中國(guó)北車公布2010年三季報(bào),，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.8億元，同比增長(zhǎng)58.04%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.82億元,，同比增長(zhǎng)55.76%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元,。

　　十二五規(guī)劃助力長(zhǎng)期高增長(zhǎng)

　　預(yù)計(jì)在“十二五”期間我國(guó)快速鐵路總里程將達(dá)到4萬公里,，國(guó)務(wù)院將軌道交通裝備列為高端裝備制造產(chǎn)業(yè),，作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)予以重點(diǎn)扶持，公司作為業(yè)內(nèi)巨頭將長(zhǎng)期收益,。我們維持公司2010年,、2011年EPS分別為0.25元/股和0.41元/股的盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”投資評(píng)級(jí),。

　　未來高速增長(zhǎng)可望可及

　　海通證券：我們關(guān)注到中國(guó)北車由于上市年2009年獲得了5.1億元巨額非經(jīng)常損益計(jì)入當(dāng)年凈利潤(rùn),，2010年各季度非經(jīng)常性損益波動(dòng)也較為明顯。我們計(jì)算了年度累計(jì)及單季度扣除非經(jīng)常性損益后公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)情況,，我們發(fā)現(xiàn)無論是否扣除非經(jīng)常損益中國(guó)北車盈利情況都明顯向好,，2010年各季度呈現(xiàn)明顯的環(huán)比上升狀況，三季度公司綜合毛利率和銷售凈利率也呈現(xiàn)明顯向好情況,，2010年公司業(yè)績(jī)將好于我們此前預(yù)期,。

　　中國(guó)北車在2010年9月底獲得了大額動(dòng)車組和貨車訂單，另外,，按歷史年份情況看,，四季度客車為交貨高峰期，因此我們預(yù)計(jì)四季度公司將出現(xiàn)比三季度更好的業(yè)績(jī),。預(yù)計(jì)公司2010年全年銷售收入為571.4億元,，歸屬母公司凈利潤(rùn)為20.29億元，全年EPS為0.24元,。上調(diào)2010-2012年EPS為0.24元,、0.36元和0.44元，重申“買入”投資評(píng)級(jí),。

　　延續(xù)高速增長(zhǎng)毛利觸底回升

　　興業(yè)證券：公司前三季度業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期,，延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。尤為值得注意的是公司前三季度毛利率從中報(bào)的11.84%回升到13.15%,，略低于去年同期的13.9%,。由于長(zhǎng)單模式下收入和成本確認(rèn)方式的特殊性，公司三季度單季毛利率一般都高于全年,，但是今年三季度單季高達(dá)15.46%的毛利率甚至高于去年同期的14.07%,，原因主要是兩點(diǎn)：增長(zhǎng)最為迅速的動(dòng)車組業(yè)務(wù)板塊，低毛利率的第一單基本交付完畢，之后以交付國(guó)產(chǎn)化率較高的CRH3D長(zhǎng)大編組為主,；毛利率相對(duì)較低的風(fēng)電電機(jī)等延伸產(chǎn)業(yè)以及材料貿(mào)易業(yè)務(wù)增速相對(duì)較緩,，對(duì)綜合毛利率下降的影響將會(huì)弱化。我們認(rèn)為隨著公司經(jīng)營(yíng)管理效率的提高,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的顯現(xiàn),，毛利率回升趨勢(shì)將會(huì)得以延續(xù)。

　　公司未來三年將迎來主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善的黃金發(fā)展期,，維持2010-2012年EPS為0.25元、0.42元,、0.56元的預(yù)測(cè),。我們認(rèn)為給予中國(guó)北車2011年15-20倍PE較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.3-8.4元,，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí),。

　　訂單飽滿未來業(yè)績(jī)明確

　　天相投顧：中國(guó)北車是我國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司累計(jì)在手訂單已經(jīng)超過千億,，其中年初至今公司累計(jì)新簽訂單已經(jīng)將近300億元,，目前交付期大多排至2011年以后。從公司訂單的存量和增量來看,，未來業(yè)績(jī)非常有保障；鐵路設(shè)備行業(yè)近幾年的看點(diǎn)還在于動(dòng)車組和地鐵業(yè)務(wù),，動(dòng)車組方面,，我們預(yù)計(jì)實(shí)際需求量將在1000組以上，并且交付時(shí)間分布將集中在近三年,；城市軌道交通方面,，預(yù)計(jì)到2011年，我國(guó)軌道交通數(shù)量將達(dá)55條,，2016年我國(guó)將新建軌道交通89條,，總建設(shè)里程2500公里，到2020年總里程將達(dá)到5000公里,。城軌車輛市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的需求空間,，并將在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.24元,、0.37元和0.43元,，考慮到行業(yè)未來增長(zhǎng)的確定性，公司行業(yè)龍頭地位等因素,，公司目前仍具有一定的估值提升空間,，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　盈利水平將進(jìn)一步改善

　　中金公司：前三季度公司動(dòng)車組、機(jī)車,、城軌地鐵車輛等產(chǎn)品交付均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng),，收入增長(zhǎng)58.0%；7月份公司低毛利率的300動(dòng)車組的第一單已經(jīng)交付完成,，之后交付的動(dòng)車組毛利率有顯著提升,；2010年前三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為9.0%，同比大幅下降1.8%,，主要由于公司上市后管理效率的提升,。

　　展望第四季度和2011年，公司大功率機(jī)車,、動(dòng)車組將按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)交付,，毛利率仍將進(jìn)一步提升，盈利水平將進(jìn)一步改善,。預(yù)測(cè)2010年,、2011年歸屬母公司凈利潤(rùn)為19.8億元、30.8億元,，同比增長(zhǎng)50.3%和55.5%,，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.24元、0.37元,?？紤]到公司持續(xù)增長(zhǎng)以及長(zhǎng)期發(fā)展前景，看好公司股票長(zhǎng)期表現(xiàn),。另外,，海外市場(chǎng)開拓和“十二五”長(zhǎng)期需求的明朗將成為股價(jià)催化因素。