現(xiàn)在又到痛苦的懺悔時(shí)間：去年你們的主席，結(jié)束了一項(xiàng)由他自己一手造成的生意慘敗，為此付出非常高昂的學(xué)費(fèi)
多年來(lái),，我都在苦苦思考,，為我們數(shù)百萬(wàn)GEICO公司的忠實(shí)消費(fèi)者,，提供一些附屬產(chǎn)品（side products）,。很不幸,，最后我成功了，靠著超群的見(jiàn)識(shí)我認(rèn)為我們需要發(fā)行自己的信用卡,。我自以為是地認(rèn)為,，GEICO的保險(xiǎn)客戶都會(huì)妥善應(yīng)對(duì)信用卡風(fēng)險(xiǎn)，并假設(shè)只要我們能提供一張有吸引力的的卡,，他們很樂(lè)意給我們生意做,。我們確實(shí)做到了生意，但是那種差生意,。
在我最終清醒過(guò)來(lái)前,，我們的信用卡業(yè)務(wù)帶來(lái)大約630萬(wàn)美元的稅前損失。最終我們以55折,，出售了總計(jì)9800萬(wàn)美元的問(wèn)題資產(chǎn)包（portfolio of troubled）,，增加了4400萬(wàn)美元的損失。
要特別強(qiáng)調(diào)的是,，GEICO的經(jīng)理們對(duì)我的主意從未抱有熱情,。他們警告我說(shuō)，想從GEICO公司的消費(fèi)者身上撈到油水（cream）,，還不如去一口井里撈呢,！——（因?yàn)椋┻@里根本就沒(méi)油水（non-cream）。我則巧妙地指出,，我（因?yàn)楸人麄儯└觊L(zhǎng),，（因此）更睿智。（事實(shí)證明）,，我只是更老而已,。

受管制的公用事業(yè)（Regulated Utility Business）

伯克希爾公司擁有中美能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings)89.5%的股份，后者在公用事業(yè)方面業(yè)務(wù)廣泛,，其中最大的一些是（1）約克夏電力和北方電力（Yorkshire Electricity and Northern Electric）,它的3800萬(wàn)終端用戶,，使它成為英國(guó)第三大的電力公司；（2）中美能源（MidAmerican Energy）,主要為分布在愛(ài)荷華州（Iowa）的72.5萬(wàn)電力客戶提供服務(wù),；（3）太平洋動(dòng)力和落基山動(dòng)力（Pacific Power and Rocky Mountain Power）,在西部六個(gè)州,，為大約170萬(wàn)電力用戶提供服務(wù)；（4）科恩河和北方天然氣管道公司（Kern River and Northern Natural pipelines）,，它傳輸了大約8%全美天然氣的消耗量,。
中美能源擁有兩位令人敬畏的管理者——Dave Sokol 和Greg Abel。另外我的老朋友（long-time friend）Walter Scott和他的家族也擁有公司一部分股權(quán),。Walter將其非凡的生意頭腦,，應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。與Dave, Greg和Walter共事的十年,，更加強(qiáng)了我當(dāng)初的信念,，伯克希爾再也找不到（比他們）更好的合伙人,。他們是一支真正的夢(mèng)之隊(duì)（dream team）。
略微有些掃興的是,，中美能源擁有的全美第二大房地產(chǎn)中介公司——美國(guó)房產(chǎn)服務(wù)公司（HomeServices of America）,。這家公司通過(guò)21家富有地區(qū)特色（locally-branded）的公司及其16000名房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人來(lái)運(yùn)營(yíng)。盡管去年對(duì)房屋銷(xiāo)售來(lái)說(shuō),，仍是一個(gè)壞年景,，但HomeServices仍獲得了一定的收益。它去年收購(gòu)了一家位于芝加哥的公司,，并會(huì)在其他品質(zhì)不錯(cuò)的經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)價(jià)合適時(shí),，再收購(gòu)一些。下一個(gè)十年里,，HomeServices可能變得更龐大,。
這里是一些中美公司營(yíng)運(yùn)情況的關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

