事項(xiàng)

　　2010年4月20日國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于醫(yī)藥衛(wèi)生5項(xiàng)重點(diǎn)改革2010年度主要工作安排通知。

　　主要觀點(diǎn)

　　一,、醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革將進(jìn)一步向前推進(jìn),。通知對(duì)各項(xiàng)改革在2010年要達(dá)成的目標(biāo)進(jìn)行了具體化，并制定了具體負(fù)責(zé)部委,，分工明確,。這有利于醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革落實(shí)和進(jìn)一步向前推進(jìn)。

　　二,、醫(yī)療市場(chǎng)將進(jìn)一步得到擴(kuò)容,。

　　1、醫(yī)保力度加強(qiáng)有利于醫(yī)療需求進(jìn)一步釋放,。新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)提高到120元,，較2009年提高50%，同時(shí)適當(dāng)提高個(gè)人繳費(fèi)比例,。城鎮(zhèn)職工和居民參保人數(shù)達(dá)到4.1億人,，相比2009年底3.63億人增加4070萬(wàn)人，新農(nóng)合參保比例穩(wěn)定在90%以上,，2009年新農(nóng)合參保人數(shù)8.33億,，參保率94%。加快推進(jìn)門(mén)診統(tǒng)籌,。城鎮(zhèn)居民醫(yī)保門(mén)診統(tǒng)籌擴(kuò)大到60%的統(tǒng)籌地區(qū),，新農(nóng)合門(mén)診統(tǒng)籌達(dá)到50%(力爭(zhēng)達(dá)到60%)的統(tǒng)籌地區(qū)?；鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)門(mén)診費(fèi)用報(bào)銷比例明顯高于醫(yī)院,。提高報(bào)銷比例，城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合政策范圍內(nèi)住院費(fèi)用報(bào)銷比例達(dá)到60%以上，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保政策范圍內(nèi)住院費(fèi)用報(bào)銷比例有所提高,。所有統(tǒng)籌地區(qū)城鎮(zhèn)職工醫(yī)保,、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的統(tǒng)籌基金最高支付限額分別提高到當(dāng)?shù)芈毠つ昶骄べY、居民可支配收入和全國(guó)農(nóng)民人均純收入的6倍以上,。我們認(rèn)為新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)籌資額將提高到150元/人以上,，較2009年人均100元的籌資額增加50%以上，同時(shí)門(mén)診統(tǒng)籌推進(jìn)更有利于醫(yī)療就診,，醫(yī)保報(bào)銷比例提高將提高人們就診和治療的積極性,。因此，上述措施在釋放醫(yī)療需求,、帶動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容的同時(shí),，藥品消費(fèi)將得到大幅度提高，初步測(cè)算上述措施將新增加藥品消費(fèi)2000億元左右,，按照2009年醫(yī)藥制造業(yè)9600億銷售收入計(jì)算,，將貢獻(xiàn)18%左右的增長(zhǎng)。我們繼續(xù)看好龍頭企業(yè)受益醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的可能超預(yù)期的收益,。代表企業(yè)為恒瑞藥業(yè),、云南白藥、華潤(rùn)三九,、雙鶴藥業(yè),、華北制藥、哈藥股份,、太極集團(tuán),、廣洲藥業(yè)、白云山等,。

