每個人評價股票心中都應當有桿秤,，秤盤里的是當前的股價,，秤砣便是未來的增長，股價高不高,，需要拿未來盈利增長來衡量,。

　　如果未來增長不足，秤自然就高了,，如果未來增長高于當前股價估值,，秤自然就低了。只有當未來增長符合當前的股價估值水平,，秤才能平,。

　　我們將為您介紹的市盈增長比率(PEG)指標就是這桿秤。因為PEG是一家公司市盈率相對于其未來盈利增長的比率,。

　　市盈率之惑

　　在這個市場里,，既有百元高價股，也有兩三元的低價股,，如果您剛入股市,，您首先會去了解的是股價高低。然而,，一段時間之后,，您就會發(fā)現，高股價依然有上漲的空間,，低股價的下跌不一定少,。

　　如果您對股市已經有了一些了解和研究，那么,，您一定會改用市盈率來評價股價的高低,，甚至，您還會運用行業(yè)比較,、歷史水平來支持你的觀點,。然而，您卻依然很難得出一個令人信服的結論——這只股票的價格到底是高了,，還是低了,。

　　歸根結底，市盈率也是一個靜態(tài)的指標,，它反映了當前公司股價相對于當前盈利水平的估值,。盡管我們可以將市盈率進行各種維度的比較，比如,，同一行業(yè)不同公司之間對比,，同一公司不同時期的對比,，然而，對比的結果卻仍然難以給出對估值水平的合理評價,。

　　同一行業(yè)內的不同公司,，乃至不同時期的同一公司，公司的內部經營或外部環(huán)境,，都可能存在著天壤之別,，進行簡單對比就得出孰高孰低的結論，顯然過于牽強,。

　　因此,，問題的關鍵在于，無論加上怎樣的前提條件,，我們都很難給出一家公司合理的市盈率是多少,。從而，我們也很難僅從市盈率來判斷它的股價是高了,，還是低了,。

　　股市里有句俗話，“買股票就是買未來”,。未來是什么,，未來是指公司的盈利增長。如果公司未來的盈利增長優(yōu)秀,，市場就愿意出更高的價錢,。相反，市場的出價就會更低,。因此，受到普遍認可的是,，高成長的公司總是擁有更高的股價市盈率,，低股價低市盈率的公司則往往成長性較差。

　　然而,，這樣的定性判斷對普通投資者來說并無太多幫助,，人們看到的情形是，即便有漲有跌,，所謂的高成長公司價格和市盈率永遠是那么高,，更糟糕的是，人們眼中的“高成長股”大多來自股評家和市場傳言,，它未來業(yè)績的真實增長卻從不清楚,。

　　正是由于依靠市盈率進行估值評價存在太多的疑惑，因此,，我們選擇PEG（市盈率相對盈利增長比率）為投資者提供更多幫助,。

　　PEG是桿秤

　　所謂PEG,，是一家公司市盈率相對于其未來盈利增長的比率。PEG之所以能更優(yōu)秀地進行估值評價,，在于其提供了一種定量的以成長性衡量當前估值水平的評價標準,。

　　由于PEG的計算是由市盈率除以公司的盈利增長率，因此,，股價及市盈率絕對值的高低并不會直接左右PEG,。即便市盈率很高，但如果公司的盈利增長也很高,，PEG也會被拉低,。反之亦然，即便市盈率很低,，但如果公司的盈利增長也很低,，PEG未必就低。

　　把PEG比喻成一桿秤,，秤盤里是當前公司的市盈率,，秤砣則是公司的未來盈利增長。如果公司的未來盈利增長恰好能與當前市盈率匹配,，秤就是平的,。

　　也就是說，當PEG等于1時,，就可以認為當前的股價和市盈率較準確地反映了未來的盈利增長水平,，公司的估值是合理的。無論當前的市盈率從絕對值或橫向縱向對比來看是高是低,，只要未來盈利增長能與此匹配,，都是合理的。

　　而無論秤砣重了還是輕了,，秤都平不了,。秤砣輕了，秤自然就高了,；秤砣若是重了,，秤也就低了。

　　也就是說,，如果未來盈利增長不足,，無法與當前市盈率水平匹配，就意味著當前的估值水平是偏高的,。這與市盈率絕對值高低無關,，即便只有很低的市盈率，若是沒有相應的盈利增長,，股價也是被高估的,。

　　比如福建高速(600033,股吧),，按照2010年全年預測盈利計算的當前市盈率只有15倍，然而公司2011年預計盈利將僅增長0.1%,，公司的PEG達到143.4,，股價仍然是被高估的。

　　當然了,，我們或許更常見的是,，一家公司因某種概念被市場推高股價，但公司的真實盈利增長實際上并沒有市場預期的那么好,，這種情況下,，存在大量的股價被高估情形。

　　比如江蘇陽光(600220,股吧),，公司前期因光伏新能源概念大幅上漲,，從而使得市盈率攀升至112.6倍，而反觀其盈利,，2011年的預期增長率則只有4%,，PEG為28，股價被大幅度高估,。

