建國(guó)賓館位于徐家匯商圈,，附近集中了不少寫(xiě)字樓、購(gòu)物中心,、電腦城,。公司擁有其65%的股權(quán)，且是酒店的管理方,。與同為4星級(jí)酒店的海侖相比,，建國(guó)的房?jī)r(jià)水平低30%左右，入住率高出5-6個(gè)百分點(diǎn),。1991年開(kāi)業(yè),，2006年完成外墻整修工程。

預(yù)計(jì)建國(guó)2007-09年期間的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,、凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.11%和15.86%,。

2005年1月至2007年9月，海侖與建國(guó)的平均客房收入水平并未像湯臣洲際,、揚(yáng)子江萬(wàn)麗 出現(xiàn)顯著下滑趨勢(shì),。受2006年裝修結(jié)束的影響，兩家4星級(jí)酒店,，特別是海侖賓館,，其2007年平均客房收入比去年同期有所增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司旗下4星級(jí)酒店 將在上海同級(jí)別星級(jí)酒店中保持領(lǐng)先位置,，具有較好的收益前景,。

商務(wù)酒店

整體而言，2005年1月至2007年9月，公司旗下2,、3星級(jí)商務(wù)酒店的平均客房收入水平 有所下滑,，但RevPar同比增長(zhǎng)率相對(duì)公司高星級(jí)酒店的變化幅度不大。2007年1至9月,，公司3星級(jí)酒店的日均房?jī)r(jià)為306元,，入住率為69.6%， 其中非經(jīng)典酒店的中亞飯店,，平均客房收入下降較為明顯,。同期，公司2星級(jí)酒店的日均房?jī)r(jià)為288元,，入住率為69.3%,。預(yù)計(jì)公司商務(wù)酒店盈利增長(zhǎng)情況將 隨市場(chǎng)趨勢(shì)而動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)型酒店-錦江之星

經(jīng)濟(jì)型酒店錦江之星旅館項(xiàng)目始于1997年,，目前已推出第三代門(mén)店,，擁有近20萬(wàn)名會(huì)員。目前推行的客戶(hù)忠誠(chéng)度計(jì)劃包括為集團(tuán)客戶(hù)量身打造的大客戶(hù)計(jì)劃和集團(tuán)忠誠(chéng)度計(jì)劃的組成部分：針對(duì)散客的藍(lán)鯨俱樂(lè)部和針對(duì)年滿(mǎn)55歲的老年人的紅楓俱樂(lè)部,。按客源渠道來(lái)分，來(lái)自訂房中心,、公司客戶(hù),、網(wǎng)絡(luò)、散客的比例分別是30%,、40%,、10%和20%。

截至2007年9月,，全國(guó)共有248家錦江之星連鎖店,。2004年12月至2007年9月的店數(shù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為62.7%。門(mén)店擴(kuò)張明顯提速,，主要是來(lái)自于加盟店的增長(zhǎng),。其中，已開(kāi)業(yè)數(shù)量為141家,，占門(mén)店總數(shù)的56.9%,。

集團(tuán)的錦江之星旅館擴(kuò)張計(jì)劃維持不變，預(yù)計(jì)2010年錦江之星旅館將增至600家,，其中投入營(yíng)運(yùn)的約400家,，占66.7%。

為達(dá)到既定目標(biāo),，門(mén)店總數(shù)和開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為31.2%和37.8%,。目前錦江之星擴(kuò)張情況樂(lè)觀。

截至2007年7月，無(wú)論是已開(kāi)業(yè)的還是籌建中的門(mén)店,，錦江之星旅館發(fā)展主要區(qū)域仍然是長(zhǎng)江三角洲地區(qū),。上海市、江蘇省和浙江省三地分別占總數(shù)的22.1%,、18.5%和7.63%,，合計(jì)48%，比2006年底下降了9個(gè)百分點(diǎn),。

