華爾街的變與不變
紐約報道 2009-09-17
一年前，人們相信華爾街將發(fā)生根本性變革。
一年后,，在總結(jié)變化時人們卻發(fā)現(xiàn),，這還是以前那個華爾街。
表面來看,，華爾街與以往確有不同,。三家主要的百年投行消失，成千上萬工作崗位不復存在,。
但在超過人們預期的復蘇中,，華爾街做生意的方式依然如故。一位前雷曼的交易員對本報記者說,，“過去一年,，除了雷曼員工的名片變了之外，華爾街上其他東西都沒有變”,。
變：競爭格局與CDO的消失雷曼倒閉后的幾個月時間里,，華爾街金融機構(gòu)之間相互不信任，銀行不愿意借貸,。各類風險資產(chǎn)的市場交易基本陷入停滯狀態(tài),，證券化融資的市場也因此凍結(jié)。
以研究機構(gòu)Dealogic數(shù)據(jù)為例,，兩年前證券化市場打包的抵押貸款規(guī)模為7750億美元,，而去年抵押貸款證券化的規(guī)模只有1690億美元。
過去數(shù)十年間,，華爾街將房屋,、汽車和消費貸款打包成證券，并進一步轉(zhuǎn)化為更為復雜的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品,。這一行為被許多人指責導致了本次的金融危機,。
雷曼倒閉之后，很多結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品都消失了,。正如摩根大通董事總經(jīng)理吳向陽所言,，“類似CDO這樣的產(chǎn)品你可能未來50年再也見不到了”。即便是對于資深的華爾街專業(yè)人士來說,，理解這些復雜產(chǎn)品的風險依然很困難,。
不過在政府大規(guī)模干預下，信貸市場已明顯變暖并趨于穩(wěn)定,。衡量銀行同業(yè)拆借利率的3個月倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)已經(jīng)從一年前的2.81%降至0.38%,，衡量市場波動幅度的VIX指數(shù)也從過去一年的最高點89降至目前20左右的水平。
一些高收益?zhèn)c美國國債之間的利差收窄幅度更大,。去年底公司債券利差最高曾上升至2046個基點的水平,， 但在上個月已經(jīng)回落至700-800點之間,。
紐約大學金融學教授Edward Altman表示，利差變動如此之大是沒有前例的,，幾乎沒有人會預料到復蘇如此強烈,。
雷曼倒閉之后的一段時期，投資者擔心整個金融系統(tǒng)會瓦解,。目前的情緒已經(jīng)明顯改變,，全球范圍內(nèi)，今年債券融資規(guī)模已經(jīng)超過去年全年,，股票市場融資也明顯回升,。
處于金融系統(tǒng)核心的一些銀行也償還了政府的救助資金。但銀行們迫不及待償還救助資金,，更主要是為了不受政府控制,，重新回到以前的“好時光”。
不變：貪婪本質(zhì)與擁抱風險對于頂尖公司如高盛來說,，好時光的確又回來了,。
高盛今年第二季度實現(xiàn)了34億美元創(chuàng)紀錄的利潤。原因之一是競爭對手減少,，其市場份額相應擴大,。而另一原因則是市場反彈所帶來的巨額交易收入,。
與此同時,，高盛為上半年計提了114億美元獎金，如果下半年保持同樣水平,，每位員工今年將獲得77萬美元獎金,，這又是華爾街的一項新紀錄。
“華爾街的貪婪本質(zhì)是不會變的,，人們?nèi)トA爾街就是為了賺錢,。”前摩根士丹利銀行家劉艷華說。

例如,，她的老東家摩根士丹利,，盡管第二季度出現(xiàn)了運營虧損，公司依然發(fā)放了39億美元獎金,，占到了其季度總收入的四分之三,。
摩根士丹利在虧錢情況下依然發(fā)放巨額獎金，該公司駐紐約的一位雇員表示,，這是為了防止銀行家和交易員流失到競爭對手那里,。
雷曼倒閉后，摩根士丹利選擇了更加保守的策略,，其在交易上的收入因此遠遠落后于高盛,。摩根士丹利因此承受巨大的壓力,，其首席執(zhí)行官約翰·麥克上周表示將在明年1月離職,。
高盛公司一位股票交易員告訴本報記者,，摩根士丹利雖然選擇了謹慎策略,，但是看到高盛二季度的交易收入又讓他們“沉不住氣了，最近幾個月摩根士丹利又開始大規(guī)模招交易員”,。
華爾街又開始重新?lián)肀эL險,。
高盛使用杠桿的比例從一年前的24倍已經(jīng)降至最近14倍的水平，但前雷曼兄弟一位債券交易員表示,，金融機構(gòu)的這種杠桿調(diào)整并不是因為監(jiān)管的原因,，而是市場自動調(diào)節(jié)的結(jié)果。
他說,，“雷曼倒閉后市場完全凍結(jié)了,，金融機構(gòu)只能降低杠桿。但等到市場和經(jīng)濟回暖后,，杠桿肯定還會回來的,。”
這位交易員說，高盛在去年緊急中轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司,，是為了在危機時刻從政府那里獲得更多的低成本融資支持,。
而高盛后來急于脫離政府，也是為了發(fā)放獎金,。“如格林斯潘所言,，只要人的本性不變，危機就會以各種不同的方式重新出現(xiàn),。華爾街的盈利模式從根本上來說并沒有什么變化,。”
很可能再來一個雷曼為了預防華爾街的下一場危機，奧巴馬政府推出了金融監(jiān)管改革方案,。但國會立法者一直忙于醫(yī)改議題,，人們擔心金融監(jiān)管改革可能因此耽擱。
借雷曼倒閉一周年之際,，奧巴馬總統(tǒng)和美聯(lián)儲主席伯南克都發(fā)表了演講,，希望進一步推動金融改革。
但不少經(jīng)濟學家警告,，華爾街如果沒有大的變化,，未來還會出現(xiàn)更大的危機。
麻省理工學院史隆管理學院教授,、前IMF首席經(jīng)濟學家西蒙·約翰遜指出,，下次崩潰的種子已經(jīng)發(fā)芽,。華爾街重視短期利益進行冒險，出了事由納稅人埋單,。如果不加制止,，華爾街會重施故技。
另一方面,，“太大不能倒”的金融機構(gòu)在過去一年中越來越壯大,，許多投資者認定政府不會讓大銀行倒閉，因此也愿意繼續(xù)投錢給銀行冒風險,。
“很可能過幾天又來一個雷曼,，”哈佛大學歷史和金融教授尼爾·弗格森諷刺道，“金融體系本質(zhì)上沒有改變,，除了一點,，活下來的銀行胸前多了一行刺青：太大不能倒。”【21世紀網(wǎng)】本文網(wǎng)址：http://www./HTML/2009-9-18/HTML_WIMSDEGFP4BS_2.html

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