Ａ股,、港股與美股的聯(lián)動猜想
呂文波 |
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四只銀行股同時出現(xiàn)幅度如此大的下跌也是第一次。不過這四只銀行股在11月28日的大跌前,，已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)天連續(xù)下跌的走勢,。是什么原因讓內(nèi)陸上市的四大
銀行股同時出現(xiàn)如此幅度的大跌呢？而且自11月23日達到在香港上市股價最高點后,，這四只銀行股累計跌幅更超過10%。
而在內(nèi)陸交易的三只銀行股（建設(shè)銀行沒有在內(nèi)陸上市）招商銀行（A600036）,，中國銀行（601988）,，工商銀行（601398）雖然跌幅沒有香港方面大，但是下跌的形態(tài)卻非常相仿,。
圖五
A股滯后于聯(lián)動,？
對比招商銀行，工商銀行A股與香港股票價格,，我們注意到是香港方面的價格先見高點,，然后是A股價格的補漲。在A股股價下跌前,，香港方面的招商
銀行,，工商銀行已經(jīng)提前一些完成了下跌。這樣的特點我們從滬綜指,，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù),，恒生指數(shù)的一年以來的走勢對比圖也可以看出。
在圖五中非常清楚地看到,，在今年5月份,，全球證券市場有一次大的下跌，那一次的下跌與有色金屬，石油價格的下跌有關(guān),。而美國聯(lián)邦儲備委員會
主席伯南克先生在5月16日的國會發(fā)言時,，專門做了題為“對沖基金及金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險”的講話。就在5月16號以后,，倫敦銅出現(xiàn)大跌,，并結(jié)束長達4年的
大牛市，進入盤整期,。
我們看到圖七中,，道瓊斯指數(shù)在5月10號到達11644的四年新高，之后出現(xiàn)大跌走勢,，至6月13日,，下跌至10760，幾乎下跌1000
點,。恒生指數(shù)則從5月10日17205點下跌至15234,，跌幅達11%。而A股到6月初才開始做出調(diào)整的走勢,，比美國香港的指數(shù)要滯后半個月才做出反
應(yīng),。同樣，在11月28日港股大跌600點的情況下,，A股并沒有下跌多少,，反而在12月5日又創(chuàng)新高，但是在12月8日突然的63點下跌,，是否是對11月
27日美國股票下跌的補跌呢,？我們會在后面做進一步的分析。
三地聯(lián)動經(jīng)驗之談
內(nèi)陸的投資者都知道2006年上半年的行情是有色金屬行情,，有色金融股表現(xiàn)最為活躍,，其中的江西銅業(yè)是A股上半年行情的龍頭股。
同樣在內(nèi)陸,，香港兩地上市的江西銅業(yè)（A600362,，HK0358）表現(xiàn)出來的股價走勢與招商銀行，工商銀行內(nèi)陸,，香港兩地股價走勢上具有
很強的相似性——香港的股價先見高點,，然后才是內(nèi)陸股價在一段時間后見高點。具體表現(xiàn)是HK0358在5月12日見到9.75港元,；而600362則在三
天后的5月15日見到最高點,。
猜想一：A股滯后效應(yīng)
在此有必要提醒投資者在操作過程中要注意到內(nèi)陸與香港市場聯(lián)動的特點。從上面的規(guī)律看,，總是香港方面的股價先見高點,，然后是內(nèi)陸股價在之后一
段時間見到高點,。上面談到過12月8日滬綜指大跌63點，或是跟隨美國,，香港11月底大跌的一次補跌,。至于是否是見頂呢？我們可以做這樣的分析,。
作為恒生指數(shù)成分股中權(quán)重最大的匯豐控股在11月28日也是下跌1.79%,。與四只內(nèi)陸銀行股略有不同的是，匯豐控股是在更早一些時候到達
高點,，時間是11月9日,，那天匯豐控股的股價達到了歷史的最高價152港元，同時匯豐在美國的存托憑證（ADR）也創(chuàng)出98.30美元的歷史記錄,。
我們看到匯豐控股的美國存托憑證與香港聯(lián)交所交易的匯豐股價的走勢對比,，之所以匯豐走勢受到美國股市的影響，主要在于它的存托憑證在美國紐約證券交易所交易的結(jié)果會早于匯豐香港交易7個小時便有結(jié)果,。
這樣第二天香港時段開盤匯豐控股的股價走勢便會有與美國時段非常接近的走勢,，而恒生指數(shù)的走勢也就有了大概的結(jié)果。
猜想二：金融股走軟
匯豐控股的近期走勢是否是金融類,、尤其是銀行類股票走勢的代表呢,？
在對匯豐控股與美洲銀行，J.P摩根,，還有它的老對手花旗集團的股價走勢比較中,，我們注意到匯豐控股股價走勢與美洲銀行的股價走勢最為接近，
而美洲銀行的主要從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù),。J．P摩根與匯豐控股一樣有投資銀行業(yè)務(wù),，我們看到J．P摩根股價高點在10月份就出現(xiàn)了。而匯豐全球業(yè)務(wù)的老對手花