另外,，北京地區(qū)共有14家店，占5.62%,，其中已開(kāi)業(yè)的10家,，它們將直接受益于2008 北京奧運(yùn)會(huì)的舉行。目前,，北京已有250多家非星級(jí)酒店獲奧運(yùn)接待資格,，預(yù)計(jì)到2008年，此類(lèi)酒店將增長(zhǎng)至1,000家,，客房供應(yīng)量為5萬(wàn)多間,。預(yù)計(jì)錦 江之星北京店在2008年可望超過(guò)300元房?jī)r(jià)，超過(guò)現(xiàn)有的區(qū)域房?jī)r(jià)179-239元40%左右,。

錦江之星項(xiàng)目合作方式分為自營(yíng)和加盟兩種,，其中自營(yíng)又可分為收購(gòu)(即自有資產(chǎn))和租賃兩種。 目前,，收購(gòu),、租賃和加盟的店數(shù)之比大約為1:1:2。預(yù)計(jì)2010年加盟店的比例會(huì)達(dá)到70%,。收購(gòu)店(也稱(chēng)自建店),，從籌建到開(kāi)業(yè)需要1-2年時(shí)間，投 資成本4,000-5,000萬(wàn)元,，投資回收期6-8年,，折舊、攤銷(xiāo)產(chǎn)生的費(fèi)用占單店總收入的10%左右,。

租賃店,，從籌建到開(kāi)業(yè)1年左右，投資成本2,000萬(wàn)元左右,，投資回報(bào)期4-5年,。老店的土地租賃成本占收入的比重為8%，新店的為12%,。近年來(lái),，由于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)升溫,，新開(kāi)的租賃店?duì)可娴耐恋爻杀菊际杖氲谋戎仄骄磕晟蠞q2個(gè)百分點(diǎn)。

無(wú)論是自建店還是租賃店,，人工與能源成本均占總收入的30%左右,。

加盟店，半年內(nèi)可完成籌建到開(kāi)業(yè)的過(guò)程,，為公司帶來(lái)首次加盟費(fèi)和持續(xù)加盟費(fèi)收入,。前者為60-80萬(wàn)元，后者占到單店總收入的4.5%,。

同類(lèi)酒店客房業(yè)績(jī)比較

2005-06年期間,，公司麾下上海境內(nèi)的酒店資產(chǎn)的入住率明顯高于上海市平均水平。但與 (代表集團(tuán)平均水平的)母公司相比,，公司僅在高星級(jí)酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店上占有較大優(yōu)勢(shì),。其中，4星級(jí)酒店2006年入住率下滑的主要原因是裝修改造工程,，不 影響海侖,、建國(guó)兩家酒店資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性。預(yù)計(jì)未來(lái)三年,，公司高星級(jí)酒店的入住率水平將繼續(xù)保持市場(chǎng)高位,，且在集團(tuán)中排名靠前。

2005-06年期間,，公司5星級(jí)酒店的ADR比上海市平均水平低10%左右,，但也比集團(tuán)公 司平均水平高10%。4星級(jí)酒店的ADR領(lǐng)先于全市,、集團(tuán)的平均水平，表現(xiàn)突出,。低星級(jí)酒店市場(chǎng)中,，母公司所代表的集團(tuán)ADR高于公司水平，公司水平又略 高于上海市平均值,。公司現(xiàn)有的上海地區(qū)的酒店資產(chǎn)較為成熟,，與上海市場(chǎng)平均房?jī)r(jià)、集團(tuán)平均房?jī)r(jià)的相對(duì)高低將不會(huì)有太大改變,。

2005-06年期間,，主要受房?jī)r(jià)相對(duì)水平高低的影響，公司在4星級(jí)酒店市場(chǎng)中具有較高的 RevPar,，超出上海市平均水平60%,。由于公司5星級(jí)酒店入住率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)同類(lèi)酒店水平，故RevPar相差不大,，且RevPar之差在 2004-06年期間逐年下降,。在低星級(jí)酒店市場(chǎng)中,，集團(tuán)酒店平均水平略高于公司水平，兩者均高于全市平均水平,。

