上證指數(shù)逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)前，國(guó)際投行摩根大通的分析師團(tuán)隊(duì)似乎更加青睞新興市場(chǎng)股市，不僅預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)年內(nèi)新興市場(chǎng)股市能大漲4倍左右,，更特別關(guān)注中國(guó)股市的投資機(jī)遇,。近期摩根大通麾下中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄就明確指出：“中國(guó)股市目前已成為全球公認(rèn)的最安全的投資市場(chǎng)。”其中國(guó)證券市場(chǎng)主席李晶也指出：“中國(guó)A股會(huì)在年末突破3000點(diǎn),。” 

　　若以估值論,，當(dāng)上證指數(shù)1664點(diǎn)對(duì)應(yīng)12倍市盈率之際，A股仍難言全球估值最低,，現(xiàn)在上證指數(shù)估值已攀升至23倍市盈率,，中國(guó)股市如何成為全球公認(rèn)的最安全的投資市場(chǎng)呢,？龔方雄博士的解釋是：“目前,，能夠同未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及盈利復(fù)蘇達(dá)成平衡的，中國(guó)A股市場(chǎng)應(yīng)該可以說(shuō)是首屈一指,。雖然俄羅斯和巴西等國(guó)家的股票市場(chǎng)在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi)上漲了50％,，但俄羅斯等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況仍處于十分糟糕的狀態(tài)，并沒(méi)有同其股票市場(chǎng)取得一致,，風(fēng)險(xiǎn)較高,。”龔方雄也闡述了對(duì)中國(guó)股市的投資判斷：“鑒于估值偏低、風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng),、經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的前景以及增長(zhǎng)更多地源于私營(yíng)部門(mén),，摩根大通將繼續(xù)建議增持中小型H股及紅籌股，特別是地產(chǎn),、建材和水泥,、汽車、非日常消費(fèi)品及銀行股,。” 

　　由此可見(jiàn),，所謂中國(guó)股市的安全系數(shù)更多是得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在新興市場(chǎng)中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)股市概念涵蓋港股,，看多劍指A股,，其實(shí)是意在H股。自5月份以來(lái),，美元貶值,、黃金價(jià)格上漲、美國(guó)國(guó)債收益率提高說(shuō)明境外投資者對(duì)遠(yuǎn)期通脹的擔(dān)憂在上升,，熱錢(qián)開(kāi)始流入新興市場(chǎng),。數(shù)據(jù)表明，近期香港銀行體系港幣結(jié)余大幅上升,，至6月初已接近2600億港元,，香港銀行間的同業(yè)拆借利率已降至零，這顯示海外熱錢(qián)大舉流入香港市場(chǎng)，5月份之后A股市場(chǎng)的上漲很大程度上是受到H股向上的挺舉,。 

　　對(duì)遠(yuǎn)期通脹的憂慮應(yīng)是全球性的,，為何熱錢(qián)從成熟市場(chǎng)流向新興市場(chǎng),？上世紀(jì)90年代初全球資本流動(dòng)推升亞洲資產(chǎn)價(jià)格泡沫就是先例。當(dāng)時(shí)美,、日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷,，大幅降息，而亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速較快,，利率較高,，與發(fā)達(dá)國(guó)家的利差擴(kuò)大；美元貶值,，資金從美國(guó)流向亞洲，催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。而到了90年代中期,，美國(guó)因通脹上升而加息，同時(shí)其由于IT革命成為全球經(jīng)濟(jì)新亮點(diǎn),，美元止跌回升,，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國(guó),，東南亞國(guó)家泡沫破裂并爆發(fā)金融危機(jī),。目前情況與當(dāng)年泡沫初露端倪時(shí)有些類似,，中,、印等新興市場(chǎng)在本次危機(jī)中經(jīng)濟(jì)降幅明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家,，與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)增速差距擴(kuò)大,。美,、日等發(fā)達(dá)國(guó)家大幅降息，達(dá)到或接近零利率,，與中、印等新興市場(chǎng)的利差拉大,。今年3月美國(guó)貨幣政策數(shù)量型放松措施使美元面臨貶值的壓力,，美國(guó)貨幣政策寬松帶動(dòng)全球，為投資者提供了更為充裕的流動(dòng)性“彈藥”,。這些使得全球流動(dòng)性水位上升且向新興市場(chǎng)傾斜,，海外資金投資A股市場(chǎng)需要QFII額度,，因此H股就成為海外熱錢(qián)追逐的香餑餑,。 

　　雖然新股IPO即將開(kāi)閘,，但事實(shí)上短期對(duì)A股市場(chǎng)漲跌影響更大的仍是周邊市場(chǎng)因素，近期美元出現(xiàn)技術(shù)性反彈的跡象,，這可能會(huì)導(dǎo)致大宗商品和周邊股市的短暫回落,，由于上證指數(shù)2952點(diǎn)至2990點(diǎn)區(qū)域是技術(shù)上的心理壓力位,，因此A股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)調(diào)整的“逗號(hào)”。但從中期角度分析,，全球流動(dòng)性水位上升帶來(lái)的牛市行情遠(yuǎn)未結(jié)束,，上證指數(shù)2828點(diǎn)和3000點(diǎn)不會(huì)是行情的終點(diǎn)。 

　　需要未雨綢繆的反而是明年上半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后,，泡沫的規(guī)律依次將是“股價(jià)漲—樓價(jià)漲—物價(jià)漲”,。盡管目前各國(guó)貨幣政策寬松，但經(jīng)濟(jì)低迷下的產(chǎn)出缺口依然抑制整體物價(jià)上漲,，流動(dòng)性首先會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格,，但伴隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，產(chǎn)出缺口縮小,，資產(chǎn)價(jià)格上漲將延伸至物價(jià)上漲,。有鑒于東南亞金融危機(jī)時(shí)的教訓(xùn)，當(dāng)資金回流美國(guó)時(shí),，也會(huì)刺破新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫。各種力量博弈的復(fù)雜性使得資產(chǎn)價(jià)格泡沫總是潮起潮落,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也很難預(yù)測(cè)其周期,，更何況普通投資者沒(méi)有必要人人成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，因此最佳投資策略仍有賴于通過(guò)逆向思維來(lái)把握趨勢(shì)，現(xiàn)階段擇股策略仍應(yīng)鎖定復(fù)蘇的預(yù)期,，直至名義上的通縮周期漸漸消失,。 

來(lái)源：上海證券報(bào)