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600只股票跌幅逾30%意味著什么
600只股票跌幅逾30%意味著什么,？
這是一個(gè)讓人驚訝得不敢相信的數(shù)字：從5月30日暴跌到6月29日收盤,，按照收盤價(jià)計(jì)算,，上海和深圳兩地股市1550只A股中跌幅超過30%的股票居然達(dá)到了600多只！其中更有200多只股票跌幅接近或超過了50%,！但是,，上證指數(shù)卻只下跌了7.03%。給人的感覺,，大盤調(diào)整并不深,。 面對(duì)這種情況，很多人未免疑惑：這意味著什么呢,？一種意見是多數(shù)股票該跌的跌完了,，大盤可能再也跌不動(dòng)了？另一種意見是多數(shù)股票跌了30%以上,，是不是最終所有股票都要有這么大的跌幅,？ 這需要一種理性的判斷。 首先,，這些跌幅巨大的股票,，幾乎全部是垃圾股、題材股,；這些股票,，全部是在短期內(nèi)出現(xiàn)巨大漲幅的；這些股票幾乎全部是低價(jià)股,。隨便舉個(gè)例子,，600760ST黑豹，6月單月下跌46%,，相對(duì)5月創(chuàng)下的最高點(diǎn)下跌53%,。股價(jià)從9.39元腰斬到4.45元，6月29日依然跌停,。這只股票是否就跌不動(dòng)了呢,？未必！即使是4.45元的價(jià)格,，想比2007年年初的2.06元依然有一倍的漲幅。要跌回這個(gè)價(jià)格,，股價(jià)至少還要再跌50%,。此種股票，為數(shù)依然不少,。如果要去找,，幾乎所有暴跌的股票都有如此情形。那么,，它們能不能,、會(huì)不會(huì)真的跌回2007年年初的價(jià)格呢,？可能性還是非常大的。要知道,，2006年一年,，股市是真正的大牛市，指數(shù)年度漲幅150%,。在此期間,，真正有價(jià)值的股票都先后得到了有效的發(fā)掘，上證指數(shù)達(dá)到2700點(diǎn)左右的水平,，已經(jīng)基本反映了市場(chǎng)的投資價(jià)值,。但是，由于個(gè)別板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好出現(xiàn)大漲,，由此導(dǎo)致了垃圾股板塊的全面爆發(fā),。這種爆發(fā)，純粹基于炒作,，跟權(quán)證的炒作狂潮是一樣的,。由于它基于非理性，因此一旦調(diào)整,，也不會(huì)基于理性而停止,，必然出現(xiàn)非理性下跌。假設(shè),，黑豹合理定價(jià)3元,，那么，股價(jià)就一定會(huì)跌破3元,，到2.5元以下,。我們假設(shè)只跌到2.5元，就是在現(xiàn)有基礎(chǔ)再跌2元,，跌幅40%,，相當(dāng)于前輪下跌的力量，那么,，在其它股票不跌甚至上漲的情況下,，股市也還有7%的跌幅要重新展開，相當(dāng)于指數(shù)要跌到3500點(diǎn)以下,。 其次,，目前上漲和跌幅小的股票，幾乎全部是藍(lán)籌股,、權(quán)重股,。比如，中國(guó)平安6月上漲17%,，中國(guó)人壽上漲11%,，招商銀行上漲13%,，而代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)6月只下跌了0.83%。這是什么意思呢,？就是我上面說的情況有一定基礎(chǔ)：在藍(lán)籌股基本不動(dòng)的情況下,，只是靠垃圾股和非藍(lán)籌股的調(diào)整，大盤下跌了7%,。如果再仔細(xì)看看,，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種特征十分顯著。比如,，在上證50下跌0.8%的同時(shí),，上證180下跌3.25%，滬深300下跌4.17%,，巨潮1000下跌7.25%,，上證B股指數(shù)下跌15%，顯然,，越是大盤股,，跌幅越小，越是小盤股,，跌幅越大,。這一點(diǎn)，在巨潮系列指數(shù)中表現(xiàn)得尤其突出：巨潮大盤下跌2.28%,，巨潮中盤下跌13.3%,，巨潮小盤下跌16%。這說明什么呢,？說明中盤和小盤股的慘烈犧牲,，只是默默地為指數(shù)做出了一點(diǎn)點(diǎn)貢獻(xiàn)，在大盤股的支撐下,，整個(gè)市場(chǎng)跌幅溫和,。所以，未來的焦點(diǎn)就將落在一點(diǎn)上：大盤的藍(lán)籌股會(huì)不會(huì)調(diào)整,？,！如果不會(huì)，大盤無(wú)恙,，最多跌到3500點(diǎn),，如果調(diào)整，后果不堪設(shè)想?。?br> 大盤股會(huì)不會(huì)跌,，取決于兩方面：第一,，自身價(jià)值是否支撐,；第二，市場(chǎng)因素是否支撐,。 首先看自身價(jià)值的支撐問題,。我想，經(jīng)過兩年的持續(xù)不斷的上漲,，任何一個(gè)大盤的藍(lán)籌股,，都不再存在價(jià)值估價(jià)方面的低估問題了。