旗集團雖然2006年整年股價表現(xiàn)一般,，但是卻在12月8日美國交易時間創(chuàng)出兩年以來新高。盡管如此,，它過去一年的股價表現(xiàn)與匯豐也是比較接近,。
而全球主要從事銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)近期股價走勢都表現(xiàn)一般，而近幾年表現(xiàn)激進的瑞銀集團（UBS）的股價走勢更為難看,，在10月份見到高點后,，便一路走低。
我們注意到近期全球金融類上市公司的表現(xiàn)如匯豐控股一樣的疲弱,，所以同樣為銀行股的招商銀行,，中國銀行，工商銀行近期的下跌也就不難理解,。更
何況從資產(chǎn)質(zhì)地,，企業(yè)規(guī)模,，金融產(chǎn)品的豐富性角度，內(nèi)陸的銀行股都無法和上面的大型金融機構(gòu)相比,，所以,，單從股價走勢對比的角度看，根據(jù)內(nèi)陸與香港聯(lián)動的
規(guī)律看,，三大銀行股在近期出現(xiàn)補跌的可能性很大,。投資者應(yīng)該留意風(fēng)險。
猜想三：電信股是下一個板塊
也許讀者會問,，道瓊斯近期連創(chuàng)新高,，在金融類股票走勢疲弱的情況下，誰帶動了道瓊斯股指的上漲,？
圖七
道瓊斯股指的上漲主要歸功于途中的兩只股票,，微軟公司，美國電話電報公司,。從兩個公司股價走勢與道瓊斯指數(shù)項對比來看,，遠遠跑贏了股指。而再與花旗集團做對比,，我們看到微軟公司大大跑贏指數(shù),，而花旗集團卻跑輸了指數(shù)。
但我建議國內(nèi)的投資者不要由此聯(lián)想到國內(nèi)科技股可能會有機會,。因為美國的科技股上漲是有業(yè)績支撐的,，微軟公司目前的市盈率為23.4倍，估計國內(nèi)沒有這樣低市盈率的科技公司,。
另外我們注意到美國電話電報公司表現(xiàn)也同樣非常的好,，是否可以由此聯(lián)想到國內(nèi)惟一現(xiàn)在上市的電信公司—中國聯(lián)通呢？
以上兩張圖是中國聯(lián)通,，中國聯(lián)通美國ADR,，香港上市的中國聯(lián)通的走勢對比。
我們看到中國聯(lián)通A股從12月4日開始的大幅上漲對香港的中國聯(lián)通,，及中國聯(lián)通的ADR幾乎沒有什么影響,。所以美國電話電報公司股價走強，估
計A股聯(lián)通沾不上什么光,。3G概念一時的炒作可以,，但是長久的股價向上需要的是業(yè)績的大幅提升。以中國聯(lián)通12月8日的收盤價計算,，動態(tài)市盈率23倍,。而
美國電話電報公司的市盈率只有18.87倍。不過內(nèi)陸投資者在2007年可以等到中國真正的電信類企業(yè)的回歸,，比如中國移動,，中國電信這樣的電信企業(yè)的回
歸,，應(yīng)該是投資者有獲利的機會。
猜想四：三地聯(lián)動勢不可擋
全球經(jīng)濟一體化推動金融一體化的進程,。交易所之間的合并使投資者投資與交易的全球化成為可能,。
2006年10月17日，芝加哥商品交易所控股公司（納斯達克股票代碼CME）和芝加哥期貨交易所控股公司（紐約證券交易所代碼BOT）宣布
將合并為CME 集團,；2006年6月,，紐約證券交易所（New York Stock Exchange）的母公司紐約證交所集團（NYSE
Group Inc.）和總部位于巴黎的泛歐交易所（Euronext N.V.）合并為NYSE Euronext。
最近,，并購的浪潮又涌向亞洲,。東京證交所正成為全球幾大交易所競相“追求”的對象,韓國證券交易所、倫交所先后表示有意其與合作或合并,。這種合并對投資者來講,，最大的好處是實現(xiàn)了交易的透明。
在2006年早些時候,，會有人談所謂金融產(chǎn)品定價權(quán)的問題,。在金融一體化的作用下，沒有哪一個國家可以有所謂的獨立定價權(quán),。所有的金融產(chǎn)品,，
都是在全球的視角下去做評估。內(nèi)陸市場之所以長期游離在全球金融體系之外,，主要是海外的資本難于進入國內(nèi),，而國內(nèi)的資金也很難投向海外，隨著QFII及
QDII的發(fā)展,，內(nèi)陸投資者也必然要學(xué)會以全球的視角考量問題,。我們今天談到的三地市場的聯(lián)動，其實與2006年5月份的全球股市與商品市場的大跌有直接
關(guān)系,。資本的全球化特點也使每一個有機會的經(jīng)濟體享受資本流入所帶來的資產(chǎn)價格增值的好處,。
在可以預(yù)見的將來，隨著海外上市的大型企業(yè)的回歸,，必A股的投資理念,、資金運作方法產(chǎn)生極大的影響。中國石化,，中國石油,，中海油,，中國電信在美國都有ADR交易,。這些大市值的企業(yè)一旦完成在A股的上市，三地市場的聯(lián)動作用將更加明顯,。
市場在改變,，投資者的投資理念也需要改變,。` |
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