綜合入住率,、ADR、RevPar數(shù)據(jù)可知,，公司上海酒店資產(chǎn)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,，突出表 現(xiàn)在較高的入住率指標(biāo)上。相比于上海市,，公司在2至4星級(jí)酒店市場(chǎng)中占明顯優(yōu)勢(shì),；旗下5星級(jí)酒店屬市場(chǎng)中檔水平。相比于集團(tuán),，公司在4,、5星級(jí)酒店中優(yōu)勢(shì) 較大；2,、3星級(jí)酒店的表現(xiàn)平平,，在與兄弟酒店?duì)帄Z集團(tuán)資源時(shí)，無(wú)太大優(yōu)勢(shì)可言,。

中西餐飲—各有千秋

公司餐飲業(yè)務(wù)是戰(zhàn)略發(fā)展方向之一,，主要包括連鎖餐飲(肯德基、新亞大包,、大家樂(lè),、吉野家、靜安面包房,、錦廬)和食品生產(chǎn)(新亞食品廠)兩部分,。無(wú)論從今后發(fā)展方向，還是從目前收益情況看,，連鎖餐飲都占到一定比重,。

縱觀公司涉足的連鎖餐飲品牌，發(fā)現(xiàn)以下兩個(gè)特點(diǎn)：

1,、多為參股聯(lián)營(yíng)方式而非完全控制經(jīng)營(yíng)實(shí)權(quán),，保持品牌特色；

2,、均選擇國(guó)際知名餐飲品牌為外資合作方,。

目前的外資經(jīng)營(yíng)餐館服務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件為“中國(guó)加入WTO后4年內(nèi)，沒(méi)有限制,，允許設(shè)立全資 的子公司”,。所以外資與國(guó)內(nèi)企業(yè)的合作更支持這樣一種觀點(diǎn)：基于成本、風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，餐飲業(yè),、商業(yè)的跨國(guó)公司在拓展海外市場(chǎng)時(shí)會(huì)尋找本土合作方,。在經(jīng)營(yíng)情況 良好或市場(chǎng)前景向好的情況下，雙方通常會(huì)繼續(xù)保持合作關(guān)系,。因而,，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將繼續(xù)保持與四大連鎖餐飲外資品牌的合作。

肯德基—穩(wěn)定“現(xiàn)金牛”

肯德基在中國(guó)20年近乎家喻戶(hù)曉,，同時(shí)為其重要合作伙伴之一 錦江股份(行情 股吧)帶來(lái)豐厚的投資回報(bào),。公司與百勝中國(guó)餐飲的合作，表現(xiàn)在其所擁有的上?？系禄?9%的股權(quán)和蘇錫杭肯德基各8%的股權(quán),。截至2007年6月，上海,、杭州,、無(wú)錫、蘇州四家的絕對(duì)投資額比例約為74:4:1:1,。

上?？系禄?007上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82,550萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)13.2%,，凈利潤(rùn) 7,548萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36%,；2007年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52,206萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)16.4%。收入增長(zhǎng)速度超過(guò)前3年平均水平,，呈緩慢上升趨 勢(shì),。除2003上半年“非典”疫情影響(4.89%)和2005上半年蘇丹紅負(fù)面消息作用(6.16%)，銷(xiāo)售凈利率始終處于7.8~9.2%范圍內(nèi),。近 三年的權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)率維持在28%左右,。

2004-07年6月期間，蘇錫杭肯德基平均為公司帶來(lái)約6.5%的權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)率,。其中,，杭州公司的收益水平逐年上升,，增長(zhǎng)速度比上海公司快1倍左右,，收益絕對(duì)額自2006年起超越后者。這主要是由于杭州公司具有在浙江省內(nèi)開(kāi)拓市場(chǎng)的權(quán)利,，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)潛力較大,。