我們受管轄的公共電力公司,，在很多地區(qū)提供的服務(wù)是壟斷性,，這也使它們要以一種與服務(wù)區(qū)域內(nèi)消費(fèi)者共生的模式來(lái)經(jīng)營(yíng)，這些消費(fèi)者依賴我們提供第一流的服務(wù),，需要我們?yōu)闈M足他們未來(lái)的需求而投資,。發(fā)電設(shè)施和主要的電力傳輸設(shè)施，它的批準(zhǔn)期和建設(shè)期極其耗費(fèi)時(shí)日（stretch way out）,所以我們理所當(dāng)然地需要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光（far-sighted）,。同樣,，我們要求政府監(jiān)管公用事業(yè)的部門(mén)，作為我們消費(fèi)者的代表,，能允許我們?cè)跒闈M足未來(lái)需求,，必須投入巨資進(jìn)行設(shè)備布局后，能得到適當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào),。我們不能指望我們的監(jiān)管部門(mén)信守承諾（live up to their end of the bargain）,，除非我們自己能信守。
Dave 和 Greg確信我們能做到這一點(diǎn),。國(guó)家研究機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為我們的愛(ài)荷華電力和西部電力在這個(gè)行業(yè)中名列前茅,。類(lèi)似地，在一家名叫Mastio 的公司對(duì)全美43家天然氣管道公司的排名中,，我們Kern River和Northern Natural properties公司排名第二,。
此外，我們持續(xù)巨資投入我們的業(yè)務(wù),，不但是為未來(lái)的需求做準(zhǔn)備,，也是為使我們的業(yè)務(wù)更環(huán)保。自從我們十年前買(mǎi)入中美能源,，一次也未派發(fā)過(guò)紅利,。我們將收入都投入提高和拓展在我們服務(wù)的每個(gè)區(qū)域的業(yè)務(wù),。一個(gè)顯著的例子是，最近三年里,，我們愛(ài)荷華和西部電力共獲得25億美元的收益,，而同時(shí)期，我們?cè)陲L(fēng)力發(fā)電設(shè)備上就花費(fèi)了30億美元,。
中美能源一貫信守它對(duì)社會(huì)的承諾（keep its end of the bargain）和社會(huì)責(zé)任,，作為回報(bào)：除個(gè)別例外，我們的監(jiān)管部門(mén)很干脆地允許我們,，為必須日益增加（ever-increasing）投入的大筆資金賺取一個(gè)公平的報(bào)酬,。展望未來(lái)（going forward）,我們將盡力按照服務(wù)地區(qū)所要求的方式為他們提供服務(wù)。相應(yīng)的,，我們相信,，我們?yōu)榇送度氲馁Y金，會(huì)被允許獲得相應(yīng)的回報(bào),。
早年里,，查理和我會(huì)避開(kāi)資本密集型（capital-intensive）產(chǎn)業(yè)，比如公用事業(yè),。的確,，到目前為止，對(duì)業(yè)主們來(lái)說(shuō),，最好的生意仍舊是那些,，有高資本回報(bào)并且只需很少投入就能成長(zhǎng)的生意。我們很幸運(yùn)擁有這樣一批類(lèi)似的生意,，并且我們將熱衷于購(gòu)買(mǎi)更多,。不管怎樣，由于預(yù)見(jiàn)到伯克希爾將產(chǎn)生日益龐大的現(xiàn)金,，今天我們十分愿意進(jìn)入那些有規(guī)律地需要大筆資本支出的生意,。我們唯一的期望是，在不斷要求增加資金投入這些生意后,，很合理的會(huì)希望有一個(gè)像樣的資金回報(bào),。如果我們的期望能實(shí)現(xiàn)，我們相信也確實(shí)會(huì)如此,，伯克希爾旗下日益增加的好的大型業(yè)務(wù)將有高于行業(yè)平均的表現(xiàn),，盡管未來(lái)十年的回報(bào)的確不太可觀。
可以注意到,，我們伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路公司（BNSF）的業(yè)務(wù),，與我們那些公用電力企業(yè)有相似的經(jīng)濟(jì)特征。這兩種業(yè)務(wù)里,，我們提供并維護(hù)的基礎(chǔ)服務(wù),，關(guān)乎我們的消費(fèi)者,，我們服務(wù)的社區(qū)，甚至國(guó)家的基本福利,。這兩者都需要巨大的資金投入,，并且在今后十多年里，（投入）將超出提取的折舊費(fèi)用（depreciation allowances）,。兩者都必須在規(guī)劃時(shí)高瞻遠(yuǎn)矚,，以滿足那些可預(yù)見(jiàn)的，超過(guò)過(guò)去需要的需求,。最后,，兩者都依賴明智的監(jiān)管當(dāng)局給予恰如其分的投資回報(bào)，以便我們能充滿信心的投入巨額資金,，維護(hù),、更新設(shè)備和擴(kuò)張業(yè)務(wù)。
我們看到在公眾與我們鐵路公司之間存在一份“社會(huì)契約”,，同樣的情況也存在與我們的公用事業(yè)業(yè)務(wù)中,。如果任何一方逃避它的責(zé)任，那雙方將不可避免都遭受傷害,。因此,，我們相信,，契約的雙方應(yīng)該了解,，他們將從鼓勵(lì)對(duì)方采取好的行為中獲益。很難想象我們的國(guó)家,，在沒(méi)有第一流電力和鐵路系統(tǒng)支持,，還能盡情發(fā)揮自身的全部潛力。我們將做好已經(jīng)存在的我們這邊的事情,。
在將來(lái),，BNSF的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將歸入“受管制公用事業(yè)”這部分。拋開(kāi)二者在潛在經(jīng)濟(jì)特征上的類(lèi)似,，這二者都是合適的借款人,，無(wú)需伯克希爾擔(dān)保就能獲得大量貸款。二者都將保留各自大部分的收益,。盡管鐵路行業(yè)將呈現(xiàn)大的周期性,，但二者不過(guò)年景好壞，都將收入和投資大量的資金,?？傮w來(lái)看，我們期望這部分受管制公用事業(yè)的業(yè)務(wù)在我們投入數(shù)百億美元后,，隨著時(shí)間,，收益能呈現(xiàn)出一個(gè)顯著的增長(zhǎng),。
的確，是數(shù)百億美元資本的投入,。

