平安證券研究所 竇澤云

　　我們堅(jiān)定對(duì)電力設(shè)備特別是新能源設(shè)備行業(yè)長(zhǎng)期看好。新能源設(shè)備行業(yè)符合國(guó)家節(jié)能環(huán)保的政策。一方面，隨著下半年國(guó)家新興能源規(guī)劃以及十二五規(guī)劃的推出，整體上存在交易性機(jī)會(huì),；另一方面，我們對(duì)上半年電力設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了總結(jié),，從中也可以看出行業(yè)整體依然處于景氣周期,。

　　維持景氣

　　發(fā)電設(shè)備的營(yíng)收和利潤(rùn)增速加快，隨著火電設(shè)備業(yè)見底回升,、風(fēng)電設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局日趨穩(wěn)定,、核電設(shè)備行業(yè)盈利狀況轉(zhuǎn)好，毛利率水平也回到正常水平,，預(yù)計(jì)未來2~3年發(fā)電設(shè)備行業(yè)將維持景氣,。

　　用電設(shè)備領(lǐng)域的公司差別較大、同質(zhì)性低,，但營(yíng)收,、利潤(rùn)的高增速依然反映出國(guó)家節(jié)能減排政策對(duì)行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)，預(yù)計(jì)未來國(guó)家促進(jìn)節(jié)能減排,、環(huán)保的政策將繼續(xù)密集出臺(tái),，將會(huì)使這個(gè)板塊更具吸引力。

　　輸變電設(shè)備：在智能電網(wǎng)建設(shè),、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的促進(jìn)下,，整體輸變電設(shè)備行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)增勢(shì)良好,，其中二次設(shè)備好于一次設(shè)備,。智能電表招標(biāo)規(guī)則再度修改，有利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定盈利水平,。自2009年智能電表第1批集中招標(biāo)以來,，商務(wù)標(biāo)規(guī)則從“最低價(jià)得滿分”過渡到“二次均價(jià)以下均得滿分”，再過渡到此次的“二次均價(jià)滿分,、上下價(jià)格均扣分”,。從這一變化軌跡可以看出,，國(guó)網(wǎng)為了保持產(chǎn)品質(zhì)量和交貨的穩(wěn)定，招標(biāo)規(guī)則在逐步趨于合理化,，有利于產(chǎn)品技術(shù),、產(chǎn)能方面具備優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，也利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定的盈利水平,，我們認(rèn)為未來智能電表行業(yè)的毛利率會(huì)穩(wěn)定在25-30%這一合理水平,。

　　需求提升

　　電網(wǎng)投資繼續(xù)恢復(fù)。1-7月份,，隨著更多220kv,、500kv的招標(biāo)，以及城鄉(xiāng)配電網(wǎng)改造的推進(jìn),，電網(wǎng)月均投資進(jìn)一步上升,。我們注意到，電源端月均投資已經(jīng)超過2009年水平,，在電源投資拉動(dòng)下,，預(yù)計(jì)全年電網(wǎng)月均投資有望達(dá)到230億元。

　　上半年行業(yè)中報(bào)增速較高主要受去年低基數(shù)影響,，預(yù)計(jì)3季度會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng),。今年上半年，行業(yè)整體收入增速達(dá)到了20%以上,，顯著高于去年同期,。從各子行業(yè)情況來看，發(fā)電行業(yè)與用電行業(yè)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,，而受電網(wǎng)投資下降的影響,，輸變電行業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。我們認(rèn)為,，由于受金融危機(jī)影響較大造成了去年同期行業(yè)整體收入較低,，因此今年上半年的高增速主要是低基數(shù)的原因。

　　電源投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,，“十二五”水電建設(shè)將進(jìn)入新一輪高潮,。可以看到在用電量大幅度增長(zhǎng)的刺激下,，新增電源建設(shè)恢復(fù)至正常水平,，且結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新增裝機(jī)中風(fēng)電比例達(dá)到了10.1%,。盡管水電裝機(jī)容量出現(xiàn)了下降,，但我們認(rèn)為主要原因有兩個(gè)：一、2010年上半年氣候異常,，水電建設(shè)集中的西南地區(qū)干旱,、洪水,、泥石流災(zāi)害頻發(fā)，一定程度上對(duì)水電建設(shè)有影響,；二,、目前投產(chǎn)的水電裝機(jī)，大多是去年甚至更早規(guī)劃建設(shè)的,，而“十一五”期間水電建設(shè)由于環(huán)評(píng)等各方面因素處于基本停滯狀態(tài),。未來國(guó)家建設(shè)清潔能源中很重要的一環(huán)仍然是水電，近期水電工程的審批已經(jīng)出現(xiàn)了積極信號(hào),，“十二五”期間水電建設(shè)有望迎來新一輪高潮,。

　　我們預(yù)計(jì)，在下半年電網(wǎng)投資恢復(fù),、智能電網(wǎng)建設(shè)啟動(dòng)和用電設(shè)備需求增加的情況下,，電力設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　在各個(gè)板塊的投資方面,，我們的觀點(diǎn)如下：

　　新能源：把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，緊密跟蹤技術(shù)的進(jìn)步和成本的下降，看好風(fēng)電及核電主設(shè)備制造商和太陽(yáng)能領(lǐng)域具有進(jìn)口替代潛力的輔配件供應(yīng)商,，如東方電氣(31.19,1.21,4.04%),、海通集團(tuán)(33.61,0.13,0.39%),、東山精密(65.44,0.11,0.17%),。

　　智能電網(wǎng)：區(qū)別于年中，近期我們除了繼續(xù)看好二次設(shè)備以外,，還認(rèn)為下半年一次設(shè)備存在交易性機(jī)會(huì),。看好柔性輸電,、電網(wǎng)監(jiān)測(cè),、智能變電站、智能用電領(lǐng)域的相關(guān)公司,，重點(diǎn)看好榮信股份(42.60,2.60,6.50%),、科陸電子(24.48,0.42,1.75%)、國(guó)電南瑞(62.95,3.41,5.73%),、特變電工(18.35,0.77,4.38%),。

　　節(jié)能環(huán)保：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃將給行業(yè)的發(fā)展提供充足動(dòng)力，看好的子行業(yè)包括變頻,、無功補(bǔ)償,、余熱鍋爐以及火電機(jī)組脫硝子行業(yè)，重點(diǎn)看好英威騰(103.42,4.54,4.59%),、榮信股份,、智光電氣(20.45,0.62,3.13%),、龍?jiān)醇夹g(shù)(90.50,-0.50,-0.55%)。

　　綜合來說,，我們認(rèn)為智能電網(wǎng),、新興能源及新能源汽車仍將是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，此外下半年電網(wǎng)投資的恢復(fù)將給一次設(shè)備廠商帶來交易性機(jī)會(huì),?；谡咧С帧⑿袠I(yè)發(fā)展以及公司估值等方面的考慮,，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：東方電氣,、海通集團(tuán)、東山精密,、榮信股份,、科陸電子、國(guó)電南瑞,、特變電工,、英威騰、智光電氣,、龍?jiān)醇夹g(shù),。