截至2007年9月，上?？系禄蛷d數(shù)達(dá)到207家店,，占全國(guó)門(mén)店總數(shù)的10%左右,，餐廳增速保持20~30家/年左右。目前上?？系禄珵樽誀I(yíng)門(mén)店,，公司參與除市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)外的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理，并定期為百勝中國(guó)餐飲所做的統(tǒng)一性市場(chǎng)推廣活動(dòng)繳納廣告費(fèi),。各類(lèi)門(mén)店中,，商圈門(mén)店較為成熟，被顧客默認(rèn)為家庭休閑餐廳,；汽車(chē)店由于與國(guó)內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣的偏差暫處于發(fā)展階段,；若干家小店依附商圈門(mén)店繼續(xù)發(fā)展；軌道交通店雖客流量不及商圈店,，但租金成本較低,。

由于肯德基中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)(選址、統(tǒng)一采購(gòu)等)顯著,，持續(xù)開(kāi)店將是其快速發(fā)展的 根本,。2007年6月，百勝中國(guó)餐飲與上海申通地鐵簽訂戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議,。未來(lái)5年內(nèi),，申通地鐵將在11條軌道線上提供車(chē)站或車(chē)站延伸場(chǎng)地用于開(kāi)設(shè)肯德基餐 廳，肯德基擁有商鋪優(yōu)先選擇權(quán),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，上海將在2010年發(fā)展至11條軌道交通的規(guī)模，運(yùn)送350萬(wàn)人次/天,。預(yù)計(jì)在現(xiàn)有的12家軌道交通門(mén)店的基礎(chǔ) 上,，上海肯德基將在未來(lái)5年內(nèi)成倍提高其軌道交通店數(shù),。戰(zhàn)略聯(lián)盟下的“圈地”運(yùn)動(dòng)將保證上?？系禄鶎?duì)公司而言的“現(xiàn)金牛”地位。

近年來(lái),，肯德基等連鎖餐飲品牌先后進(jìn)入產(chǎn)品價(jià)格,、人工成本調(diào)整階段。產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)的主要原因 是上游原材料價(jià)格之上漲,?？系禄罱淮握{(diào)價(jià)中，單品價(jià)格漲幅為0.5~1元,。調(diào)價(jià)后,，單店日銷(xiāo)售額變化不大，因?yàn)橐詢(xún)和湍贻p人為主的肯德基顧客群,，具 有較低的價(jià)格敏感度,。員工加薪因上海市最低工資規(guī)定而起,，但由于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同樣存在人工成本上漲的壓力，故此影響對(duì)原有的市場(chǎng)格局影響不大,。另外,，隨 著房地產(chǎn)全國(guó)性上漲，肯德基新開(kāi)店將面臨占總成本20-25%的店鋪?zhàn)饨鸪杀镜膲毫Α?/p>

除持股比例較小的錦江股份,，百勝中國(guó)餐飲在蘇錫杭肯德基的合作方主要是當(dāng)?shù)夭惋嬈髽I(yè),。相對(duì)而言，本地企業(yè)更了解當(dāng)?shù)厝说娘嬍诚M(fèi)習(xí)慣和市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)潛規(guī)則,，且蘇錫杭肯德基市場(chǎng)尚處于快速成長(zhǎng)期,。所以8%的小比例持股也能為公司帶來(lái)高額投資回報(bào)。

肯德基業(yè)務(wù)合作以20年為限,，上?？系禄墓蓹?quán)投資期限為1989-2009年，蘇州,、無(wú)錫 和杭州肯德基的股權(quán)投資期限為1992或1993-2012或2013年,。考慮到肯德基的優(yōu)秀業(yè)績(jī)令投資雙方都較為滿(mǎn)意,，續(xù)約將不是問(wèn)題,。預(yù)計(jì)肯德基業(yè)務(wù) 板塊將繼續(xù)為公司帶來(lái)高額的投資收益，收益增長(zhǎng)穩(wěn)健,。

