A+H股中A股跑輸H股的局面愈演愈烈,昨日恒生AH溢價(jià)指數(shù)再次收出歷史新低,A股已較H股整體便宜3.59%,。
　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,隨著大盤(pán)藍(lán)籌類(lèi)A股投資價(jià)值日益顯現(xiàn),AH股股價(jià)整體倒掛,、特別是大盤(pán)股倒掛率高企的情況有機(jī)會(huì)得到糾正。
　　恒生AH溢價(jià)指數(shù)自6月份跌破100點(diǎn)后,不但未像以往一樣出現(xiàn)較大幅度的反彈,反而迭創(chuàng)新低,。昨日恒生AH溢價(jià)指數(shù)再跌0.24%,報(bào)96.41點(diǎn),刷新了周一創(chuàng)出的最低收市紀(jì)錄,盤(pán)中最低達(dá)95.98點(diǎn),。當(dāng)前A股整體上已較H股便宜3.59%,金融、鋼鐵,、基建類(lèi)大盤(pán)股的平均折價(jià)率甚至已達(dá)20%左右,。
　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為,這主要是因?yàn)橄愀鄣耐顿Y者偏好基本面穩(wěn)健的藍(lán)籌股,內(nèi)陸投資者更喜愛(ài)中小盤(pán)股,導(dǎo)致大盤(pán)藍(lán)籌A股滯漲,而H股獲持續(xù)加倉(cāng)股價(jià)攀升所致。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì),6月18日恒生AH溢價(jià)指數(shù)跌破100點(diǎn)以來(lái),上證綜指與恒生指數(shù)累計(jì)漲幅均在7%左右,但上證金融指數(shù)幾乎是在原地踏步,恒生金融分類(lèi)指數(shù)卻隨市上漲了5.5%,。期間恰逢上市公司發(fā)布半年報(bào),由于業(yè)績(jī)理想,中資金融類(lèi)H股普遍獲外資大行上調(diào)了評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià),同時(shí)也被看好中國(guó)資產(chǎn)的境外資金作為必配品種進(jìn)一步加倉(cāng),。但期間內(nèi)陸投資者忙于追捧有炒作題材、高成長(zhǎng)預(yù)期的中小盤(pán)股,金融類(lèi)A股乏人問(wèn)津,。
　　經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的演變,A+H成份股溢價(jià)情況兩極分化日益嚴(yán)重,大盤(pán)藍(lán)籌類(lèi)A股較H股折價(jià)情況進(jìn)一步加劇,而中小盤(pán)股的溢價(jià)率也居高不下,。對(duì)此,李大霄說(shuō),當(dāng)前的情況在一定程度上表明了大盤(pán)藍(lán)籌A股被低估,已跌出了投資價(jià)值。相信隨著價(jià)差逐漸拉大,A股整體較H股便宜,特別是大盤(pán)股倒掛率高企的情況有機(jī)會(huì)得到糾正,。
　　"目前來(lái)看,這個(gè)糾正很可能會(huì)由金融,、基建、鋼鐵等大盤(pán)藍(lán)籌類(lèi)A股迎頭趕上來(lái)完成,但大盤(pán)股啟動(dòng)仍缺乏催化劑,。"李大霄說(shuō),。（上證）

　　招商銀行A股相對(duì)H股折價(jià)率更是高達(dá)34.57%
　　歷來(lái)都是A股溢價(jià)于H股，但這樣的慣例近來(lái)卻在悄然改變,。昨日共有18只A股相對(duì)H股出現(xiàn)折價(jià),，折價(jià)率在20%以上的股票就有9只，其中,，首位的招商銀行,，其折價(jià)率更是高達(dá)34.57%，金融股仍是倒掛主力,，致使AH溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)歷史新低,。不過(guò)，接受本報(bào)記者采訪的有關(guān)人士認(rèn)為,，不能僅僅以AH溢價(jià)指數(shù)來(lái)衡量A股是否具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值,，還應(yīng)該同時(shí)考慮影響A股市場(chǎng)運(yùn)行的其他因素。