絕大多數(shù)藍(lán)籌股的籌碼集中于機(jī)構(gòu)手里,，為了買這些股票,，他們?cè)缇脱芯窟^無(wú)數(shù)次，也跟蹤過無(wú)數(shù)次,，幾乎絕對(duì)不會(huì)再有突發(fā)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的消息出來了,，中報(bào)也好，年報(bào)也罷,，都在預(yù)料之中了,。此時(shí)，幾乎每一個(gè)大藍(lán)籌,，都出現(xiàn)了顯著的價(jià)格高估情況,，以至于研究機(jī)構(gòu)要尋找“中國(guó)溢價(jià)”、“藍(lán)籌溢價(jià)”的因素來支撐自己的持股信心,。比如,，張?jiān)＃粋€(gè)葡萄酒生產(chǎn)商,，在今年1月創(chuàng)下76元天價(jià)后,，始終徘徊在60-70元之間，目前價(jià)格還61元,，6月上漲1%,。它的總市值是300億元，2006年凈利不過4.4億,，靜態(tài)市盈率70倍,。今年第一季度，凈利增長(zhǎng)30%,，由此計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率53倍以上,。再如茅臺(tái)當(dāng)前總市值1200億，2006年凈利15億,，靜態(tài)市盈率80倍,，6月上漲17%。招商銀行的市值3600億,，2006年業(yè)績(jī)71億,，靜態(tài)市盈率50倍,，按照動(dòng)態(tài)市盈率則36倍，6月上漲13%,。這些股票,，無(wú)論從哪個(gè)角度說符合價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)，都讓投資家難以接受,。相反,，動(dòng)態(tài)市盈率20倍的工行和中行在6月都出現(xiàn)了下跌，其中,，中行下跌高達(dá)12%,。動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍的中石化下跌10%，寶鋼下跌8.4%,。這說明什么呢,？說明股價(jià)上漲的大藍(lán)籌主要是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的品種，散戶持倉(cāng)量不大,。而那些股價(jià)下跌的品種,，一定是散戶持倉(cāng)比較多的股票。 這是一個(gè)絕妙的諷刺,?？雌饋恚蟊P股不下跌,，似乎反映了價(jià)值投資理念在起作用,，但是，上漲的只是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中的那些股票,，他們抱團(tuán)取暖,，舍不得賣，而每一家新基金進(jìn)來,，幾乎都要配置這些股票,。于是，這些股票的上漲,，真的成了資金推動(dòng)而非價(jià)值推動(dòng),。只要新基金不發(fā)或少發(fā)，這些股票也會(huì)撐不住而掉下來的,。 其次看市場(chǎng)因素的支撐,。當(dāng)這些股票的下跌與否不再取決于業(yè)績(jī)的時(shí)候，我們就不能期望中報(bào)行情能如期展開,。中報(bào),，一切都在預(yù)料中。相反，我們要看這些股票有沒有做空的動(dòng)量,。巨潮大盤指數(shù)在2005年5月收盤800點(diǎn),，是歷史最低，2007年6月最高達(dá)到了3964點(diǎn),，實(shí)實(shí)在在上漲了400%。兩年漲4倍,，相當(dāng)于上證指數(shù)的5000點(diǎn),。這也是多數(shù)指數(shù)的漲幅目標(biāo)。從這個(gè)角度說,，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌動(dòng)能,。值得注意的是，2006年10月,，巨潮大盤指數(shù)1356點(diǎn)收盤,，進(jìn)入11月后開始逐步加速上漲，短短8個(gè)月,，漲幅高達(dá)200%,。想一下，前面17個(gè)月漲幅才60%,，后面8個(gè)月漲幅200%,，誰(shuí)能說大盤股最近不瘋狂呢？可以說,，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌能量,，只是在等待一個(gè)調(diào)整的時(shí)機(jī)而已。 那么,，大盤股調(diào)整的時(shí)機(jī)會(huì)來嗎,？答案應(yīng)該也是肯定的。 我不否認(rèn),，隨著股指期貨的推出,，市場(chǎng)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的重大調(diào)整，一大批股票跌到3元以下去,，而另外的藍(lán)籌股始終保持一支獨(dú)秀,。但是，這個(gè)過程是漫長(zhǎng)的,，決不會(huì)一蹴而就,。相反，正是結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力將拉動(dòng)大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)一次同樣的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。 這個(gè)動(dòng)力是什么呢,？