制造,，服務(wù)和租賃業(yè)務(wù)

詳細(xì)敘述（cover the waterfront）一下我們伯克希爾這部分的業(yè)務(wù)，請(qǐng)看整個(gè)集團(tuán)的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表和收益表,。

這一塊數(shù)量眾多,，千差萬(wàn)別的業(yè)務(wù)，幾乎全部都在一定程度上（one degree or another）遭受2009年經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條的影響,。但分銷(xiāo)企業(yè)McLane公司是一個(gè)大例外,，這家企業(yè)向數(shù)千家零售經(jīng)銷(xiāo)商（outlet）分銷(xiāo)日用品、食品及其它非食品類(lèi)貨物,，到目前為止,，其中最大的一家是沃爾瑪（Wal-Mart）。
McLane公司在Grady Rosier領(lǐng)導(dǎo)下,，創(chuàng)下稅前3.44億美元的收益記錄,，雖然如此，也僅是其高達(dá)312億美元銷(xiāo)售額的1%多一點(diǎn),。McLane公司擁有大量的實(shí)物資產(chǎn)（physical assets）,，實(shí)際上它擁有的全部資產(chǎn)，包括3,242輛拖車(chē),，2,309輛集裝箱牽引車(chē)和總面積1520萬(wàn)平方英尺的55個(gè)配送中心,。當(dāng)然McLane公司最重要的資產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)是Grady,。
我們還有一些企業(yè)盡管銷(xiāo)售額下降,，但盈利增長(zhǎng)，這真是一項(xiàng)異乎尋常的管理成就,。這里就是那些創(chuàng)造這些成就的CEO們,。

公司首席執(zhí)行官們
本杰明•摩爾涂料（Benjamin Moore）—— (油漆涂料) 的Denis Abrams；
波仙珠寶（Borsheims）—— (珠寶零售)的Susan Jacques,；
H.H.布朗鞋業(yè)（H. H. Brown）—— (鞋類(lèi)制造和銷(xiāo)售)的 Jim Issler,；
CTB ——(農(nóng)機(jī)設(shè)備)的 Vic Mancinelli；
皇后奶品（Dairy Queen）的John Gainor,；
 內(nèi)布拉斯加家具賣(mài)場(chǎng)（Nebraska Furniture Mart）——（家具零售)的Ron and Irv Blumkin,；
豪華大廚（Pampered Chef ）——(廚房用具直銷(xiāo))的 Marla Gottschalk；
喜詩(shī)糖果（See’s）——(糖果制造和零售)的 Brad Kinstler,；
明星家具（Star Furniture）—— (家具零售)的 Bill Kimbrell,；

