與他的“特立獨行”相伴的是良好的投資業(yè)績,。據(jù)記者從銀行渠道了解,，邱國鷺親自管理的一對多專戶產(chǎn)品是目前市場中表現(xiàn)最好的專戶產(chǎn)品之一。而今年三季度南方基金在工程機械板塊的成功布局,，也與他領(lǐng)導(dǎo)的投研團隊的前瞻性判斷不無關(guān)系,。

　　“作為一位投資經(jīng)理，要戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝同業(yè),，必須具備三個要素：一個是獨立性,，一個是前瞻性，一個是大局觀,。過去十多年,，我遵循這些原則做價值投資，比較喜歡逆向思維,。很多時候我的想法和投資思路會與其他人不同,。”總結(jié)自己十余年的投資經(jīng)驗，邱國鷺如是說,。

　　倉位,、行業(yè)、個股,，哪個更重要

　　如果有人問基金經(jīng)理,，倉位、行業(yè)配置和個股選擇哪個更重要,，一定會得到不同的回答,。正如邱國鷺?biāo)裕械幕鸾?jīng)理注重倉位的控制,，有的擅長行業(yè)配置,，而有的則在選股方面技高一籌。不同的基金經(jīng)理,，在投資中所擅長和側(cè)重的方面自然會有不同,。

　　今年以來，認(rèn)為個股選擇更重要的人為數(shù)不少,。不管是市場大幅下跌的二季度,，還是震蕩上升的三季度，“精選個股”都是許多投資人士的偏好,。

　　邱國鷺卻認(rèn)為行業(yè)配置才是投資成敗的關(guān)鍵,。“從過去的經(jīng)驗來看，任何半年,、一年,，或者過去五年，領(lǐng)跑的行業(yè)和墊底的行業(yè)板塊表現(xiàn)天差地別,。我們對許多基金的長期歷史業(yè)績做了歸因分析,，得出的結(jié)論也是：投資業(yè)績差異最主要的決定因素在于行業(yè)配置。所以,，我一直把行業(yè)配置放在首位,。”

　　回顧今年以來的投資，邱國鷺表示，自己做得最成功的就是行業(yè)配置,。上半年,，當(dāng)市場普遍把眼光投向大消費時，邱國鷺卻另辟蹊徑地看好以工程機械為代表的高端制造業(yè),。他認(rèn)為,，投資的增長是消費增長的一個前提，這種關(guān)系決定了在城鎮(zhèn)化和產(chǎn)業(yè)升級的過程中,，投資依然會是拉動經(jīng)濟增長的主要動力之一,。當(dāng)許多投資者在二季度紛紛拋售投資品股票時，他兩度赴中西部省份實地調(diào)研當(dāng)?shù)匕l(fā)改委,、城投公司和建筑公司,，發(fā)現(xiàn)各地的基建施工如火如荼，工程機械的訂單空前旺盛,，于是,，在六月份市場最低迷的時候，他果斷加大對工程機械的配置,。下半年以來,，工程機械板塊大幅上漲，邱國鷺的獨立判斷終于得到了超額回報,。

　　在如何做行業(yè)配置上,，邱國鷺也有自己的思考。他認(rèn)為,，對不同的行業(yè),，是超配、標(biāo)配還是低配,，應(yīng)該依賴深入的研究、根據(jù)自己對該行業(yè)的把握程度來決定配置偏離的程度,。“只有在很有把握,、明確看好或看空時才能大幅超配或低配，而在自己沒有觀點的時候,，不妨采取跟隨策略,，保持標(biāo)配。”

　　200萬的奔馳還是2萬元的夏利

　　行業(yè)配置是如此重要,，但是如何判斷不同行業(yè)的投資價值,？邱國鷺的回答是，要綜合考慮行業(yè)自身的因素和估值的高低——好行業(yè)如果估值過高,，就不能成為好的投資標(biāo)的,；不那么好的行業(yè)，如果估值超低，也可能會成為好的投資對象,。

