初秋九月，A股市場(chǎng)迎來(lái)了15只基金同時(shí)發(fā)行的壯觀場(chǎng)面,，其中,，竟有10只是指數(shù)基金,。十“指”連發(fā),，凸顯了基金同質(zhì)化的尷尬,。在這種情況下,，創(chuàng)新基金的橫空出世,，總能吸引著基民和機(jī)構(gòu)的目光。9月16日,，國(guó)投瑞銀基金的瑞和滬深300指數(shù)分級(jí)基金開始發(fā)售,，由于其具備1.6倍杠桿設(shè)計(jì)，上市首日就募集資金近20億元,，反映出市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型基金產(chǎn)品的熱情和追捧,。那么，首只分級(jí)指數(shù)基金有哪些獨(dú)特之處,，又有哪些新玩法,？

　　結(jié)構(gòu)篇：兩種認(rèn)購(gòu)三種份額

　　首只分級(jí)指數(shù)基金的獨(dú)特之處,，體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上：同一只基金,，可以產(chǎn)生三種不同的份額?；饠M任基金經(jīng)理路榮強(qiáng)告訴記者,，瑞和滬深300指數(shù)分級(jí)基金分為瑞和300、瑞和小康,、瑞和遠(yuǎn)見三類份額,，其中瑞和300可在銀行購(gòu)買，不上市交易,，但接受日常申贖,；然而,，投資人以同樣代碼在券商處認(rèn)購(gòu),，則基金份額會(huì)自動(dòng)被按1：1的比例分為瑞和小康及瑞和遠(yuǎn)見份額，這兩種份額上市交易（即場(chǎng)內(nèi)交易）,，不接受申贖,。

　　那么,，三種份額有什么區(qū)別,，杠桿機(jī)制體現(xiàn)在什么地方,？據(jù)路榮強(qiáng)介紹，瑞和滬深300分級(jí)指數(shù)基金在基金份額凈值不同的增長(zhǎng)區(qū)間,，將通過(guò)執(zhí)行不同的分成比例,，使瑞和小康份額,、瑞和遠(yuǎn)見份額均能通過(guò)杠桿效應(yīng)放大收益,。具體來(lái)說(shuō),，在該基金任一運(yùn)作周年內(nèi),，當(dāng)瑞和300份額的基金份額凈值增長(zhǎng)在10%以內(nèi),，即1.0元至1.1元區(qū)間以內(nèi)變動(dòng)時(shí),，瑞和小康份額的基金份額凈值變動(dòng)額是瑞和300份額的1.6倍,；當(dāng)瑞和300份額的基金份額凈值增長(zhǎng)高于10%,，即在1.1元之上變動(dòng)時(shí),，瑞和遠(yuǎn)見份額的基金份額凈值變動(dòng)額是瑞和300份額的1.6倍,。

　　此外,，當(dāng)瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見份額跌破面值后,，杠桿效應(yīng)將消失,，其跌幅與普通滬深300指數(shù)基金相當(dāng),。

　　贏利篇：借杠桿超越指數(shù)

　　路榮強(qiáng)介紹說(shuō),，內(nèi)含杠桿機(jī)制的設(shè)計(jì),，為不同市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期的投資者均提供了指數(shù)收益放大的機(jī)會(huì),，因此，戰(zhàn)勝指數(shù)也就成為可能,。以今年前8個(gè)月市場(chǎng)上表現(xiàn)最好的滬深300指數(shù)基金為例,，該基金實(shí)現(xiàn)了53.91%的正收益,。根據(jù)測(cè)算，如果瑞和滬深300指數(shù)分級(jí)基金同期成立且收益相當(dāng),，則瑞和遠(yuǎn)見份額凈值增長(zhǎng)率將有望達(dá)到74.25%,，將會(huì)領(lǐng)先同期市場(chǎng)上的所有基金。

　　據(jù)國(guó)金證券基金研究中心張宇分析,，瑞和300基金可以在不同情境下考察,。

　　情形1：當(dāng)行情向壞時(shí)，瑞和300的份額凈值≤1元,，瑞和小康的份額凈值＝瑞和遠(yuǎn)見的份額凈值＝瑞和300的份額凈值,，三只分級(jí)基金的跌幅基本等同于滬深300指數(shù)，等同于普通的指數(shù)型基金,。

　　情形2：當(dāng)行情謹(jǐn)慎向好時(shí),，即瑞和300的份額凈值在1元到1.1元之間時(shí)，瑞和小康的杠桿收益高于瑞和遠(yuǎn)見,。例如,，當(dāng)1份瑞和300份額凈值=1.1元時(shí)，1份瑞和小康份額凈值=1+2×0.1×80%=1.16元,；1份瑞和遠(yuǎn)見份額凈值=1+2×0.1×20%=1.04元；兩者的凈值合計(jì)為兩份瑞和300基金份額凈值2.2元,。此時(shí),，瑞和小康的杠桿率達(dá)到1.6倍,，因?yàn)樽尪梢徊糠质找妫鸷瓦h(yuǎn)見的杠桿率僅為0.4倍,。此時(shí),，瑞和小康的波動(dòng)性大于瑞和300和瑞和遠(yuǎn)見。