　　另外一種情況是,，如果一家公司的未來盈利增長高于當前市場預期，也就是超出了與當前市盈率相匹配的盈利增長水平,，那么,，股價就存在低估。即秤砣重了,，秤也就低了,。

　　盡管PEG是一個優(yōu)秀的估值評價指標,，但如同其他任何一個指標一樣,，PEG在應用中也存在可能導致其失效的情形。

　　從根本上看,，計算PEG就存在很高的難度,。PEG的計算公式是當前市盈率/（未來盈利增長率×100），關鍵問題就在于未來盈利增長率,，實際上,，即便是公司的財務部門也很難對公司的未來盈利增長做出準確的預測,。

　　為了最大程度上減少這一不確定性帶來的干擾，我們的2010年和2011年上市公司盈利預測值均選用了分析師盈利一致預期值,，即根據Wind資訊統計的全部分析師盈利預測結果的平均值,。

　　在計算PEG時，我們采用的是2011年預測盈利值相對于2010年預測盈利值的增長率,，為了保證基期一致,，市盈率采用的是當前股價相對于2010年預測盈利值的預測市盈率。因此,，如果分析師集體對上市公司的盈利前景作出錯誤判斷,，很顯然將對計算的PEG值構成嚴重歪曲。

　　除此之外,，以下幾種情形也將構成導致PEG失效的技術性問題：

　　第一,，2010年凈利潤為虧損。首先,，這將導致預測市盈率為負值,，其次，2011年的盈利增長以負值為基數也失去了意義,。

　　作為理性投資的倡導者,，我們并不鼓勵投資者購買虧損公司的股票，即便它們有扭虧的可能,，但如此之大的業(yè)績波動也不是我們期望中的投資對象,。

　　不過，市場中存在大量因各種原因出現業(yè)績虧損繼而扭虧的公司,，我們并不能全然否定它們本身具有的價值,，因此，對于當前虧損的公司,，PEG無能為力,，投資者需要更細致地去分析公司的盈利能力，并對估值作出理性的判斷,。

　　第二,，2010年盈利基數過低導致市盈率以及2011年盈利增長率的過高極端值。這會使得PEG計算結果出現異常偏高或偏低的情況,。

　　比如,，*ST張股2010年預計盈利只有200萬元，這使得據此計算的市盈率高達932倍,，盡管2011年盈利預計將增長183%,，但過高的市盈率極端值仍然使得PEG計算結果高達5.1，顯示估值偏高,。對于這種情況,，投資者需要對估值進行進一步的分析和判斷,。

　　第三，盈利微幅增長使得PEG出現高極端值,。如果2011年盈利相對2010年僅有微幅增長,，就出現極小且為正的盈利增長率，以此為分母,，計算出的PEG就會出現極高值,。

　　之所以稱這一種情形也為PEG失效，是由于這一情況經常出現在低增長,、低市盈率的傳統行業(yè)中,，由于作為分子的市盈率較低，而分析師對盈利的預測值可能出現的極小偏差就會導致增長率出現明顯的變化,，從而使得PEG值也出現大的反差,。

　　因此，盡管這種情形下PEG計算結果顯示公司股價被高估,，但出于對分析師盈利結果小幅偏差的可能性,，投資者需要進行進一步的分析。

　　第四,，盈利負增長,，這會使得PEG值為負，雖然低于1,，但明顯是股價受高估的情形之一,，因此，我們在此將這類公司直接劃為股價受高估之列,。

　　原本,，我們可以采用未來3年甚至未來5年的盈利復合增長率來代替2011年盈利增長，從而規(guī)避可能出現上述計算結果極端值,，然而,，這一方法存在更大的不可行之處。

　　對于分析師而言,，在2010年盈利結果仍需要由預測得出的情況下,，預測2011年盈利已經具備了很高的難度，更何況未來3年的盈利預測,，即便勉強得出,，其準確程度也非常低，更不用說未來5年的盈利預測,。再者，目前分析師還沒有能提供未來3年或5年的預測結果,。

　　因此,，我們僅僅采用2011年盈利預測值的同比增長率來計算PEG,，盡管存在上述局限，但在一般情形下,，仍然對定量評價上市公司估值有著重要的指示意義,。

　　兩行業(yè)受低估

　　由于我們對PEG的計算基于2010年和2011年的盈利預測值，因此,，如果沒有任何一家機構分析師對公司進行這兩年的盈利預測,，這家公司則不納入PEG計算的樣本公司之列，截至2010年12月21日,，具有兩年盈利預測值的A股公司一共有1479家,。

　　在這些公司中，2010年盈利預測為虧損的公司有13家,，這些公司需要投資者進一步分析估值,，在其余1466家公司中，有928家公司的PEG值高于1,，此外還有26家公司2011年盈利為負增長,，這樣合計有954家公司當前股價和市盈率存在高估，占有效樣本公司總量的64.5%,。

　　而PEG值小于1且為正的公司有512家,，占總量的34.6%。這表明,，股價受低估的公司占比僅為少數,。

　　不過，上述比例都只是概數,，原因在于,，其中部分公司可能存在前述數種情形下的PEG失效，投資者需要按照我們的提示進一步做出甄別,。