　　按照這種標(biāo)準(zhǔn)來衡量行業(yè)的投資價值顯然與目前市場上的一些做法不同,。今年三季度，在醫(yī)藥股估值高企之際,，不少投資人士依然大舉買入該板塊股票,。大消費類的其他一些行業(yè)板塊和新興產(chǎn)業(yè)中的一些行業(yè)板塊，在估值過高的情況下,，也同樣享受到“長期堅定看好”的禮遇,。與此同時，低估值的機械設(shè)備卻始終被市場冷落,。

　　邱國鷺認(rèn)為,，市場的普遍做法雖然有其理由和邏輯，但是站在自己的角度,，基于估值的考慮,，卻很難跟隨這一潮流做投資。“就好比有一輛奔馳和一輛夏利,，如果本來只值100萬元的奔馳,，售價是200萬元，而本來值4萬元的夏利,，只需要2萬元就能買到,，那你是買奔馳呢還是買夏利？我覺得半價買夏利會是個好投資,，而雙倍價錢買奔馳就不是好投資,。選擇投資某個行業(yè)、某只股票也是這樣——好的投資還是壞的投資,，都是相對于投資對象的估值而言的,。”

　　“目前投資界有一種傾向，就是好行業(yè)再貴都拿著,，其他行業(yè)再便宜也不看,。這種做法是不合適的。因為歷史事實證明,，沒有絕對的好行業(yè)和壞行業(yè),，只要有超預(yù)期的東西出現(xiàn)，投資就能獲得超額收益,。例如,，有色金屬行業(yè)的周期性強且波動性大，很多人認(rèn)為它不是一個好行業(yè),，但是它卻是過去十年中國每一次牛市中表現(xiàn)最好的行業(yè),，10月份的行情也再次證明了這一點,。”

　　如何知道哪些行業(yè)適合長期持有，而哪些行業(yè)適合波段操作,？邱國鷺介紹,，南方基金研究部和數(shù)量投資部對大量數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計和分析。“我們統(tǒng)計了過去十年的數(shù)據(jù),，總結(jié)出什么行業(yè)在什么時間段內(nèi)跑得最好,，通過這種方式把每個行業(yè)的特性弄清楚。最后確定對不同行業(yè)采取長期持有的策略還是波段操作的策略,。同時,，我們建立了一套系統(tǒng)的行業(yè)估值比較體系，在行業(yè)被嚴(yán)重低估時買入,，在行業(yè)被嚴(yán)重高估時賣出,，從而獲取超額收益。”

　　醫(yī)藥和銀行哪個前景更好

　　在獨立性和前瞻性之外,，邱國鷺特別強調(diào),，做投資還必須有大局觀。

　　邱國鷺對“大局觀”的定義是,，對國內(nèi)外的政策,、經(jīng)濟形勢要有一個宏觀的把握。他坦言,，為了弄清楚投資和出口在未來國家政策中的地位,，自己曾經(jīng)把一份中央機關(guān)刊物上領(lǐng)導(dǎo)人的文章讀了不下十遍。而他對醫(yī)藥和銀行兩個行業(yè)的投資前景的分析判斷,，也將他的大局觀表現(xiàn)得淋漓盡致,。

　　邱國鷺認(rèn)為，今年以來部分醫(yī)藥股投資者在分析醫(yī)改時,，把注意力集中在了猜測藥品降價20%還是30%上,。他認(rèn)為，降價幅度并不是投資者應(yīng)該關(guān)心的重點,，這次醫(yī)改對行業(yè)競爭格局最實質(zhì)性的改變是醫(yī)藥企業(yè)與其下游客戶在定價權(quán)上此消彼漲的變化,。以前，藥廠的下游是各大醫(yī)院和一些小流通商,，醫(yī)藥制造公司就有定價權(quán)。而現(xiàn)在,，下游將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅魍ㄉ?、醫(yī)保和各個省份的統(tǒng)一招標(biāo)，除非是獨家品種,，否則,，藥企對這些新的下游客戶缺少定價權(quán),。一旦定價權(quán)消失，仿制藥企業(yè)的估值會向原料藥靠攏,。例如,，盡管歐美老齡化帶來了藥品用量的快速增長，但歐美的各大醫(yī)藥公司近幾年的估值都不到十倍的市盈率,。