　　2,、進(jìn)一步推進(jìn)基本藥物制度建設(shè)有利于醫(yī)療需求釋放。繼續(xù)擴(kuò)大基本藥物制度實(shí)施范圍,，在不少于60%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)和縣(基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu))實(shí)施國(guó)家基本藥物制度,。全面提高和完善307種國(guó)家基本藥物的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)基本藥物進(jìn)行全品種覆蓋抽驗(yàn)和全品種電子監(jiān)管,，完善地市級(jí)藥品不良反應(yīng)報(bào)告評(píng)價(jià)體系,。落實(shí)國(guó)家基本藥物醫(yī)保報(bào)銷政策，確?；舅幬锶考{入醫(yī)保報(bào)銷范圍,，報(bào)銷比例明顯高于非基本藥物。我們認(rèn)為基本藥物制度進(jìn)一步落實(shí)和推進(jìn),，有利于降低醫(yī)療費(fèi)用和釋放醫(yī)療需求,。由于基本藥物獨(dú)家品種具有療效、安全性和使用的排他性等優(yōu)勢(shì)，擁有基本藥物獨(dú)家品種的企業(yè)將享受更大的醫(yī)療需求釋放帶來(lái)的利益,。我們堅(jiān)持認(rèn)為擁有基本藥物獨(dú)家品種且這些品種具有較強(qiáng)的行業(yè)地位的企業(yè)存在較大超預(yù)期可能性,。代表企業(yè)包括雙鶴藥業(yè)、云南白藥,、華潤(rùn)三九,、廣州藥業(yè)、馬應(yīng)龍,、中新藥業(yè)等。

　　3,、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)新建改建有利于增加中低端醫(yī)療器械需求,。在2009年基礎(chǔ)上，再支持830個(gè)左右縣級(jí)醫(yī)院(含中醫(yī)院),、1900個(gè)左右中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、1256個(gè)左右城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和8000個(gè)以上村衛(wèi)生室建設(shè)。截止2009年11月底,，中央醫(yī)改資金安排基層醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)資金200億元,，支持農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，支持986個(gè)縣級(jí)醫(yī)院(含中醫(yī)院),、3549個(gè)中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、1154個(gè)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)，支持力度前所未有,；另?yè)芨痘鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)備購(gòu)置補(bǔ)助資金17.3億元,。我們認(rèn)為2010年基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)新建改建力度將超過(guò)2009年，這一方面可以擴(kuò)大就醫(yī)渠道,，保證基層醫(yī)療需求,，同時(shí)有利于擴(kuò)大醫(yī)療器械尤其是常用醫(yī)療器械需求。建議繼續(xù)關(guān)注萬(wàn)東醫(yī)療,、魚(yú)躍醫(yī)療,、新華醫(yī)療。

　　4,、民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,。鼓勵(lì)有條件的地方將非公立基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)納入基本藥物制度實(shí)施范圍，探索規(guī)范合理的補(bǔ)償辦法,。我們認(rèn)為新醫(yī)改成功必須納入非公有制體制醫(yī)療服務(wù)體系,，而國(guó)家已有明確政策鼓勵(lì)非公有制醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)入醫(yī)療市場(chǎng)作為補(bǔ)充。此次國(guó)家明確有條件的地方將非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入基本藥物制度實(shí)施范圍將有利于其擴(kuò)大就診病人范圍,、有利于非公有制醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展,。我們認(rèn)為作為上市公司以醫(yī)療服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的愛(ài)爾眼科和通策醫(yī)療存在較大受益可能性。

　　三、醫(yī)藥生物2010年全行業(yè)超預(yù)期可能性加大,。2010年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)28.35%,，增幅高于同期9.39個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)45.71%,，增幅高于同期25.86個(gè)百分點(diǎn),；銷售利潤(rùn)率10.31%，同比提高1.09個(gè)百分點(diǎn),。其中原料藥收入增長(zhǎng)28.17%,，利潤(rùn)增長(zhǎng)62.84%；其次為中成藥收入增長(zhǎng)30.12%,，利潤(rùn)增長(zhǎng)52.66%,；化學(xué)藥品制劑收入增長(zhǎng)23.45%，利潤(rùn)增長(zhǎng)39.47%,；中藥飲片收入增長(zhǎng)31.6%,，利潤(rùn)增長(zhǎng)37.09%；生物制品收入增長(zhǎng)37.8%,，利潤(rùn)增長(zhǎng)29.57%,。我們認(rèn)為2010年醫(yī)療需求將得到大幅釋放、醫(yī)療市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容,，醫(yī)藥行業(yè)全行業(yè)存在超預(yù)期的可能性,。醫(yī)藥行業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)有可能超過(guò)25%的幅度，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)3-5年存在20%左右收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的可能性,。