　　原因：市場(chǎng)環(huán)境有別信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌說(shuō)，目前出現(xiàn)的A股負(fù)溢價(jià)于H股的原因是多方面的,。其一,，受到8月份內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的刺激。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格）同比上漲3.5%,；PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格)同比上漲4.3%,，均在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.8%,；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%,；出口增長(zhǎng)34.4%；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.9%,；新增貸款5452億元，同比多增1348億元,，這些數(shù)據(jù)好于預(yù)期,。
　　其二，A股與H股市場(chǎng)參與主體不同,。A股與H股分屬于兩個(gè)不同的市場(chǎng),。A股市場(chǎng)的參與主體主要是境內(nèi)投資者，而且又以中小投資者居多,，而H股市場(chǎng)的參與主體主要是境外投資者,，而且以機(jī)構(gòu)投資者居多。
　　第三,，A股與H股市場(chǎng)投資理念,、操作手法不同。"由于投資者結(jié)構(gòu)的不同,，在投資理念,、操作手法上也就有差別，中小投資者以做短線為主,，買(mǎi)了股票并非是為了分紅,，而是賺取差價(jià)。而境外機(jī)構(gòu)投資者看重上市公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和未來(lái)價(jià)值,，以中長(zhǎng)線持有為主要的操作手法,。"黃祥斌說(shuō)。
　　"不同投資群體對(duì)投資對(duì)象的偏好不同也是一個(gè)原因,。"黃祥斌在向記者解釋為什么金融股仍是倒掛主力時(shí)說(shuō),，因?yàn)镠股市場(chǎng)的投資者歷來(lái)比較看好金融股特別是銀行股的投資價(jià)值，相對(duì)而言,，對(duì)制造業(yè)的股票不是很感興趣,，喜歡盈利穩(wěn)健，分紅良好的藍(lán)籌股，愿意給其較高的估值,；那些只有高成長(zhǎng)預(yù)期,，現(xiàn)階段并沒(méi)有實(shí)質(zhì)盈利能力的中小盤(pán)股，則鮮有機(jī)構(gòu)愿意長(zhǎng)期參與,。而在A股市場(chǎng),，無(wú)論是散戶(hù)資金還是機(jī)構(gòu)資金，都更偏愛(ài)有高成長(zhǎng)預(yù)期,、有股價(jià)催化劑的中小盤(pán)股,，而盤(pán)子大的大盤(pán)藍(lán)籌股乏人問(wèn)津。
　　對(duì)于上述說(shuō)法,，記者在昨天A股較H股的負(fù)溢價(jià)率中獲得了證實(shí),。如位居榜首的招商銀行A股較H股的負(fù)溢價(jià)率已升至34.57%，工商銀行,、建設(shè)銀行,、交通銀行、民生銀行,、中國(guó)銀行A股較H股也有一定程度的負(fù)溢價(jià),。
　　趨勢(shì)：分析師有分歧"對(duì)于AH股折溢價(jià)的變化趨勢(shì)，這是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題,。我個(gè)人認(rèn)為,，很難說(shuō)誰(shuí)向誰(shuí)靠攏。"黃祥斌坦言,，因?yàn)閺纳厦娴姆治鰜?lái)看,，其成因也比較復(fù)雜。自推出溢價(jià)指數(shù)以來(lái),，指數(shù)一直在100以上,，當(dāng)指數(shù)接近100時(shí)，A股有時(shí)會(huì)出現(xiàn)反彈,，因此,，市場(chǎng)往往將其作為A股市場(chǎng)反彈的先行指標(biāo)。但事實(shí)上,，AH股間并不存在這樣的因果關(guān)系,。
　　黃祥斌說(shuō)，H股的走勢(shì)過(guò)多地取決于以下因素：在市場(chǎng)因素方面,，美元走勢(shì)對(duì)其有影響,。H股漲跌與美元呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng),，美元貶值時(shí),，資本會(huì)流入新興市場(chǎng),，港股上漲；反之,，當(dāng)投資者選擇美元作為避險(xiǎn)工具時(shí),，資本會(huì)離開(kāi)香港市場(chǎng)。另外港股還與香港市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān),。如果美元弱勢(shì)持續(xù)下去,，A股負(fù)溢價(jià)于H股的現(xiàn)象很可能將持續(xù)下去。