在我們擁有的，業(yè)務(wù)主要都呈現(xiàn)出衰退的工業(yè)板塊里，Marmon公司和Iscar公司卻表現(xiàn)搶眼,。Frank Ptak的Marmon公司稅前利潤(rùn)率（profit margin）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄13.5%的新高,。盡管公司的銷(xiāo)售額下降27%，但Frank的成本控制（cost-conscious）管理減緩了收益的下滑,。
沒(méi)什么能阻止位于以色列的Iscar公司前進(jìn),，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不能,。世界上其他兩家最主要的小型切割工具提供商,，雙雙遭遇非常困難的一年，在年內(nèi)很多時(shí)候都是在虧本經(jīng)營(yíng),。盡管Iscar公司的業(yè)績(jī)相比2008年有顯著的下降,，但公司一如既往的盈利，即便是在它正對(duì)已收購(gòu)的大型日本公司Tungaloy進(jìn)行整合和優(yōu)化（rationalizing）,，關(guān)于那筆收購(gòu)我已在去年向你們談起過(guò),。一旦制造業(yè)復(fù)蘇，Iscar將創(chuàng)造新的收益記錄,。由Eitan Wertheimer, Jacob Harpaz和Danny Goldman組成的出色管理團(tuán)隊(duì),，對(duì)此也翹首以待。
我們擁有的每個(gè)與住宅和商業(yè)建筑有關(guān)的業(yè)務(wù),，2009年都遭受?chē)?yán)重影響,。合并Shaw(地毯), Johns Manville（橡膠制品）, Acme Brick（磚料）和 MiTek（建筑用型材）這些公司的稅前收益為2.27億美元，相比2006年建筑業(yè)高速發(fā)展時(shí)的12.95億美元,，下降82.5%,。這些業(yè)務(wù)將繼續(xù)在低谷里掙扎，盡管他們的競(jìng)爭(zhēng)力仍舊保持完好（undented）,。
去年對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)的大問(wèn)題是NetJets公司,，這家航空公司的業(yè)務(wù)是提供飛機(jī)的部分產(chǎn)權(quán),。幾年來(lái),，它非常成功的將自己打造成這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，它機(jī)隊(duì)的價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)其他三個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和,，總體上,，我們?cè)谶@一領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位無(wú)人可敵。
不過(guò),，關(guān)于NetJets公司的運(yùn)營(yíng)情況就是另一回事了,。在我們買(mǎi)下它的11年里，它累積造成1.57億美元的稅前虧損,。此外,，公司的債務(wù)在我們買(mǎi)下它時(shí)是1.02億美元，而截止到去年4月,，已經(jīng)膨脹到19億美元,。如果沒(méi)有伯克希爾公司為這些債務(wù)做擔(dān)保,，NetJets公司或許已經(jīng)破產(chǎn)了（out of business）。很明顯,，讓NetJets公司落到如此境地,，我難辭其咎。但很幸運(yùn),，我已經(jīng)脫身而出了（bail out）,。
中美能源公司才能卓著的締造者和管理者Dave Sokol，八月份成為NetJets公司的CEO,。他的領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)初見(jiàn)成效：債務(wù)已經(jīng)減少到14億美元,，并且繼2009年遭到7.11億美元巨額虧損后，公司現(xiàn)在已能穩(wěn)定獲利,。
更為重要的是,，Dave做出的所有改變，并未對(duì)由“分時(shí)飛行業(yè)之父”——公司前CEO Rich Santulli,，在飛行安全和服務(wù)上堅(jiān)持的高標(biāo)準(zhǔn)（top-of-the-line）,，有絲毫地降低。Dave 和我對(duì)于保持這些標(biāo)準(zhǔn),，可能有著最強(qiáng)烈的個(gè)人興趣,，因?yàn)槲覀兒臀覀兗胰私^大部分的飛行都乘坐NetJets公司的飛機(jī)，而且許多我們公司的主管和經(jīng)理人也是如此,。我們不會(huì)被分派到特殊的飛機(jī)或機(jī)組人員,。我們確實(shí)受到與其他客戶一樣的對(duì)待，就是說(shuō)當(dāng)我們使用我們個(gè)人的（包機(jī)）合約時(shí),，與其他任何人支付相同的費(fèi)用,。簡(jiǎn)言之，我們自給自足（we eat our own cooking）,。在航空業(yè),，沒(méi)有比這證據(jù)更說(shuō)明問(wèn)題。