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暴富與巨險(xiǎn)之間
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青云直上的能源價(jià)格讓能源交易成了一種看上去很輕松的賺錢行當(dāng)。真地是這樣嗎,？
瑞士信貸(Credit Suisse Group)和雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)近幾個(gè)月來(lái)已躋身這一領(lǐng)域,，而在他們之前，他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,、身為華爾街兩大一流商品交易機(jī)構(gòu)的高盛(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)已有數(shù)十億美元的進(jìn)帳,，可謂盆滿缽滿。
許多對(duì)沖基金也代表他們那些富有的客戶加入到這場(chǎng)財(cái)富爭(zhēng)戰(zhàn)中,，從原油,、天然氣、電力乃至污染排放權(quán)交易價(jià)格的大幅波動(dòng)中尋找盈利,。這些基金中包括前摩根士丹利人士潘偉迪(Vikram Pandit)和約翰•黑文斯(John Havens)推出的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20億美元的Old Lane LP基金,。
自能源交易巨頭安然(Enron Corp.)崩潰后、到2002年已逐漸枯竭的部分市場(chǎng)在上述這些活動(dòng)的帶動(dòng)下正在煥發(fā)生機(jī),。各家公司你爭(zhēng)我奪地競(jìng)相從電力公司和石油交易機(jī)構(gòu)聘用交易人員,。
有些新投資已帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn),，但也有一些項(xiàng)目損失慘重、狼狽出局,，顯示出火爆的能源交易背后極難把握的一面,。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.) 1月份曾表示，能源交易上的挫折使其第四季度利潤(rùn)遭到削弱,。在那之前的幾個(gè)月,，它從摩根士丹利那里聘請(qǐng)到一些很有名氣的天然氣和電力交易員加盟自己的商品業(yè)務(wù)部門。
JP摩根也已成為一個(gè)污染排放權(quán)大買家,，它既有自營(yíng)業(yè)務(wù),，也代客戶買賣。今年早些時(shí)候排放權(quán)價(jià)格大幅跳水,。采取對(duì)沖策略或許在一定程度上降低了損失,。不過該公司首席執(zhí)行長(zhǎng)杰米•戴蒙(Jamie Dimon)說，其能源業(yè)務(wù)去年的業(yè)績(jī)是預(yù)期的三倍,。
Barclays PLC旗下的Barclays Capital聘用的兩名交易員近幾個(gè)月離開了公司,，據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士說，原因是他們對(duì)期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大小的評(píng)估與公司有分歧,。Barclays發(fā)言人拒絕評(píng)論此事,。
因去年秋天天然氣價(jià)格跌宕而受挫的交易員舊創(chuàng)未愈，新傷又來(lái),，12月份以來(lái)天然氣價(jià)格跳水幅度大大高于預(yù)期,。據(jù)知情人士說，在爆發(fā)卡特里娜颶風(fēng)前后所作的天然氣和電力交易讓對(duì)沖基金Citadel Investment Group和Ritchie Capital分別損失了1.5億美元和1億美元,。
Citadel旗下管理著120億美元的資產(chǎn),；Ritchie的資產(chǎn)額在28億美元左右。據(jù)稱,，這兩家均位于芝加哥的基金公司后來(lái)重新聘用了能源交易部門主管,，并挽回了部分損失。
Citadel發(fā)言人說,，去年的颶風(fēng)季節(jié)是他們?yōu)閿?shù)不多的幾次能源業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的季度,。
能源交易之所以誘人而又充滿風(fēng)險(xiǎn)，其背后的原因都是源于同一因素,，即波動(dòng)性。諸如天氣和地區(qū)形勢(shì)等不可預(yù)見的因素總是會(huì)推動(dòng)能源價(jià)格變動(dòng),。但是,，目前能源期貨價(jià)格的波動(dòng)力度超過以往任何時(shí)候，在其他市場(chǎng)的波動(dòng)性下降的時(shí)候,，期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)卻在成倍放大,。
紐約商交所原油價(jià)格從去年5月份的每桶45美元左右上漲到今年1月的每桶68美元,，周一收盤時(shí)報(bào)60.42美元。
鑒于天然氣價(jià)格的劇烈波動(dòng),，一些交易員將天然氣市場(chǎng)戲稱為Gas Vegas（注：Gas指天然氣,；美國(guó)賭城拉斯維加斯的英文名是Las Vegas）?？ㄌ乩锬蕊Z風(fēng)過后,，10月25日時(shí)天然氣價(jià)格較夏天時(shí)的水平上升一倍左右，達(dá)到每百萬(wàn)英國(guó)熱量單位14.33美元,；隨后轉(zhuǎn)跌,，到12月13日時(shí)又升至15.38美元。隨后又開始了一波自由落體般的近乎不間斷地下跌,，本月以來(lái)大部分時(shí)間徘徊在6.50美元左右,，后稍有反彈。周一的價(jià)格報(bào)6.835美元,。
