東海證券2011年新能源行業(yè)策略

　　根據(jù)IEA出版的“World Energy Outlook 2010”提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),，全球一次能源的需求量在2035年較之2008年要上揚(yáng)36%；同期,，中國(guó)一次能源的需求量將上揚(yáng)75%,，完全依賴傳統(tǒng)的燃料來(lái)滿足這一需求顯然不現(xiàn)實(shí)，必須開(kāi)拓新能源的使用途徑,。

　　在能源需求增長(zhǎng)的同時(shí),，節(jié)能減排壓力顯現(xiàn)，我國(guó)單位GDP碳排放量減排卻居高不下,。節(jié)能減排有多種途徑,，發(fā)電上使用清潔能源是最直接也是最有效的方式。

　　因此,，我們認(rèn)為以風(fēng),、光、核為代表的新能源以及水電,、抽水蓄能,、生物質(zhì)能等其他清潔能源將保持長(zhǎng)期高景氣度。

　　核電：政府強(qiáng)推,，前途光明

　　中國(guó)大陸目前已建成并處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的核反應(yīng)堆數(shù)目是13座,，全部是加壓輕水反應(yīng)堆，總裝機(jī)容量為10.23GWe,。其中5座在廣東省,，6座在浙江省，2座在江蘇省,。在建或已批準(zhǔn)建造的有64座,，總裝機(jī)容量大約在72.67GWe。接近85%或是AP1000型,，或是CPR1000型,，其中在江蘇省和廣東省已計(jì)劃各建造2座CRP10000型的核反應(yīng)堆。已提出建造計(jì)劃的大約有150座核反應(yīng)堆,，總裝機(jī)容量大約在150GWe,，其中的絕大部分也或是AP1000型，或是CPR1000型,。

　　核電發(fā)展的基本路線是：在第三代核電技術(shù)(即AP1000設(shè)計(jì)建造技術(shù))完全消化吸收掌握之前,，在通過(guò)國(guó)際招標(biāo)建設(shè)核電站的同時(shí)，以現(xiàn)有第二代改進(jìn)型核電技術(shù)(即CPR1000設(shè)計(jì)建造技術(shù))為基礎(chǔ),，繼續(xù)設(shè)計(jì)改進(jìn)和研發(fā),，自主建設(shè)適當(dāng)規(guī)模的壓水堆核電站。

　　2040年之前,，加壓輕水反應(yīng)堆將占主導(dǎo)地位,。快速中子核反應(yīng)堆在2020年之后要加速發(fā)展,，計(jì)劃2050年之前,，快速中子核反應(yīng)堆的裝機(jī)容量要達(dá)到200GWe.

　　“十二五”規(guī)劃將 《核電發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃》中提出的 “到2020 年， 核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到40GWe”的目標(biāo)提高至86GWe,，考慮到目前已建裝機(jī)容量為10.23GWe,，那么未來(lái)十年里,，核電裝機(jī)容量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將接近24%， 核電設(shè)備制造廠商迎來(lái)景氣高峰,。

　　對(duì)于核電,，我們重點(diǎn)推薦公司：東方電氣(600875)、中核科技(000777).

　　光伏：產(chǎn)業(yè)鏈分化不可避免

　　長(zhǎng)期來(lái)看,，光伏產(chǎn)業(yè)前景非常廣闊,。光伏發(fā)電在發(fā)電量中占比還很低，有極大的提升空間,。

　　短期而言,，歐盟下調(diào)補(bǔ)貼使得眾多集成商趕在政策變動(dòng)前完成安裝，這促成了2010年裝機(jī)容量的超預(yù)期增長(zhǎng),，但也透支了來(lái)年的行情,。

　　由于光伏組件價(jià)格持續(xù)下跌，光伏電站投資收益率上升,，大量資金涌入該領(lǐng)域,，歐洲部分國(guó)家甚至出現(xiàn)了光伏電站投資過(guò)熱的情況，這給政府降低光伏補(bǔ)貼帶來(lái)非常充足的理由,，也是補(bǔ)貼下調(diào)的根本原因,；另外一方面，低迷的經(jīng)濟(jì)狀況迫使歐洲諸國(guó)紛紛削減財(cái)政預(yù)算,，“勒緊褲腰帶過(guò)日子”,。雙重因素下，歐洲各國(guó)政府普遍下調(diào)了對(duì)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼額度,。