　　情形3：當(dāng)瑞和300的份額凈值高于1.1元時(shí),，在超過(guò)1.1元以上的收益部分,，瑞和遠(yuǎn)見的杠桿率高于瑞和小康。當(dāng)瑞和300的份額凈值達(dá)到1.2元時(shí),，三只分級(jí)基金的凈值相等,。高于這個(gè)臨界值，則瑞和遠(yuǎn)見的杠桿收益倍數(shù)高于小康,。例如,，1份瑞和300份額凈值=1.3元時(shí)，1份瑞和小康份額凈值=1+2×0.1×80%+2×0.2×20%=1.24元,；1份瑞和遠(yuǎn)見份額凈值=1+2×0.1×20%+2×0.2×80%=1.36元,。兩者的凈值合計(jì)為兩份瑞和300基金份額凈值2.6元。此時(shí),，瑞和小康的杠桿率下降,，僅為0.8倍，而瑞和遠(yuǎn)見的杠桿率上升為1.2倍,。此時(shí),，瑞和遠(yuǎn)見的波動(dòng)性大于瑞和300和瑞和小康。

　　國(guó)金證券根據(jù)滬深300指數(shù)的歷史數(shù)據(jù),，模擬了2007年-2009年9月4日的兩年多時(shí)間里,，該分級(jí)基金的凈值走勢(shì)?？梢缘玫絻蓚€(gè)結(jié)論：其一,，在出現(xiàn)幾乎單邊下跌的市場(chǎng)中，例如2008年,，三只分級(jí)基金同樣承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，且三只基金凈值相等，跌幅和大盤相當(dāng),。其二,，瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見的相互杠桿特征顯著。在2007年和2009年市場(chǎng)整體大幅上揚(yáng)的行情下,，瑞和遠(yuǎn)見的杠桿收益明顯,，分別超越滬深300指數(shù)32%和17%。而在這兩年多時(shí)間里，瑞和小康也三度進(jìn)入享受杠桿收益的區(qū)域,。這時(shí)候,，分級(jí)基金實(shí)現(xiàn)了超越指數(shù)的收益,。

　　操作篇：三種份額的買賣時(shí)機(jī)

　　“瑞和小康與瑞和遠(yuǎn)見份額均屬于高風(fēng)險(xiǎn),、高收益產(chǎn)品，不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以持有不同的份額,?！眹?guó)投瑞銀總經(jīng)理助理劉凱說(shuō)。據(jù)了解,，對(duì)于預(yù)期市場(chǎng)小幅上漲的投資者,，適合持有瑞和小康；預(yù)期市場(chǎng)大幅上漲的投資者,，則可以持有瑞和遠(yuǎn)見,。瑞和小康、瑞和遠(yuǎn)見兩級(jí)份額通過(guò)不同凈值比例分成,，在不同階段互為杠桿,，使凈值變動(dòng)幅度最高可達(dá)瑞和300份額的1.6倍。當(dāng)這兩種份額上市交易后,，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì),，選擇性地持有瑞和小康或瑞和遠(yuǎn)見。

　　具體而言,，當(dāng)一份瑞和小康份額的市價(jià)＋一份瑞和遠(yuǎn)見份額的市價(jià)＞2份瑞和300份額的基金份額凈值：投資者可申購(gòu)瑞和300份額后,，將其申請(qǐng)分拆成瑞和小康份額、瑞和遠(yuǎn)見份額并賣出,，獲取套利收益,；當(dāng)一份瑞和小康份額的市價(jià)＋一份瑞和遠(yuǎn)見份額的市價(jià)＜2份瑞和300份額的基金份額凈值：投資者可配對(duì)買入瑞和小康份額、瑞和遠(yuǎn)見份額后,，將其申請(qǐng)合并成瑞和300份額并贖回,，獲取套利收益。

　　從前兩只杠桿基金表現(xiàn)來(lái)看,，截至9月16日,，在股票型基金排行榜上，創(chuàng)新封基瑞福進(jìn)?。?007年7月18日成立）憑借杠桿,，以128.83%的收益率排名榜首。排名第二的是普通股票型基金易方達(dá)深證100ETF,，收益率為91.06%,。而另一只創(chuàng)新基金長(zhǎng)盛同慶（2009年5月12日成立）目前凈值1.034元，成立以來(lái)累計(jì)漲幅3.4%?？梢?，杠桿本來(lái)就是以小博大，其風(fēng)險(xiǎn)不言而喻,。相對(duì)來(lái)說(shuō),，具備杠桿功能的基金更適合“骨灰級(jí)”的高手。普通基民認(rèn)購(gòu)前,，還需審慎考慮,。