德意志銀行(Deutsche Bank AG.)美國(guó)天然氣和電力交易部門負(fù)責(zé)人福斯特•史密斯(Foster Smith)說,，那個(gè)過程就像道瓊斯指數(shù)從10000點(diǎn)升到25000點(diǎn)，再?gòu)?5000點(diǎn)跌回到10000點(diǎn),。在大約10個(gè)月的時(shí)間里,，我們見證了市場(chǎng)價(jià)格大幅度的起起落落。
在這一過程中,，能一直處在獲利的一方是一件非常讓人興奮的事,。知情人士說，管理著70億美元資產(chǎn)的Amaranth LLC在天然氣期貨交易中獲利數(shù)億美元,，且在市場(chǎng)下跌時(shí)順利脫險(xiǎn),。該基金去年總體投資回報(bào)率約為18%，它的一家投資者說,，其中很大一部分來(lái)自能源交易,。
由曾在安然供職的約翰•阿諾德(John Arnold)創(chuàng)立的休斯頓基金公司Centaurus Energy LP在去年12月眾人焦頭爛額之際卻“大發(fā)橫財(cái)”，華爾街交易界人士說,，原因是它成功預(yù)見到了那波下跌行情,。據(jù)跟蹤能源交易的網(wǎng)站SparkSpread.com稱，阿諾德的基金2005年上漲了160%,，扣除費(fèi)用后的投資回報(bào)率達(dá)到了100%,。但阿諾德拒絕就回報(bào)率問題置評(píng)。
前紐約商交所管理人士約翰•達(dá)戈斯蒂諾(John D‘Agostino)說,，20年前,，沒有人想做能源交易員，大家覺得那是世界上最無(wú)聊的工作了,。但今天有了很大變化,，投資者都排隊(duì)等在門外呢,。但是，如果你想涉足能源投資,，你最好能對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)有一定承受力,。
在2005年初，達(dá)戈斯蒂諾與紐約商交所前總裁羅伯特•克林斯(J. Robert Collins)和前交易員康拉德•格爾(Conrad Goerl)創(chuàng)立了對(duì)沖基金MotherRock LP,。據(jù)SparkSpread.com的數(shù)據(jù),，2005年，該基金的回報(bào)率是23%,。
導(dǎo)致市場(chǎng)巨大波動(dòng)的一個(gè)重要因素是,，來(lái)自中國(guó)和印度等發(fā)展中國(guó)家的需求急劇飆升，而同期的產(chǎn)量并未能以同樣速度上升,，而且未開發(fā)的能源儲(chǔ)備越來(lái)越難以找到,。此外，尼日利亞等富油國(guó)的動(dòng)蕩局勢(shì)及對(duì)伊朗核計(jì)劃的擔(dān)憂也起到了推波助瀾的作用,。
另外一個(gè)因素是投資者中間投機(jī)心理的上升,。在規(guī)模遠(yuǎn)小于股票和債券市場(chǎng)的期貨市場(chǎng)上，對(duì)沖基金的運(yùn)作力度卻比在股市和債市上大得多,，而且他們是用借來(lái)的錢最大限度地下注,，這放大了對(duì)價(jià)格的影響。他們還大量投資離交割期只有幾個(gè)月的短期期貨,，這種做法也會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng),。
天然氣價(jià)格尤其詭異。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及天然氣相對(duì)于煤炭在環(huán)境上的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)天然氣需求近年大幅爬升,。它已成為發(fā)電和塑料,、農(nóng)藥行業(yè)生產(chǎn)的主要燃料。而且,，美國(guó)接近60%的家庭都采用天然氣供暖,。這使天然氣價(jià)格對(duì)天氣非常敏感。
天然氣和電力交易員還經(jīng)常利用一個(gè)國(guó)家各地區(qū)因煤炭和天然氣使用水平不同而形成的價(jià)格差來(lái)進(jìn)行套利交易,。許多交易是基于長(zhǎng)期以來(lái)的季節(jié)性規(guī)律,，但能源專家指出，去年的颶風(fēng)使這些規(guī)律被打亂了,。
天然氣和電力價(jià)格最早開始急升是因?yàn)槟茉锤蛔愕貐^(qū)的供應(yīng)發(fā)生中斷,。但這些地區(qū)的工廠被風(fēng)暴所破壞、進(jìn)而暫時(shí)停止了經(jīng)營(yíng),，而新奧爾良整個(gè)城市實(shí)際上基本停止了運(yùn)轉(zhuǎn),，這也使該地區(qū)的需求大大降低。
從事風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢的研究機(jī)構(gòu)Energy Hedge Fund Center的聯(lián)合創(chuàng)始人彼得•富薩羅(Peter Fusaro)說,，許多對(duì)沖基金根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)交易,，但2005年時(shí)，以往的那些模式都變得不可預(yù)測(cè)了,。
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