　　在政策因素方面,，隨著股指期貨和融資融券的推出,，使A股市場(chǎng)改變了之前的單邊市場(chǎng)格局，使A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化,，AH股溢價(jià)指數(shù)開(kāi)始下跌,。只是目前的力量還很有限，特別是融資融券的規(guī)模太小,，還不足以對(duì)其產(chǎn)生影響,。而"港股直通車(chē)"更是"只聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)",。
　　另有業(yè)內(nèi)人士坦言，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi),，A股與H股的估值也不可能接近,，道理很簡(jiǎn)單：兩個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)格都不一樣，目前A股市場(chǎng)價(jià)值投資并沒(méi)有占據(jù)主流地位,，不要說(shuō)散戶(hù),，就連手持上百億資金的公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于價(jià)值投資也只是說(shuō)說(shuō)而已。這怎么能夠使兩個(gè)市場(chǎng)的估值趨于一致,？
　　不過(guò),，長(zhǎng)城證券策略分析師吳土金則認(rèn)為，隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放力度的不斷加大,，A股與H股的估值將趨于一致,，最終將實(shí)現(xiàn)"同股同價(jià)"。他的理由是,，國(guó)際板市場(chǎng)一旦開(kāi)通后,，上市的公司都是國(guó)際上有名的大公司，而且不少已經(jīng)在境外資本市場(chǎng)上市,，新股發(fā)行市盈率只有10倍左右,，而A股市場(chǎng)高達(dá)50倍,，特別是創(chuàng)業(yè)板公司最高的已經(jīng)達(dá)到了100倍以上，其股價(jià)水平與A股相比要便宜得多,。在這樣的比價(jià)效應(yīng)作用下,，A股主板的市盈率可能會(huì)被拉下來(lái)。同樣的資產(chǎn),，不同的價(jià)格,，你愿意買(mǎi)哪個(gè)市場(chǎng)上的？
　　吳土金同時(shí)認(rèn)為,，隨著"小QFII"和"港股直通車(chē)"的開(kāi)通,，也有助于A股市場(chǎng)投資者價(jià)值投資理念的形成，A股與H股的估值有望趨于一致,。
　　策略：尋找低估值公司那么,，能否將折價(jià)率較高的A股判斷為價(jià)值被低估的個(gè)股？"AH股溢價(jià)指數(shù)偏低,，A,、H股市場(chǎng)股票價(jià)格某種程度上倒掛，至少說(shuō)明現(xiàn)在A股市場(chǎng)某些公司股票估值是相對(duì)低的,。雖然以這一指數(shù)作為參考指標(biāo),，來(lái)判斷股票的漲跌幅度并不令人信服，但是作為A或H股多空的判斷依據(jù)還是有一定指導(dǎo)意義的,。"吳土金表示,。
　　吳土金說(shuō)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,，AH股溢價(jià)指數(shù)大部分時(shí)間里都大于100點(diǎn),，也就是說(shuō)A股相對(duì)H股更貴。在H股的投資者中,，內(nèi)陸投資者只占了10%,，而絕大多數(shù)為境外投資者。相對(duì)于內(nèi)陸市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō),，境外投資者更加看好A股市場(chǎng),，由于受投資約束和QFII限額等約束，便曲線投資H股,。這也佐證A股的估值已在底部區(qū)間,。他因此建議優(yōu)選折價(jià)高的藍(lán)籌股，主要是銀行股和保險(xiǎn)股,。
　　不過(guò),，黃祥斌認(rèn)為不宜以A股相對(duì)H股折價(jià)指數(shù)作為"風(fēng)向標(biāo)"。他說(shuō),，A股市場(chǎng)是相對(duì)封閉的市場(chǎng),，投資者也只能在一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置,，而港股市場(chǎng)是開(kāi)放的市場(chǎng)，投資者可以在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置,，且A公司盈利和計(jì)價(jià)皆以人民幣計(jì)算沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn),，加上投資文化和參與者結(jié)構(gòu)不同，A股長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)H股都保持著一定的溢價(jià)水平,。（