新亞大家樂(lè)—預(yù)計(jì)扭虧為盈

原新亞集團(tuán)品牌“新亞大包”始于上海市政府1997年“早餐工程”,，主要針對(duì)中式快餐大眾市場(chǎng)(消費(fèi)10元/人)，曾經(jīng)盛極一時(shí),，后于2002年轉(zhuǎn)而衰,。2003年啟動(dòng)大調(diào)整，公司與香港大家樂(lè)集團(tuán)各持50%股權(quán),，成立了上海新亞大家樂(lè)有限公司,。

“新亞大包”逐步融入來(lái)自香港大家樂(lè)的管理層，75家現(xiàn)有門(mén)店全面翻新,，并開(kāi)拓市區(qū)以外市 場(chǎng),。同年，新公司在上海市場(chǎng)引進(jìn)“大家樂(lè)”品牌,，主要針對(duì)中式快餐中高檔市場(chǎng)(消費(fèi)25元/人),。截至2007年9月，旗下品牌“新亞大包”和“大家樂(lè)” 分別有67和6家門(mén)店,。資源優(yōu)化,、門(mén)店精減后的新亞大包,，在經(jīng)營(yíng)方面仍有調(diào)整空間,。而大家樂(lè)上海市場(chǎng)尚處于成長(zhǎng)階段,。

新亞大家樂(lè)，2007上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,509萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)7.6%,；凈利潤(rùn)-195 萬(wàn)元，相比去年(-857萬(wàn)元)和前年(-515萬(wàn)元)凈利潤(rùn)水平,，減虧幅度在70%左右,；2007年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,748萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 8.8%,。今年有望實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)：扭虧為盈,。

新亞大家樂(lè)未來(lái)5年發(fā)展，可獲得港資合作方的大力支持,。香港大家樂(lè)集團(tuán)對(duì)媒體表示,，公司有計(jì)劃于未來(lái)5年將旗下特色餐廳業(yè)務(wù)、內(nèi)陸及北美業(yè)務(wù)分拆上市,。為配合這一方向性策略,，未來(lái)至少要在中國(guó)內(nèi)陸開(kāi)設(shè)100家門(mén)店，而目前大家樂(lè)內(nèi)陸業(yè)務(wù)僅占集團(tuán)總業(yè)務(wù)量的10%,。公司作為其內(nèi)陸華東地區(qū)合作方,，將從大家樂(lè)集團(tuán)的戰(zhàn)略擴(kuò)張中受益。

吉野家—尚處于市場(chǎng)培育期

百年歷史的日本“國(guó)民快餐”吉野家自20世紀(jì)90年代起,，啟動(dòng)海外擴(kuò)張計(jì)劃,。

背景上，北京吉野家始于1992年,，由日本吉野家授權(quán),、香港洪氏集團(tuán)控股，目前盈利和特許經(jīng)營(yíng)狀況良好,。上海吉野家始于2002年,，公司作為日資的中方合作者，占49%的股權(quán),。

數(shù)量上,，北京吉野家約有50家門(mén)店，基本保持每月1家店的增長(zhǎng),。上海吉野家共有12家門(mén)店,，截至2007年9月，在去年店面調(diào)整的基礎(chǔ)上新增4家,。

價(jià)格上,，前者人均消費(fèi)20～25元不等，最低至17元左右，后者集中在25元左右,。

選址上,，現(xiàn)有店址表明，兩地吉野家開(kāi)店均集中在大型購(gòu)物中心和集市區(qū)域,。較苛刻的選址要求決定了吉野家店鋪?zhàn)饨鸪杀据^高,。

市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上，上海吉野家門(mén)店數(shù)尚為個(gè)位數(shù),，暫不可能像肯德基等大品牌,，高舉“廣而告之”的大旗。

