A股熊市回憶錄
中國(guó)年輕的A股市場(chǎng),，從1991年開(kāi)始至今已18個(gè)年頭了。在這18個(gè)年里,，并不像有人說(shuō)的中國(guó)股市是“牛短熊長(zhǎng)”,，而是牛熊交替上演，演出一幕幕的悲喜劇,。牛市是令人興奮的,，而熊市則令人難忘。
1993-1996年的大熊市
先說(shuō)1993年開(kāi)始的那輪熊市,。我自己趕了個(gè)半場(chǎng),，1993年末在深交所登記公司辦了個(gè)深戶賬戶開(kāi)始涉入股市，開(kāi)戶時(shí)聽(tīng)朋友說(shuō)股市已經(jīng)跌了差不多一半了,，現(xiàn)在入市會(huì)有大底抄,，懵懵懂懂就“入市”了。結(jié)果一入市先趕上了個(gè)大熊市,。1994年年初,，深市開(kāi)盤(pán)233點(diǎn)、上證833點(diǎn),，半年后的7月末,，深綜收盤(pán)95點(diǎn)、上證333點(diǎn),。此時(shí),，市場(chǎng)下跌已經(jīng)17個(gè)月了，離1993年2月深滬股市的頂部已分別跌去74%和79%,。
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隨后,，在“三大政策”作用下股市開(kāi)始了“大井噴”，一個(gè)半月,，上海從325點(diǎn)升到1052點(diǎn),、深圳從94點(diǎn)升到234點(diǎn)。隨后又是大跌并一直陰跌至1996年年初,，上海跌至512點(diǎn),、深圳105點(diǎn),，這才結(jié)束了1993-1996年初的大熊市。
這輪熊市的背景,，就是1992年鄧小平同志“南巡”后,，全國(guó)大干快上，到處都是建設(shè)工地,，造成固定資產(chǎn)(包括房地產(chǎn))投資巨增引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹,，當(dāng)時(shí)的通脹率急速竄升，1994年時(shí)已達(dá)24%,。朱總理主政國(guó)務(wù)院金融工作后的第一件事，就是宣布搞“宏觀調(diào)控”,，1993年5月將銀行利率從7.56%一下子提到9.18%,，兩個(gè)月后又提到10.98%(然后就是不斷增加的保值貼補(bǔ)率)。股市在此背景下,，“飛流直下三千尺”,，上海從1558開(kāi)始僅5個(gè)月時(shí)間一氣跌至777。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月整理后向下突破,，從777一直跌至325,。
在此期間，深股沒(méi)有一只股票不跌,，各股跌幅都差不多,，而上海則有幾只典型的“莊股”如界龍實(shí)業(yè)等還在硬撐。但當(dāng)“三大政策”催生的“333”大行情開(kāi)始后,，所有的股票都翻幾番地漲,，而界龍等莊股則開(kāi)始緩慢下跌。在我的記憶中,，跌市到末期,，深圳已沒(méi)有10元以上的股票，5元以上的僅2,、3只,，如深發(fā)展、深中集等,，而2-3元的股票基本上占到了90%以上的比例,。最后深市全天日成交額僅不足5000萬(wàn)元，除了天天的跌,，就不知道漲是什么滋味了,。
在此期間，流行的是“什么時(shí)候賣(mài)都是對(duì)的,，什么時(shí)候買(mǎi)都是錯(cuò)的,；賣(mài)什么都是聰明的,，買(mǎi)什么都是傻瓜蛋”的口頭禪。
說(shuō)也奇怪,，盡管熊市給人留下了痛苦的回憶,，但到1996年大牛市起來(lái)后，我常常懷念那個(gè)遍地都是2元多股票的時(shí)候,，心想,，以后要是再來(lái)熊市，我可要好好珍惜,。別看我錢(qián)少,，但我可以買(mǎi)大把才2元多股價(jià)的云南白藥、萬(wàn)向錢(qián)潮,、深能源等等潛力優(yōu)質(zhì)股,。拿著，我就不信今后還會(huì)再缺柴米油鹽,！所以,，那次熊市經(jīng)歷，也使我從此對(duì)熊市有了種特別的愛(ài),。對(duì)股市的悲觀絕望,？呵呵，至少這種情緒從那時(shí)起就從我的心里消失了,。