　　此外,，在中國，醫(yī)與藥之間的不均衡發(fā)展,，在未來也會得到糾正,。消除“以藥養(yǎng)醫(yī)”的結(jié)果是國家會壓縮對“藥”的支出比例，而加大對“醫(yī)”的扶持力度,，因為中國醫(yī)療衛(wèi)生的瓶頸在“醫(yī)”而不在“藥”,。許多人認(rèn)為醫(yī)改后用藥量會大幅增長，卻沒有考慮到除非藥價大幅下降,，患者和醫(yī)保是無法承擔(dān)迅速升高的醫(yī)藥總支出的,，因此，未來三五年內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)難以出現(xiàn)目前高估值所預(yù)期的30%到40%的增長,。所以,，雖然醫(yī)藥行業(yè)未來一定會出許多大牛股，但是從行業(yè)配置來講,，大幅超配該行業(yè)未必是好的選擇,。

　　而銀行業(yè)的投資前景則相反。邱國鷺認(rèn)為,，目前大家對銀行業(yè)的認(rèn)識存在一些誤區(qū),，例如，錯誤地認(rèn)為中國的息差是全球最高的,，其實包括美國在內(nèi)的多國銀行的息差長期高于中國,；再比如，沒有考慮到銀行的信用卡業(yè)務(wù),、私人銀行業(yè)務(wù),、代客理財業(yè)務(wù)等的巨大成長空間。

　　“許多人寧可以30倍市盈率買消費股,，也不愿意以8倍市盈率買銀行股,。其實，中國消費的增長離不開銀行的增長,，消費的增速不可能比銀行快3倍,，但是估值卻貴3倍。”6月初,，邱國鷺對醫(yī)藥股和工程機械股也做過類似的比較,，比較的結(jié)果是他在醫(yī)藥股6月份的大跌前把原本大幅超配的醫(yī)藥股通通都換成了機械股,。“銀行板塊盤子大，大家都不太愿意買,。其實,，把眼光放長一點，大家都不愿意買的股票,，反而更有可能是中長期有超額收益的股票,。”邱國鷺說。

　　跟隨市場還是預(yù)測市場

　　對未來市場的走向,，是靜觀其變跟隨趨勢做投資,，還是提前預(yù)測，從容地走在市場前面,？從邱國鷺提出“2010年十大預(yù)言”和他在投資機械設(shè)備板塊上成功的埋伏戰(zhàn)上,，我們很容易獲得答案。

　　2009年年底,，在南方基金2010年投資策略報告會上,，邱國鷺語出驚人，提出了著名的“2010年十大預(yù)言”,。“預(yù)言”中不少預(yù)測都是當(dāng)時市場普遍認(rèn)為不太可能發(fā)生的“小概率事件”,。邱國鷺說，因為是小概率事件,，所以,，十條預(yù)言中如果能有三條被事實驗證，就可以算是及格,；如果能有五條被驗證,，自己就非常滿意了。如今,，2010年已經(jīng)漸漸接近尾聲,，邱國鷺的十大預(yù)言也大部分被驗證。

　　“十大預(yù)言”的基本邏輯是：美國經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期的同時政策退出晚于預(yù)期（預(yù)言第一條）,，并且世界經(jīng)濟不會出現(xiàn)二次探底（第十條）,，從而拉動中國出口超預(yù)期（第二條），出口強勁復(fù)蘇帶來的中國經(jīng)濟走強為政策提早退出創(chuàng)造了條件,，同時由于部分城市房價大幅上漲引發(fā)擔(dān)憂（第七條）,，促使中國貨幣政策的退出早于預(yù)期且力度大于預(yù)期（第九條），同時,，財政政策繼續(xù)保持寬松,，帶動對投資品的需求（第八條）。也正是基于這些大膽的預(yù)判，邱國鷺今年大幅超配了工程機械板塊,。以上各條預(yù)言環(huán)環(huán)相扣，在今年逐一被印證,，也讓他的投資取得了令人艷羨的收益率,。

　　“預(yù)測未來是一件很費力的事情。很多人不愿意做前瞻性的判斷,，對未來抱著一種不可知論,。但我一直認(rèn)為，作為專業(yè)的投資人士,，如果不對未來做一個判斷,，怎么能戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝同業(yè)呢,？”邱國鷺說,。