　　我們判斷2011年歐洲市場(chǎng)難以再現(xiàn)今年的高增長(zhǎng),，與此同時(shí)，其他區(qū)域有可能出現(xiàn)亮點(diǎn),，美國(guó)“千萬(wàn)屋頂計(jì)劃”的實(shí)施和中國(guó)四部委的聯(lián)合行動(dòng)預(yù)示著這兩個(gè)裝機(jī)潛力最大的市場(chǎng)開(kāi)始加速啟動(dòng),，“失之東隅收之桑榆”，行業(yè)整體景氣度仍然向好,。

　　我們認(rèn)為,，多晶硅供應(yīng)緊張局面難以緩解。

　　而電池片與組件,，警惕銷量與價(jià)格構(gòu)成“雙殺”,。由于年中的“搶補(bǔ)貼”熱潮已過(guò)，明年需求增速很可能不及今年,，加上近期電池片與組件廠商大幅擴(kuò)產(chǎn),，市場(chǎng)中存在對(duì)于這個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂，這些都在近期的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)中得到了體現(xiàn),。

　　我們認(rèn)為多晶硅企業(yè)面臨的主要機(jī)會(huì)在于是否有能力使得成本下降速度快于多晶硅售價(jià)下降速度,，換而言之,，成本控制能力將是多晶硅企業(yè)成敗的關(guān)鍵。由于多晶硅位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游,，相比組件環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō),，多晶硅成本下降更依賴于技術(shù)與規(guī)模，此外,，自備電廠的企業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于該行業(yè),，我們重點(diǎn)關(guān)注的公司有天威保變(600550)和向日葵(300111).

　　風(fēng)電：龍頭企業(yè)仍有超額利潤(rùn)

　　根據(jù)風(fēng)電行業(yè)權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)——BTM 公司的預(yù)測(cè),，2020年全球的風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)將達(dá)到12.31億kW(是2002 年世界風(fēng)電裝機(jī)容量的38 倍)，年安裝量達(dá)到1.5 億kW,，風(fēng)力發(fā)電量將占全球發(fā)電總量的12%,。

　　根據(jù)BTM的市場(chǎng)研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2013年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總量將可能達(dá)到5492萬(wàn)kW,；業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)2020年將可能達(dá)到1.5億-3億kW,。這就意味著在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)對(duì)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的需求將持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。能源的短缺和價(jià)格的上揚(yáng),，環(huán)境保護(hù)壓力的持續(xù)增大，風(fēng)力發(fā)電技術(shù)的逐步成熟和成本的降低,，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持,，將成為促進(jìn)風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。在可預(yù)期的巨大市場(chǎng)空間面前,，中國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇,。

　　隨著基數(shù)增大，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)增速難現(xiàn)過(guò)去幾年的翻番增長(zhǎng),，但仍能維持在較高水平,。

　　2010年以后，我國(guó)大型風(fēng)電機(jī)組制造行業(yè)供不應(yīng)求的局面可能發(fā)生改變,，隨著新的競(jìng)爭(zhēng)者逐步成熟,，預(yù)計(jì)行業(yè)總體利潤(rùn)率將會(huì)有所下降。但由于隨著風(fēng)電制造技術(shù)的不斷發(fā)展,，成本也會(huì)有所下降,，同時(shí)風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)明顯、行業(yè)集中度高,，因此技術(shù)成熟,、綜合實(shí)力強(qiáng)、銷售規(guī)模大的企業(yè)仍將會(huì)保持一定的利潤(rùn)水平和增長(zhǎng),。對(duì)于風(fēng)電行業(yè)中龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō),，獲得社會(huì)平均資本回報(bào)率的超額利潤(rùn)時(shí)代正在來(lái)臨,，我們對(duì)風(fēng)電上市公司整體持樂(lè)觀態(tài)度。

　　對(duì)于東方電氣(600875),、上海電氣(601727),、湘電股份(600416)這些國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)前景仍然相當(dāng)不錯(cuò),，只要下游的風(fēng)電場(chǎng)投資商保持他們對(duì)風(fēng)電的投資規(guī)模增長(zhǎng),，風(fēng)電行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng)。