上海吉野家,，2007上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,587萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)30.1%，凈利潤(rùn)- 202萬(wàn)元,。單店全部盈利,，公司虧損的原因在于新開(kāi)店的資本投入、管理費(fèi)用等一直較高,；2007年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,112萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng) 62.6%?？紤]到北京吉野家開(kāi)業(yè)5年后才開(kāi)始盈利,，在連鎖餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)格局下，上海吉野家尚處于市場(chǎng)培育期,，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,。

日方株式會(huì)社吉野家D&C的中期戰(zhàn)略計(jì)劃提到：進(jìn)軍世界的吉野家將在中國(guó)快速擴(kuò)大視 野，把經(jīng)濟(jì)資源集中到美國(guó)和中國(guó),。預(yù)計(jì)吉野家品牌整個(gè)海外業(yè)務(wù)的店鋪數(shù)量從2006年的276家增加到2010年的560家,。其中，中國(guó)內(nèi)陸重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域 包括遼寧,、北京,、上海、深圳,。在吉野家中國(guó)加快業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下,，上海吉野家存在走上快速擴(kuò)張軌道的可能。

錦廬–高檔餐飲

“錦廬”是公司新推的高檔餐飲品牌,，也是公司餐飲資產(chǎn)中唯一高端品牌,。公司占股51%的上海錦江同樂(lè)，2007上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入372萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)1013.5%,，凈利潤(rùn)-348萬(wàn)元；2007年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入392萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)133.3%,。

目前僅有2家錦廬餐廳,，分別位于集團(tuán)經(jīng)典酒店-錦江飯店和試營(yíng)業(yè)中的武漢錦江。錦廬之上海店 的容量為180位,，消費(fèi)200-380元/人；日銷(xiāo)售額達(dá)40,000元方可盈利,，這要求入座率達(dá)58%以上,；目前因客源不足等原因暫處于虧損狀態(tài)。錦廬 之武漢店,，占酒店2,、4樓層，顧客反映良好?，F(xiàn)在錦廬被作為集團(tuán)高檔酒店配套餐飲推廣,，預(yù)計(jì)將隨集團(tuán)酒店?duì)I運(yùn)和公司酒店管理的發(fā)展而發(fā)展，在綜合前兩家業(yè) 績(jī)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上,，預(yù)計(jì)第三家店可望開(kāi)在翻新改造后的和平飯店,。

靜安面包房

公司參股30%的靜安面包房，2007上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,633萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng) 23.3%,，凈利潤(rùn)118萬(wàn)元；2007年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,828萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)5.6%,。2005年、2006年和2007年上半年的銷(xiāo)售凈利 率分別為9.98%,，9.42%和4.48%,，權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)率分別為1.03%，0.91%和0.25%,。

截至2007年6月,，全市共有65家面包房，9月底調(diào)整為63家,。

2004年12月至2007年6月期間,，門(mén)店數(shù)保持上半年10家/年的增長(zhǎng)速度。根據(jù)各門(mén)店 所在商圈或社區(qū)之不同,，消費(fèi)10-15元/人不等,。公司于2005年啟動(dòng)靜安面包房全市連鎖布點(diǎn)工作，于2007年嘗試建立標(biāo)準(zhǔn),，并考慮特許經(jīng)營(yíng)模式,。若 計(jì)劃成行，來(lái)自靜安面包房的增長(zhǎng)指日可待。

新亞食品廠

公司主要非連鎖餐飲業(yè)務(wù)來(lái)自100%控股的子公司-新亞食品有限公司,，主要生產(chǎn)月餅等,。通過(guò)新亞月餅網(wǎng)等渠道，每年年末保持平穩(wěn)盈利狀態(tài),。2006年,，新亞食品廠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,136萬(wàn)元，凈利潤(rùn)368萬(wàn)元,。預(yù)計(jì)今年收益繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),。