就是散戶的虧損效應(yīng)的蔓延。 難以想象！一大群散戶滿懷夢(mèng)想來到股市,，每周增加100多萬(wàn)新股民?。】墒?，他們剛剛嘗到甜頭,，就遭受當(dāng)頭一棒，很多人在短時(shí)間內(nèi)損失超過50%,，這種恐慌的效應(yīng)很快就會(huì)傳染開來,，目前只是剛剛開始而已。一則,，有些散戶年初以來賺到了錢,，目前只是少賺一點(diǎn)，虧損還不夠慘,；二則,，很多散戶還抱著一些大藍(lán)籌沒有賣，正心存僥幸,。但是,，這些新散戶正是投機(jī)客，他們是市場(chǎng)最活躍的一個(gè)群體,。如果股市在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不上漲,，他們最終會(huì)忍耐不住，持續(xù)的殺跌延續(xù)下去,，就是對(duì)藍(lán)籌股的及早斬倉(cāng),，然后——他們會(huì)對(duì)手里的市值保持相對(duì)穩(wěn)定的基金產(chǎn)生動(dòng)搖，進(jìn)而引發(fā)贖回潮,。贖回,，才是基金經(jīng)理的致命要害。數(shù)據(jù)顯示,，到5月底,，基金的倉(cāng)位幾乎達(dá)到95%，幾乎陷入彈盡糧絕的地步,。而6月底,，基金的倉(cāng)位只會(huì)更高，不會(huì)更低,。他們幾乎已經(jīng)沒有力量來推高手里的籌碼,，很快將象拔光了毛的火雞一樣等著被散戶的贖回潮淹沒?；鸬木缺?500億QFII的資金,，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，QFII的思路向來不與基金同步。他們買高的茅臺(tái),、張?jiān)?，是不?huì)有老外過來?yè)尡P的！而且,，QFII的額度批準(zhǔn)是一個(gè)過程,，進(jìn)來也是一個(gè)過程，短期并不會(huì)導(dǎo)致供給的大幅增加,。所以,，當(dāng)散戶的虧損持續(xù)加劇的時(shí)候，當(dāng)恐慌的心態(tài)蔓延的時(shí)候,，當(dāng)大藍(lán)籌逐漸漲不動(dòng)的時(shí)候，恐怖的大王將再次現(xiàn)身,。 大藍(lán)籌也會(huì)跌,？廢話，大藍(lán)籌跌起來同樣兇,。巨潮大盤在2007年2月的第一周跌幅曾達(dá)8.9%,，到第二周，持續(xù)跌幅近20%,。6月的最后一周,，巨潮大盤也跌去了6%，而且似乎是剛剛拉開下跌的序幕,。因?yàn)榫蕹毙”P跌幅已經(jīng)達(dá)到了30%,。2003年6月，巨潮大盤指數(shù)1200點(diǎn),，兩年后,，照舊跌到750點(diǎn)，跌幅40%,。其間,，巨潮小盤的跌幅55%。按照比例推算,，大盤股跌幅是小盤股跌幅的四分之三還是比較正常的,。如果說小盤股短期跌幅40%的話，大盤股的跌幅理應(yīng)達(dá)到30%,。今年1月12日到2月9日期間,，中石化的跌幅就達(dá)到了32%，有什么稀奇呢,？同期,，招商銀行跌幅25%。 大藍(lán)籌下跌30%的過程是交替進(jìn)行的，有些股票跌,，有些股票漲,，對(duì)指數(shù)的影響大約15%左右。加上中盤和小盤股影響的7%,，合計(jì)影響應(yīng)該22%左右,。按照現(xiàn)在3800點(diǎn)的位置，大約相當(dāng)于800個(gè)點(diǎn),，對(duì)應(yīng)指數(shù)3000點(diǎn)附近,。 從這個(gè)角度說，本次調(diào)整的底部位置應(yīng)大致在3000點(diǎn)一線,。不破3000點(diǎn),，很難讓堅(jiān)守的人再進(jìn)場(chǎng)。破了3000點(diǎn),，會(huì)導(dǎo)致短暫的恐慌,，并重新吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)。那時(shí)候,，新的投資價(jià)值時(shí)代來臨,，熟悉的場(chǎng)面再現(xiàn)：成交量萎縮到1000億以下，股市卻在逐漸上漲,，很多股票瘟著不動(dòng),，大盤卻熱火朝天。 最后還要說一下,，我曾經(jīng)寫了“5.30政策組合拳的深遠(yuǎn)影響”一文,，只是，當(dāng)時(shí)只談了兩道組合拳的影響,。對(duì)第三道組合拳,，始終沒有提。其實(shí),，文章早就,，只是不想發(fā)表。但政策的影響還在,，而且正在逐漸顯現(xiàn),。當(dāng)那致命一擊出現(xiàn)的時(shí)候，我們不妨再談,。 等待,，本就需要耐心。 (后記：5月下旬,，4200點(diǎn)附近,，我逐漸空倉(cāng)出來,，一直在等待一個(gè)可以進(jìn)去的時(shí)機(jī)。等了一個(gè)月,，沒有找到可以說服自己大力買進(jìn)的理由,，于是繼續(xù)放棄。最近一周,，思考中,，一些思路逐漸清晰，因撰此文,，為自己可能再等一個(gè)月找到一點(diǎn)理由,。純粹自?shī)首詷罚粯?gòu)成投資一見,，僅供方家一哂,。) |
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