　　四,、投資建議。雖然目前醫(yī)藥生物動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到33倍,，相對(duì)滬深300溢價(jià)水平達(dá)到歷史最高位120%,。但我們認(rèn)為由于醫(yī)藥行業(yè)2010年存在全行業(yè)超預(yù)期的可能性，且未來(lái)3-5年增長(zhǎng)較為確定,，目前醫(yī)藥生物估值處于合理水平,。我們建議積極關(guān)注一下幾類上市公司存在的投資機(jī)會(huì)：

　　1、產(chǎn)業(yè)整合或資產(chǎn)注入類,。太極系整合已是確定方針,，整合后將為太極集團(tuán)帶來(lái)新的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)水平，業(yè)績(jī)存在大幅反轉(zhuǎn)可能,。桐君閣和西南藥業(yè)將存在注入其他資產(chǎn)的可能性,。我們預(yù)計(jì)廣藥系整合也將在不久的將來(lái)進(jìn)行，且廣州藥業(yè)由于經(jīng)過(guò)兩年的渠道清理,，業(yè)績(jī)存在大幅反轉(zhuǎn)的可能性,。此外,、華潤(rùn)入主北藥后致使萬(wàn)東醫(yī)療存在注入上海醫(yī)療器械集團(tuán)的可能性，一旦注入,，萬(wàn)東醫(yī)療將存在大幅改善的可能性,。而通用技術(shù)集團(tuán)旗下的ST天方和中國(guó)醫(yī)藥也具有較大資產(chǎn)整合可能性，建議關(guān)注ST天方資產(chǎn)注入后帶來(lái)的新業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì),。哈藥股份由于股改承諾資產(chǎn)注入時(shí)間窗口臨近,，且注入后公司業(yè)績(jī)將得到增厚，且哈藥股份目前估值相對(duì)其他化學(xué)制藥類上市公司35倍動(dòng)態(tài)市盈率處于低位,，具有較好的投資價(jià)值,。

　　2、基本藥物獨(dú)家品種企業(yè),。我們始終認(rèn)為具有行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)的基本藥物獨(dú)家品種存在2010年超預(yù)期的可能性,，此次國(guó)務(wù)院醫(yī)改2010年工作安排將進(jìn)一步落實(shí)和推進(jìn)基本藥物制度，有利于基本藥物使用,，跟有利于基本藥物獨(dú)家品種的推廣和應(yīng)用。建議關(guān)注馬應(yīng)龍藥業(yè),、雙鶴藥業(yè),、云南白藥、華潤(rùn)三九,、廣州藥業(yè),、中新藥業(yè)等具有基本藥物獨(dú)家品種企業(yè)超預(yù)期收益帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　3,、具有獨(dú)家且市場(chǎng)潛力巨大的新產(chǎn)上市的企業(yè),。重慶啤酒的治療性乙肝疫苗2期臨床實(shí)驗(yàn)進(jìn)展順利，我們堅(jiān)持認(rèn)為其存在較大上市可能性的判斷,，一旦上市,，將產(chǎn)生重大的社會(huì)效益和為重慶啤酒帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，建議持續(xù)關(guān)注,。海南海藥人工耳蝸?lái)?xiàng)目已接近尾聲,，我們預(yù)計(jì)其在5月底前后將獲得器械證書(shū)并在下半年投入生產(chǎn)，如果增發(fā)成功,，按方案海南海藥將持有力聲特51%股權(quán),，海南海藥也將獲得人工耳蝸?lái)?xiàng)目帶來(lái)的持續(xù)和巨大利潤(rùn)貢獻(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注,。

　　4,、產(chǎn)業(yè)升級(jí)或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移類企業(yè)。代表企業(yè)為華海藥業(yè),，我們認(rèn)為華海藥業(yè)將成為國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大受益者和可以預(yù)見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先行者,，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?，保守預(yù)測(cè)其至2012年的凈利潤(rùn)3年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到50%，在目前醫(yī)藥生物和化學(xué)制劑動(dòng)態(tài)PE分別達(dá)到33倍和35倍的情況下,，給予華海藥業(yè)10年50倍PE較為合理,。建議持續(xù)關(guān)注。