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1997開(kāi)始的熊市
與1993-1996年的大熊市相比,，1997年從1510點(diǎn)到1025點(diǎn)的調(diào)整簡(jiǎn)直可以忽略不計(jì)。但是,，對(duì)于持股不當(dāng)?shù)娜藖?lái)說(shuō),，則可以說(shuō)也是一場(chǎng)“滅頂之災(zāi)”。
在回顧1997年行情見(jiàn)頂之前,，先看段1996年年末的插曲：1996年12月中旬,，在深滬“垃圾低價(jià)股行情”炒得如火如荼時(shí)，管理層坐不住了,，從提示風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始到發(fā)了篇《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》的社論,，還新出臺(tái)了交易規(guī)則：實(shí)行股票漲跌停板限制。第二天開(kāi)始,，人們從未見(jiàn)過(guò)的景象出現(xiàn)了：一開(kāi)盤(pán)全部股票在跌停板上但幾乎無(wú)成交量,。就這樣，連跌一個(gè)星期,，深圳從476點(diǎn)一氣跌到270點(diǎn),，那幾天如果還不知道什么叫“目瞪口呆”，那就可以好好體驗(yàn)一下了,。
人們慢慢明白了：管理層不讓炒垃圾股,？那好,，咱去炒績(jī)優(yōu)股！從此,，深發(fā)展,、四川長(zhǎng)虹、深科技等又開(kāi)始拔地而起,，一發(fā)不可收拾：50,、60、70元……高價(jià)股的價(jià)格紀(jì)錄一路刷新,。一直到1997年5月份,，管理層又出招了：增批300億新股額度；印花稅提高到0.6%,；國(guó)有企業(yè),、上市公司不得炒股、有股的必須拋出――新的三大政策,。股市像被放了氣的氣球，開(kāi)始掉頭震蕩向下,，一直跌到9月末,，1510點(diǎn)跌到了1025點(diǎn)。
從此,，風(fēng)向又變了,，深發(fā)展、長(zhǎng)虹等象征性反彈了一下就開(kāi)始陰跌,，而出現(xiàn)了新的垃圾股行情：美倫股份(泰達(dá)股份),、川長(zhǎng)征(托普軟件，已退市),、北京天橋(青鳥(niǎo)天橋),、延中實(shí)業(yè)(方正科技)開(kāi)始晃晃悠悠一路上漲，越不明白越漲――長(zhǎng)達(dá)4年之久的資產(chǎn)重組股的行情開(kāi)始了,。而1996-1997年風(fēng)光無(wú)比的績(jī)優(yōu)股四川長(zhǎng)虹,、深發(fā)展等等開(kāi)始了長(zhǎng)期的牢獄之旅：一路不回頭的漫漫下跌。1996-1997年賺大錢(qián)的人開(kāi)始口呼“看不懂”了,。這看不懂的垃圾漲,、績(jī)優(yōu)跌的行情一直整到2001年，垃圾股的股價(jià)到2001年時(shí)普遍都超過(guò)有正常市盈率(那怕是30-50倍PE)衡量的績(jī)優(yōu)股的股價(jià),。而“莊股”在那時(shí)成了人們賺錢(qián)的主要工具,，那時(shí)流行語(yǔ)也變成了：跟莊。2001年2月,，吳敬璉講話了：中國(guó)股市像個(gè)大賭場(chǎng),。呵呵,，可不是嘛，那時(shí)書(shū)店里關(guān)于股票的書(shū),，全都是“如何戰(zhàn)勝,、識(shí)別莊家”，股評(píng)人個(gè)個(gè)都成了分析莊家的“心理專家”,。賭場(chǎng)也沒(méi)這么多“心理專家”,！這似乎才是2001年開(kāi)始指數(shù)崩潰的真正內(nèi)在原因。
2001年―2005年的熊市本文來(lái)自：飛越漲停板 http://to288.