長(zhǎng)江證券之股東—增值效應(yīng)顯著

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司持有股票投資按可供出售金融資產(chǎn)計(jì)量,；其賬面價(jià)值按公允價(jià)值計(jì)量,，賬面價(jià) 值變化額計(jì)入投資收益。由此,，2007上半年,，公司通過(guò)出售同達(dá)創(chuàng)業(yè)和海泰發(fā)展的法人股，分別獲得560萬(wàn)元和2,380萬(wàn)元的投資收益,。截至2007年 9月底,，公司持有的可供出售金融資產(chǎn)為2,906萬(wàn)元，比2007年年初增長(zhǎng)410.7%,。

公司持有的非上市公司法人股中,，長(zhǎng)江證券借殼S*ST石煉上市成功可能性較大，這為公司帶來(lái)更顯著的牛市收益,。若完成吸收合并及股權(quán)分置改革,，公司現(xiàn)有長(zhǎng)江證券股份有限公司的持股數(shù)量和持股比例將變?yōu)槲蘸喜⒑笫療捇?00,637,463股，比例為6.01%,。

長(zhǎng)江證券2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.48億元,，2007上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.88億元，預(yù)計(jì) 2007年全年至少實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億元,，同比增長(zhǎng)558%,。長(zhǎng)江證券上市后預(yù)計(jì)股本為16.748億股，合每股收益1.493元,。根據(jù)現(xiàn)有上市券商的市場(chǎng) 表現(xiàn),，給予長(zhǎng)江證券08年30倍市盈率，則長(zhǎng)江股價(jià)可達(dá)44.78 (1.49×30)元,，公司持有長(zhǎng)江證券股權(quán)投資的公允價(jià)值為45.07億元,，相當(dāng)每股價(jià)格新增7.21元；若以20倍計(jì),，則為每股新增4.69元,。當(dāng)然 這種判斷是基于一種粗略的匡算,，且是將公司持有長(zhǎng)江證券股權(quán)一次性核算入公司價(jià)值，會(huì)受到市場(chǎng)對(duì)證券類(lèi)公司估值變化的影響,。

此外,，公司持股0.95%的全聚德于11月2日舉行首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3,600萬(wàn)股普通股的網(wǎng)上路演。全聚德2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,666萬(wàn)元,，2007年1至3月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,562萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)2007年全年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,300萬(wàn)元左右。

按公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3,600萬(wàn)股流通股計(jì)算,，總股本將不超過(guò)14,156萬(wàn)股,，合每股收益 0.445元。假設(shè)公司持有國(guó)有法人股的限售期為12個(gè)月,，根據(jù)現(xiàn)有上市公司(如業(yè)務(wù)類(lèi)似的西安飲食,、錦江股份)表現(xiàn),，給予全聚德08年25-35倍市盈 率,，則全聚德股價(jià)可達(dá)11.13-15.58元，公司所持全聚德股權(quán)投資的公允價(jià)值為1,313-1,838萬(wàn)元,，相當(dāng)于公司每股新增0.02-0.03 元,。由于公司對(duì)全聚德持股比例低于1%，全聚德首發(fā)A股帶給公司的股權(quán)增值不大,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

我們認(rèn)為,，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要源于以下幾方面：

1、酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中星級(jí)酒店裝修時(shí)間超過(guò)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)受到極大影響,，同時(shí)參股的錦江之星擴(kuò)張速度和盈利能力低于預(yù)期,。

2、酒店管理業(yè)務(wù)中全國(guó)布局戰(zhàn)略受阻,，慢于公司預(yù)期,。

3、餐飲業(yè)務(wù)受到類(lèi)似非典,、蘇丹紅事件等非正常因素影響,，以及與外資合作出現(xiàn)爽約事件。

4,、長(zhǎng)江證券上市遲遲無(wú)法得到批復(fù),。