年的政策主題是“防通脹”,，下半年的政策主題是“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”,。

　　持續(xù)量化調(diào)控之后,，明年可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中正常需要的流動(dòng)性被抽緊,，而體系外游資仍充裕卻找不到投資方向的冷熱不均局面。明年通脹整體上將呈前高后低,、居高難下的格局,，且通脹性質(zhì)可能會(huì)逐漸轉(zhuǎn)型，將由食品結(jié)構(gòu)型轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力成本提升驅(qū)動(dòng)型,。

　　目前用一個(gè)指數(shù)概括與展望明年行情形勢(shì)是無(wú)效的,，因?yàn)槟壳暗腁股實(shí)際上已經(jīng)分為三個(gè)市場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板與中小板,、主板、主板中的權(quán)重股市場(chǎng),。

　　中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板,、中小板已經(jīng)取得成功，這不僅體現(xiàn)在上市公司數(shù)量和股票估值水平上,，還體現(xiàn)在投資者面對(duì)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)不怕跌的態(tài)勢(shì)及基金已經(jīng)聚集在中小板公司,，后兩者恰恰是非常重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

　　絕大多數(shù)中小板與創(chuàng)業(yè)板公司“不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)成功而上市,，是因?yàn)樯鲜卸〉贸晒?#8221;,，“注水上市”的公司不在少數(shù)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)尚未得到有效釋放,。

　　A股20年的傳統(tǒng)告訴我們,，上一年已經(jīng)大熱的“金股”在后一年一般都要“坐冷板凳”。因?yàn)橐呀?jīng)大熱的股票大都已處于估值高位或者已經(jīng)透支未來(lái),，市場(chǎng)資金在新一年里自然要以“就低”的原則挖掘新的潛力,。