2001年5月份,，在與一位當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大券商做自營(yíng)的老總交談中聽(tīng)到如下的話：“……中國(guó)的股市會(huì)像現(xiàn)在這樣慢慢一直漲下去,。……理由？政府會(huì)讓股市走熊嗎,？走熊對(duì)誰(shuí)有好處,？如果連我們都不行了，那中國(guó)的證券或整個(gè)金融業(yè)恐怕都崩潰了,，可能嗎,？”一位當(dāng)時(shí)隨行的朋友私下問(wèn)我，他說(shuō)得有道理嗎,？我當(dāng)時(shí)真的無(wú)言,，因?yàn)殡m然不同意他的看法，但我的確找不到任何有力的理由去反駁,。當(dāng)時(shí),，已是1996年以來(lái)牛市持續(xù)的第5個(gè)年了，連垃圾股都可以在10元以上不跌,，真的想不出為什么股市將要走熊,。但是，好在“股票的價(jià)值”這個(gè)最樸素的觀念在我腦子里還根深蒂固,，但那時(shí)甭說(shuō)給別人講,，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氛圍，連自己也懷疑：價(jià)值價(jià)值,，再價(jià)值也抵不過(guò)“莊家”的力量,。雖然明知股票完全不值真實(shí)的價(jià)錢(qián)，但似乎想要讓股票跌,？太難了,！
但是，6月中旬,，國(guó)有股市價(jià)減持10%的辦法出臺(tái),，大盤(pán)跌了一下，但隨后又基本企穩(wěn)，市場(chǎng)陷入爭(zhēng)論中,，并在爭(zhēng)論中開(kāi)始走軟,。但市場(chǎng)的真正崩潰和加速暴跌，其實(shí)還是8月份當(dāng)時(shí)的“超級(jí)明星績(jī)優(yōu)股”(基金重倉(cāng)股)銀廣夏,、東方電子業(yè)績(jī)“造假”曝光,。隨后，像商量好似的,，一貫“績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)”的風(fēng)華高科,、清華同方、環(huán)保股份,、大唐電信等等業(yè)績(jī)紛紛出了問(wèn)題,，連當(dāng)時(shí)力量尚薄的基金也開(kāi)始加入到了砸盤(pán)絕望的陣列中，而“資產(chǎn)重組”這個(gè)炒了幾年的“題材”,，終于也在管理層放緩審核中消失了,。市場(chǎng)還炒什么？牛市思維徹底沒(méi)了,，大盤(pán)隨之一瀉千里,。而憤怒的股民、輿論,，則紛紛把熊市的誘因歸為“國(guó)有股減持辦法”上來(lái),，于是這邊一個(gè)勁跌，那邊火藥味十足的聲討“國(guó)有股減持”之聲一浪高過(guò)一浪,，憤怒、失望交織在大盤(pán)的狂跌中得以宣泄,。
在輿論把矛頭全對(duì)準(zhǔn)“國(guó)有股減持”這個(gè)政策上時(shí),，2002年年初披露的2001年年報(bào)才揭示出一個(gè)不太引人注目的核心問(wèn)題來(lái)：上市公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)滑落到歷史最差，以ROE計(jì),，僅5%左右,，剛剛夠銀行的貸款利率！且當(dāng)時(shí)看不到任何經(jīng)濟(jì)上的亮點(diǎn),，如何改變這一低效益的狀況完全沒(méi)有希望,。更可悲的是，剛剛經(jīng)歷了銀廣夏,、東方電子等等“高業(yè)績(jī)股”造假的市場(chǎng),，完全不相信哪家公司能再次“烏鴨變鳳凰”。市場(chǎng)的悲觀已經(jīng)蔓延到任何類型的投資人意識(shí)里,。炒題材的,，找不著北在哪；炒業(yè)績(jī)的，更是搖頭,，哪有業(yè)績(jī)股,？有也是假的！于是當(dāng)“624”的政策“大利好”來(lái)了后,，也就僅僅一兩天的行情,，竟成了后知后覺(jué)者的“勝利大逃亡日”。
這時(shí),，反思A股市場(chǎng)的人士開(kāi)始真正陷入了絕望：公司的價(jià)值究竟是什么,，投資又意味著什么。熊市教育人,，牛市也同樣教育人,。這對(duì)于認(rèn)識(shí)現(xiàn)在的市場(chǎng)、現(xiàn)在的投資都是啟迪的財(cái)富,。